金融学基础 金融市场和金融中介机构作用

第一部分 金融机构 我所在的那些银行的资产超过100亿美元。我的经常账户里只有1000美元。我约占该银行资金来源的0.00001%。让我们想一想，为了让我的银行能够获得哪些已经借出的资金，它必须拥有多少位 存 款者。 我持有VF公司（VF Corporation）500股股票，70美元每股，也就是值35000美元。尽管35000美元已经几乎可以购买任何消费品，但是它却只占VF公司股票总值的很小一部分。该公司共有流通股110 100 000股，总价值为7 707 000 000美元。相对于这个总量来说，我持有的部分显然微不足道。 最近我们全家在加拿大独家。我们在美国以外的花费超过3000美元，这增加了国家在商品贸易平衡方面的赤字。虽然同联邦政府海外援助计划或者海外军士开支作比较时，我们所花费的金额微不足道，但是也还是增加了贸易赤字。 如果不与金融中介机构联系，这一天我将无所适从。大多数人都是如此。他们开出和收到支票，在存款机构哪里存款和提取现金，买卖企业和互惠金的股票，投资于养老金计划，缴纳税款，购买进口商品，以及从各种各样的来源借入资金。以上每种行为都涉及与金融中介机构的联系 本教材的第一部分将讨论我们频繁接触金融环境和金融机构。有些金融中介机构促使资金从出借者转移至借款者（比如商业银行），而联外一些金融中介机构则促使有价证券从出售方狡猾到购买方（例如股票交易所）。还有的金融中介机构影响收入水平和消费接个的稳定性（比如美联储），当然还有一种金融中介机构，就是外汇交易市场，使外国货物和服务的交换成为可能。这些追逐金融产品和服务的市场里的参与者，其范围从大型企业巨人和联邦政府到小型接头杂货店和个人储蓄者。阅读本教材的每个人都会接触到金融中介机构，并且通过学习第一部分的内容可以正价你的金融知识，帮助你在当今的金融环境里更好地行动。

第2章

金融市场和金融中介机构的作用 在《哈姆莱特》（Hamlet）中，波乐纽斯（Polonius）给 莱阿潜斯（Laertes）忠告：“既不要向别人借钱，也不要借钱给比别人。”对于这条忠告的两个方面，金融中介都违背了。他们从一个组织能力借钱给另外一个组织。这使把资源输送到高效投资的过程。假想如果公司不能借资金来购置仓房和设备，它们会受到怎样的现值，或者如果没有抵押贷款资金，那么个人便无法购买住房。这种通过金融中介机构把储蓄存款从拥有资金的个体转移至需要资金的企业、政府和其他个体的过程是金融体系至关重要的组成部分。 金融市场具有两项非常重要的作用。与金融中介机构一样，金融市场把资金从储蓄者那里转移至需要使用资金的企业、政府以及个人手里。金融市场同样还能让现有的有的有价证券从卖方过户给买方。正是因为这些投资能够在以后通过金融市场出售，我们现在才心甘情愿地做这些投资。 本章会为本书其余各章节建立一个总体框架。开头将介绍货币和利息的作用。然后我们将说明储蓄存款是如何转化成投资的，并且介绍金融中介的作用，储蓄存款通过这些金融中介转移到资金最终用户手里。（我们将在以后的两章里讲解资金通过投资银行和已发行有价证券的二级市场进行转移的过程。）从贷款余额数量的角度来看，商业银行是最重要的金融中介。不过，商业银行也要与那些为储户资金停工服务的其他金融中介展开竞争，比如存款机构、人寿保险公司、以及货币市场互惠基金。吸引这些储蓄存款无疑是重要的忙音为每个中介机构只能将储户借给它们的资金在借出去。 因篇幅的原因，本章只对金融中介作了基础性的介绍。我们将重点放在商业银行上面，介绍它们的资金来源，它们制定额贷款种类，以及银行体系的规则。接下来的部分考察人寿保险公司和养老金计划。本章的最后介绍货币市场互惠基金和货币市场工具。出了往来账户、储蓄账户以及银行和存款机构开具的存款证明以外，货币市场互惠基金又给人们提供了一种新的选择。 通过购买货币市场互惠基金的股份，人们可以间接投资于各种各样的短期有价证券，因为这些有价证券的发行面额通常都很大，大部分投资者没有足够的资金来购买它们。货币市场互惠基金将单位很小的股份卖给投资者，这样人们就可以通过它们参加到货币市场有价证券的市场中间来。因为货币市场互惠基金追求比传统储蓄存款略高的回报率，所以同其他为个人储蓄存款提供服务的金融中介相比，这些基金的福分逐渐成为强有力的竞争者。

货币的作用 货币是在购买商品和服务以及偿还债务时被普遍接受的某种形式。这个定义含有几个重要的词，尤其是某种形式和被普遍接受的。某种形式标明了货币所扮演的角色，以及它的很多不同的形式，包括曾经被用做货币的贝壳、石头和金属。在这个国家的历史中，曾经用过各种各样的硬币和纸币。这个货币定义中另外一个重要的词是被普遍接受，在一个地方被当作货币使用而在其他地方则可能不被作为货币使用。出国旅行的人，明白必须把一种货币兑换成另一种货币，就很容易理解这个事实。在英国作为货币使用的纸币，叫做英镑，在巴黎就不能作为货币使用。在巴黎是使用欧元。旅游者在巴黎必须把英镑兑换成欧元才能购买商品。 货币也可以把购买力转移至将来。货币的第二个功能就是从一段时间到另外一段时间的价值储存功能。不过货币只是许多可以被用作价值储存的资产之一。股票、债券、定期储蓄存款、储蓄债券、房地产、黄金，已经收藏品都是可用于价值储存的资产。 你也许会使用这种非货币资产的储值功能，但是你却不能用它们来购买商品和服务。为了购买商品和服务，你必须把这些非货币资产转换成货币。把一项资产转换成货币的难易程度被称为流动性。不过，“流动性”一词很有争议。在有些地方，它表示在没有损失的前提下，把一项资产转换成现金的难易程度。商业银行的储蓄存款账户有较高的流动性，但是IBM骨片的流动性也许并不高，因为你可能会蒙受损失。在另外一些地方，流动性意味着在不影响资产价格的情况下抛售这项资产的难易程度。在这种情况下，流动性则指这项资产的市场深度。你也许可以在不影响IBM股票价格的前提下买卖成千上万股 该股票，那么在这种情况下，IBM股票就具有较高的流动性。“流动性”一词通常表示特定意义。 宪法赋予了联邦政府制造货币的权利。国会批准建立中央银行——联邦储备系统，并且赋予其控制货币共性和监督商业银行体系的权利。最初并不打算由国会来建立中央银行，因为1913年联邦出本发（Federal Reserve Act of 1913）建立了12个地方银行。1933年和1935年银行法（Banking Acts of 1933 and 1935）承认联邦储备系统，并演变成今天众所周知的中央银行，尽管联邦储备控制货币供应，但是大多数的货币供应是通过银行体系建立的贷款所产生的。（第5章会解释联邦储备系统以及建立贷款过程。）

衡量货币供应量 货币供应量的组成有几种不同的计量方法。传统的计量方法（通常是指M1）是指银行外 流通的硬币和纸币总和加上所有公众持有的存于储蓄机构的银行活期存款（包括有利息的经常账户和旅行支票）。货币供应量的广义定义（通常是指M2）不仅包括银行活期存款、硬币和纸币，也包括常规储蓄账户以及小额定期存单（不超过 100 000美元）。流通在外实际货币数量取决于所采用的定义。2010年1月，联邦储备委员会公告的货币供应量M1和M2如下:

M1 M2 硬币和纸币 861.2 861.2 银行活期存款 438.1 438.1 其他存款（比如NOW账户） 376.4 376.4 旅行支票 5.1 5.1 储蓄账户和定期存单 —— 4 855.9 1 680.8 6 536.7 NOW代表“negotiable order of withdrawal”。 资料来源：联邦储备公告中的货币统计概述。可以从联邦储备上查阅详细数据。

从前面的数据中可以看出，在使用货币的广义定义（M2）时，储蓄账户在货币供应量中的比重大约

为74%，这个货币供应量的广义定义收到经济学家和财务分析者的喜好，它们非常强调个人在M2的组成成分当中转移资金的难易度，个人可以把资金从储蓄账户或定期存款转移经常账户里。这种转移可以增加M1，以为活动存款上升了，但是这种转移没有影响到M2，因为其他账户的下降冲抵了活期存款的上升。 总而言之，货币对于发达经济体来说是至关重要的，因为它促进了货币和资源的转移。如果没有什么东西来扮演货币的角色，那么发达经济体也就无从谈起。货币供应大部分由存在于各种存款机构的存款组成，因此金融学学生应该理解金融市场、银行系统及其规章制度。

利率的作用 货币和利率经常在一起使用，但是它们的意思完全不同，并且货币和利率履行不同的职责。货币是交换的媒介；其价值与它将要购买的东西相关，利率是信用的价格，它是因为使用别人的资金而支付的价格。 信用成本通常用百分比，也就是利率来表示，当需要竞争才能使用资金的时候，利率有助于分配稀缺信用。较高的利率增加信用成本，因此不鼓励借款，于是，稀缺的信用就可以直接得到最佳的配置。 正如本教材自始至终讨论的，贷款有许多种类型（比如抵押贷款，交易信贷，以及债券）。出了许多债务工具意外，也有许多利率，它们反映了借款金额，借款者使用资金的时间期限以及借款者的信用度。通常来说，债务期限越长那么该债务工具的风险就越高（或者信用度就越低），利率就越高。 债务以及利率，通常被划分为短期或者长期，时间期限通常被认为地划定为一年。短期指一年或者少于一年。长期指超过一年。（有时候把期限为一年到十年的债务称为中期。）当然，随着时间的流逝，在一年内到期的长期债务工具变成短期。 金融市场也有类似的划分。“货币市场”是指在一年内到期低风险的大额债务工具市场。“资本市场”是指长期的有价证券市场。债券或者抵押贷款的期限可能是10年，20年，甚至更长。有些情况下，比如普通股股票，时间期限是不确定的，企业可能存在几个世纪。很多银行。比如花旗银行，在18世纪或者19世纪早期就建立了。工业公司，比如AT&T、可口可乐（Coca-Cola），以及美孚石油（ExxonMobil），都在19世纪就开始经营了。

利率期限结构 在某种风险程度下，利率（信用成本）和到期时间长度（期限）之间的关系就是利率期限结构。这个结构可以用曲线来表示。收益曲线是表示债务工具的收益和不同期限之间关系的曲线。图2.1可以说明这种收益曲线。图中绘出2005年6月各种期限的美国国库券的收益。此图说明债务期限最长的债券，其利率也是最高的。举例来说，3个月的短期有价证券收益是2.99%，5年期债券是3.63%，期限超过20年的债券的收益率则为4.31% 尽管图2.1中描绘的期限和利率之间的正比关系通常存在，但有些时期也会出现相反情况。在1981年，短期利率就超过长期利率，收益曲线发生反转，乡下倾斜。图2.2描述了该情况。1年以内到期的有价证券的收益率超过14%，而10年以后到期的长期债务收益率仅为13% 可以用通货膨胀以及美联储为抑制价格上涨所采取的政策来解释这种收益曲线。正如第5章中解释的，联邦储备立体通过出售短期联邦政府债务工具来抑制通货膨胀。因为向美联储购买有价证券会把资金从银行系统中抽出，所以这种销售举措就降低了货币供应量和银行的贷款能力，于是信用也就被消减了。 这种销售会导致有价证券价格下降，从而提高其收益率。尽管所有债务工具的收益率都回对信用供应