外汇市场欣欣向荣 外资大鳄进军中国

二。近几年，外资增持中国债券的年均增速约为40%，在中国债券余额中，目前外资占比达2.4%；在国债余额中，外资占比达9%。截至2020年上半年，来自全球60多个国家和地区、近900家境外法人机构进入中国银行间债券市场，持有人民币债券在国内疫情得到基本控制、经济基本面稳健复苏、金融业对外开放加速，叠加全球流动性宽松的背景下，外资在中国债券市场的布局也在加速推进。相较于欧美日，中国债券收益率相对较高；而且中国债券市场不断与国际接轨，信用较好，比较适合作为流动性的储备资产，外资进入中国债券市场乃大势所趋。但从整体看，我国债券市场对外开放程度还相对较低，如何进一步加大对外开放力度，增强境外资金入场动力、强化债券市场的风险管理，是我国债券市场开放过程中面临的重大课题。一、境外投资机构持续加码进入中国债券市场截至2020年7月末，中国债券市场余额为109.4万亿元人民币，债券规模仅次于美国，位居世界第文 方溯源 湖北经济学院 方雄鹰 中国人民银行合肥中心支行摘　要 本文梳理了境外投资机构进入中国债券市场的现状，分析了外资增持中国债券的原因，预期境外机构增持中国债券的趋势将持续，在此基础上提出了中国开放债券市场存在的主要问题，并针对问题，阐述了持续发展中国债市的政策思考。关键词 债市开放 外资增持 前景 问题及思考外资缘何持续大幅增持中国债券？——兼谈债市开放中存在的问题及政策思考金融纵横

2021年第3期·总第32848理等进一步便利境外投资者投资我国债券市场的措施。2020年9月2日，中国债市再迎利好，《中国人民银行 中国证监会 国家外汇管理局关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》发布，其中改革措施进一步优化了入市流程：境外机构通过直接入市渠道及债券通渠道进入银行间债券市场，不需要重复申请，即可直接或通过互联互通进入交易所债券市场。外资准入标准进一步统一，中国债券市场对外开放的系统性、整体性、协同性进一步加强。（二）疫情之下，中国正在成为世界投资的新胜地和“避险地”根据IMF最新预测，2020年，全球GDP将萎缩4.4%，其中美国经济萎缩4.3%，欧元区和日本分别萎缩8.3%和5.3%，这是自上世纪大萧条以来，IMF对全球经济增长作出的最悲观预测。但IMF预测中国经济2020年增长1.9%，并在2021年增速升至8.2%，成为2020年唯一实现经济正增长的国家。在全球主要经济体受新冠肺炎疫情严重影响的情况下，各国前所未有的经济刺激方案所引发的空前流动性寻找避险市场和更安全稳定的增长点已不可避免。中国经济基本面复苏逐步向好，GDP增速将进一步提高，人民币资产安全性较高，全球大量资金加速流入中国市场避险顺理成章。（三）境内外利差成为吸引国际资本流入的重要因素疫情爆发后，美联储紧急将政策利率大幅下调150个基点，重返零利率水平，并再次启动无限量QE政策，美债收益率创下历史新低。在美联储的带动下，全球其他央行也跟随大放水，各国债券收益率快速走低，全球负收益率国债比重进一步上升。而中国货币政策保持相对克制，且不失稳健灵规模约2.6万亿元。中债登公司数据显示：截至2020年8月末，外资持有中国债券余额达24619.55亿元，较上年同期增长42.82%；较上个月增加1178.31亿元，月环比增速达5.03%，这是自2018年12月份以来连续21个月增加。来自债券通的交易数据也充分印证了境外机构增持中国债券的火爆行情：近两年，债券通参与机构数量和日均交易量屡创新高，成为境外投资者进入中国资本市场的重要通道。从参与债券通境外投资者数量看，截至2020年上半年，来自全球33个国家和地区的机构已达2012家，是2017年7月的14倍；其中完成备案入市的资产管理公司有72家，居全球排名前100位。从参与债券通投资交易额看，2020年上半年，债券通交易量达2.331万亿元，日均交易量为199亿元，是2017年7月至2018年5月末债券通日均交易量的近8倍。2020年8月份，债券通共计成交5086笔，总成交量4093亿元人民币。二、五大因素共同支撑外资增持中国债券（一）我国债券市场对外开放政策持续发力，外资进入中国债券市场渠道更加畅通2019年以来，我国债券市场对外开放力度不断加大，在国务院金融稳定发展委员会于2019年7月发布的11项金融业对外开放措施中，有3项债券市场方面的开放措施，其中关于国内债券评级和外资机构可获得中国银行间债券市场A类主承销牌照等方面的开放尤为引人注目。在中国人民银行和国家外汇管理局于2020年5月发布的《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》中，明确了取消QFII与RQFII投资额度限制、

境外投机资本进入中国股市蕴藏极大风险

一、境外投机资本进入中国股市的渠道

在全球流动性过剩的宏观背景下，以境外投机资本为主导的市场投机力量，通过多种渠道进入中国境内，凭借其强大的资金实力和复杂的投机手段，坐庄操纵股市，对中国股市非理性过度繁荣起到了推波助澜的作用。

二、境外投机资本进入中国股市主要有八条渠道：

一是利用地－下钱庄进入股市。这是境外投机资本进入中国股市最主要、最复杂的一条渠道，也是被其视为最专业、最快捷的渠道。其具体操作手段是在国内寻找愿意配合其做假贸易（即假出口、假进口）的公司；寻找对外资（即投机资本）进账可以宽以相待的银行分行、支行；寻找对外商投资审查不严、甚至能够包庇假投资的经济开发区。以前，境外资金大多借道香港入境，现在大多借道我国台湾地区进入内地，目前台湾地区大约有2000家地下钱庄。

二是利用外商直接投资进入股市。投机资本打着外商投资的幌子，通过提前注资、增资或虚假投资等方式，进入境内关联企业或转化为人民币存款，直接进入股市。

三是利用短期外债进入股市。跨国公司境外关联企业以垫款、内部往来、预收货款等形式，为境内关联企业提供融资支持。由于对外债结汇人民币资金的流动缺乏监管措施，一些外债结汇后改变用途进入股市。 四是利用预收、延付货款进入股市。预收、延付货款都属于贸易融资范畴，兼具经常项目和资本项目双重特征。在实际操作中，由于资金流和物资流不匹配，而现行外汇管理对预收、延付货款的规定较松，因此，许多境外投机资金通过虚假贸易，以预收货款形式分批汇入我国境内进入股市。主要表现形式是：企业无出口或出口较少，预收货款却大量增加；企业预收货款收汇、结汇后长期周转使用；推迟付汇、少付汇或不付；低报进口价格、高报出口价格。

五是利用非贸易渠道进入股市。近几年，随着居民个人和非居民个人项下因私外汇收入大幅增长，部分投机资本以个人外汇的名义流入境内进入股市。首先，以无偿转让和各类资本撤回等个人名义流入的外汇资金增长很快。2006年我国个人净结汇已占到外汇储备新增额的20%，其中有不少贸易、资本项下经营性资金也混入个人项下进入境内股市。其次，部分非居民个人在境外收汇并结汇后，有的直接转为人民币定期存款，有的则直接投资股票市场，投机套利。

外资银行进入与中国金融市场化进程

摘要：中国境内的外资银行已经并将进一步对中国国内金融市场化进程和金融监管体制重要的影响。中国应该欢迎外资银行的进入，充分利用外资银行带来的良性外部效应，同时，应改善监管体制和法律规章，实施更加灵活的汇率制度。

关键词：金融服务贸易；金融自由化；外资银行

1.引言

中国在2001年末加入wto时，签署了“服务贸易总协定（gats）”。要求中国在2006年末之前完全兑现对该协定做出的金融服务贸易自由化的承诺，即在金融服务贸易领域实行全方位的对外开放。①

有大量的文献指出，外资银行的进入原则上可以带来诸多益处。例如，levine（1997，2004）1[2]mishkin（2006）[3]市场；能使一个国家银行部门的贷款质量得以提升；外资银行带来新的金融工具和技术，从而能加强银行业的竞争并提高金融服务的质量；为一国银行体系提供了一种安全阀。claessens等（2001）4，levine（2001）5以及claessens and laeven （2003）6等人的经验研究似乎确实支持上述观点，认为外资银行的进入加强了东道国银行业的竞争性，降低了银行的经营成本和盈利率。但detragiache等（2006）7警告说，在那些很穷的国家，外资银行的进入可能会

挤出本国银行，从而不利于中小企业获取融资。

金融服务贸易的自由化通常伴随着本国市场向外资金融机构开放和国外资本的流入，因而自然会使新兴市场经济国家的国内金融及资本项目的自由化过程加速和复杂化，同时也意味着成员国的监管和法规框架必需做相应的调整。我们假定：gats下的外资银行市场准入将加速中国国内金融市场化及资本项目自由化的进程，其结果是导致我国许多原有银行监管措施和资本管制政策逐渐失效。

外资加速抄底中国房地产,释放什么信号?事情远没有那么简单

一、外资抄底中国楼市

关于“外资抄底中国楼市”，今年上半年就在流传了，而最近又再一次引发了广泛关注。

自今年6月以来，外资企业就在国内房地产加速布局，如贝莱德、摩根士丹利、大和房屋、凯德、博枫、摩根大通等。据悉，美国最大房产投资集团黑石筹集了近500亿美元(折合人民币超3600亿元)用来投资全球地产。不仅是外资，包括我国的港资也在房地产项目收并购方面频频出手，更有境外资本大举收购出险房企境外债。众多知名境外资本，都在此刻纷纷选择加速增持中国资产。

今年6月，正是万科郁亮表示“我国房地产已筑底”的时候，或许资本的目光都是一致的，至少在研究中国房地产市场方面是一致的。而随着10月房价数据出炉，我国楼市继续在底部徘徊，近期又有更多外资涌入了我国房地产市场，包括9月博枫资产管理收购富力地产上海项目，10月摩根大通对旭辉集团的股票收购，凯德收购北京博瑞大厦写字楼项目。或许后续还会有更多外资进入我国房地产市场。

二、房价要上涨

关于“外资流入楼市”确有其事，抄底也是事实，毕竟现在我国房地产陷入了低谷。但外资涌入房地产就等于房地产要上涨吗？

不可否认的是，我国楼市确实存在很多外资的影子。但我们要清楚明白地看到，外资进入我国房地产市场，无非就是做了这两件事，一是收购商业性质的CBD写字楼、商铺公寓、物流园区等物业产品，二是购买上市房产公司的股票债券。再说简单点就是商业CBD和金融产品，为何没有住宅或土地呢？因为土地有进入限制，住宅不能短期变现，这下就很明白了，外资本质是逐利的，进入中国楼市不是为了帮助修复楼市的。

回想以下去年的“恒大事件”，背后多少都有着高盛集团的影子，就包括去年11月所谓的“高盛集团抄底中国楼市”，其实和如今的情况如出一辙，高盛真正买入的是中国房企的债券。再看所谓“黑石集团筹集500亿美元抄底中国楼市”，实际上从去年就已经分两次从富力地产收购了广州国际机场富力综合物流园的全部权益。包括北京东三环附近的博瑞大厦，也在上个月被外企凯德以20.37亿元拍下。