陈善昂《投资学》投资学第三讲投资组合与资产配置

《投资学》书籍读书笔记1. 概述《投资学》是一部关于投资理论与实践的全面著作，旨在帮助学生和投资者理解投资的基本原理、投资工具和分析方法。

本书涵盖了投资领域的主要课题，包括资产定价、投资组合理论、固定收益证券、股票、衍生品、对冲基金、投资表现评估等。

2. 主要内容本书共分为六个部分，具体章节内容如下：第一部分：投资基础1. 投资环境2. 收益率3. 风险第二部分：资产类别与投资工具4. 固定收益证券5. 股票6. 衍生品7. 其他投资工具第三部分：投资组合管理与资产配置8. 投资组合理论9. 投资组合构建与管理10. 资产配置第四部分：股票分析11. 基本面分析12. 技术分析13. 行为金融与投资第五部分：固定收益证券分析14. 固定收益证券特征15. 利率期限结构16. 信用风险第六部分：其他投资话题17. 对冲基金18. 投资表现评估19. 投资伦理与法规3. 读书笔记阅读《投资学》一书，我了解到投资是一个复杂且充满风险的领域。

在进行投资决策时，投资者需要关注收益率、风险等多个因素。

本书详细介绍了各种投资工具，包括股票、固定收益证券、衍生品等，并阐述了投资组合管理、资产配置等重要理论。

在股票分析方面，本书介绍了基本面分析和技术分析的方法，并探讨了行为金融与投资的关系。

此外，本书还涵盖了固定收益证券分析、对冲基金、投资表现评估等相关课题。

印象深刻的是，本书强调投资伦理与法规的重要性。

投资活动应遵循道德和法规要求，以确保市场的公正与效率。

总的来说，《投资学》是一本适合学生和投资者阅读的著作，能够帮助读者建立完整的投资观念，提高投资决策水平。

几何平均与算术平均


几何平均不同于算术平均. 算术平均持有期收益率是按照单利原理计算的年均收益率.一般地,算 术平均不低于几何平均；在各期持有期收益率均相等时,几何平均等于 算术平均.

上例的算术平均收益率=10%（高于几何平均的9.58%）.
（10%-5%+20%+15%）/4=10%.

2019/3/18
8
CopyRight©ShanAngChen,Department Of Finance,Xiamen Finance,Xiamen University Univers
举例3-2



1.市民24年前存2000元约定22万,银行只付8400元. 用计算器计算几何平均收益.输入n=24,pv=-2000,fv=8400,pmt=0. 输出i=6.16（%） 算术平均收益：13.33% 2.某人6年前信用卡欠银行900元,现在银行要收19000元. 用计算器计算几何平均收益.输入n=6,pv=-900,fv=19000,pmt=0.输 出i=66.24（%） 算术平均收益：120.67%
一.持有期收益

1.收益来源：定期现金流（如利息股息）+价差收入 2.持有期收益：
(P 1 P 0 ) I H P R P 0
注：罗伯特.清崎强调投资于现金流而不是资本利得！
2019/3/18
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1 4 1 . 7 5 美 元 股价上涨贡献 欧元上涨贡献 1 = 8 0 % 7 8 . 7 5 美 元 1 0 5 欧 元 1 . 3 5 美 元 / 欧 元 1 = 1 4 0 % 1 2 8 . 5 7 % 1 = 8 0 % 7 5 欧 元1 . 0 5 美 元 / 欧 元

22.5
16.1 29.6 -3.76
8.1
13
一、经济周期、货币周期与资产收益的变化(续)
•相应地，各阶段时各类资产的表现为： • 阶段一:股票和债券表现优于现金 • 阶段二:股票收益率略高于现金;债券表现 • 不佳。 • 阶段三:现金和债券收益率明显超过了股票 • 阶段四:股票和债券的表现都较较好。
8
第二节 战略资产配置
• 一、经济周期、货币周期与资产收益 • 的变化 • 二、长期投资下的战略资产配置
9
• 战略性资产配置主要决定资产组合中大类资 产的权重。可以采用前面讲过的均值-方差优化 模型，在准确估算各类资产的期望收益、方差 及相关性的基础上，通过求解期望效用最大化 得出各类资产的最优配置权重
22
（二）固定组合策略—举例
时期
股票指数 固定组合策略 下的资产价值
1
2
3
4
5
6
108.83 115.52 118.50 117.19 112.17 105.00
105.30 109.18 110.87 110.14 107.31 103.19
时期 股票指数
固定组合策略 下的资产价值
7 97.83
33
资产类别 股票
债券
贷款
现金及 等价物
项 目 德国安联 法国AXA
20
• （一）购买并持有策略 • 购买初始资产组合，并在长时间内持
有这种资产组合。不管资产的相对价值 发生了怎样的变化，这种策略都不会刻 意地进行主动调整。
• （二）固定组合策略
• 固定组合策略的操作方式为，在保险 期间内，将投资组合中风险资产与保守 资产维持固定比例 。从原理看，固定组 合策略为一种“低买高卖”策略。

rc = (-.5) (.07) + (1.5) (.15) = .19 sc = (1.5) (.22) = .33
2020/4/13
厦门大学金融系 陈善昂
20
风险资产与无风险资产的决策： 举例[续5]-CAL的均衡[续]
E(r)
E(rp) = 15%
rf = 7% F 0
2020/4/13
P
) S = 8/22
2020/4/13
厦门大学金融系 陈善昂
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三证券组合
rp = W1r1 + W2r2 + W3r3
s2p = W12s12 + W22s12 + W32s32
2020/4/13
+ 2W1W2 Cov(r1r2)
+ 2W1W3 Cov(r1r3)
+ 2W2W3 Cov(r2r3)
厦门大学金融系 陈善昂
若 y = .75, 则
s c = .75(.22) = .165 或16.5%
若y=1
s c = 1(.22) = .22 或 22%
若y = 0
s c = (.22) = .00 or 0%
2020/4/13
厦门大学金融系 陈善昂
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风险资产与无风险资产的决策： 举例[续5]-CAL的均衡
以无风险利率借款投资于股票，设借款50%组合的 股票组合为150%，结果为：
2020/4/13
Market Risk
厦门大学金融系 陈善昂
Number of Securities
24
双证券组合:收益
rp = W1r1 + W2r2
W1 = 组合中证券1的比例