存款准备金率上调的动因及其对经济的影响

存款准备金率上调的　

动因及其对经济的影响　

■　吴　红（山东省贸易职工大学　山东济宁　２７２０（）（））　◆　中图分类号：Ｆ８２２　文献标识码：Ａ　内容摘要：２００６年以来，中国人民银行　综合运用多种货币政策工具大力回收银　行体系多余流动性，取得一定成效。本　文在对存款准备金政策及其在经济中的　作用进行阐述的基础上，就提高存款准　备金的原因及其对企业、银行等的影响　进行分析。　关键词：存款准备金率　调高　因素　影响　期存款准备金率的调整情　ｌ　ｌ况及作用　，、■＿　存款准备金政策是指中央银行在法律　所赋予的权力范围内，通过调整商业银行　交存中央银行的存款准备金比例，以改变　货币乘数，控制金融机构的信用扩张能力，　间接控制社会货币供应量，从而影响国民　经济活动的一种制度。存款准备金与金融　机构存款总额的比例就是存款准备金率。　存款准备金分为法定存款准备金和超额存　款准备金。法定存款准备金是金融机构按　照其存款的一定比例向中央银行缴存的存　款，这个比例通常由中央银行决定。本文　所指的存款准备金均为法定存款准备金。　根据宏观调控的需要，１９９８年以来我　国存款准备金率进行过数次调整，但是自　２００６年起，央行频繁上调存款准备金率，　２００７年除了３月和７月，央行每个月份均　上调了存款准备金率，上调的频率和总体　上调幅度前所未有，在其他国家的调控历　史中也较为罕见。如此频繁地上调存款准　备金率，主要目的是加强银行体系流动性　管理，抑制货币信贷过快增长。１９９８—２００７　年存款准备金率历次调整如表１所示。　存款准备金政策在经济中的作用：可　７４　商业时代（碌名　商业经开研究》Ｊ　２００８年２４期　以将金融机构分散保管的准备金集中起来。　防止存款人集中、大量挤提存款而导致支　付能力削弱，保证金融机构的清偿力和金　融业的稳定；用于调节和控制金融机构的　信用创造能力和贷款规模。控制货币供应　量。上调存款准备金率，能直接冻结商业　银行资金。强化流动性管理。同时，存款　准备金政策还存在着一定的局限性。中央　银行难以确定存款准备金率调整的时机和　幅度；商业银行很难迅速调整准备金数额　以符合提高的法定限额，少量的超额准备　金会使商业银行资金周转不灵。　存款准备金率上调的动因分析　（一）货币信贷总量增长过快积聚金　融风险　目前，我国经济的持续快速增长已经　构成了通货膨胀压力。据统计，初步核算，　２００７年前三季度国内生产总值１６６０４３亿　元，同比增长１１　５％，比上年同期加快Ｏ　７　个百分点。其中，一季度增长１１　１％，二　季度增长１１．９％，三季度增长１１　５％。固　定资产投资９１５２９亿元，同比增长２５　７％。　全国工业生产继续保持较快的增长势头，　１—９月份，全国规模以上工业企业（年主营　业务收入５００万元以上的企业）增加值同比　增长１８．５％。前三季度，居民消费价格同　比上涨４．１％。虽然ＣＰＩ主要由食品价格特　别是猪肉价格上涨带动，但食品价格的持　续上涨或维持高位，会增加居民的生活成　本，诱发高通胀预期，可能导致成本推进　型的通货膨胀。　经济运行中存在的投资需求进一步膨　胀、货币信贷增长持续偏快、通货膨胀压　力等问题进一步显现，可能形成新的银行　不良贷款。积聚金融风险。贷款的过快增　长还可能助长经济的低水平扩张，加剧经　济的结构性矛盾。使我国经济不能够持续、　健康、稳定、快速地发展。因此，２００７年　存款准备金率频繁提高，主要是为了防止　货币信贷总量过快增长。为国民经济可持　续发展提供稳定的货币流量和良性发展的　金融环境。　（二）￣ｉ＇ｆＥ储备规模增长导致货币供　给量短期剧增　货币供给增长过快的原因不单是经济　高增长、银行系统追求利息与利润收入的　结果。另一个重要原因是我国外汇占款大　幅度上升。需要通过调整存款准备金率来　对流动性加以冻结。在没有完全开放资本　市场与人民币国际化的条件下。外汇流入　我国的主渠道就是贸易顺差和外商直接投　资。从１９９１—２００７年前三季度，我国的外　汇储备增加了１４１侣８８亿美元，而同期累　计的贸易顺差为８６７９亿美元，因此可以　说，外汇储备基本上是由我国发展物质产　品的出口ＡＵ；Ｅ换来的。而２００７年前三季　度，我国的贸易顺差为１８５７亿美元，外商　直接投资只有４７２亿美元，但国家外汇储备　却增加了３６７３亿美元。如果按３０％的投资　转换率计算，２００７年上半年可以转换成外　汇储备的外商直接投资是１４１．６亿美元，加　上贸易顺差１８５７＇￣Ｚ＿，美元，按正常情况，２００７　年上半年我国的外汇储备应增加１９９８．６亿　美元，只是实际增加额的５４　４１％。　当然还应考虑国际外汇储备的投资收　益因素，按美国国债５％的平均收益率计　算，到２００７年９月末，我国１４３３６亿美元　外汇储备的全年收益额是７１６．８亿美元左　右，但２００７年９月末不到５３７　６亿美元，　如此，９月末外汇储备增加的正常部分应　是２５３６．２亿美元，只占全部增加额的　６９％，还有１　１３６　８亿美元就可能是通过各　种复杂渠道流入的，同时还有期待人民币　升值的套利资金。这些游资都是考虑人民　币升值和通货膨胀预期下的国际资本流入，　长期来看可能是我国经济发展过程中的潜　在风险。所以，我国货币当局在保持人民　币汇率基本稳定的前提下，必须进一步探　索和完善人民币汇率形成机制，将汇率制　度的改革与其他各项制度的改革有机地结　合起来，确定优先顺序，有序推进。同时，　

我国政府将审慎减少资本项目的管制，努　维普资讯 http://www.cqvip.com 力实现国际收支平衡。　（三）金融体系总体流动性偏松致使　流通中的货币量增长过快　金融体系的流动性是指金融机构可用　资金头寸的宽裕程度。目前其出现总体偏　松并导致我国货币信贷在资金的安排上缺　乏政策性、层次性。我国外汇市场继续表　现出供大于求的状况，２００７年第三季度末　我国外汇储备余额为１４３３６亿美元，同比　增长４５　１％。从今后的发展形势来看，预　计金融市场上的流动性还可能继续增加，　主要是考虑以下几方面的影响：　１由于外汇流入仍将增加，人民币外　汇占款吐出的基础货币也会相应增加。我　国经济对外依存度不断提高，需要适当的　外汇储备，但规模过大也有弊端。外汇储　备不断增长，使得央行不得不放出更多的　基础货币，这成为造成流动性过剩的重要　原因之一。在现行汇率管理制度下，央行　必须无限度地承担外汇资金的回购责任，　因此随着外汇储备的增长，外汇占款投放　量不断加大并增长迅速，而且目前只有大　约８０％的新增外汇占款得到有效对冲。如　按一年期央行票据利率１　９％的水平计算，　央行每年为“对冲”操作支付的成本也是　相当巨大的。同时，根据货币供给理论，基　础货币在货币乘数的作用下，货币供应量　会成倍增加。可以预计，若外汇占款导致　基础货币投放继续放大，不仅会改变我国　货币供给结构，而且会加大中央银行的货　币对冲压力，进一步构成通货膨胀的潜在　威胁。　２货币供应量的增加引起货币实际供　表１　２００７年１２月２５日　由１３５％调至１４．５％　２００７年１１月２６日　由１３％调至１３．５％　２００７年１０月２５日　由１２５％调至１３％　２００７年９月６日　由１２％调至１２．５％　２００７年８月１５日　由１１　５％调至１２％　２００７年６月５日　由１１％调至１１．５％　２００７年５月１５日　由１０５％调至１１％　２００７年４月１６日　由１０％调至１０．５％　２００７年２月２５日　由９．５％调至１Ｏ％　２００７年１月１５日　由９％调高至９．５％　２００６年１１月１５日　由８．５％调高至９％　２００６年８月１５日　由８％调高至８　５％　２００６年７月５日　由７．５％调高至８％　２００４年４月２５日　由７％调高至７．５％　２００３年９月２１日　由６％调高至７％　１９９９年１１月２１日　由８％下调到６％　１９９８年３月２１日　从１３％下调到８％　应的增加。２００７年１０月末，广义货币供　应量（Ｍ２）３９　４２万亿元，同比增长１８　５％，　比２００６年末加快１　５个百分点；狭义货币　供应量（Ｍ１）１４．３万亿元，增长２２　１％，加　快４　６个百分点；流通中现金（Ｍ０）２９０３１亿　元，增长１３．０％，加快０、４个百分点。积极　财政政策从２００４年开始逐步淡出，支持经　济增长的历史重任需要货币政策发挥更为　积极而灵活的作用。因此，货币供应量出　现一定程度上的快速增长是完全必要的。　３我国宏观面经济运行景气全面回升，　存在强劲的货币内在需求。２００７年我国宏　观经济运行开局良好，工业生产、固定资　产投资、进出１：３贸易、外商投资、财政收　支、外汇储备等多项宏观经济指标都出现　了近十年以来的最好水平。目前我国货币　信贷增长过快，既不利于我国经济结构的　调整，也不利于防范金融风险，更有可能　加大通货膨胀的压力，因为调控的根本目　的是为了给国民经济持续、健康、快速发　展提供稳定的货币和金融环境，而不是单　纯地防止货币信贷总量过快增长。　随着不断攀升的ＣＰＩ对经济所产生的　负面影响的加大，以及中国在加入ＷＴＯ　后，经济发展所呈现出的外汇储备过多、外　贸顺差过大和投资增长过快（即“三过”）　态势，使通货膨胀的压力不断增大。“三过”　最直接的反映是流动性过剩，抑制流动性　过剩，采取加息、减税、提高准备金率等　方法是必然和必需的。　存款准备金率上调对经济发　展的影响　（一）对企业的影响　存款准备金率上调对资本密集型企业　影响较大，对劳动密集型企业影响较小。直　接影响的是市场资金供给，资本密集型企　业对资金的依赖性较大，必然会受到资金　链趋紧的；中击；而劳动密集型企业对资金　的依赖性较小，受到的；中击会比较小。因　此，存款准备金率上调对重工业（汽车、钢　铁等）、房地产、电信、信息产业、航空、金　融类上市公司影响较大，但对轻工业如农　业、旅游、基础设施类上市公司影响较小。　（二）对银行的影响　短期看，法定存款准备金率提高０　Ｓ　个百分点对银行盈利影响有限。银行会通　过减少同业资产或债券投资的方式满足法　定存款准备金率提高的要求，这对盈利的　银行有一定负面影响。同时，法定存款准　备金率提高后将推动市场利率上升，带来　同业资产收益率的增加，这将抵消其负面　影响。　长期看，存款准备金率持续提高会带　来银行信贷增速放缓，但对盈利增长的影　响并不显著。为了流动性管理的需要，银　行并不能无限制压缩同业资产和债券投资，　长期看银行信贷增速将逐渐放缓。但伴随　着债券收益率的提高，贷款和债券的税后　收益率相差越来越小，对盈利的影响并不　是太大。因此，上调存款准备金率之后，银　行依然具有平稳增加贷款的能力。上调存　款准备金率只是防止货币信贷过快增长，　使其保持适度增长，并不是紧缩货币信贷。　（三）对投资的影响　由于上调存款准备金率是为了加强银　行体系流动性管理，＃ＥＰＮ货币信贷过快增　长，更多的是事后的对冲手段，不会影响　目前的资本市场形势。负利率的情况、居　民保值增值意识的增强，使得储蓄搬家的　情况只会越来越甚，更多的资金会在资本　市场、货币市场上流动。因此，短期内政　策的传导机制很难直接影响到居民的投　资。我国经济自２００３年以来，连续三年保　持１０％左右的增长速度。与以往高增长后　紧随的明显回落相比，目前经济增长的稳　定性增强。　在国民经济继续快速增长、消费需求　稳定增长、城乡居民收入稳步提高、对外　贸易增势强劲、财政收入大幅提高的同时，　经济运行中仍然存在投资需求进一步膨胀、　货币信贷增长仍然偏快、通货膨胀压力加　大等问题。货币信贷过快增长会引发通货　膨胀或资产价格泡沫，可能形成新的银行　不良贷款，通过提高存款准备金率，有利　于防止货币信贷总量过快增长，缓解流动　性过剩问题，打造良好的金融环境，保持　我国国民经济平稳快速健康发展。