中国国债风险与绩效的研究

国务院关于2023年度政府债务管理情况的报告文章属性•【公布机关】国务院,国务院,国务院•【公布日期】2024.09.10•【分类】国务院政府工作报告正文国务院关于2023年度政府债务管理情况的报告——2024年9月10日在第十四届全国人民代表大会常务委员会第十一次会议上财政部部长蓝佛安全国人民代表大会常务委员会：我受国务院委托，向全国人大常委会报告2023年度政府债务管理情况，请审议。

一、我国政府债务基本情况截至2023年末，全国政府法定债务余额70.77万亿元。

其中，国债余额30.03万亿元，地方政府法定债务余额40.74万亿元。

（一）国债情况。

从债务规模看，2023年，经全国人大批准的国债限额30.86万亿元。

年末国债余额30.03万亿元，控制在全国人大批准的限额内。

其中，内债余额29.70万亿元，外债余额3346亿元。

从发行情况看，2023年全年发行国债11.14万亿元，其中用于弥补中央财政赤字4.16万亿元，偿还以前年度发行并于2023年到期的国债本金5.22万亿元，年内发行年内到期的短期国债1.76万亿元。

发行内债11.09万亿元，其中，发行记账式国债10.81万亿元，发行储蓄国债2746亿元。

发行外债555亿元，其中，发行境外主权债券547亿元、外国政府贷款和国际金融组织贷款8亿元。

从还本付息情况看，2023年，财政部进一步强化国债资金预算管理，认真制定国债偿还计划，持续优化国债偿还机制，确保国债偿还万无一失，切实维护中央政府信誉和投资者利益。

（二）地方政府法定债务情况。

从债务规模看，2023年，经全国人大批准的全国地方政府债务限额42.17万亿元，其中一般债务限额16.55万亿元、专项债务限额25.62万亿元。

年末地方政府债务余额40.74万亿元，其中一般债务余额15.87万亿元、专项债务余额24.87万亿元，均控制在全国人大批准的限额内。

从发行情况看，2023年，31个省（自治区、直辖市)、5个计划单列市和新疆生产建设兵团共发行新增地方政府债券4.66万亿元，其中新增一般债券7016亿元、新增专项债券3.96万亿元；发行再融资债券4.68万亿元。

3当前国债发行面临的困境与出路张晶（中国人民银行通化市中心支行,吉林通化134000）收稿日期：2011-11-29作者简介：张晶，女，满族，吉林靖宇人，本科，中国人民银行通化市中心支行，会计师，研究方向：国库 管理。

国债作为“金边债券”以安全性高，收益稳定的优势，备受投资者青睐。

但近年来，随着资本市场的回暖，金融理财产品的推出，地产、黄金市场日益活跃，城市居民的投资趋向多元化，而国债由于缺乏创新，传统管理模式和多年固有发行方式与其他投资品种相比已失去竞争力，国债发售遭遇寒流，问题凸显。

目前通化市国债销售市场现状：据统计，2010年除邮政储蓄银行外，通化市各家承销国债的商业银行均无法完成国债任务，中国银行、交通银行在个别发行期几乎零销售；2011年，国债利率有了大幅度调高，使国债销售市场与去年下半年冷清局面相比明显回暖，但销售形势仍然很严峻，除储蓄国债（电子式）一期、二期、三期出现热销外，其他各期国债销售依然冷清。

受股市低迷影响，2011年10-11月份凭证式国债热销。

一、导致国债销售困境的原因(一)国债发行模式与其他投资理财产品竞争处于明显的劣势1.国债品种单一，应债群体狭窄。

目前国债品种仅有凭证式和电子式两种，投资群体是少数中老年人和农村部分农民。

而其他投资理财产品，如开放式基金有股票型、混合型、货币型、债券型四大类，总体品种数量超过600种；银行理财产品分为债券型、信托型、挂钩型及QDII 型，每种类型又衍生众多的品种，现数量已达上千种。

众多基金和理财产品粉墨登场，为不同类型投资群体提供了丰富的选择空间，其购买群体更宽泛。

2.国债发售方式及发行档期、期限设计存在缺陷，不利投资者灵活调剂购买资金。

国债采取不定期、限时的发行方式，其发行期限的不确定性导致投资者不能灵活调剂购买资金，错过购买时间。

而开放式基金、金融理财产品可以在银行柜台和网上随时购买，特别是一个月到三个月的短期理财产品更具灵活性，较国债更吸引投资者。

中国国债期货能有效规避利率风险吗？r——基于动态套期保值比率的实证研究曹洁【摘要】利用国债期货进行套期保值是规避利率风险的主要手段.本文采用时变t-Copula函数来构建我国国债期货与国债现货收益率之间的动态相依结构,用时变Kendall秩相关系数代替传统的线性相关系数,并利用AR(m)-GARCH(1,1)-t模型拟合边缘分布及估计时变标准差来计算动态套期保值比率.实证结果表明,使用上述方法在样本期内和样本期外都能得到最优的套期保值效果;使用国债期货对国债现货进行套期保值,能对冲样本期内38.4%的利率风险和样本期外20.8%的利率风险.【期刊名称】《南方金融》【年(卷),期】2016(000)012【总页数】8页(P64-71)【关键词】国债期货;套期保值效率;Copula模型;时变t-Copula函数;时变Kendall秩相关系数【作者】曹洁【作者单位】盐城师范学院,江苏盐城 224000【正文语种】中文【中图分类】F830.9一、引言自美国芝加哥商品交易所于1976年1月推出世界上第一张国债期货合约以来，国债期货受到了全球投资者特别是机构投资者的关注和青睐。

根据美国期货产业协会的统计，2012年全球主要场内市场的国债期货成交量占全球期货交易量的10.41%，占全球利率期货交易量的48.25%，国债期货是全球交易所利率期货衍生品中最重要的交易品种。

我国在1992年12月首次试点国债期货，但由于当时金融市场尚未成熟，1995年发生的“国债327”事件直接导致国债期货上市不到3年就黯然退市。

2013年9月6日，国债期货阔别18年之后再度面市，此后成交量稳步上升。

国债期货之所以在全球范围内受到推崇，主要是因为它的套期保值功能可以帮助投资者规避各种金融资产普遍面临的利率风险，特别是中长期利率的不确定性给金融资产带来的价格波动。

因此，研究如何运用国债期货以有效规避利率风险，具有重要的理论意义和实践价值。

基于CAPM模型的我国证券投资基金绩效分析实证金融课程论文题目:基于CAPM模型的我国证券投资基金绩效分析专业: 金融学姓名：学号：基于CAPM模型的我国证券投资基金绩效分析【摘要】本文结合CAPM理论下的单因素绩效评价模型，以及T-M择时选股能力评价模型，以804个交易日的高频数据，对我国证券投资基金进行实证分析。

模型分析发现，所选基金中绝大部分未能战胜基准市场，基金盈利能力亟待提高，无论选股还是择时能力，均有待加强。

【关键词】证券投资基金；绩效评价；单因素模型；T-M模型一、引言自1998年我国设立证券投资基金以来，证券投资基金作为一种大众理财工具发展迅速。

截至2014年6月，我国证券投资基金共有2356只。

而且中外合资基金公司陆续面世，债券基金、指数基金、保本增值型基金、伞形基金之类的基金层出不穷。

对投资者而言，基金已成为最具吸引力的金融工具。

然而，面对数量众多，质量参差不齐的证券投资基金，如何选择适合自己的投资品种，如何在众多的基金管理公司中选择自己的理财专家值得我们的思考。

本文将对我国证券投资基金进行以下两个方面的实证研究：我国证券投资基金取得的收益是否超过了市场基准组合的收益；基金经理是否具有选股择时能力。

二、文献综述1、国外研究现状国外对基金绩效问题的研究起步较早，并且随着现代投资理论的发展，特别是资本资产定价模型(CAPM)建立，基金业绩评价进入了一个全新的阶段。

Treynor(1966)首先提出一种考虑风险因素的基金业绩评价指数—“特雷诺指数”，认为基金管理者通过投资组合应消除所有的非系统性风险[1]。

随后Sharpe(1966)提出了“夏普指数”，并对美国1945-1963年间34只开放式基金的年收益率进行了绩效的实证分析[2]。

Jensen在1968年提出的“詹森指数”[3]。

而Treynor、Mazuy1966年提出T-M模型首次对基金经理时机选择能力进行了计量分析[4]。

地方政府专项债券项目绩效管理实践探索作者：周静来源：《管理学家》2024年第13期[摘要]地方政府专项债券具有稳定地方经济、促进地方发展的作用，对其项目实施绩效管理，有利于发挥专项债券资金效益。

目前，在国家政府部门及政策的支持下，地方政府专项债券项目绩效管理框架基本形成，但其实践中仍存在诸多难点有待突破。

文章围绕地方政府专项债券项目，说明了绩效管理的意义，阐述了相应的政策依据与具体管理内容，在此基础上重点讨论了绩效指标有待完善、相关管控制度有待健全、项目全过程绩效管理有待加强、风险识别与评估不全面等难点，提出了持续完善绩效指标体系、不断健全相关管控制度、建立项目全生命周期跟踪问效机制、加强风险识别与评估等对策，以期强化地方政府对于专项债券项目的绩效管理能力。

[关键词]地方政府专项债券项目；绩效管理；现状；改进策略中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1674-1722（2024）13-0004-03尽管地方政府专项债券能够带动相关领域的投资与消费，扩大地方政府融资渠道，优化融资结构，但随着专项债发行规模的不断扩大，地方政府债务风险也随之增加。

受相关管理体系建设不完善的影响，债券资金未能得到充分利用。

地方政府专项债券项目绩效管理的重点在于针对其项目绩效管理工作的开展及相应管理体系建设，通过“全覆盖、全方位、全过程、动态化”的管理，实现债务风险的预测、评估、控制与应对，同时深入挖掘影响债券资金使用效益的关键因素，从而实现对地方政府债务风险的有效防范，进一步提高债券资金的使用效益。

2014年，国务院发布了以地方政府性债务管理为主题的政策文件，为地方政府专项债券项目管理奠定了制度基础。

2018年，中共中央、国务院发布通知，强调全面实施预算绩效管理，加快政府债务项目绩效管理。

2019年，中共中央、国务院围绕地方政府专项债券发行及相关项目融资出台相关政策文件，强调了对专项债券项目的追踪监督。

2021年6月，财政部出台了《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》（以下简称《管理办法》），将事前绩效评估列为判定“项目申请专项债券资金支持的必要性和可行性”的先决条件，要求针对专项债券项目建立“全生命周期跟踪问效机制”。

第1篇随着我国经济进入新常态，地方政府债务问题日益凸显，成为社会各界关注的焦点。

面对复杂的债务形势，如何有效化解债务风险，确保经济平稳健康发展，成为当务之急。

本文将从债务化解的多维度策略出发，探讨未来展望。

一、我国地方政府债务现状1. 债务规模较大：近年来，我国地方政府债务规模持续增长，已超过GDP的50%。

其中，隐性债务占比高，存在较大的风险隐患。

2. 债务结构不合理：地方政府债务中，高成本、短期限的地方债务占比过高，导致偿债压力较大。

3. 债务分布不均衡：中西部地区与东北地区的债务压力更大，部分城市债务风险较高。

二、债务化解的多维度策略1. 调整中央与地方的财权事权：合理划分中央与地方事权和支出责任，减轻地方政府债务负担。

优化转移支付结构，提高财政资金使用效率。

2. 引入地方政府债务指标进行绩效考核：建立健全地方政府债务风险评估体系，将债务规模、债务风险等纳入绩效考核。

强化地方政府债务风险意识，引导其合理举债。

3. 通过国债和省级政府债券融资缓解基础设施融资问题：加大中央财政对地方政府债券的贴息支持力度，降低融资成本。

鼓励地方政府通过发行专项债券等方式，盘活存量资产，提高资金使用效率。

4. 推动城市投融资平台向经营性国企转型：优化城市投融资平台结构，提高其经营能力和偿债能力。

鼓励城市投融资平台通过市场化手段，拓宽融资渠道。

5. 进行债务审计：加强对地方政府债务的审计监督，摸清债务底数，防范债务风险。

依法处理违法违规举债行为，维护财经纪律。

6. 通过发行国债和省级政府债券置换部分债务：利用国债和省级政府债券，置换部分地方政府隐性债务，降低融资成本。

优化债务期限结构，减轻地方政府偿债压力。

7. 地方政府负责化解剩余债务：地方政府要切实履行债务偿还责任，确保债务风险可控。

加强债务管理，提高债务资金使用效率。

8. 提振经济增速：通过结构性改革，激发市场活力，提高经济增长潜力。

加强基础设施建设，推动经济高质量发展。

关于我国国债风险的认识和评估
课题组
【期刊名称】《财经论丛》
【年(卷),期】2003(000)001
【摘要】依据运作过程,国债风险可归纳为:数量风险、金融风险和使用风险.就目前的国债数量看,已经处于较高水平,但从发展趋势看,若能适当控制,数量风险不会成为严重的问题.对于国债金融风险,根据现实经济环境,国债对金融领域的干扰已经很小.对于国债使用,近年来总体上是好的,但在一些具体的项目管理上还有需要改进的地方.
【总页数】6页(P37-42)
【作者】课题组
【作者单位】上海财经大学,上海,200433
【正文语种】中文
【中图分类】F812.5
【相关文献】
1.如何认识我国国债规模和财政风险 [J], 魏志芳
2.对我国国债风险的认识及防范 [J], 刘丽华
3.如何认识和防范我国目前的国债风险 [J], 张晓林;胡颖
4.对我国国债风险的认识及防范 [J], 王丽丽
5.对我国显性国债规模及风险的认识和分析 [J], 刘迪
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国债是中央政府以信用形式有偿筹集财政资金的一种方式，是国家信用的重要体现。

理论上，国债作为政府信用工具，是财政政策与货币政策的协调配合机制，具有弥补财政赤字，筹集建设资金，调整宏观经济运行等多种功能。

国债发行30年历程概述1980年代初重启的国债发行，以弥补财政赤字为主。

十一届三中全会以后，我国开始进行经济体制改革：一方面，国家对于经济建设的投入大幅度增加，财政支出不断扩大，与此同时，国家实行减税让利政策，财政收入在国民收入中所占比重迅速下降， 1979年、1980年连续出现巨额财政赤字；另一方面，居民个人收入迅速增加，储蓄存款持续高速增长。

为解决财政赤字问题，1981年1月，国务院决定正式恢复国债发行，当年发行总额为40亿元。

通过发行国债，我国财政状况得到好转，1981年，财政赤字规模明显收缩，市场物价基本稳定，国民经济主要比例关系继续改善，生产建设进一步发展。

此后，由于中央财政状况没有得到根本好转，为确保政府开支，实现财政收支平衡，中央政府决定继续发行国债，国债发行逐步成为中央政府筹集资金的一种常态化机制。

在我国国债发行之初（1981-1988年），国债主要作为弥补财政赤字的手段而被动发行，发行额基本以当年财政赤字额为限，占财政收入和GDP比重很低。

1986年，我国的国债发行量突破百亿元大关，此后，国债发行规模逐年增大。

为遏制通货膨胀，政府决定从1994年开始，禁止财政向银行透支或借款，全部财政赤字必须以发行国债的方式弥补。

在这种背景下，1994年我国国债发行规模出现了跳跃性增长，当年国债发行额一举突破千亿元大关。

1996年4月，中国人民银行首次向 14 家商业银行总行买进2.9亿元面值的国债，标志着中央银行公开市场业务的正式启动，表明中国政府已经开始运用国债市场进行宏观调控，国债政策已正式超越财政范畴明确无疑地成为政府宏观调控的工具。

2007年，中国国际收支呈现经常项目和资本项目双顺差，外汇资金大量流入，出现流动性偏多问题，带来了一定的通货膨胀压力。