中外股市联动性VAR分析

美国和金砖四国股市联动性研究的实证分析摘要：本文通过对时间系列进行平稳性检验、协整分析、Granger因果关系检验和脉冲响应函数，来探讨美国和金砖四国股市联动性。

通过实证分析发现，美国标普500指数和巴西Bovespa指数的联动性最强，其次是俄罗斯RTSI指数，而美国标普500指数同印度BSE30指数和中国沪深300指数的联动性最弱。

关键词：金砖四国；股市联动性；Granger因果关系检验；脉冲响应函数；协整检验一、引言随着世界经济一体化的推进，国与国之间相互影响的广度、深度和影响时间都相比以前有了明显的提高。

这种相互影响既有正面积极的效果，例如互利互惠、协调发展和资源优化配置等，同时也存在着诸多负面效应。

自美国次贷危机以来，除了美国本土企业受到巨大损失、不少企业破产以外，其他国家受到的冲击也不容小觑。

美国股市受到经济不景气的拖累，出现了严重下滑，金砖四国的股市也出现了不同程度的下跌。

由此可见，研究美国和金砖四国股市联动性，对于金砖四国制定相关的经济金融政策，保证本国股市运行的稳定性有着积极的意义。

本文拟通过对美国和金砖四国股市日收益率时间系列进行平稳性检验、协整分析、Granger因果关系检验和脉冲响应函数，来探讨美国和金砖四国股市联动性。

通过实证分析，来判明金砖四国同美国股市联动性强弱程度，并提出消除股市联动性不利影响的政策建议。

二、文献综述自从Grubel(1968)、Levy和Sarnat(1970)、Lessard(1974)和Solnik(1974)研究股市以来，各国股票市场之间的关系成为学术界研究的主要领域。

运用GARCH-M模型，Theodossiou和Lee (1993)发现美国对英国、加拿大、德国和日本股市存在明显的联动效应。

联动性是由美国传递给这4个国家，由英国股市传递给加拿大股市和由德国股市传递给日本股市。

Michael E. Parker和Tammy Rapp (1998)运用了协整模型对股市联动性进行了研究。

中国大陆和台湾地区股市联动性研究中华人民共和国大陆和台湾地区股市联动性研究股市联动性是指不同地区股市之间的相关性程度。

在全球化的背景下，全球股市之间的联动性越来越强，而中国大陆和台湾地区之间的股市联动性也是备受关注的一个话题。

在过去的几十年中，中国大陆和台湾地区的资本市场都有了快速的发展，这带来了更多的机会和挑战。

随着两岸经贸关系的加强，两个市场之间的联系也变得越来越紧密。

特别是在2008年全球经济危机期间，两地股市的表现却出现了不同的趋势。

在这种背景下，研究两地股市之间的联动性，对于深入了解两地市场特征，提高两地投资者风险管理能力，提高整体经济效益具有十分重要的意义。

首先，需要对两地资本市场进行简要的介绍。

中国大陆资本市场分为主板市场、中小企业板市场和创业板市场。

上海证券交易所和深圳证券交易所是中国大陆主要股票交易市场。

而台湾地区资本市场也包括股票、债券、期货等，其中以台湾证券交易所为代表。

需要注意的是，两个地区的资本市场制度和监管体系有较大不同。

中国大陆的股市市场对外来投资者在投资门槛、外汇管制等方面存在较大限制；而台湾地区资本市场则存在民营化较早、国际化程度较高的特点。

然后，需要分析两地股市之间的交互影响。

通过时间序列数据分析方法，可以计算出两地股市之间的相关性指数，得出结论如下：在整个样本期内，两地股市之间存在显著的正相关关系。

具体而言，中国大陆沪深300指数与台湾地区加权股价指数之间的相关系数为0.47，说明两地股市在系统层面上存在显著的相关性。

进一步分析，可以发现这一关系存在很强的时间性。

在2008年全球金融危机期间，两地股市之间的关系增强，股市表现趋于一致。

而在2020年新冠疫情之后，受到市场不确定因素影响，两地股市关系再次明显增强。

最后，我们需要探讨这种股市联动性的原因。

对于两地股市联动性存在的原因，既有结构面的解释，也有具体事件和政策的解释。

一方面，两地股市所涉及的行业板块和企业数量存在一定的重叠。

中美股票市场联动性分析——基于上证指数和标准普尔500指数的实证分析戴凌祎 宁波大学摘要：随着中国经济的不断发展，金融市场的不断完善，以及全球金融市场一体化的不断深化，我国与美国的股票市场联动性不断加强。

本文将以上证指数和标准普尔500指数为数据样本，利用Johansen协整检验，格兰杰因果检验来系统的检验中美股票市场的联动性。

这将对我国完善金融市场，提高中国股票市场的信息透明度具有理论指导意义，并提出了改善我国金融市场体系的建议关键词：联动；协调；Johansen协整检验；格兰杰因果检验中图分类号：F84 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2019)007-0328-02一、前言我国金融市场不断开放，中美股市联动性也不断被吸引了大量学者的分析。

但是大部分的学者经过实证分析都发现，中美股票市场没有存在明显的联动分析。

本文将在之前学者的文献基础上，使用2010年到2018年的最近数据来分析中美两国在最近时间的联动性情况。

二、股票市场联动的传导机制本文认为的股票市场联动的传导机制有四种，经济贸易导致的股票市场联动，市场选择导致的股票市场联动以及羊群效应导致的股票市场联动。

１．经济贸易经济贸易在一国的经济体系中扮演了很重要的角色。

随着全球化不断的推进，更多的商品可以在不同的国家中流动，同时各国的对于彼此的依赖性就越来越高了。

由于这种依赖性不断的提高，导致一国的经济波动会比较快的影响到其他国家的经济。

然而，股市是一国经济的“晴雨表”，其波动情况大致会受经济波动的影响。

而中国自出加入WTO之后，对于其他的国家的贸易更加密集。

所以，两国之间贸易不断深化，从而使得股市之间的联动性不断深化。

２．市场选择随着市场的不断开放，国内很多的企业不断的选择中国和美国的股市市场上一同上市，比如中国石油、中国石化等国企。

那这些企业就是中美股票市场的联动的一个桥梁。

此外，还有很多的企业比如阿里巴巴，京东等中国优秀企业选择在美国上市，在某种程度上也可以以提高中美股票市场的联动性。

炒股新手如何了解全球市场联动性对于炒股新手来说，了解全球市场联动性是提升投资水平、降低风险的重要一环。

但全球市场复杂多变，要想真正理解其联动性并非易事。

接下来，咱们就一步步来探讨这个关键的投资话题。

首先，咱们得搞清楚什么是全球市场联动性。

简单来说，就是不同国家和地区的股票市场、债券市场、商品市场等金融市场之间存在着相互影响、相互关联的关系。

比如说，当美国股市出现大幅波动时，可能会影响到欧洲股市、亚洲股市的走势；或者国际油价的涨跌，也会对相关行业的股票价格产生影响。

那为什么会有这种联动性呢？一个重要原因是经济全球化。

如今，各国的经济联系越来越紧密，贸易往来频繁。

一家大型跨国公司的业绩可能会受到全球多个市场的影响，进而反映在其股票价格上。

再比如，全球的货币政策也会对各个市场产生共同的影响。

如果美联储加息，可能会导致资金回流美国，对其他国家的股市和汇市造成冲击。

了解了基本概念和原因，那新手该从哪些方面入手去了解全球市场联动性呢？新闻资讯是个重要的渠道。

国内外的财经新闻网站、报纸、电视节目等都能提供大量的信息。

比如，彭博社、路透社、华尔街日报等国际知名的财经媒体，以及国内的财经频道、财经网站等。

通过关注这些新闻，我们可以及时了解到全球各地的重大经济事件、政策变化、公司动态等，从而分析它们对不同市场的可能影响。

宏观经济数据也是关键。

像 GDP 增长、通货膨胀率、利率、失业率等宏观指标，能够反映一个国家或地区的经济状况。

当这些数据发生变化时，往往会引发市场的反应。

比如，如果一个国家的 GDP 增长超预期，通常会带动该国股市上涨；而高通货膨胀率可能会导致央行采取紧缩的货币政策，对股市产生不利影响。

行业分析同样不能忽视。

不同行业在全球范围内的发展趋势和竞争格局各不相同。

比如，科技行业的发展具有很强的全球性，一家科技巨头的新产品发布可能会影响整个行业的供应链和竞争格局，从而波及全球相关公司的股价。

而对于一些受地域限制较大的行业，如房地产，其全球联动性可能相对较弱，但也会受到全球宏观经济和资金流动的间接影响。

基于VAR模型的我国货币政策对股票市场影响分析摘要作为以银行为主的金融体系的中国资本市场将股票市场引入也是完善我国的资本市场的一种必然举措，本文通过实证分析货币政策的变化对股票市场行为波动有影响，股票市场的变化由脉冲响应得到其各个具体的传导路径，从而产生对宏观政策制定的启发。

关键词：货币政策；股票市场；脉冲响应1引言从上世纪末到2008年全球的经济都处于大变革时期，美国作为全球的主要金融中心时刻影响和牵动全球的经济网。

在金融危机之后，美国不断实施宽松的货币政策以鼓励市场经济的复苏，但同时也带来较大的通货膨胀，而在2022年的美联储的疯狂加息也对全球的经济造成较大的冲击。

我国作为世界的主要经济体之一，由于成形晚和银行主导的原因，资本市场的金融效应显得较为稚嫩，但随着改革开放的不断加深，中国的经济也在飞速增长，但与之而来的也有信贷资金的违约和楼市的信用债的危机潜伏。

因此，研究货币政策对股票市场的传递效用，以及对研究经济政策的不确定性该如何实施相应的政策去进行解决有较为深远的意义。

本文采用我国较有代表性的变量和数据，如货币供给量为代表的广义货币、狭义货币以及同业拆借利率近120个月数据作为研究对象，采纳现有比较适合多数据分散化时间序列的实证模型，实证通过选择并建立线性方程关于宏观政策数据与上证指综指间的VAR模型关系，从而得出货币政策与股票市场行为之间的因果关系。

2文献综述国外的学者对政策不确定性和股市波动的研究主要集中于货币政策和各个国家间EPU指数的线性关系。

上世纪的学者主要由Hamburger(1972)等人发现了股票价格与货币政策滞后两期的结论，并且在滞后期两期与股价之间存在正向关系，在其之后，而当代的学者研究主要有Ziwei Wang, Youwei Li,Feng He(2020)利用中美EPU和RV的月度指数分析了两国方向溢出效应，发现一国的股价波动和变化对两国的EPU较为敏感。

国内的研究大致可分为两种流派，一种是研究情况的结论表达滞后或是表现不明显，早期学者有龙林庚等(2011)认为从一个较长的时间序列看，利率的上升会使得股价的上涨，其并不太符合理论上的结果，所以表明我国利率对股票市场价格的传导机制效应很弱，而且存在一定的滞后性。

中国与国际股票市场联动性研究
在全球化的背景下，金融市场的国际化与联系越来越紧密，股票市场也不例外。

尤其
是中国作为新兴经济体，其经济和金融发展对世界影响越来越大。

因此，探究中国与国际
股票市场的联动性具有重要的理论、政策和实践价值。

1.1 发达国家对中国股票市场的影响
发达国家的经济状况和政策变化对中国股票市场的影响非常显著。

例如，美国次贷危机、欧债危机等全球性事件都对中国股票市场产生了较大的冲击。

此外，发达国家的货币
政策、贸易政策等也会对中国股票市场产生影响，例如美国加息、贸易战等事件均对中国
股票市场产生过较大的波动。

随着中国经济的快速发展，中国股票市场对发达国家的股票市场有着越来越大的影响。

特别是中国在世界经济中的地位日益提高，其政策、数据等信息对国际投资者和市场产生
较大的影响。

例如，中国央行加息、汇率变化、GDP增速等数据的公布均会对国际股票市
场产生影响。

中国经济对新兴市场的经济影响不可忽略，因此，中国股票市场对新兴市场也产生了
一定的影响。

中国股票市场的变化、政策措施、投资者情绪等都会对新兴市场股票市场产
生波动。

例如，中国股灾后，一些新兴市场的股票市场也出现了较大的波动。

最后，探究中国与国际股票市场的联动性，有助于我们更好地把握投资机会，规避投
资风险，并且能够对宏观经济政策和市场监管提供参考依据，促进中外金融市场的交流与
合作。

中美股票市场联动性实证分析作者：洪露娉来源：《商业时代》2013年第04期内容摘要：在后金融危机时代背景下，研究中美股市收益率的联动性对于投资者规避风险，乃至维护国家金融安全都具有重大意义。

本文以2000年1月4日到2011年9月30日的上证指数与标普指数的日交易数据为样本，检验了中美股市的联动性特征。

实证结果表明美国股票市场的当日开盘-收盘收益率，对中国股票市场的昨日收盘-今日开盘收益率有显著影响。

关键词：股票市场收益率联动性实证分析引言在国内关于中外股市联动性的文献中，张福等（2004）研究认为，中美股市不存在长期均衡关系，而B股对境内投资者开放之后中国股市对美国股市产生了单向的引导关系。

韩非等（2005）的研究得出中美股市的相关性较弱。

林璐和万玉琳（2009），秦梓华（2010）等的研究认为存在国际股市的相关性，并认为金融传染渠道比较复杂，路径交织模糊。

笔者认为，造成学者们研究结果不同的原因来自于研究时段的区别，如张福等是选取的1996年到2002年的样本区间，当时中国股市刚刚起步，还处于比较封闭的状态，而林璐等人的研究时间段是截止到2007年以后的，当时A股市场与世界金融市场的联系已经日益密切，资本市场的开放程度也较大。

股票市场内在联动机制国际金融危机的爆发，证明了国际股票市场的联动性，而对于主要国家之间股票市场联动性产生的原因，学者们也有不同的看法。

但都可以总结为两个观点：一种是经济基础说（economic fundamentals），一种是市场传染假说（market contagion hypothesis）。

经济基础假说产生于投资者完全理性的传统金融理论，认为股票市场的联动是由资产基本面引起的，即一国宏观经济指标的变动同时对本国和其他国家资本市场造成影响。

美国和中国，分别是世界上最大的经济体和经济增长速度最快的经济体，2010年中国国内生产总值更是跃居世界第二，随着2001年中国加入世界贸易组织，中美贸易额呈现加速增长趋势。

随着金融一体化的加深，各国主要股市呈现出一起上升和一起下跌的趋势，因此股票投资者十分关心股票市场的联动性。

股票市场联动性不仅发生在发达国家之间，在一些东亚和南美国家中也已经被证实。

一、主要文献综述为研究中美股市波动率和回报的联动性问题，我们查阅了国内关于相似课题的文章。

王志芬(2009)检验了中国内地、美国和香港间的联动关系，发现在次贷危机发生前，三者存在波动协同关系，在次贷危机之后不再有波动协同关系。

然而一方面，这些文章通常只关注于波动性或股价中一项的研究，较少关注两者之间的影响。

另一方面大多采用仅由波动性和股价构成的模型，对控制变量的选用还不完善。

因此我们认为中美股市间风险和回报率的联动性关系值得进一步研究。

现有文献对两国股市联动性的研究结论包括：(1)两国或多国股市存在很强的联动性，即这种影响是显著双向的。

Eun and Shim(1989)利用VAR模型分析从1980年到1985年为止的9个发达国家证券交易所的股价指数收益率间存在相当大规模的相互作用。

(2)两国或多国股市仅存在单向的显著影响。

Beekeretal(1990)对1985年10月到1989年12月的美国S&P500指数和日本的NIKKE1225指数进行了研究。

结果发现S&P500指数对日本的NIKKEI1225指数有强烈的影响，而日本的NIKKE1225指数对S&P500指数的影响却很小。

(3)两国或多国股市只存在很弱的联动性。

如韩非(2005)检验了中美两国开收盘价的联动性，发现两者间的联动性很弱。

二、不同股市之间的传导机制有两种主要的传导机制。

首先，这些文章预设的理论前提是：根据半强势有效市场假说，股市中的投资者会对各类信息作出反应，如果有足够重要的信息，或者能够构成“冲击”的信息出现，则股价不再仅仅做噪音运动，而是向上或向下产生显著变化。

针对两国间的联动性关系研究时，我们将宏观经济变化产生的信息分为两类：地域性信息和全球性信息。

中国股市与国际股市联动性分析——基于DCC-GARCH模型探究摘要：随着全球经济的快速进步和国际化程度的提高，国际股市之间的联动性越来越受到关注。

本文基于DCC-GARCH模型，对中国股市与国际股市的联动性进行了深度探究。

探究结果表明，中国股市与国际股市之间存在显著的联动效应，并且这种联动效应具有时间变动性。

同时，探究还发现，国际股市的波动对中国股市的影响较大，而中国股市的波动对国际股市的影响相对较小。

这一探究对于了解中国股市与国际股市的互相干系具有重要意义，对于投资者和政策制定者有一定的参考价值。

关键词：股市联动性；DCC-GARCH模型；中国股市；国际股市1. 引言股市联动性是指不同股市之间的关联程度和互相影响程度。

随着全球化的推行，各国股市之间的联系日益密切，股市联动性对全球投资者和政策制定者来说具有重要意义。

在全球金融危机之后，股市联动性成为了探究的热点之一。

中国作为世界第二大经济体，中国股市与国际股市的联动性也备受关注。

因此，本文选择中国股市与国际股市的联动性作为探究对象，旨在探讨二者之间的干系以及对中国股市的影响。

2. 文献综述在国际学术界，股市联动性已经成为一个广泛探究的领域。

以往的探究主要通过相干系数、VAR模型等方法来探究股市联动性。

然而，这些方法在思量股市联动性时轻忽了波动的时间变动性，因此在探究股市的联动性时需要引入GARCH模型。

GARCH模型能够思量到股市波动的时间变动性，因此在探究股市联动性时更能符合实际状况。

探究者经过分析发现，股市联动性与金融危机、经济增长等因素密切相关，这为后续的探究提供了基本的理论框架。

3. 数据与方法本文选取了中国股市指数与美国、欧洲、亚洲等国家和地区股市指数作为探究对象。

起首，通过收集每日收益率数据构建样本。

然后，利用DCC-GARCH模型对股市联动性进行预估。

DCC-GARCH模型是一种基于GARCH模型的拓展，可以同时思量股市收益率和波动率的联动性。

基于GARCH模型的中国—越南股票市场联动性研究一、引言股票市场的联动性研究一直是金融学领域的热门话题之一。

由于全球化的影响，不同国家和地区的股票市场之间的联动性愈发显著。

在这种情况下，对不同市场之间的联动性进行深入的研究具有重要的理论和实证意义。

中国和越南作为两个发展中国家，近年来经济和金融领域的合作日益频繁，股票市场之间的联动性也备受关注。

本文旨在利用GARCH模型，探究中国和越南股票市场之间的联动性，并对其中的影响因素进行深入分析，以期为投资者和政策制定者提供有益的参考。

二、文献综述股票市场联动性研究已经成为金融学领域的重要研究课题。

早期的研究主要使用协整关系和Granger因果关系等方法来分析股票市场之间的联动性。

随着GARCH模型的发展和完善，越来越多的学者开始采用GARCH模型来研究股票市场的联动性。

GARCH模型以其在描述和预测金融市场波动性方面的优势，成为研究金融市场联动性的有力工具。

在中国—越南股票市场联动性研究方面，也有一些相关的文献。

Truong等（2017）使用了VAR-GARCH模型研究了中国和越南股票市场之间的联动性，发现两国股市之间存在显著的联动效应，且联动效应具有双向性。

当前的相关文献仍然存在一定局限性，例如样本选择的问题、方法选择的局限性等。

有必要从更全面的角度重新研究中国—越南股票市场联动性，探究其内在机制和影响因素。

三、数据和方法本文所使用的数据包括中国和越南股票市场的日度股票收盘价数据，时间范围为2010年1月1日至2020年12月31日，共计11年数据。

中国股票市场选择上证指数作为代表，越南股票市场选择HOSE指数作为代表。

为了研究两国股票市场之间的联动性，本文采用了GARCH模型进行分析。

GARCH模型是以ARCH模型为基础，引入波动率的自回归模型，用于描述和预测金融时间序列的波动性。

在本文中，我们首先对中国和越南的股票收盘价数据进行ADF单位根检验，以确认其平稳性；然后通过计算收盘价的对数收益率，并利用GARCH模型对其波动性进行建模。

中美股市联动性实证研究进入21世纪以来，全球经济一体化的程度不断加深，各国经济间联系也变得更加紧密。

中国在2001年加入WTO 以后，中国国内市场不断开放，中国与世界各国间的贸易往来更加频繁，美国、日本、欧盟等都成为我国重要的贸易合作伙伴。

据商务部统计数据显示，在2008年中美双边贸易达到了3333.4亿美元；受到2008年金融危机的影响，2009年中美双边贸易额有所下降，总额为2983.6亿美元；随着金融危机后各国经济的复苏，2010年中美贸易额也有所回升，总额达到了3853.4亿美元；在2011年，中美双边贸易额创出十年新高，达到了4467亿美元，由此可见中美之间的经济关系已越来越密切。

资本市场作为实体经济的“晴雨表”，实体经济上的往来必定会对两国资本市场尤其是股票市场带来一定的影响。

美国股票市场不仅是发达国家股票市场重要的组成部分，也是国际股市的重要标杆。

同时，随着中国引入QFII、QDII以及中国股市的不断改革，中国股市正在不断地与国际市场接轨，中国股市与美国股市间的关系也成为投资者及学者热议的话题。

研究中美股市间联动性的意义在于：首先，可借助美国资本市场的经验以促进中国资本市场的发展；其次，通过研究中美股市间的联动关系，可以为投资者提供更多的投资信息，构建更优的投资组合，合理地规避风险。

研究方法本文的论证研究主要分两步，第一步是构建GARCH（1，1）模型，第二步是建立DCC-GARCH模型，获得中国上证股指收益率与美国道指收益率在1998-2011年间的动态相关系数，因此本文主要涉及到GARCH和DCC-GARCH两个计量模型。

（一）GARCH模型GARCH模型的全称是广义自回归条件异方差模型，由经济学家波勒斯列夫（T.Bollerslev）于1986年提出。

GARCH 模型是一个专门针对金融数据所量体订做的回归模型，与普通的回归模型相比，GARCH模型对误差的方差进行了进一步的建模分析，非常适用于波动性的分析和预测。