1-2月份城镇固定资产投资数据点评

2021年11月16日行业研究狭义基建边际改善，地产数据持续回落——2021年10月固定资产投资数据点评建筑和工程事件：11月15日，国家统计局公布10月份固定资产投资数据。

2021年1-10月份，固定资产投资累计增速6.1%，前值7.3%；房地产开发投资累计增速7.2%，前值8.8%。

点评：2021年1-10月份，广义基建投资累计同增0.7%，单10月同增-4.6%，环增-0.1pcts；狭义基建投资累计同增1.0%，单10月同增-2.4%，环增4.1pcts。

狭义基建单月增速回升，或受益于资金面回暖。

10月狭义基建单月增速较上月明显回升，同时，10月份社融单月增速14.2%，环增30.5pcts，其中政府债券融资额单月增速25.1%，环增45.3pcts，10月狭义基建单月增速回升或受益于资金面回暖。

广义基建增速与狭义基建增速走势出现差异，主要由于电热燃水投资增速放缓导致。

2021年1-10月份，新开工面积累计同增-7.7%，单10月同增-33.1%，环增-19.6pcts；竣工面积累计同增16.3%；单10月同增-20.6%，环增-21.6pcts。

新开工中期受土地成交低迷影响，长期受销售增速下滑压制。

10月新开工单月增速加速回落，或与土地成交增速持续走弱有关，今年三季度以来住宅类土地成交增速断崖式下滑，并且10月单月增速大幅仍未见好转，预计新开工增速仍将低迷。

从销售层面来看，10月销售面积单月增速为-21.7%，环增-8.5pcts；今年以来销售单月增速的持续下滑，将会在资金层面抑制房企拿地能力，进而抑制开工能力，这一因素预计将较长时间压制新开工增速。

竣工单月增速下滑明显，或受房企资金链紧张影响。

今年9-10月，竣工单月增速显著下滑，或与近期开发商资金链偏紧有关：10月房地产开发资金单月增速为-9.5%，环增1.7pcts，已连续4个月保持负增长。

投资建议：我们判断年内狭义基建单月增速有望回正，全年累计增速或低于上年同期，预计新开工增速仍将低迷，判断竣工增速放缓为阶段性扰动，随着近期房地产资金端政策有松动，结合国家保交房的政策思路，竣工端增速或将回暖。

４ ．％， 远 高 于 此 前 的 市 场 预 期 ， 剔 除 ５７ 价 格 因 素 后 增 幅 高 达 ５ ．％。 同 时 ， 当 ９１
一
、
“ 三驾马车”渐趋均衡 ，经 济运行 尚无过热隐忧
２ ０ ，在外需 受到 严重 冲击的情 ０ ９年
况下 ，启动投 资保 证经 济增长 成 为必需 的应对 之举 ， 由此 也带来 了需 求结 构调 整的缺 位 。全 年投 资拉 动 经济 增长 ８ 个
】． １９个百 分点 ，“ 三驾马车”对经济的贡 献 失衡有 所扩 大。２ １ ０ ０年年 初 以来 ，固 定 资产投 资增 长呈 高位趋 缓 迹象 ，消费
今 年前 两个 月，社会 消 费品零 售总 额 同 比 增 长 １ ．％，略 低 于 市 场 预 期 ， ７９ 较上 年 同期 和上 年全 年分 别加 快 ２ ７ ． 和
内 经 济 运 行 情 况 的 基 础 上 ，分 析 当前 经
尤 为可 喜 的是 ，在 不 确定 的外部 环 境 笼 罩下 ，年初 以来 国 内出 口实现 了较
为 强 劲 的 反 弹 。 前 两 个 月 出 口 同 比 增 长
济 的总体 特征 和值得 关注 的 问题 ，兼 析
下 一 阶 段 宏 观 经 济 的 走 向。
比 上 涨 １２ ．％， 同 、 环 比 均 连 续 ４个 月
图 ４ ，增速达 １ ９ ） ９ ７年来 最
高 ，工 业 生 产 的 大 幅 提速 显 示 经 济 总 体 景 气 程 度 持 续 上 升 。但 我 们 认 为 ， 目前 经
正 增 长。 其 次 ， 工业 品 出 厂 价 格 指 数
体 延 续 了 持 续 较 快 增 长 的 良 好 势 头 ，并 朝 着 均 衡化 、 良性 化 的趋 势 继 续 前 行。

0
5
．
％
，
增速 比一 季度 加快 1 ．g 个 百 分 点 。 考虑 到 同期 降
幅不 断加深 的物价 ， 投资的实际增速更高。
消费 ： 保持旺 盛 。 4 ,9 份 ， 全 国社会 消费 品
零售总额 同比增长
14
8
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，Байду номын сангаас
在物价降幅扩大 的情
况
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增
速
依
然
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上
月
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1
个
百
分
点
。
出 口 ： 疲 弱之 态略缓 。 4 月份 ， 中国出 口 同
尚福林说 ， 在这 次金 融 危机 中 ， 中国资本市 场 的场 内产 品 ， 包括基础产 品和衍生产 品 ， 对 金 融体 系和 实体经 济 的负面 影 响要小得 多。 从 目前 的情况 来看 ， 这 些市场也 具有较强 的 自我修复能 力 。 这 从一 个层 面 来说 ， 有监 管的 、 透 明的资本 市场在经 济全球化 的过程 当中 ， 仍然将发挥着重 要 的作用 。
通 胀 并不 是 坏 事 。
点评 ： 这 几 乎 是 一 个 规 律 ： 争议 频 仍 、 众 说
纷 纭 之 际 ， 往 往 就 是 经 济前景依 然 晦黯之 时 。
中国似 乎 的
机 “
遇”
资本市场和金 融 业 堪称经 济 发展 的血 脉 ， 在 当前金融 危机席卷全球之 际 ， 中国经济 的血 脉如 何 保持健康和 畅通? 中国证 券监 督管理 委 员会主 席 尚福林 、 银行业 监 督 管理 委 员会 主 席刘 明康 、 保险监督管理 委 员会主 席吴 定 富分 别就此话题 发 表 了看法 。

2019年6月经济数据点评一、经济表现2019年上半年经济表现较好，其中工业增加值和社会消费品零售总量大幅超预期。

从经济数据表现看，政府从2018年下半年开始实施的系列宽松政策开始起效，基建投资在上半年开始发力，并且有望继续持续；社融表现良好，地方政府债券和非标融资显著增加，但是社融的增长态势在下半年的压力较大。

上半年CPI连续四个月为“2”开头，物价保持在高位，主要是由于猪肉和鲜蔬涨幅过大所致。

由于物价上涨，社会消费品零售总额也大幅上涨，其中，化妆品上涨22%，日用品和药品消费总额增长也高达10%左右，此外，汽车销售总额也增长了17%。

经济全年的GDP目标为6.0%-6.5%，目前为止看有望实现，猜测区间为6.1%-6.4%，政府政策偏向大概率会保持中性，小概率会更加宽松。

二、点评1.经济增速表现良好2019年一季度，GDP同比增长6.4%，二季度增长6.2%。

整个上半年GDP同比增长6.3%，第一、第二、第三产业同比分别增长3.0%、5.8%和7.0%。

图表 1 国内生产总值增长速度（季度同比）通过经济数据看，农业生产形势整体较好，夏粮再获丰收。

此外，由于非洲猪瘟的存在，猪肉产量成为唯一同比下降科目。

工业生产基本平稳，高技术制造业的比重在逐渐提高。

服务业是三大产业中发展最快的产业，未来有望继续带动GDP增速达全年目标。

图表 2 2019年上半年三大产业增长情况国家统计局新闻发言人7月15日解读上半年GDP是认为其是一个含金量比较高的速度。

考虑到今年上半年，世界经济增长包括世界贸易扩张都有所放缓，国内长期积累的一些结构性矛盾凸显，经济有下行压力，政府没有搞大水漫灌式的强刺激，而是大力气推进改革创新，深化供给侧结构性改革，大规模减税降费，激发市场主体活力，这样的经济增速是来之不易的，为实现全年6.0%-6.5%的目标奠定了一个比较好的基础。

2.工业增加值远超预期，煤炭和基建是主要推力6月工业增加值当月同比大幅反弹1.3个百分点至6.3%，煤炭、汽车和基建相关行业是主要推动力。