财贸研究２００９．１
创新型封闭式基金风险特征变化研究
——基于高阶期望损失风险测度
王勇茂 ２徐成贤 ’２ 曹培慎
（１．西安交通大学经济与金融学院，陕西西安７１００６１；２．西安交通大学理学院，陕西西安７１００４９；
３．陕西师范大学国际商学院，陕西西安７１００６２）
摘要：在分析当前封闭式基金创新特点的基础上，运用满足一致性公理的高阶期望损失风险
测度对创新型封闭式基金的风险特征进行度量，并与传统封闭式基金进行实例对比，结果发现创新 型封闭式基金的波动风险明显低于传统封闭式基金，其间存在广义随机占优关系，这说明封闭式基 金的创新方案确实改变了其风险特征，有助于解决折价率过高问题。 关键词：封闭式基金；随机占优；期望损失
中图分类号：１７８３０．５９ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００１—６２６０（２００９）０１—０１０２—０５
一已ｌ士 、ｌＪ １日
封闭式基金是我国首先出现的基金品种，在我国基金市场发展过程中具有重要作用，但我国封闭式
基金的折价率远高于国外的封闭式基金，因而限制了封闭式基金市场的进一步发展。众多学者对封闭
式基金的相关问题进行了研究，主要集中在折价率、绩效评价方面。牛文琪（２００６）认为封闭式基金投 资者承担了较高的风险，较高的折价率可以视作对这种风险进行相应的补偿。黄新建等（２００８）对国内 外学者有关封闭式基金折价因素研究进行了综述。叶本顺（２００７）从费率结构、销售方式、交易渠道、品
种创新方面回顾了２００５年前的封闭式基金发展过程。陈利等（２０ｏ７）介绍了使用Ｖａｒ风险测度评估封 闭式基金风险的方法。但Ｖａｒ不满足一致性测度的要求，用Ｖａｒ来度量风险并不能保证满足次可加性。
按照次可加性的要求，两个或多个被考察对象的总体风险不能大于单个被考察对象的风险之和，该要求
保证了风险监管的有效性，避免了各单个被考察对象的保证金能够抵消自身局部风险，但所有被考察对 象的全部保证金之和却不能抵消整体风险的情况。使用Ｖａｒ度量风险无法避免这种现象，必须寻找更 好的风险度量指标。唐爱国（２００５）在广义随机占优理论框架下给出了高阶期望损失风险测度并证明 其满足一致性等优良性质，且现有的Ｖａｒ、ＥＳ风险测度可作为其特例。王勇茂等（２００８）将高阶期望损
国海证券股份有限公司
证券代码：000750
2014年第一季度报告
2014年第一季度报告全文
2 目 录
第一节 重要提示 .............................................. 3第二节 主要财务数据及股东变化情况 ............................. 4第三节 重要事项 .............................................. 7附录：2014年第一季度财务报表（未经审计） .................... 16 2014年第一季度报告全文
3 第一节 重要提示
公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司董事长张雅锋女士、主管会计工作负责人彭思奇先生及会计机构负责人韦海乐女士声明：保证本季度报告中财务报告的真实、准确、完整。 本报告经公司第六届董事会第二十八次会议审议通过，公司8名董事全部参会并行使表决权。没有董事、监事、高级管理人员对本报告的真实性、准确性、完整性无法做出保证或存在异议。 公司2014年第一季度财务报告未经审计。 2014年第一季度报告全文
4 第二节 主要财务数据及股东变化情况 一、主要财务数据 本报告期对以前期间财务数据是否进行了追溯调整或重述 □ 是 √ 否 项目 2014年3月31日 2013年12月31日 本报告期末比上年度期末增减（%） 总资产（元） 17,056,966,683.63 14,586,324,766.91 16.94 归属于上市公司股东的所有者权益（元） 6,300,753,858.97 6,182,986,588.28 1.90 项目 2014年1-3月 2013年1-3月 本报告期比上年同期增减（%） 营业收入（元） 458,253,331.30 437,897,339.69 4.65 归属于上市公司股东的净利润（元） 120,191,207.84 95,409,531.86 25.97 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（元） 112,767,377.76 94,263,924.30 19.63 经营活动产生的现金流量净额（元） 895,526,572.42 -154,826,190.39 不适用 每股经营活动产生的现金流量净额（元/股） 0.39 -0.07 不适用 基本每股收益（元/股） 0.05 0.05 0.00 稀释每股收益（元/股） 0.05 0.05 0.00 加权平均净资产收益率（%） 1.93 3.42 下降1.49个百分点 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率（%） 1.81 3.38 下降1.57个百分点 非经常性损益项目和金额 √ 适用 □不适用 单位：元 非经常性损益项目 年初至报告期末金额 非流动资产处置损益 -226,863.45 2014年第一季度报告全文
国投瑞银融华债券基金代码
121001晨星分类
保守混合型基金晨星投资风格箱
4晨星三年评级QQQQ
投资目标
“追求低风险的稳定收益”，即以债券投资为主，稳健收
益型股票投资为辅，在有效控制风险的前提下，谋求基金投资收益长期稳定增长。
评级与风险2009-12-31
评级回报晨星风险晨星评级
三年19.38%中QQQQ
五年24.52%中QQQQMPT(二年)
收益均值6.05%
标准差18.85%
夏普比率0.16
阿尔法7.90%
贝塔1.00
拟合优度0.82
注：业绩基准为股债复合指数基金经理评论
十二月份市场震荡加大，沪深300指数在3400至3600点之间震荡。市场风格方面中小盘股较为活跃，大盘股在
股指期货传闻刺激下有所表现，但表现仍然弱于中小盘股。市场预期的风格转换并没有发生。
十二月份PMI指数达到56.6，创下近几年来的新高，M1同比增速在34.8%，也创下新高。我们预计12月CPI可
能同比增速在1.8%，环比速度在3%，CPI和PPI的回升表明通胀压力初步显示。综上所述，我们认为经济活动增长可
能已经过于强劲，如果保持目前的增速，中国经济有过热的可能从而导致通货膨胀的压力加大。目前情况下管理层有
可能采取紧缩信贷（不会大幅紧缩）的政策来放缓经济增速。因此未来市场震荡会加大，而难以出现趋势性上涨。但
是在经济活动趋于稳定后，市场将重新向好。本期内融华基金减少了周期类行业的配置，增持加了消费，IT等行业的配置。
基金经理
徐炜哲 ,中国籍，伦敦政治经济学院金融和经济学硕士，7年证券从业经验。曾任职美国Davis Polk & Wardwell资
本市场部，中信基金管理公司研究部高级经理，CLSA Limited （里昂证券）中国研究部分析师等。2006年8月加入
国投瑞银基金管理有限公司任高级组合经理。2007年4月至2008年10月担任QFII客户投资顾问。2008年4月起任
国投瑞银融华基金经理。2008年11月起兼任国投瑞银创新动力基金经理。未曾被监管机构予以行政处罚或采取行政监管措施。
2013年基金业绩排行：各类前十与后十名(表)
2014年01月02日 10:55 新浪财经 微博 我有话说(60人参与)
新浪财经讯 基金2013年度业绩正式出炉。中邮战略新兴产业股票夺得2013年度股票型基金和所有基金冠军，全年上涨80.38%。
根据银河证券基金研究中心数据，股票基金全年平均上涨10.39%，混合基金平均上涨11.87%，均大幅跑赢大盘。债券基金平均上涨0.13%，货币市场基金平均上涨3.92%。
>>查询：各类基金业绩排名详细数据
相关：2013年基金公司资产管理规模排名(表)
一般股票型基金业绩
前10名
基金简称 基金成立日期 2013年净值增长率 成立以来净值增长率
中邮战略新兴产业股票 2012-06-12 80.38% 88.50%
长盛电子信息产业股票 2012-03-27 74.26% 63.45%
银河主题策略股票 2012-09-21 73.51% 92.60%
景顺长城内需增长股票 2004-06-25 70.41% 751.99%
景顺长城内需贰号股票 2006-10-11 69.14% 316.83%
华商主题精选股票 2012-05-31 63.42% 59.50%
华宝兴业新兴产业股票 2010-12-07 60.43% 46.36%
农银汇理消费主题股票 2012-04-24 58.19% 65.07%
银河行业优选股票 2009-04-24 53.85%
103.38%
易方达科讯股票 2007-12-18 51.80% 5.00%
业绩后10名
基金简称 成立时间 2013年净值增长率 成立以来净值增长率
易方达资源行业股票 2011-08-16 -28.73% -35.00%
东吴行业轮动股票 2008-04-23 -26.13% -44.07%
华宝兴业资源优选股票 2012-08-21 -25.78% -24.00%
