人民币外汇市场压力的变化及其影响
黄均华
【摘 要】根据Weymark的理论框架对1994年1月至2014年9月的人民币外汇市场压力进行了估计.从1994年汇率并轨到1997年亚洲金融危机爆发,人民币存在一定升值压力;从1997年底到2000年底,人民币升值压力几乎消失;从2002年到2008年底,人民币存在很大的升值压力;2009年后,随着人民币逐步升值,升值压力逐渐下降,甚至由升值压力向贬值压力转变.人民币外汇市场压力的变化与国际收支、资本账户开放水平以及汇率制度改革密切相关.“汇改”之前,为了维护固定汇率制,央行在资本账户受到严格管制的条件下对外汇市场进行强势干预.“汇改”以来,随着人民币汇率和国际收支逐步趋于均衡,人民币汇率具有更大的弹性,央行总体上减少了对外汇市场的干预.
【期刊名称】《天津商业大学学报》
【年(卷),期】2015(035)006
【总页数】7页(P3-9)
【关键词】资本账户开放;外汇市场压力;央行外汇市场干预;人民币汇率
【作 者】黄均华
【作者单位】厦门大学经济学院,福建厦门 361005
【正文语种】中 文
【中图分类】F830.92 2014年年底，我国外汇储备规模达到4万亿美元。巨额外汇储备如何管理？国内一些专家的建议是“藏汇于民”，“购买外国能源、矿石等自然资源”，“收购国外企业”。这些建议的本质要求是加大我国资本账户开放度。
回顾过去20多年我国外汇管理体制改革的历程，可以深刻认识到，实施多年的结售汇制与严格管制的资本账户是我国外汇储备得以迅速积累的关键。在资本跨境流动受到严格限制的条件下，我国对外资产负债结构的最大特征就是比重“双高”：一是外汇储备资产占对外总资产的比重很高，二是外商直接投资类负债占对外总负债的比重很高。2011年，我国外汇储备规模为3.2万亿美元，占对外总资产的比重高达67.5%；外商直接投资类负债规模为1.9万亿美元，占对外总负债的比重高达59.4%。在出口导向型的经济发展模式下，持续多年的国际收支“双顺差”是外汇储备不断积累的源泉。伴随贸易顺差和外汇储备高速增长而来的是人民币币值低估的评论以及不断加大的人民币升值压力。
作者： 刘柏[1];张艾莲[1]
作者机构： [1]吉林大学商学院,吉林长春130012
出版物刊名： 社会科学战线
页码： 55-60页
年卷期： 2012年 第10期
主题词： 外汇市场压力指数;汇率;经济增长
摘要：在宏观经济研究中，尤其是在国家和地区之间的经济往来日益密切的全球化趋势下。
汇率成为影响国际经济活动的要素。汇率波动受多种因素影响，为了有效监控和预测汇率的变
化，构建外汇市场压力指数成为必然选择。基于汇率水平、外汇储备和基础利率，文章构建了
外汇市场压力指数，以检验随着中国融入世界经济，当外汇市场压力指数产生剧烈波动时，中
国抗击压力的持续性及收敛效果。检验结果表明，外汇市场压力指数具有良好的预测能力，中
国汇率水平受前期外汇市场压力指数的影响，外汇市场压力指标能够有效地预测未来汇率的变
化态势，可以作为预警指标。
作者： 陈国进[1];陈创练[2];陈娟[1]作者机构： [1]厦门大学经济学院,福建厦门361005;[2]华南师范大学经济与管理学院,广东广州510006出版物刊名： 厦门大学学报：哲学社会科学版页码： 34-42页年卷期： 2011年 第5期主题词： 产业内贸易;贸易成本;第三方效应;马歇尔—勒纳条件
摘要：在符合马歇尔—勒纳条件下,汇率调整可以平衡贸易差额的经典理论在实证上并没有得到很好的支持,学术界称之为＂汇率调整＂之谜。产业内贸易可以为＂汇率调整之谜＂提供新的解释,忽视产业内贸易对出口汇率弹性的影响是该谜题出现的重要原因。在理论分析基础上建立的实证模型,通过面板协整方法,可我国与包括美国、欧盟等36个国家和地区的出口贸易数据和分行业出口贸易进行检验。研究结果表明,不管是总体数据还是分行业数据,产业内贸易的存在均减弱了我国出口的汇率弹性效应,对于出口总体数据而言,其数值下降的幅度大约为九个百分点。
由此可见,忽略产业内贸易的传统理论高估了汇率对出口贸易、国际收支的调节作用。The Puzzle of Foreign Exchange Rate Adjustment：An Intra-Industrial Trade Perspective
杜玉兰、刘倩倩：人民币外汇市场压力与货币政策关系实证分析
人民币外汇市场压力与货币政 策关系实证
杜玉兰，刘倩倩
（南京理工大学经济管理学院，南京２１００９４） 分析
内容提要：结合马尔科夫区制转移向量自回归模型（ＭＳ－ＶＡＲ），本文采用２００５年７月至２０１６
年４月的数据实证分析不同区间下外汇市场压力与货币政策之间的非线性关系，发现ＭＳＩＨ（３）
一ＶＡＲ（１）能够较好地描述变量之间的关系；在适度升值、强势升值与贬值三种区间下，外汇
市场压力对货币政策各变量的响应不尽相同。因此，针对人民币面临贬值的现状，应谨慎控制
Ｍ２的投放量，通过控制ＣＰＩ的滞胀情况以及适度下调利率来缓解人民币贬值压力。
关键词：外汇市场压力；货币政策；缓解贬值压力
中图分类号：Ｆ８２ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００１—１４８Ｘ（２０１７）０３—００２８—０７
“双顺差”和高额外汇储备使得人民币一度
面临巨大的升值压力，但人民币贬值趋势在２０１４
年开始凸显，２０１６年以来贬值形势日益严峻。面
对愈来愈严峻的外汇市场形势，如何准确度量人
民币外汇市场压力，如何选取合适方法分析人民
币外汇市场压力与货币政策下主要宏观经济变量
的关系，对于央行采取有效外汇干预措施，缓解人
民币外汇市场压力具有重要现实意义。
一、ＥＭＰ测算方法与理论分析
外汇市场压力（ＥＭＰ）的测算方法分为模型
依赖与模型独立两种类型，测算ＥＭＰ与货币政策
相关性的计量方法大体可分为ＯＬＳ（最小二乘
法）、ＶＡＲ和ＳＶＡＲ（线性回归）以及ＭＳ—ＶＡＲ
（非线性向量自回归）三种。鉴于我国利率尚未完
全实现市场化，本文参照刘晓辉（２００８）修正
Ｅｉｃｈｅｎｇｒｅｅｎ模型独立算法所提出的人民币汇率弹
性测算方法进行测算。 其中△ｒＩ代表外汇储备的变动，△ｅ 代表汇率的
变动，ｔｒＡｅｔ和ｏ－Ａｒｔ代表汇率和外汇储备变动的年
内标准差。ＥＭＰ为测算出的外汇市场压力值，若
