近十年存款准备金率调控的回顾与展望——基于阶段性视角的分析

以调 整 存 款 准 备 金 率 对 其 是 一 剂 猛 药 。但 在 国 内， 由于存 在 超 额 准备 金 ， 款 准 备 金 的作 用 被 存
大 大 的弱化 了 。正是 因为 这种 不规 范使 得某 种意
义 上 我 们 可 以运 用 这 个 工 具 控 制 货 币 供 应 量 的 过度 扩 张 。同时 ， 行小 幅上 调存 款 准 备 金率 不 央
１．％。近 十年里 ， 备金 率在 ２０ 、０２年 始终 ８５ 准 ０ １２ ０ 保 持 １９ 制定 的 ６ ９９年 ％的水平 ，于 ２０ ０３年开 始 第 一 次 调控 ， 调 控 幅度 为 ｌ ， 其 ％ 而后 准 备 金率 一
直平稳 上 升 ，上调 幅度 基 本维 持 ０５ ． ％的水 平 ， 在 ２０ ０ ８年 ９月 ２ 日达 到 新 的高 点 １ ．％。 此后 准 ５ ７５
传 统 理 论 与我 国实 践 背 景 的差 异 ， 对 近 十年 准 并 备金率 的走势进 行 回顾 和分 析 。
一
、
我 国存 款 准备 金率调 控概 况
数据 来源 ： 根据 中 国人 民银行 网站 （ ｗ ． ｅ ｏ ． ） 据整 ｗ ｗｐ ． ｖ ｎ 数 ｂｇ ｏ
理得 出。
（ ） 一 存款 准备金率 已成 为货 币政 策常备 工具 在传 统 的货 币政 策理 论 中 ， 中央 银行 主要 的
９月 ）
２０ ０ １年至 ２ ０ ０ ８年 间 ，随着 我 国 国际 贸易 顺
数 据 来 源 ： 据 中 国 人 民 银 行 网 站 （ ｗ ． ｃｇ ｖ ｎ 数 据 整 根 ｗ ｗｐ ． ． ） ｂ ｏｅ
差扩 大 ，外 汇储 备不 断攀 升，基 础 货 币投 放 压 力 增 加 ； 固定 资 产 投 资 的活 跃 ， 致 银 行 信 贷需 而 导 求 猛 增 ， 内经 济 出现 过 热 的 苗 头 ， 国 通货 膨 胀 的 风 险较 大 。为 此 ， 央行 由稳健 的货 币政 策 逐 渐转 向适 度从 紧的 货 币政 策 ，连 续 ２ １次调 整 金 融机 构 存 款 准备 金 率 ， 款 准 备金 率 渐渐 成 为 缓解 货 存 币投放 压力 的 常备工 具 。 １ 备金 率上 调 的政 策 目标 ． 准 频 繁 小 幅 的 上 调存 款 准 备 金 率 一 方 面是 替
暂 下调 似乎是 一 种 “ 意外 ” 。 由上述 分 析 ，我们 可 以近似 的把 ２ ０ 年 到 ０１
２ １ 年间的准备金率 曲线分为三个阶段 ， ００ 分析如下 。 二、 准备 金率 调整 的 阶段 分 析 （ ）平 稳 上 升期 ” 一 “ 阶段 分 析 （０ １ ２ ０ ２ ０ — ０ ８年
１ ２
备 金 率 小 幅 下 降 ， 于 ２０ ０ ８年 １ ２月 ２ 日达 到 ５
货 政 币策
１ ．％的低 位 。经过 风平 浪 静 的 ２ ０ ５５ ０ ９年 ，０ ０年 ２１
金 襁 ２１第 期 ０年 ３ １
继 续保 持上 升 势头 ， 直至 达到 峰值 １ ．％。 的来 ８５ 总 说 ，准备 金率 曲线 在这 期 间 总体上 升 ，８年 的短 ０
２０ 年至 ２１ ０１ ０ ０年 间 ，我 国央行 对货 币供 应 量 的调 控较 为频 繁 ， 三 大货 币政 策工 具 中经 常 在 选 择 小 幅频 繁 地调 控 准备 金 率来 达 到 政 策 目标 。 对 比于 国外 较 少采 用 这一 货 币 政策 手 段 ， 款 准 存 备 金 率 已 成 为 我 国货 币 政 策 常备 工具 中 不 可 缺
仅 可 以对 货 币乘 数 施加 重 大 影 响 ， 强 货 币调控 加 的主动 权 ， 有利 于促 使商 业 银 行有 序 调 整 贷款 还
行 为 ， 制货 币信 贷过 快扩 张 。 抑
（ ） 十年 准备 金率 的走 势分 析 二 近
少 的一 部分 。所 以 ， 有必 要对 比存 款 准备 金 率 的
三 个 货 币 政 策 工 具 里 ，存 款 准 备 金 的 作 用 最 猛
烈 ， 经 济 的冲击 最 大 。国外 很少 用 存 款 准备 金 对 率来 调 整货 币供应 量 ， 多 地 是采 用 公 开市 场 业 更 务操 作等 进行 微调 。国 内外货 币政 策方式 具 有较 大 的差 异 ， 因为 国外 的银 行 普遍 不 存 在 超额 准 是 备 金 ， 且市 场 成熟 ， 货 币政 策 的反应 较 大 ， 并 对 所
２１ ０ １年第 ３期
货 币政策
近十年存款准备金率调控的回顾与展望
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基 于阶段性视 角的分析
陆岷峰
高 攀
摘要： ２０ 年到 ２１ 年 ， 从 ０１ ００ 为了防止货 币信贷总量过快增长， 促进 国民经济持续健 康快速发展 ， 我国在此期间对法定准备金率进行 了频繁的调整。 本文把这一变化过程分为
图 １２０— ００年 准备金 率调 控趋 势 ０１２１
如 图０ ０年 期
间 ， 备金率调整频繁 ， 调整 ３ 准 共 ０次 ， 次 调 整 每
幅 度 在 ０５ 一 ％ 之 间 ， 累 计 上 调 幅 度 高 达 ． ％ １
１ ．％， ２ １ １ ５ 于 ０ ０年 ｌ ２月 ２ 日达到 历 史最 高峰 值 ０
“ 平稳上调期”“ 、小幅回调期” “ 、上升摸高期” 三个阶段， 并分别就准备金率在各个 阶段不 同的政策 目 、 标 调整原因逐 一进行分析 ， 得出流动性过剩 、 通胀压力的加大、 信贷资金 的过
度 投放 是存 款准 备金 率调 整 的直接 原 因。 而探 究近十 年存 款准 备金 率调 控 的效果 ， 对 继 并 未 来 的货 币政策 进行 展 望。 关 键字 ： 款准 备金 率 阶段分析 货 币政 策 流动 性过 剩 存 中图分 类号 ：８２ 文献 标识 码 ： 文章 编 号 ：０ ９ １４ （０ １０ —０ ２ ０ Ｆ３ Ａ １０ — ２６ ２ １ ）３０ １— ５