{财务管理利润管理}利润分配的程序与政策
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{财务管理利润管理}利润分配的程序与政策
第九章 利润分配
第一节利润分配概述
一、利润分配的基本原则（P356）
（一）依法分配原则
（二）兼顾各方面利益原则
（三）分配与积累并重原则
（四）投资与收益对等原则
二、确定利润分配政策应考虑的因素。
（一）法律因素：为了保护债权人和股东的利益，有关法规对企业股利分配通常予以一定的限制。包括：
1.资本保全约束。它要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。
2.资本积累约束。它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。另外，它要求在具体的分配政策上，贯彻“无利不分”原则，即当企业出现亏损时，一般不得分配利润。
3.偿债能力约束。对股份公司而言，当其支付现金股利后会影响公司偿还债务和正常经营时，公司发放现金股利的数额就要受到限制。
4.超额累计利润约束。此约束是为了防止股东避税。
（二）股东因素：股东出于自身利益的考虑，对公司的收益
分配产生的影响。包括：
1.控制权考虑。公司的老股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多地保留盈余，以防止控制权旁落他人。
2.避税考虑。一些高收入的股东出于避税的考虑（股利收入的所得税高于交易的资本利得税），往往要求限制股利的支付。
3.稳定收入考虑。一些股东往往靠定期的股利维持生活，他们要求公司支付稳定的股利，反对留存较多的利润。
4.规避风险考虑。在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股利是确定的，因此他们往往要求较多地支付股利。
（三）公司因素：公司出于长期发展与短期经营考虑以下因素：
盈余稳定状况、资产流动状况、公司举债能力、未来投资机会、筹资成本、其他因素。
（四）其他因素：包括债务合同限制、通货膨胀约束。
三、股利理论
种类 观点
股利重要“在手之鸟”理论 用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步加大。投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。
论 信号传递理论 股利政策会向市场传递有关公司未来盈利能力的信息
代理理论 股利政策有助于缓解管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突，相当于是协调股东与管理之间代理关系的一种约束机制
股利无关论 建立在完美且完全的资本市场假设前提基础上，股利分配不影响企业价值
税收效应理论 股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋影响，企业应采取低股利政策
第二节股利政策
一、剩余股利政策的内容和政策依据
内容 依据 优点 缺点 适用范围
剩余股利政策 公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要，即增加资本或公积金，只有股利无关论 有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与一般适用于公司初创阶段，或公司处于衰退阶段
当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构）后，如果有剩余，才能派发股利。 价值的长期最大化。 支出，也不利于公司树立良好的形象。
教材P367：
[例9-1]剩余股利政策
某公司2004年度净利润为4000万元，2005年度投资计划所需资金3500万元，公司的目标资本结构为自有资金占60%，借入资金40%，则按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的自有资金数额为：
【答疑编号：针对该题提问】
3500×60%=2100（万元）
按照剩余股利政策的要求，该公司2004年度可向投资者分红（发放股利）数额为：
4000-2100=1900（万元）
P372表9-1
表9-1公司股利分配政策的选择
公司发展阶段 特点 适应的股利政策
公司初创阶段 公司经营风险高，融资能力差。 剩余股利政策
公司高速发展阶段 产品销量急剧上升，需要进行大规模的投资。 低正常股利加额外股利政策
公司稳定增长阶段 销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势。 稳定增长型股利政策
公司成熟阶段 产品市场趋于饱和，销售收入难以增长，但盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资金。 固定型股利政策
公司衰退阶段 产品销售收入锐减，利润严重下降，股利支付能力日绌。 剩余股利政策
二、固定股利政策的内容和政策依据
种类 内容 依据 优点 缺点 适用范围
固定股利政策 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如何，派发的股利额均保持不变。 股利重要论 （1）有利于树立良好的形象，有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心。
（2）有利于投资者安排收入与支出。 （1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；
（2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存利润和公司资本。 公司处于成熟阶段。公司经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。
三、固定股利支付率政策的内容和政策依据
种类 内容 依据 优点 缺点 适用范围
固定股利公司确定固定的股利支付率，并长股利重要（1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多（1）不利于树立公司良好形象，不利于稳定公司适用于稳定发展的公司和公
支付率政策 期按此比率支付股利的政策。 论 分、少盈少分、不盈不分的原则；
（2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。 股票价格，公司财务压力较大；
（2）缺乏财务弹性；
（3）确定合理的固定股利支付率难度很大。 司财务状况较稳定的阶段。
四、低正常股利加额外股利政策的内容和政策依据
种类 内容 依据 优点 缺点 适用范围
低正常股利加公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正股利重要论 （1）具有较大的灵活性。
（2）低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定（1）股利派发仍然缺乏稳定性；
（2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是公司高速发展
额外股利政策 常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。 性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。 “正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。 阶段
例1：某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借人资金占40%。
要求：
（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。
【答疑编号：针对该题提问】
答案：所需的自有资金数额=700×60%=420（万元）
外部借入的资金额=700×40%=280（万元）
（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利。
【答疑编号：针对该题提问】
答案：（2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：
2004年度应分配的现金股利
=净利润-2005年投资方案所需的自有资金额
=900-420=480（万元）
（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。
【答疑编号：针对该题提问】
答案：（3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策：
2004年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550（万元）
可用于2005年投资的留存收益=900-550=350（万元）
2005年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350（万元）
（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。
【答疑编号：针对该题提问】
答案：（4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策：
该公司的股利支付率=550/1000×100%=55%
2004年度应分配的现金股利=55%×900=495（万元）
（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。（2005年）
【答疑编号：针对该题提问】
答案：（5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）
例2.A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固定股利支付率政策。该公司在2004年的税后利润为500万元，要求：该公司2005年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资金?
【答疑编号：针对该题提问】
留存收益=500×（1-10%）=450（万元）
项目所需权益融资=1200×（1-50%）=600（万元）
外部权益融资=600-450=150（万元）
第三节利润分配程序与方案
一、利润分配的程序P370-P371
①弥补以前年度亏损。（指超过用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后，仍未补足的亏损。）
②计提法定公积金。
③计提法定公益金；
④计提任意公积金；
⑤向投资者分配利润或向股东支付股利。
二、利润分配方案的确定
（一）选择股利政策类型（P372表9-1）
（二）确定股利支付水平（P373影响因素）
（三）确定股利支付形式（P373）
1.现金股利：
上市公司发放现金股利主要出于三个原因：投资者偏好、减少代理成本和传递公司的未来信息。
公司采用现金股利形式时，必须具备两个基本条件：第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益（未分配利润）；第二，公司要有足够的现金。
2.股票股利：注意股票股利对股东和公司的影响：
发放股票股利的优点主要有：
（1）节约公司的现金；
（2）股票变现能力强、易流通，股东乐于接受；
（3）可传递公司未来经营绩效的信号，增强投资者对公司未来的信心；
（4）便于今后配股融通更多的资金和刺激股价。
股票股利不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金
