有色金属行业上市公司绩效评价的实证研究

第３Ｏ卷第３期　２０１１年９月　武汉工业学院学报　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｗｕｈａｎ　Ｐｏｌｙｔｅｃｈｎｉｃ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　Ｖｏ１．３ＯＮｏ．３　Ｓｅｐ．２０１１　

文章编号：１００９－４８８１（２０１１）０３－００９９－０４　

ＤＯＩ：１０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１００９－４８８１．２０１１．０３．０２３　

有色金属行业上市公司绩效评价的实证研究　

王新华　

（武汉工业学院经济与管理学院，湖北武汉４３００２３）　

摘要：采用２００７年１３个公司的数据，使用因子分析法对有色金属行业上市公司的绩效进行　

了评价，从中提取了４个具有一定含义的主因子，评价结果可以为上市公司的经营决策提供一　

定的决策依据。　

关键词：因子分析、有色金属行业、上市公司、绩效评价　

中图分类号：Ｆ　２７６　文献标识码：Ａ　

Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｎｏｎ．ｆｅｒｒｏｕｓ　ｍｅｔａｌｓ　Ｉｉｓｔｅｄ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　

ＷＡＮＧ　Ｘｉｎ—ｈｕａ　

（ＣｏＨｅｇｅ　ｏｆ　Ｅｃｏｎｏｍｙ　ａｎｄ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，Ｗｕｈａｎ　Ｐｏｌｙｔｅｃｈｎｉｃ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｗｕｈａｎ　４３００２３，Ｃｈｉｎａ）　

Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ｍａｋｅｓ　ａ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｎｏｎ—－ｆｅｒｒｏｕｓ　ｍｅｔａｌｓ　ｌｉｓｔ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　ｂｙ　ｕｓｉｎｇ　ｄａｔａ　ｏｆ　１３　

ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　ｏｆ　２００７．Ｆｏｕｒ　ｍａｉｎ　ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔ　ｆａｃｔｏｒｓ　ｅｘｔｒａｃｔｅｄ　ｆｒｏｍ　ｔｈｅ　ｉｎｄｅｘｅｓ　ａｒｅ　ａｐｐｌｉｅｄ　ｆｏｒ　ｅｖａｌｕａｔｉｎｇ　ｔｈｅ　ｍａｎａｇｅ－　

ｍｅｎｔ　ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ｏｆ　ｎｏｎ—ｆｅｒｒｏｕｓ　ｍｅｔａｌｓ　ｌｉｓｔｅｄ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ．Ｔｈｅ　ｒｅｓｕｌｔｓ　ｃａｎ　ｆｕｒｎｉｓｈ　ｔｈｅ　ｂａｓｉｓ　ｆｏｒ　ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　ｄｅｃｉ—　

ｓｉｏｎ　ｏｆ　ｌｉｓｔｅｄ　ｃｏｍｐａｎｙ．　

Ｋｅｙ　ｗｏｒｄｓ：ｆａｃｔｏｒ　ａｎａｌｙｓｉｓ；ｎｏｎ—ｆｅｒｒｏｕｓ　ｉｎｄｕｓｔｒｙ；ｌｉｓｔ　ｃｏｍｐａｎｙ；ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ　ｅｖａｌｕａｔｉｏｎ　

国务院于２００９年发布了《国家十大行业振兴计　

划》，有色金属行业位列其中。有色金属产品种类　

多，应用领域广，关联度大，在经济社会发展中发挥　

着重要作用。推进有色金属产业调整和振兴，要以　

控制总量、淘汰落后、技术改造、企业重组为重点，推　

动产业结构调整和优化升级。　

有色金属行业上市公司在整个有色金属行业中　

占有举足轻重的地位，只有推进这些上市公司的改　

革，才能振兴整个有色金属行业。而正确评估上市　

公司的绩效能够为公司改革提供相应的依据，能够　

对上市公司的经营情况、经营能力和潜力做出一种　

价值判断，并能够分析其相对优势和劣势。本文就　

是借助因子分析法，对我国有色金属行业上市公司　绩效进行评价。　

１因子分析法　

因子分析是通过研究多个指标相关矩阵的内部　

依赖关系，找出控制所有变量的公共因子，将每个指　

标表示成公共因子的线性组合，以再现原始变量与　

因子之间的相关关系。因子分析通过原始指标的相　

关矩阵将所含有的信息，建立因子模型，将多个指标　

经重组转化少量互不相关的综合指标（称为“因　

子”），这少量的综合指标从不同侧面重组若干原有　

指标，涵盖了原指标带有的绝大部分信息（一般为　

８５％）　¨。　

设有ｎ个样本，Ｐ个指标，要寻找ｍ个公共因　

收稿日期：２０１１－０４－１８．　作者简介：王新华（１９８０－），男，博士，讲师，Ｅ－ｍａｉｌ：ｗｈｐｕｗｘｈ＠ｙａｈｏｏ．ｃｏｌ

ｎ，ｃｎ　１ｏｏ　武汉工业学院学报　

子，则其模型为：　

Ｘ１＝口１ｌＦｌ＋０１２　＋……＋ａｌｍＦｍ＋８１，　

＝ａ２１Ｆｌ＋。２２　＋……＋ａ２ｍＦ，孔＋占２，　

、　

１Ｆ１＋　ｐ２Ｆ２＋……＋ａｐ　Ｆ　＋　ｐ．　

其中Ｘ＝（　。，　，……，　。）’为原指标，Ｆ＝　

（Ｆ　，　，……，　）’为ｘ的公共因子，　为特殊因　

子。　

在因子分析中，我们将每个公共因子表示为变　

量的线性组合，进而用变量的观测值来估计每个公　

共因子的值，即是因子得分，比较各个样本的因子得　

分，可以进行更深入的分析。而且，因子分析模型中　

各综合因子的权数是根据综合因子的方差贡献率大　

小来确定的，方差越大，变量越重要，从而具有较大　

的权数，这样就避免了人为确定权数的随意性，使得　

综合评价结果唯一，而且较为客观合理。　２有色金属行业上市公司绩效评价的　

实证分析　

２．１指标的选取　

为了综合反映评价样本公司的综合绩效，在选　

取指标时，应兼顾盈利能力、负债水平及偿债能力、　

资产管理能力、成长能力等各种指标。指标的选择　

必须要有意义，具有可测量性、可控性和实用性。综　合各种文献　Ｊ，本文选取了如下指标：主营业务收　

入　每股收益　、每股净资产　、资产总额蜀、净　

利润　、资产收益率也、总资产收益率蜀、净利润　

增长率黾、主营业务收入增长率　、总资产周转率　

净利润率　共１１个指标作为评价标准。　

２．２样本的选取　

本文以２００７年度作为有色金属行业上市公司　

业绩评价的考核年度，以１３家有色金属行业上市公　

司为样本，根据它们２００７年度的财务报告，得到原　

始数据如表１。　

表１　１３家有色金属行业上市公司的原始数据（２００７年）　

注：各指标的单位如下：置（亿元）、　（元）、　（元）、五（亿元）、　（亿元）、Ｘ６（％）、　（％）、Ｘｓ（％）、　（％）、Ｘ１ｏ（％）、Ｘｌ　

（％）。　资料来源：证券之星网站ｗｗｗ．ｓｔｏｃｋ．ｓｔａｒ．Ｃｏｒｎ，有些数据是经过整理而得。　

２．３因子分析过程　

借助于ｓｐｓｓｌ６．０软件，首先将原始数据标准　

化，并建立变量的相关系数矩阵Ｒ，然后通过因子模　型（这里ｐ＝１１，ｎ＝１３），计算出Ｒ的特征值和贡献　

率（如表２）。

　３期　王新华：有色金属行业上市公司绩效评价的实证研究　１０１　

从表２可以看出，变量相关系数矩阵有四个大　

的特征根，分别是３．４２３、２．９１９、１．５５９、１．３４６，其累　了原始数据１１个指标所能表达的足够信息。所以　

选取前四个主因子。这四个主因子对应经过旋转的　

积贡献率达到了８４．０５７％，说明前四个主因子提供　因子荷载矩阵如表３所示。　

表３方差最大旋转后的因子荷载矩阵　

从表３可以看出，第一个主因子　在　、　、　

玛、　、　，。上有较大载荷，而这几个指标基本上都是　

反映了公司的经营效率，所以该因子可以被称为效　

率因子。第二个主因子　在五、　、　上有较大载　

荷，这几个指标反映了公司的整体规模大小，所以该　

因子可以被称为规模因子。第三个主因子　在　

上有较大载荷，该指标反映公司的成长潜力，所以该　

因子可以被称为成长因子。第四个主因子　在　、　

。上有较大载荷，这几个指标反映了公司的资本周　转能力，所以该因子可以被称为周转因子。　

利用各上市公司原有指标的实际数据，并借助　

于ｓｐｓｓｌ６．０软件，可以计算各上市公司主因子　、　

、　、Ｆ４的得分，分别记为Ｚ　、ｚ２、ｚ３、ｚ４，并以主因　

子的贡献率为权数进行线性加权求和计算各上市公　

司的总得分ｚ如表４。其中，总得分ｚ的计算公式　女Ⅱ下：ｚ、＝（３１．１１８　ＸＺｌ＋２６．５３３×Ｚ２＋１４．１７４　ｘＺ３　

＋１２．２３３×Ｚ４）／８４．０５７。

　１０２　武汉工业学院学报　２０１１年　

２．４有色金属业上市公司的绩效综合评价　

从表４可以看出，有色金属行业上市公司的绩　

效受多方面因素的影响，大概可以用四个因子来概　

括：效率因子、规模因子、成长因子、周转因子，不同　

因子的作用大小不同。从总的经营绩效来看，中国　

铝业得分最高，其次是江西铜业、中金黄金，而排名　

最末的是锌业股份。　

从各因子得分来看，效率因子得分最高的是焦　

作万方，其次是中金岭南、西部矿业，最低的是锌业　

股份，而中国铝业仅排第８。这说明焦作万方、中金　

岭南、西部矿业的盈利能力和整体经营效率较高，锌　

业股份的经营效率最低。而综合排名第一的中国铝　

业的经营效率相对较低，这可能与中国铝业的整体　

规模过大有一定关系。　

规模因子得分最高的是中国铝业，得分最低的　

是关铝股份，这说明中国铝业的规模最大，而关铝股　

份的规模最小。规模对于有色金属业上市公司的绩　

效影响较大，规模因子得分排第一（中国铝业）和第　

二（江西铜业）的公司的综合得分也分列第一和第　

二，规模因子得分排ｌ２（株冶集团）、１３名（关铝股　

份）的公司的综合得分分列第１１、１２位。这与国家　

鼓励有色金属行业进行兼并重组的政策是一致的。　

成长因子得分最高的是中金黄金，其次是中色　

股份、株冶集团，而排名最末的是关铝股份。中金黄　

金的综合排名第３，主要是因为其成长因子得分最　

高，说明该公司具有很好的成长潜力，发展前景很　

好。而排名靠后的关铝股份及五矿发展等公司的成　

长潜力较差。　周转因子得分最高的是株冶集团，其次是五矿　

发展、江西铜业，说明这几个公司的资金周转能力较　

强，资金运营效率较快。而得分最低的是锌业股份，　

说明该公司的资金运营效率较差。　

３结束语　

通过分析得出，有色金属行业上市公司的绩效　

受多个因素的影响，其中比较重要的因素有经营效　

率、经营规模、成长潜力、资金周转等。因此，要提高　

有色金属行业上市公司的绩效，应该加大兼并力度，　

进行企业重组，加大技术改造和研发力度，推进技术　

进步，利用国内外两种资源，提高资金周转能力。　

参考文献：　

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