70《国际商务财会》2023年第12期【摘要】连续并购是迅速扩大企业规模、优化内部资源
配置、提升企业整体抗风险能力的重要途径，被企业视为实
现发展战略的关键。新希望集团是我国最早利用连续并购将
整个产业链整合起来的农牧民营企业，文章在回顾总结新希
望集团的经营环境、并购历程的基础上，详细分析了连续并
购行为对新希望集团的财务绩效的影响，指出产业链并购中
的经验与不足，并就如何利用连续并购来实现产业链一体化
布局的问题，给出了相应的对策。【关键词】连续并购；并购绩效；产业链
【中图分类号】F271；F324
一、研究背景与意义
（一）研究背景
我国是一个农业大国，地方政府和国家都将
三农问题、乡村振兴等问题置于未来发展规划的首
要地位。农业产业竞争较为激烈，产业产能饱和度
较高，规模化趋势明显，与其他行业的产业链相比，
对农业企业产业链的研究更具必要性和代表性[1]。
因此，如何在保证市场占有率稳定增长的前提下，
实现可持续发展，提高竞争能力和盈利能力，是目
前我国大部分农业企业所面临的问题[2]。新希望
六和股份有限公司（以下简称新希望集团）拥有全
国规模最大的畜牧产业集群，在饲料、畜牧等领域
处于领先地位，以“基地+终端”模式，形成从原
材料到饲料、养殖、食品和终端的产业链一体化经
营模式。新希望集团通过不断地实施并购行为，延
伸产业链的前后端，逐步将其经营重心转移到高附
加值产品的生产上。本文基于产业链视角，分析新希望集团的并购行为的成功经验与缺陷，并总结同
类企业进行连续并购的启示[3]。
（二）研究意义
本文将新希望集团近年来的连续并购行为作
为案例进行研究，发现企业通过并购，在丰富产品
种类、提升产品价值、优化产业链经营结构等方面
表现优异，并揭示其在连续并购中存在的潜在风
险，这对企业连续并购理论在实践中的运用起到了
一定的补充作用。在实际操作中，希望能对那些想
要通过并购重组来实现公司发展策略的企业有所
借鉴。同时，从产业链的角度出发，可以拓展企业
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摘要……………………………………………………………………………………1
关键词…………………………………………………………………………………1
Abstract………………………………………………………………………………1
Key words……………………………………………………………………………2
前言……………………………………………………………………………………2
1 文献综述……………………………………………………………………………4
1.1 融资效率影响因素的有关研究………………………………………………4
1.2 内部控制与融资效率的有关研究……………………………………………4
1.3 审计质量与融资效率的有关研究……………………………………………5
2 研究设计……………………………………………………………………………6
2.1 理论分析及相关假设…………………………………………………………6
2.1.1 内部控制与融资效率……………………………………………………6
2.1.2 审计质量与融资效率……………………………………………………7
2.1.3 内部控制、审计质量与融资效率…………………………………………7
2.2 样本选取与数据来源…………………………………………………………7
2.3 变量定义………………………………………………………………………8
2.3.1 因变量的定义……………………………………………………………8
2.3.2 自变量的定义……………………………………………………………8
2.3.3 变量定义表………………………………………………………………9
2.4 变量模型……………………………………………………………………10
3 实证研究结果及分析……………………………………………………………10
内部控制在增发融资中的作用：中国的证据
王良成;陈汉文
【摘 要】本文基于中国特有的融资环境,考察内部控制在增发融资中的作用以及受到政府监管的影响.本文对于2008-2011年提出增发申请的上市公司进行研究发现,由于公开增发比定向增发受到的监管更加严格,选择公开增发申请的公司偏少,但是其内部控制质量普遍高于选择定向增发申请的公司.然而,高质量的内部控制并没有提高公开增发申请的证监会审核通过率,而是提高了定向增发申请的审核通过率.并且,在增发申请方式的选择上,内部控制质量高的公司倾向于选择公开增发的方式.最后,高质量的内部控制提高了定向增发后的经营业绩.这表明,尽管受到政府监管的差异化影响,内部控制在公司增发融资中仍然扮演着积极的作用.
【期刊名称】《经济理论与经济管理》
【年(卷),期】2017(000)007
【总页数】14页(P17-30)
【关键词】内部控制;增发;监管
【作 者】王良成;陈汉文
【作者单位】四川大学商学院 610065;外经济贸易大学国际商学院
【正文语种】中 文
21世纪初，美国安然、世通等公司爆发的一系列丑闻，让内部控制成为全球资本市场关注的焦点。正如COSO报告指出的那样，内部控制的目标除了保证公司财务报告和相关信息的可靠性之外，还在于提高公司的经营效率和效果。[1]中国在2008年颁布的《内部控制基本规范》中对内部控制的目标也做出类似的描述。
由此，一个隐含的逻辑命题是，高质量的内部控制不但可以保证公司资源的有效配置，还可以帮助公司在资本市场上吸引有限的资源，获得融资便利。遗憾的是，学术界对内部控制在公司融资中的作用的研究比较有限。尽管有学者发现，高质量的内部控制可以让公司获得银行贷款的融资便利。[2][3]但是，学术界并没有考察高质量的内部控制是否可以让公司获得增发融资便利。因此，本文立足中国资本市场，期望对这一问题进行回答。
然而，不同于发达国家的市场融资行为，中国上市公司的增发受到政府监管。根据中国证监会规定，公司增发需要经过证监会审核，只有被证监会审核通过，公司才可以实施融资方案。*具体参见中国证监会2006年5月8日颁布的《上市公司证券发行管理办法》[证监会令(2006)第30号]。后文简称为“管理办法”。
董事会结构
、公司治理与绩效
———基于动态内生性视角的经验证据
郝云宏
，周翼翔
（浙江工商大学工商管理学院
，浙江杭州310018）
[摘要]在董事会与公司绩效关系的研究中
，以往文献大都先验地把董事会结构作为
外生变量来处理
，并认为二者之间是一种静态关系
。本文以我国1999—2008年间沪
、深两
市509家上市公司为研究对象
，在动态面板数据模型中控制住内生性问题的影响后发现
：
在当期
，董事会独立性对公司绩效无明显的促进效应
，不过绩效对董事会独立性却呈现出
显著的反馈效应
；董事会独立性与绩效之间存在着跨期联系
，独立董事比重的提升虽不必
然导致绩效的提高
，但绩效的提高却导致了董事会独立性的下降
；董事会独立性的增加对
绩效的影响从短期来看有负面的倾向
，从长期来看表现的是正面性
；无论是长期还是在短
期
，董事会规模与绩效均无显著关联
。
[关键词]董事会结构
；公司治理
；绩效
；内生性
[中图分类号]
F276.6[文献标识码]
A[文章编号]
1006-480X
（2010
）05-0110-11【工商管理
】
一
、引言
董事会作为联结股东与经理层的纽带
，是公司治理的重要组成部分
，其治理效率直接关系到公
司绩效和股东利益
，故长期以来
，董事会与公司绩效关系一直是国内外财务界关注的焦点
。然而
，尽
管相关文献非常丰富
，但到目前为止
，这个问题仍处在争议之中
，并没有取得一致意见
。针对这个问
题
，DavidsonandRowe（2004）、Wintokietal.（2010）认为以前的研究结论之所以差异很大
，除了缺
乏清晰的概念定义
、获取数据时间上的不一致以及依赖不完美的研究模型外
，还可能受到两个问题
的困扰
：一是没有考虑到董事会结构的内生属性
；二是忽略了董事会结构与绩效之间存在跨期影响
的可能
。即董事会结构是动态内生的
，在实证中若不加考虑
，获得的估计系数往往是有偏的
，这在作
者以及Tang（2007）、BhagatandBolton（2009）等人的研究中得到了确认
。
国内学者中
