金融市场运行和管理研究综述

1 金融市场运行和研究综述（金融监管部分） 第二小组：丛从 梅航 张丽 沈艳 第一部分 主题的介绍（丛从） 第二部分 以美国为代表的金融市场运行简介（梅航） 第三部分 中国金融市场运行简介（张丽） 第四部分 当前国内外金融市场运行情况（沈艳） 第五部分 金融监管部分（丛从）

主题介绍 金融是货币与信用的融合，它是商品交换与市场经济发展到一定阶段的产物。在经济发展过程中，以货币为媒介的商品交换打破了直接的物物交换中买卖双方在时空上的限制。信用的发展又令货币与商品的交换在时空上的限制进一步放开，以至即使在交换双方商品所有权转移后市场仍继续存在，货币也逐渐作为一种可有偿转让的特殊商品成为市场交易对象之一。于是，从商品流通中独立出了一种特殊商品一一资本，金融也开始具有真正意义。此后，金融工具逐步由单一的货币形式发展为货币、商业票据、股票债券等多种形式并存，出现了专门经营金融业务的金融机构以及从事金融活动的金融市场，金融开始由最初中介商品交换的辅助地位逐渐发展成为经济活动中一个相对独立的因素，通过其自身的货币发行、信用创造、资源配置等功能影响着社会再生产和经济发展的速度和质量。 一、金融在经济发展中的积极作用 1、 通过货币的运用降低了交易成本、实现了便利交换。 2、 金融能促进储蓄和投资的增长，从而为经济发展提供资金支持。 3、 金融发展促进资金的合理流动，引导资源的优化配置。 4、 金融的经济杠杆作用。金融活动口益广泛地渗透到社会经济的各个方面，以其特有的信用创造功能把人、财、物等各类生产要素组合起来，形成巨大的社会生产力。国家可以根据宏观经济政策的需求，通过中央银行制定货币政策，以灵活有效的货币政策和信贷手段调节经济发展的规模、速度和结构、投资、就业、国民收入和价格水平等经济指标，从而调节经济的运行。 二、金融对经济发展的负面效应 1、 金融活动中的不确定性使金融风险客观存在十经济生活中。 2、 金融对经济运行的广泛渗透性、扩散性使金融风险具有很强的“多米诺”骨牌效应。 3、 金融资产的高度流动性及金融风险的隐蔽性严重危害经济。

金融监管 金融与经济发展是密不可分的。特别是在经济一体化的今天，随着世界经济的快速发展，金融活动日益广泛地参与到社会经济的各个方面，为经济发展起到了积极作用。然而，金融对经济的发展起到促进作用的同时，还带来了金融风险。金融危机不时发生，因此，如何运用金融监管有效地防范金融风险就成为了世界各国面临的共同课题。 一、金融监管的定义 实践中，金融监管是随着经济的发展、金融结构的变迁不断变化的。金融结构是金融发展的客观结果。随着经济的发展，旧的金融结构均衡将被打破，使金融结构进入一个新的不稳定的金融结构中来。金融结构的变迁不仅引致了新的金融风险，增加了金融监管成本，降低了金融监管效率，甚至影响到包括金融监管制度、金融监管体制结构、金融监管目标、金2

融监管模式等在内的金融监管体系。也就是说，金融监管应该与金融结构相适应。 金融监管并不是伴随着金融业而生的，在金融业产生并发展了多年之后，现代经济发展规模不断扩大，社会化大生产持续发展，金融业也获得了长足的发展，从而产生对金融业监管的必要。 现代金融监管制度最直接的起因便是20世纪30年代大危机的发生，美国政府由此迈开了对金融业监管的法律化、制度化和机构化步伐，逐渐形成了战后几十年美国金融监管的主体框架，同时对其他国家的金融监管也产生了深刻的影响。 后来的学者对金融监管的定义也多有论述，综合各方观点，可以对金融监管给出一个大致的含义：金融监管是中央银行或其他金融监管当局为防范金融系统的内在风险，纠正市场失灵，促进金融结构的合理化、资源的优化配置，依据国家法律法规的授权对整个金融业(包括金融机构及金融机构在金融市场上所有的业务活动)实施的监督管理。 二、金融监管理论与实践的演化与发展 金融监管理论的基础性、开拓性研究多为西方学者所进行，我国的金融市场的发展存在着较大的断层，真正的发展是在改革开放之后的事情，所以本部分将着眼于全球整体的金融监管理论研究，中国作为其中的一个重要组成部分，亦应包含其中，但不过多地进行单独阐述。 金融监管的发展历史，可以划分为四个阶段:即早期20世纪30年代以前的金融自由化阶段; 20世纪30年代危机至70年代金融管制阶段;20世纪70年代至90年代金融监管阶段;20世纪90年代至今安全与效率并重的金融监管阶段。 金融监管应该说是从政府对货币的管制中诞生的并随着金融交易的不断发展而演进，并经历了货币监管、市场监管、机构监管到功能监管四个阶段。以下将结合金融监管发展的历史阶段对金融监管理论研究的历史进行梳理。

1、20世纪30年代以前的金融自由化阶段 20世纪30年代之前，中央银行对金融机构经营行为基本上不干预，更不对利率等金融服务和市场价格进行直接控制。其监管的目标主要是提供一个稳定和弹性的货币供给，通过行使最后贷款人的职能以及建立存款保险制度来防止银行挤兑造成的不良影响。 此阶段的金融监管理论是不系统的，经济自由主义盛行并占据统治地位.放任自流的经济政策得到西方主流社会的普遍推崇，人们坚信“看不见的手”的力量与市场机制的完美性。

2、20世纪30年代危机至70年代传统的金融管制阶段 30年代爆发的全球性经济大危机，各国政府相继采用了管制措施，并将以单纯的法律约束为特征的金融管制逐渐发展成为具备丰富手段和内容的金融监管。如许多国家都建立了完备的金融体系并采用了诸如利率管制、外汇管制、分业管制、机构管制等措施。这一时期的金融监管目标是以金融业的安全性为主，以求防止金融体系的崩溃对宏观经济的严重冲击。这一时期金融监管集中于货币及银行机构的监管。 金融监管理论逐渐将自身的体系建立在对金融市场不完全性确认的基础上。在这一时期，金融监管理论主要以维护金融体系安全、弥补金融市场的不完全为研究的出发点和主要内容。主张政府干预、弥补市场缺陷的宏观政策理论，以及市场失灵理论和信息经济学的发展进一步推动了强化金融监管的理论主张。这段时期的金融监管理论研究成果认为，自由的银行制度和全能的金融机构具有较强的脆弱性和不稳定性，认为银行过度参与投资银行业务，并最终引发连锁倒闭是经济危机的导火索。传统的中央银行的货币管理职能开始转化为制定和执行货币政策并服务于宏观经济政策目标，从而金融监管也更加倾向于政府的直接管制。

3、20世纪70年代至90年代的金融监管阶段 3

70年代以后，西方经济世界有两个影响深远的事件，一是布雷顿森林体系的崩溃，二是经济陷入“滞涨”。布雷顿森林体系的崩溃导致国际资本出现了相对过剩，为了寻求资金出路，银行经营日益国际化，全球性的银行业竞争更加激烈。逃避监管、增加利润的金融创新应运而生，以往的金融管制变得束手无措。对此，西方十国集团于1975年在瑞士巴塞尔达成了联合监管和监管标准的协议，简称《巴塞尔协议》。它既对国际银行监管提供了法规依据，也为各国制定和完善银行业的监管法律制度提供了指导原则。 委员会强调银行监管是对银行经营风险的控制，而不是对银行经营行为本身的控制。这被称为积极的监管，其基点在于承认银行始终处于风险之中，监管者的任务是保证银行谨慎经营并防止个别风险演变成系统风险。 “滞胀”的经济困境使得凯恩斯主义失灵，以米尔顿.弗里德曼(Milton.Friedman)为主要代表的新自由主义经济学兴起，金融自由化的理论也随之成长起来。1973年麦金农((Ronald.LMckinnon)和肖（Eduard.S.Shaw)分别出版了《经济发展中的货币与资本》和《经济发展中的金融深化》，对新古典学派的货币理论进行了批评，认为发展中国家普遍存在“金融压抑”现象，不但不能刺激投资，反而抑制了经济增长。他们的核心主张是取消政府对金融的管制，过渡到由市场力量起主导作用的“金融自由化”阶段，实现“金融深化”。 金融自由化是否会导致金融风险，明斯基(Minsk, 1982)较早对金融内在脆弱性问题作了系统阐述，形成了“金融脆弱性假说”。金融脆弱性假说认为私人信用创造机构特别是商业银行和其他相关的贷款人的内在特性使得它们不得不经历周期性危机和破产浪潮，银行部门的困境又被传递到经济体的各个组成部分，产生经济危机。明斯基(Minsk)及其后来的追随者认为，银行的利润最大化目标促使它们在系统内增加风险性业务和活动，导致系统的内在不稳定性，因而需要对银行的经营行为进行监管。 20世纪70年代至90年代的金融监管阶段，经历了从崇尚金融放松管制到金融存在脆弱性需要监管的发展阶段。这一时期的监管理论更加注重政府采取有效的政策工具，如货币政策、外汇政策等来加以监管货币、机构与市场。

4、20世纪90年代至今 安全与效率并重的金融监管阶段 20世纪90年代的一系列金融危机推动了金融监管理论逐步转向协调安全稳定与效率。在此阶段有如下几个典型金融监管理论研究成果。 a、信息经济学框架下的金融监管理论 20世纪90年代以来，一系列的金融危机、特别是1997年的由新兴市场经济国家开始的亚洲金融危机后，信息经济学分析框架下的金融监管理论不断取得新进展。在现实运行中，金融市场的表现是一个信息不对称、不完全的市场，形成了存款人与银行、银行与贷款人之间的信息不对称，由此产生了金融市场中的逆向选择与道德风险问题，进而造成金融市场失灵。投资者必须实施各种监督措施，筛选、审计、立约于干预。这些措施其复杂、耗费精力远非个人所能承担，因此，政府对此监管是非常必要的，政府有责任在监管方面采取各种措施改善市场信息问题。 b、功能观的监管理论 功能观金融监管的理念主要是来自于有关金融体系的“功能观点”学说。金融中介功能观较大地拓展了金融监管理论的视野，从而把金融监管理论的研究推向了一个新的水平。1999年，美国国会通过《金融服务现代化法案》以取代《格拉斯一斯蒂格尔法》，是功能观点的一大成就。该法打破以前的限制，允许保险、银行和证券公司成为联营企业，亦允许二种金融业务混业经营。1995年巴塞尔委员会在为银行设置全球性的证券资产组合的资本标准时采纳了功能观点。需要指出的是，作为一种理论模式，功能观的监管理论目前仍处于理论探寻阶段。 c、监管激励理论