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商业经济SHANGYE JINGJINo.5,2021 Total No.537第2021年第5期(总第537期)CJ证券经纪业务营销策略优化分析张兰波，袁永友(武汉纺织大学外经贸学院，湖北武汉430200)［摘要］新时代的中国经济已然迈进全新的轨道，中央明确现阶段的经济发展目标由高速增长阶段转向高质量发展阶段。
CJ证券作为我国大中型区域证券公司的代表，凸显出经纪业务收入逐年下滑，客户流失率升高，工作人员积极性降低，人才流失较为严重等典型问题。
结合4Ps营销组合理论和差异化理论，提出拓展创新产晶和优质服务，实行差异化佣金定价，开展多样化促销方式,拓展多元化营销渠道等优化CJ证券经纪业务营销策略的方案，帮助面临相似困境的证券公司优化营销策略，改善绩效,助力我国证券行业的发展。
［关键词］CJ证券;经纪业务;营销策略［中图分类号］F832.51［文献标识码］A［文章编号］1009-6043(2021)05-0067-02Abstract:In the new era,China's economy has stepped into a new track.The central government has made it clear that the economic development goal at this stage has shifted from the stage of high-speed growth to the stage of high-quality development. CJ Securities,as the representative of China's large and medium-sized regional securities companies,has shown typical problems such as the decline of brokerage business income year by year,the increase of customer loss rate,the decrease of staff enthusiasm, and the serious brain bined with4Ps marketing mix theory and differentiation theory,this paper puts forward some plans to optimize CJ securities brokerage business marketing strategy,such as expanding innovative products and high-quality services, implementing differentiated commission pricing,carrying out diversified promotion methods,and expanding diversified marketing channels,so as to help securities companies facing similar difficulties to optimize marketing strategy,improve performance,and facilitate the development of China's securities industry.Key words:CJ Securities,brokerage business,marketing strategy改革开放以来，我国经济进入了新时代，历经30多年发展的证券市场在多层资本市场的发展中发挥着举足轻重的作用。
第一章测试1.商业银行在业务经营中的非预期损失需要银行的（）来覆盖。
A:监管资本B:经济资本C:会计资本D:核心资本答案:B2.下列关于信用风险的说法，正确的是（）。
A:信用风险只有当违约实际发生时才会产生B:信用风险包括违约风险、结算风险等主要形式C:交易对手信用评级的下降不属于信用风险D:对商业银行来说，贷款是唯一的信用风险来源答案:B3.20世纪80年代，商业银行进入（）。
A:资产负债风险管理模式阶段B:资产风险管理模式阶段C:全面风险管理模式阶段D:负债风险管理模式阶段答案:C4.在商业银行的下列活动中，不属于风险管理流程的是（）。
A:风险承担能力确定B:风险控制C:风险计量D:风险识别答案:A5.某商业银行在给甲企业发放贷款时，乙企业为甲企业提供了第三方担保，此商业银行运用了（）策略。
A:风险规避B:风险分散C:风险补偿D:风险转移E:风险对冲答案:D6.下列关于经风险调整的业绩评估方法的说法，正确的有（）。
A:使用经风险调整的业绩评估方法，有利于在银行内部建立正确的激励机制，从根本上改变银行忽视风险、盲目追求利润的经营方式B:在资产组合层面上，商业银行在考量单笔业务的风险和资产组合效应之后，可依据经风险调整的资本收益率衡量资产组合的风险与收益是否匹配C:在经风险调整的业绩评估方法中，目前被广泛接受和普遍使用的是经风险调整的资本收益率D:在单笔业务层面上，经风险调整的资本收益率可用于衡量一笔业务的风险与收益是否匹配，为商业银行是否开展该笔业务以及如何定价提供依据E:经风险调整的业绩评估方法是以监管资本配置为基础的答案:ABCD7.金融风险对宏观经济产生的影响包括（）。
A:引起实际收益率、产出率、消费和投资的下降B:引起金融市场秩序混乱，破坏社会正常的生产和生活秩序C:影响着宏观经济政策的制定和实施D:直接影响着一个国家的国际收支E:影响该国国际经贸活动和金融活动的进行和发展答案:ABCDE8.巴塞尔委员会的宗旨是加强金融机构监管的国际合作，共同防范和控制金融机构风险，保证国际金融业的安全和发展。
全球化背景下我国金融衍生品市场发展浅析摘要：经济全球化以及我国资本市场的进一步开放，金融国家化以及自由化在促进世界金融繁荣发展的同时，也给各国带来了巨大的风险。
为了规避金融市场风险，提升金融市场发展收益，本文主要针对我国金融衍生品市场发展的趋势。
关键词：全球化背景；金融衍生品；市场发展引言：近些年来, 随着我国金融业不断发展，金融衍生品市场发展进程也不断深入。
但是，目前在金融衍生品市场发展中，依然存在一些问题，相关刚也监督和考核体系也不完善。
为了进一步焕发金融衍生品市场活力，需要调整发展策略，强化监督管理，降低金融衍生品市场风险。
一、金融衍生品概述（一）金融衍生品的特征金融衍生品指的是有金融产品衍生出来的各种类型金融合约以及各种组合形式的称谓。
金融衍生品主要有期权、期货、远期合约和互换交易构成。
目前，在世界上各国的金融交易市场中，金融衍生品已经成为了交易的主要形式以及工具。
金融衍生品具备几个明显的特征。
首先，价值决定其背后资产的价格，金融衍生品的价格基准受其资产市场价值影响，并受到市场环境的影响，其价格也会出现相应的波动问题。
其次，金融衍生品实际上是帮助投资者进行风险分配，其并不具备虚拟资本创造以及财富创造的特点，与常规证券功能不同。
最后，高杠杆性和低交易成本。
金融衍生产品能够实现投资者以小博大的愿景，其具有很理想的杠杆效应，能够在一定程度上帮助投资者降低交易成本，提升资产市场流动性。
（二）金融衍生品的特功能金融衍生品的主要功能是风险管理，并具有几个特定。
首先，是规避系统性金融风险并实现对其的有效控制。
对于金融投资市场中存在的问题，系统性风险作为主要的问题，成为了各金融机构规避以及防范工作的重点。
由于目前金融产品均无法防范系统性风险，而金融衍生产品却能够利用对冲和套期保值功能，有效规避市场机制以及市场价格波动等不利影响。
其次，基于金融衍生产品的价值稳定性等功能下，帮助投资者有效转移风险，使得投资者有扭亏为盈的几率，强化了金融体系的抗风险功能，使得金融市场能够获得更加稳定以及健康的发展。
“811汇改”前后人民币汇率市场的联动效应变化作者：姜凯楠洪庆来源：《科学与财富》2020年第02期摘要：本文研究了“811汇改”前后不同人民币外汇市场人民币汇率的相互联系检验了在岸-离岸人民币市场的联动关系。
实证结果表明：“811汇改”前，离岸市场对在岸市场影响显著，而在岸市场对离岸市场影响微小。
“811汇改”后，在岸人民币市场获得一定的定价权，在岸市场和离岸市场有着显著的双向效应，不过在岸市场的影响依然小于离岸市场。
关键词：在岸汇率、离岸汇率、“811汇改”;一、引言2010年7月，香港离岸人民币市场（以下简称CNH）初步形成，并取得了长足的发展。
加上已有的境内银行间外汇市场（以下简称CNY），两个市场拥有不同的市场参与者、不同的监管机构以及不同的价格形成机制，因此也就产生了不同的价格体系。
两个市场的价格是如何相互影响？CNH市场的发展对我国人民币汇率形成机制改革存在怎样的推动作用？2010年香港离岸人民币市场（以下简称CNH）形成对人民币市场有什么影响？“811汇改”前后又有什么区别？关于境内外不同市场人民币汇率相关问题的研究，以往主要集中在两个方面：一是离岸——在岸人民币外汇市场的价格形成问题，二是离岸——在岸人民币汇率的联动效应（包括价格联动和波动传导效应）问题。
如：潘慧峰等（2009）选取不同期限的境内外人民币远期市场组合，基于ECM模型的Granger因果检验表明，信息是从NDF市场流向国内远期市场，NDF市场在总体上享有定价权。
朱钧和刘文财（2012）采用高频数据研究两个人民币即期汇率之间的价格发现能力结果显示，境内人民币汇率拥有90%的价格发现贡献度，即境内市场仍然掌握着人民币汇率的定价权。
本文在前人研究的基础上在以下几个方面做出改进：一是分时段，2015年“811汇改”前后作为一个时间点，定量地研究CNY市场、CNH市场之间的相互联系，探讨两个市场之间的联动关系;二是系统地阐述了两个市场微观结构的区别，并探讨了市场价格之间可能的影响渠道。
外国证券投资给我国经济带来的风险及对策分析专业名称学生姓名学号摘要随着经济全球化和金融自由化的深化，发达国家相继取消了外汇管制并于20世纪90年代初实现了资本项目下可自由兑换。
与此同时，许多发展中国家也加快了金融自由化和金融开放的步伐，逐渐开放了本国的资本项目。
这极大地方便了资本的流入和流出，开辟了资本跨境流动的新时代。
一方面，资本跨境流动的速度和规模快速上升；另一方面，资本跨境流动的形式和结构也发生着巨大的变化。
在私人资本的融资渠道上，以国际证券投资方式为代表的国际间接融资在规模上超过了国际直接投资，国际资本流动呈现出证券化的趋势。
国际证券投资的流入对东道国尤其是对发展中国家将产生何种影响，如何在纷繁复杂的投资环境下应对外国证券投资带来的风险，将是随着全球经济发展不断需要深化了解并解决的问题。
关键词：外国证券投资，风险分析，利用外资对策ABSTRACTWith the economic globalization and the deeping of finance liberalization, developed countries have cancelled the foreign exchange control one after another and in the early 1990s have realized to exchange freely under the capital project. Meanwhile, many developing countries also sped up the pace of finance liberalization and financial openness, opened countries capital project gradually, which causes that the capital inflows and flows out conveniently and opens up a new era of cross-border capital flows. On the one hand, the speed and the scale of the cross-border capital flows rise fast. On the other hand, the forms and the structure of cross-border capital flows are also having the huge change. On private capital financing channel, international portfolio investment has surpassed the international direct investment in the scale, the international capital flows shows the trend of securitization.What impact will be on the host countries especially developing countries by international portfolio investment flows and how to make use of foreign capital in the complicated investment environment will be the problem which we need to deepen understanding and solve with the global economy development.KEY WORDS:foreign portfolio investment, risk analysis, utilization strategy of foreign capital国内外文献综述按照国际货币基金组织（IMF）国际收支手册（第五版）的定义，外国投资一般分为三种类型：即外国直接投资（FDI，Foreign Direct Investment）、外国证券投资（FPI，Foreign Portfolio investment）、外国其他投资（FOI，Foreign Other Investment）。
基于ARMA-GARCH与VAR模型的中信证券股票收益率分
析
颜翔宇
【期刊名称】《商展经济》
【年(卷),期】2024()11
【摘要】本文以中信证券股票、金融行业指数及上证指数为研究对象,利用其六年的日度数据进行分析,发现中信证券股票收益率的波动率呈现出ARCH效应。
为进一步解析其波动性特征,文章建立了ARMA-GARCH模型,并构建了股票收益率与金融行业指数及上证指数之间的VAR模型。
研究结果表明,中信证券收益率受到行业和上证指数的显著影响,VAR模型展现了对这些影响因素的良好捕捉能力;脉冲响应分析进一步验证了模型在解释市场冲击和波动传导方面的有效性。
最后,对ARMAGARCH和VAR模型进行了一系列稳健性检验。
本文旨在提供对中信证券股票收益率波动性和市场影响因素的深入理解,为投资者和决策者提供更为精准的市场预测和风险管理支持。
【总页数】4页(P98-101)
【作者】颜翔宇
【作者单位】浙江工商大学金融学院
【正文语种】中文
【中图分类】F832
【相关文献】
1.股票收益率预测及风险与收益关系研究——基于ARMA-GARCH模型和高频数据
2.ST类股票收益率波动性的实证分析——基于ARMA-GARCH模型族
3.投资者情绪与股票超额收益率的联动分析——基于MS-VAR模型
4.上市公司隐性税负对其股票收益的影响研究--基于隐性税率与股票收益率的VAR模型分析
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我国证券市场行业间收益率的时频联动效应 ——基于小波相干与小波相位差的对比分析
中南大学 杨立、岳崴、李厚泽
目 录 1 引言..................................................................................................................... 1 2 基于连续小波变换的小波相干模型与小波相位差模型................................. 2 3 数据选择与统计特征......................................................................................... 4 4实证分析与结果.................................................................................................. 5 5 结论与创新......................................................................................................... 7 参考文献................................................................................................................. 9 附录一................................................................................................................... 11 附录二................................................................................................................... 17 摘 要 分析证券市场行业间收益率的联动效应是投资者进行行业资产配置和投资组合风险控制的基础。传统上基于时域相关的联动分析没有考虑收益率的相关程度相对于频率的依赖关系；而最近在频谱分析框架下对联动的研究则忽略了在不同频率尺度上收益率的相关性随时间的变化。为克服上述方法对行业联动分析的局限性，同时分析证券市场行业间收益率在不同频率上的联动强度及其时变特征。本文使用基于连续小波变换的小波相干和小波相位差分别同时在时频两域定量分析证券市场行业间收益率的联动效应。利用2000年1月1日—2010年12月31日9个Wind 一级行业指数的月收益率数据，小波相干和小波相位差的对比分析得到了一致的结论，主要包括：(1) 大部分行业间显示出显著的长周期联动性，而短周期联动性不显著。(2) 从2007年中期到2008年末，所有行业间不存在显著的短周期联动性。(3) 相对于其他行业，工业与可选消费行业在绝大部分时频空间上表现出显著的联动效应；公用事业与信息技术在绝大部分时频空间上不存在显著的联动效应。(4) 特别的，在大于6年的周期长度上，大部分行业间显示出显著的联动效应。
关键词：时频联动 连续小波变换 小波相干 小波相位差 1
1 引言 投资者将Markowitz的投资组合理论应用于证券市场行业间的资产配置，可以降低投资单一行业带来的风险。实践中，为了分散行业风险，资产管理者的投资组合中往往包括多个行业的证券。由于证券市场不可避免的受到宏观经济基本面和经济政策变化所带来的系统性冲击，证券市场行业间收益率呈现大量的同涨同跌现象。这种不同行业证券之间的收益率联动(Comovement)现象会影响行业资产配置的风险分散化效果：在包含多个行业证券的投资组合中，不同行业证券之间的收益率联动程度越强(弱)，那么投资多个行业证券所带来的风险分散化效果越弱(强)。分析证券市场行业间收益率的联动效应是投资者进行行业资产配置和投资组合风险控制的基础。 股市间的联动程度是随时间变化的。这一论断具有极强的经济直觉，同时也得到了大量实证研究的支持。近期大量的研究探讨了不同市场或行业之间联动效应的时变特征。例如，Syed Aun Hassan & Farooq Malik(2007)利用多元GARCH模型探讨了美国道琼斯行业指数波动传递机制的时变特征。EWING(2002)利用向量自回归(VAR)模型探讨了五个标准普尔行业指数联动关系的时滞特性。Ewing&Payne(2003)基于广义脉冲响应方法考察了宏观经济变量对美国股市行业联动的影响。Kizys&Pierdzioch(2009)使用TVP模型考察了国际股市间的时变联动关系。Brooks&Negro(2004)着重分析了90年代中期以后国际股市间联动效应的变化。 然而，因为市场上存在不同类型的投资者，联动分析应该考虑长期和短期的区别(Candelon et al. (2008))。具体来说，长期投资者显然更关注证券收益率在低频带(长周期)上的联动性，而短期投资者则更感兴趣在高频带(短周期)上证券收益率的联动变化。研究证券收益率不同在频率尺度上的联动关系是投资实践的需要。标准的频域分析(Frequency Domain Analysis)技术提供了两个时间序列在不同频率上相关程度的分析工具。A'Hearn & Woitek (2001)，Pakko (2004)，刘晓曙(2008)等利用这类方法对证券收益率在频率层面的联动关系进行了研究。 分析资产组合中不同证券间的联动效应对于评估资产组合的风险是举足轻重的。具体来说，两个证券收益率在时间域和频率域上的联动特征都是对投资者十分重要的信息：一方面，联动的时变特征提供了动态风险暴露有关的信息；另一方面，分析联动关系在不同频率尺度上的变化特征可以满足不同类型投资者的需要：长(短)期投资者关注的是证券收益率在低(高)频带上的联动性。然而，以往对证券收益率联动的研究大多是基于两类方法：传统的时域相关性分析和频谱分析。时域相关性分析测度的是在所有频率尺度上两个时间序列在不同时间点上的线性相关程度；频谱分析则被用来刻画在整个时间域上两个时间序列在不同频率尺度上的线性相关程度。基于这两类方法的联动分析具有其各自的局限性：基于时域相关的联动分析没有考虑收益率的相关程度相对于频率的依赖关系，而在频谱分析框架下对联动的研究则忽略了在不同频率尺度上收益率的相关性随时间的变化。因此，同时分析证券市场行业间收益率在不同频率(周期)上的联动强度和这一强度是如何随时间变化的，需要克服上述方法在联动分析中的局限性，将时域相关性分析和频谱分析纳入到一个统一框架下。 小波分析(Wavelet Analysis)为同时在时频两域刻画证券收益率的联动关系提供了一个统一的框架，弥补了上述两类方法各自的不足。小波变换将一维的时 2
间序列在时间域和频率域中展开，可以反映其时频结构的精细变化和局部化特征。运用相关的小波工具，我们得以同时分析证券市场行业间收益率在不同频率上的联动强度及其时变特征。因为可以同时在时域和频域刻画两个时间序列相关程度，小波分析被越来越多的用到金融经济时间序列的分析(其中，Ramsey& Lampart (1998)是这方面的开创性工作之一，更详细的讨论可以参考Crowley (2007))。本文使用两个基于连续小波变换的分析工具来探讨证券市场的行业间联动效应：小波相干((Wavelet Coherency)和小波相位差(Wavelet Phase Difference )。小波相干和小波相位差由Torrence &Compo(1998)提出，起先被用于气象数据的分析(例如，陈涛等(2002)，孙卫国和程炳岩(2008))。其后Rua& Nunes(2009), Rua(2010), Graham&Nikkinen(2011)，Aguiar-Conraria& Soares(2011a)将小波相干与小波相位差引入到对经济数据的分析。小波相干度量了两个时间序列之间相对于频率的依赖关系及其在时域上的变化特征。小波相位差刻画了在不同频带上两个时间序列的时滞特征。运用小波相干和小波相位差，我们能够在时频空间上对行业间的联动效应进行对比研究。
2 基于连续小波变换的小波相干模型与小波相位差模型 本章将简要介绍本文用于测度行业联动的方法：小波相干和小波相位差。小波相干分析是将连续小波变换与基于傅立叶变换的相干分析相结合的新技术，它测度了两个时间序列在时频空间上相关程度。小波相位差分析是将连续小波变换与基于傅立叶变换的相位差分析相结合的新技术，它提供了不同频带上两个时间序列先行滞后关系随时间变化的信息。 2.1 连续小波变换 经典的傅立叶变换可以把时间序列变换到频域，但只能单独从时域或频域分析时间序列。小波变换克服了传统的信号分析方法时域和频域不能兼顾的缺点，
可以从时域和频域两个角度同时分析时间序列。若函数(t)满足下列可容性条件： 2
0()
d
（1）
则函数(t)是小波基函数或母函数(Mother Wavelet)，其中()是(t)在频域上的傅立叶变换。 小波函数是由小波母函数(t)经过伸缩和平移变换得到。连续情况下的小波函数为：
b,a1tb(t)()(a0)aa （2）
其中a和b分别为尺度参数和平移参数。 小波变换将时间序列分解到不同的时频尺度上，时间序列f(t)的连续小波变换(Continuous Wavelet Transform, CWT)由下式给出：
