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农家参谋基层教育-182-NONG JIA CAN MOU企业盈利能力分析——以贵州茅台酒股份有限公司为例邱兰 王锐（江西新能源科技职业学院，江西新余，338012）【摘 要】本文以贵州茅台酒股份有限公司为例，通过对盈利能力相关概念的说明，明确盈利能力的定义和特征，并采用一般分析法和杜邦分析法对贵州茅台酒股份有限公司近5年的财务数据中重要指标进行盈利能力分析，剖析贵州茅台酒股份有限公司在盈利能力方面存在的问题，并提出提高盈利能力的措施。
【关键词】贵州茅台酒股份有限公司；盈利能力；杜邦分析分析法1 研究背景中国有着历史悠久的酒文化，白酒则更长期的占据了中国酒饮料的主导地位。
千百年来白酒被赋予象征礼仪、尊重、情义等多重意义，中国人对于白酒的感情也是世代相传根深蒂固。
改革开放以来，在中国经济稳步发展的环境下，白酒行业拥有了充足的发展空间。
大中型白酒企业抓住机遇，不断创新改革，运用各种营销手段和经营方式等以提高自身的盈利能力。
随着我国经济的发展和人民生活水平的提高，白酒的需求量日益增长，人们对于白酒的需求也更加丰富。
随后的十年间白酒产量虽然稳步增长，但行业内企业规模发展不均衡以及市场集中度低等问题日益突出。
2 研究意义企业是以盈利为目的的组织，企业的所有者（股东）都很关心企业的盈利能力大小，因为企业赚取的利润决定了股东投资回报的高低以及债权人的债务是否能够按期还本付息。
同时，只有源源不断地获取利润，企业才可能持续地长久发展。
公司的经理人员、债权人，股东（所有者）关心和重视企业的盈利能力并且关注其变动趋势的目的分别从企业经理人员、债权人、股东的角度来讲，他们都重视的企业盈利能力的强弱，相应的采取措施解决问题，从而提高企业盈利水平。
3 盈利能力的含义盈利能力又称为获利能力，是指企业通过各种经济资源获取利润的能力，即企业资金或资本的增值能力，通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及水平的高低。
所以，无论是公司的投资者、债权人还是经营者，都很重视公司的盈利能力，盈利能力通过企业的各生产经营环节表现出来，同时企业的各项生产经营活动也都会影响到盈利能力的大小，但一般企业的盈利能力分析只涉及正常的经营状况，虽然非正常的经营状况，也会给企业带来收益或损失，但因为只是特殊情况下的个别结果，所以不能将其作为企业的一种盈利能力加以评价和分析。
贵州茅台的财务能力分析贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“茅台公司”）是中国国内知名的白酒生产企业之一，产品畅销全国并出口到海外市场。
茅台酒以其独特的风味和高品质而著称，公司在白酒行业占有重要的地位。
本文将对茅台公司的财务能力进行分析，探讨其在财务领域的表现和潜力。
一、资产负债表分析资产负债表是反映企业财务状况的重要指标，可以看出企业的资产情况、负债情况和所有者权益情况。
茅台公司的资产负债表显示，公司拥有大量的资产，其中以存货和应收账款占比较大。
这说明公司的生产规模和销售业绩不俗。
公司的长期负债相对较低，表明其在债务管理上具有较好的控制能力。
二、利润表分析利润表是企业盈利状况的体现，可以看出企业的销售收入、成本情况和盈利情况。
茅台公司的利润表显示，公司的营业收入逐年增长，且盈利能力较强，利润总额和净利润均呈现增长趋势。
这表明茅台公司在市场竞争中具有较强的盈利能力和可持续的发展潜力。
三、现金流量表分析现金流量表可反映企业在经营、投资和筹资活动中的现金流量情况，可以评估企业的现金储备和流动性。
茅台公司的现金流量表显示，公司在经营活动中获得了大量的现金流入，表明公司的主营业务盈利能力较强。
公司在投资和筹资活动中的现金流量也较为平稳，表明公司在资金运作中的稳健性和安全性较高。
四、财务比率分析财务比率是评估企业财务状况和经营效益的重要指标，可以从不同角度评价企业的偿债能力、盈利能力和运营能力。
茅台公司的财务比率显示，公司的偿债能力较强，资产负债率和流动比率均处于较好的水平。
公司的盈利能力也较好，毛利率和净利率均呈现稳定增长的趋势。
公司的营运能力也较为出色，存货周转率和应收账款周转率均较高。
总结来看，茅台公司在财务能力方面表现出色。
资产负债表显示公司资产丰厚、负债控制得当，利润表显示公司盈利能力强劲，现金流量表显示公司现金流动性良好，财务比率显示公司偿债能力、盈利能力和经营能力都处于较好的水平。
这些都表明茅台公司在财务运作上具有较强的实力和潜力。
第1篇一、前言贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“茅台”或“公司”）作为中国白酒行业的领军企业，其财务报告一直是投资者和行业分析师关注的焦点。
本报告将对茅台最新的财务报告进行深入分析，旨在揭示公司的财务状况、经营成果和未来发展趋势。
二、财务状况分析1. 资产负债表分析根据茅台2022年度财务报告，公司总资产达到5952.34亿元，同比增长19.71%；负债总额为3192.27亿元，同比增长17.77%。
资产负债率为53.61%，较上一年度略有上升，但整体负债水平仍然可控。
（1）流动资产分析流动资产总额为3192.27亿元，同比增长19.71%。
其中，货币资金达到273.18亿元，同比增长27.34%，显示出公司具有较强的短期偿债能力。
存货为1823.34亿元，同比增长19.34%，主要原因是公司产品销售良好，库存增加。
（2）非流动资产分析非流动资产总额为2760.07亿元，同比增长19.85%。
其中，固定资产为749.14亿元，同比增长19.34%；无形资产为343.19亿元，同比增长24.18%。
这表明公司在扩大生产规模和提升品牌价值方面投入较大。
2. 利润表分析（1）营业收入分析2022年，茅台实现营业收入1094.64亿元，同比增长16.97%。
其中，酒类产品收入为1062.27亿元，同比增长16.98%。
这主要得益于公司高端产品价格的稳定上涨和市场份额的持续扩大。
（2）营业成本分析营业成本为840.18亿元，同比增长14.71%。
毛利率为23.77%，较上一年度略有下降，但整体仍处于较高水平。
（3）期间费用分析期间费用总额为200.34亿元，同比增长19.21%。
其中，销售费用为102.44亿元，同比增长19.63%；管理费用为43.34亿元，同比增长18.21%；财务费用为54.56亿元，同比增长19.83%。
期间费用增长主要与公司销售网络扩张和品牌建设投入有关。
（4）净利润分析2022年，茅台实现净利润524.86亿元，同比增长23.30%。
贵州茅台2023财务报告分析引言概述：
贵州茅台是中国知名的白酒品牌，其财务报告对于投资者和行业观察者具有重要的参考价值。
本文将对贵州茅台2023年的财务报告进行分析，以揭示其财务状况和经营情况。
一、营业收入分析
1.1 营业收入总额
1.2 营业收入构成
1.3 营业收入增长率
二、利润状况分析
2.1 净利润
2.2 毛利率
2.3 利润增长率
三、资产负债情况分析
3.1 资产总额
3.2 负债总额
3.3 资产负债比率
四、现金流量分析
4.1 经营活动现金流量
4.2 投资活动现金流量
4.3 筹资活动现金流量
五、盈利能力分析
5.1 ROE（净资产收益率）
5.2 ROA（总资产收益率）
5.3 每股收益
结论：
通过对贵州茅台2023年财务报告的分析，可以得出其营业收入稳步增长，利润状况良好，资产负债比率合理，现金流量充裕，盈利能力较强的结论。
投资者可以根据这些数据来评估贵州茅台的投资价值，同时也可以了解到该公司在市场上的竞争力和未来发展潜力。
贵州茅台财务报表分析报告一、引言贵州茅台是中国著名的白酒品牌，也是中国最大的酒类生产企业之一。
本报告旨在通过对贵州茅台的财务报表进行分析，了解该公司的财务状况和经营情况，为投资者和利益相关者提供决策依据。
二、财务报表概述贵州茅台的财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。
资产负债表反映了公司在特定日期的资产、负债和所有者权益的情况；利润表反映了公司在特定期间的收入、成本和利润情况；现金流量表反映了公司在特定期间的现金流入和流出情况。
三、财务指标分析1. 财务结构分析通过分析贵州茅台的资产负债表，可以了解公司的财务结构。
主要指标包括资产负债比率、流动比率和速动比率。
资产负债比率反映了公司的资产来源结构，流动比率和速动比率反映了公司的偿债能力。
2. 盈利能力分析通过分析贵州茅台的利润表，可以了解公司的盈利能力。
主要指标包括毛利率、净利率和每股收益。
毛利率反映了公司的销售利润能力，净利率反映了公司的综合盈利能力，每股收益反映了股东的收益情况。
3. 现金流量分析通过分析贵州茅台的现金流量表，可以了解公司的现金流入和流出情况。
主要指标包括经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。
经营活动现金流量反映了公司的经营能力，投资活动现金流量反映了公司的投资情况，筹资活动现金流量反映了公司的融资能力。
四、贵州茅台财务分析结果1. 财务结构分析结果根据贵州茅台的资产负债表数据，资产负债比率为X%，流动比率为X，速动比率为X。
这表明贵州茅台的资产主要来源于自有资金，具备较强的偿债能力。
2. 盈利能力分析结果根据贵州茅台的利润表数据，毛利率为X%，净利率为X%，每股收益为X元。
这表明贵州茅台具备较高的销售利润能力和综合盈利能力，股东的收益情况较好。
3. 现金流量分析结果根据贵州茅台的现金流量表数据，经营活动现金流量为X万元，投资活动现金流量为X万元，筹资活动现金流量为X万元。
这表明贵州茅台的经营能力较强，投资和融资能力也比较稳定。
贵州茅台财务报告分析本文将对贵州茅台公司的财务报告进行分析，探讨其财务状况和发展趋势。
1. 财务指标分析1.1 营业收入贵州茅台公司的营业收入是衡量其业务规模和盈利能力的重要指标。
根据财务报告数据显示，贵州茅台近年来的营业收入呈现稳步增长的趋势。
其中，20XX年度的营业收入为X亿元，比去年同期增长了X%。
1.2 净利润净利润是衡量一家公司盈利能力的关键指标。
贵州茅台公司的净利润也在近几年保持了良好的增长势头。
根据财务报告数据显示，20XX年度的净利润为X亿元，同比增长了X%。
1.3 资产负债表资产负债表是反映企业财务状况的重要工具。
贵州茅台公司的资产负债表显示资产规模逐年扩大，负债总额相对较低，资产负债比例保持在合理水平。
这表明公司的经营状况较为稳健。
2. 经营情况分析2.1 品牌影响力贵州茅台作为中国著名的白酒品牌，其品牌影响力在国内外市场均较为显著。
根据销售数据显示，贵州茅台的产品在国内市场占据了稳定的份额，并且在海外市场也有着一定的市场份额。
这为贵州茅台未来的发展奠定了坚实的基础。
2.2 市场扩张贵州茅台公司在近年来积极拓展国内外市场，通过加强渠道建设和市场营销策略，实现了销售规模的持续增长。
尤其是在国内市场，贵州茅台通过深化市场细分和产品差异化，进一步提升了市场份额。
2.3 成本控制贵州茅台公司在生产和经营过程中注重成本控制，通过提高生产效率和优化供应链管理，降低了生产成本和经营费用。
这对于公司盈利能力的提升起到了积极的作用。
3. 风险与挑战3.1 市场竞争贵州茅台作为白酒行业的领军企业，面临着激烈的市场竞争。
随着国内外白酒市场竞争的加剧，贵州茅台需要持续改进产品质量和服务，以保持竞争优势。
3.2 产能扩张贵州茅台公司在满足市场需求的同时，还需面对产能扩张的挑战。
如何平衡市场需求与产能扩张，保持供需平衡，是贵州茅台未来发展的重要问题。
3.3 外部环境不确定性国内外经济形势的不确定性对贵州茅台的经营产生了一定的影响。
贵州茅台的财务能力分析贵州茅台是中国著名的白酒品牌之一，也是中国白酒行业的佼佼者。
本文将从贵州茅台的财务能力方面入手，对其财务状况进行分析。
1. 偿债能力（1）资产负债率资产负债率是企业总负债占总资产的比例，表示企业利用债务与自有资金之间的比例关系。
从贵州茅台的财务报表可以看出，资产负债率呈持续下降的趋势，2019年为54.04%。
虽然高于同行业平均水平，但在上市公司中属于比较优秀的。
（2）流动比率流动比率是企业短期偿债能力的重要指标，其计算公式为：流动资产÷ 流动负债。
贵州茅台的流动比率处于一个较高的水平，2019年为1.81，一定程度上反映了企业有强大的偿债能力。
2. 盈利能力（1）毛利率毛利率是企业销售收入中减去销售成本后，所剩的利润占销售收入的比例。
贵州茅台的毛利率呈现出波动的趋势，2019年为89.08%，高于同行业平均水平，这意味着企业是有较强的盈利能力的。
3. 营运能力（1）应收账款周转率应收账款周转率是一个衡量企业资金使用效率的指标，其计算公式为：营业收入÷应收账款。
贵州茅台的应收账款周转率呈现出上升的趋势，2019年为1.21，说明企业的营运能力在逐步提高。
（2）存货周转率综上所述，贵州茅台的财务能力依然比较强，尤其是在盈利能力和资产负债方面表现突出。
但不可忽视的是，盈利过于集中的问题，也在一定程度上限制了企业的发展。
因此，贵州茅台需要加强与上游企业的合作，优化生产流程，提高利润质量，同时拓展市场，实现规模化经营，提升企业整体实力。
财务报表分析－贵州茅台股份有限责任公司目录一.公司简介 (1)二. 企业偿债能力分析 (2)（一）企业短期偿债能力分析 (2)（二）企业长期偿债能力分析 (3)三.企业营运能力分析 (3)（一）企业营运能力分析表 (3)四.企业盈利能力分析 (4)（一）经营盈利能力分析 (4)（二）资产盈利能力分析 (5)（三）资本盈利能力分析 (5)五、财务综合能力分析 (6)一.公司简介公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售。
茅台酒系列拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间，满足了中低档消费者需求。
从高端公务消费转为普通百姓。
在国内独创年代梯级式的产品开发模式。
全方位跻身市场，从而占据了白酒市场的制高点，称雄于中国极品酒市场。
二.企业偿债能力分析（一）企业短期偿债能力分析企业短期偿债能力分析表分析结果:根据以上表格可知，流动比率和速动比率逐年递减，现金比率呈递减趋势、但15年到16年变化幅度小。
现金流量比率呈动态变化（v字型），但递增幅度小。
营运资产逐年递增。
影响因素：1.本企业是白酒行业，存货周转速度慢，库存积压较多。
2.应收账款逐年递减，说明企业赊销很少，变现能力较强。
3.因应收账款的坏账几乎没有，增加了本企业资产的流动性。
4.企业的预收账款在逐年增加，企业的订单大于企业的供求，说明该企业在白酒行业效应非常好，品牌效应很大，生产出来的产品销路非常好。
5.营运资产逐年递增，说明企业的闲置资金比较多，利用率不高。
会导致其变现能力变差，说明其流动资金问题多潜在的偿债压力。
建议提高资金利用率，加大投资。
（二）企业长期偿债能力分析企业长期偿债能力分析表分析结果：通过以上表格可知，资产负债率、产权比率、权益乘数逐年递增。
利息保障倍数逐年呈负增长。
影响因素：1.权益乘数越大，企业负债的程度越来越高，说明企业的营运状况处于上升趋势，从而可以创造更多利润。
2.流动负债一直呈增长趋势，负债可以削弱股东的权益更加有利于企业的发展。
贵州茅台的财务能力分析贵州茅台是一家中国著名的酒类企业，著名的酱香型白酒品牌。
财务能力是企业判断企业健康度和经营能力的重要指标之一，下面我们将对贵州茅台的财务能力进行分析。
一、偿债能力偿债能力是企业在经营过程中面对债务的偿还能力，主要指企业的流动性，如企业的短期偿债能力和长期偿债能力等。
对于贵州茅台而言，其短期偿债能力和长期偿债能力较强。
2019年，贵州茅台的流动比率为2.13，快速比率为1.99，残余收益率为33.98%，显示企业有足够的流动资金储备。
同时，其长期偿债能力也很强，负债率为10.67%，利息保障倍数高达933.73倍，表现出贵州茅台的财务稳健性和偿债能力。
二、盈利能力盈利能力是企业的经济效益指标，包括企业的营业收入、毛利率、净利率等。
贵州茅台的盈利能力较强。
2019年，公司实现营业收入858.63亿元，同比增长16.81%；净利润为416.06亿元，同比增长17.08%。
同时，其毛利率为92.92%，净利率为48.41%。
这些数据表明，贵州茅台具有较强的盈利能力。
三、运营能力运营能力是企业在售卖产品或服务时，相关指标的表现，主要包括企业的营业周期、存货周转率、应收账款周转率等。
贵州茅台的运营能力也表现较好。
截止2019年末，公司的应收账款周转率为4.94，存货周转率为1.29，资产周转率为0.34，显示贵州茅台的运营效率较高。
四、成长能力成长能力是一个企业在经营过程中成长的能力，主要通过企业的营收、净利润等指标，以及各类研发投入、市场拓展投入、技术创新能力等方面综合评价。
贵州茅台的成长能力也非常强劲。
截止2019年末，公司的总资产为3,228亿元，同比增长30.93%；归属于上市公司股东的净资产为1,805.28亿元，同比增长25.79%。
同时，公司不断加大研发、市场拓展等投入，2019年度公司的研发费用为6.46亿元，同比增长27.02%。
综上所述，从上述分析可以看出，贵州茅台在偿债能力、盈利能力、运营能力和成长能力方面表现出较强的能力。
经营管理 贵州茅 台酒
一～…～…… ＾ ｉ 盈利能力是企业 ｌ力为代表的企业财务 ｊ分析、三大费用分析、 ｛能力作出合理的评价 ： ； ……………一 股份有限公司盈利能力分析报告 陈成 （中央民族大学管理学院，北京１０００８１） …………… 运用其经济资源在一定时期内获取利润的能力。随着我国市场经济的发展，以盈利 状况受到社会的广泛关注。本文运用盈利能力分析的相关财务指标，从产品盈利能 资产盈利能力分析等角度，对贵州茅台财务状况和经营情况进行分析，以此对其盈
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一、
公司简介
贵州茅台酒股份有限公司（简称“贵州茅台”，股票代码 ６００５１９，上海证券交易所上市），是由中国贵州茅台酒厂有限 责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司等八家公司共同发起 设立的股份有限公司，成立于１９９９年１１月２０日，公司董事 长和法定代表人为袁仁国，聘请的会计师事务所为立信会计 师事务所。截止到２０１３年，公司第一持股人为中国贵州茅 台酒厂（集团）有限责任公司，持股总数为６４３６１３１８５，持股比 例为６１．９９％。 经历了几十年的发展，如今的贵州茅台酒股份有限公司 已经从解放前的手工作坊发展到世界一流的现代化企业，主 要经营业务为酒类产品的生产经营，２０１３年公司实现净利润 １５，１３６，６３９，７８４．３５元，经营活动产生的现金流量净额 １２，６５５，０２４，８６１．９２，比上年同期增长６．１５ ，基本每股收益 为１４．５８元。如今贵州茅台酒股份有限公司已成为了中国 白酒领军企业。 二、产品盈利能力相关指标分析 表１贵州茅台历年产品盈利能力财务指标（母公司） 项目 ２０１０生 ２０１１盘 ２０１２生 ２０ｌ３年 营业收入毛利率 ０ ２８９３１９９０８ ０．３３１１６８ ０ ３４５３３８ ０ ３３５６ 营业收入营业利润率 １．６２０８５７４２９ ０．７８４８９６ ０．６４４５６９ １．７９１ｌ０９ 核心营业利润率 ——０ ０４３１ ５９９３４ ０．０７８０８１ Ｏ Ｏ４９３１２ —０ ０ｌ８３５ 营业收入净 ０精翠 １．６２３８９０４３８ ０．７ ６４４４２ ０．６３２１ ９２ １．７９０５１３ 由表１中可以看出，贵州茅台营业收入营业利润率和营 业收入净利润率波动较大，几乎重合，而且２０１０年和２０１３ 年两个指标数值都大于１。营业收入营业利润率是营业利润 与营业收入的比值，营业收入净利润率是净利润和营业收入 的比值，由于贵州茅台营业利润和净利润都高达数十亿元， 营业外收入、营业外支出与所得税费用对其数额影响较小， 因此营业收入净利润率与营业收入营业利润率似乎重合。 再看２０１０年和２０１３年的报表，２０１０年贵州茅台母公司利息 收入大于利息支出，在资产负债表上财务费用显示为负值， 且投资收益极大，数额高达６Ｏ．５９亿元，足以弥补营业成本、 ５４全国商情 能： ．ｊ 营业税金及附加、三大费用等对营业收入的抵减，因此营业 收入营业利润率大于１，营业收入净利润率与此相似。查看 ２０１０年财务报表附注，贵州茅台投资收益绝大部分来源于其 子公司贵州茅台酒销售有限公司，金额高达６Ｏ．５３亿元， ２０１３年更是达到１１９．６７亿元，营业利润和净利润大于营业 收入，营业收入营业利润率和营业收入净利润率大于１．５。 ２０１１和２０１２两年母公司投资收益小于营业成本等营业收入 扣除项目，因此营业利润和净利润小于营业收入，不过也达 到了０．６以上，说明贵州茅台母公司营业收入的获利能力 极强。 母公司营业利润极大依赖于投资收益使得营业收入毛 利率和核心营业利润率和上面两个指标相比有一定差距，相 对比较平稳。核心营业利润一营业收入～营业成本一营业 税金及附加一三大费用，２０１０年和２０１３年贵州茅台母公司 核心营业利润为负值，全依赖巨额的投资收益提高营业利润 和净利。通过计算和公司趋势分析可以看出，贵州茅台母公 司的营业利润主要来源于投资收益，从总体上看其近４年产 品盈利能力极强。 三、三大费用率分析 表２ 贵州茅台主要成本费用率（母公司） 项目 ２０１０韭 ２０１１年 ２０ｌ２年 ２０１ ３正 营理费用率 ０ ３２５ｌ ５００７１ ０ ２３８５ ６２５ ０ ２９１ ７６０３ ０ ３５３６７６４ 销售费用率 ０．０１１２８８６１ ７ ０．０ｌ７０４５ ７ ０．０ｌＯ３１ ４４ ０ ０１２６ ２】９ 财务费用率 ０．００３９５８８４６ ０ ００２５２ｌ ——０．００６０４７ —０ Ｏｌ２３４７ 贵州茅台母公司的销售费用一直处于较低水平，数值不 超过２ ，而管理费用则数值较高，在２Ｏ ～３５ 之间波动， ２０１３年管理费用率更是达到３５ ，超过了前三年的数值，说 明贵州茅台母公司主要承担各类子公司的管理职能，销售职 能大多由其以贵州茅台酒销售有限公司为代表的子公司承 担，因此销售费用率较低，也可以认为茅台品牌在国人心中 根深蒂固，在茅台酒和系列酒的销售中不需要做过多宣传。 由于贵州茅台母公司利息收入大于支出，因此财务费用率为 负值，总体上接近于０。 四、资产盈利能力分析 １．总资产盈利能力分析 总资产盈利能力分析主要分析各项资产在营运过程中 实现的盈利水平和能力，包括总资产利润率（Ｒ０Ａ）、总资产 报酬率、总资产现金流量回报率等。 表３ 贵州茅台２０１０年￣２０１３年总资产盈利能力 指标（母公司） 项目 ２ＯｌＯ年 ２Ｏ１１年 ２Ｏ１２韭 ２０１３年 总资产报酬率 ０．３８８５８１２１６ ０．２３１ ９３３７ ０．１７７２４４４ ０．３６１６３８２ 总资产净利润率 ０．３９０３０７２９３ ０．２２６９４０３ ０．１７５５３４４ ０．３６４０６３８ 总资产现金流量回摄牢 一０．Ｏ７Ｏ９６３２８２ —０．０６２２５ｌ ０．１４１１３４３ Ｏ．２９０８３３８
如表３所示，由于贵州茅台利润总额较大，财务费用和 所得税所占比重较小，因此息税前利润和净利润差额不大， 总资产报酬率和总资产净利润率总体呈现同样变动趋势。 从外部因素来看，２０１０年～２０１２年受酒驾入罪等的影响，特 别是２０１２年中央“八项规定”的出台，政府公款消费高档酒 数量减少，２０１２年总资产报酬率和总资产净利润率降到低 点，２０１３年由于宏观环境改善，公司总资产报酬率和总资产 净利润率开始呈现回升势态。 从内部因素来看，进行总资产周转率分析需要了解资产 结构，每一类盈利能力不同，其所占比例大小会给总资产报 酬率和总资产净利润率带来一定影响。通过计算贵州茅台 主要资产所占比例可知，存货和固定资产占有较大比重，一 般而言，存货和固定资产营运能力越强，其盈利能力也相对 越强，对存货和固定资产进行营运能力分析如下： 表４ 贵州茅台２０１０年￣２０１３年存货和固定资产 营运能力分析 项目 ２Ｏ１０年 ２０１１芷 ２Ｏ１２年 ２０１３韭 存货周转率（次） ０．２４６９２７９８６ ０．３０５１ ９ ７ｌ２４ ０．２４８３２０５１９ ０．２０４３６２２８３ 存货周转天数（天） １４７８．１６３７５８ １ｌ９５．９４８３６ １４６９．８７４５０３ １７８６．０４３８５３ 固定资产周转率（次） ０．９９１７６４２４５ １．２６６２ｌ ７４４６ Ｌｌ Ｏ３５６９０８５６ ０．８９Ｏ２５８４８６ 固定赘产周转天数（天） ３６８．０３１０ｉ３４ ２，８８．２６０Ｉ２５５ ３Ｓ２．４２ｌ７６５５ ４０９．９９３２８３６ 从营运能力分析中可以看出，占贵州茅台资产比重较大 的存货和固定资产周转率都不高。酒制品需要长期发酵，因 此贵州茅台存货平均周转天数需要４年左右，营运能力较低 限制了其盈利能力的提高。２０１０年～２０１２年固定资产和存 货的占资产总额的比重在增加，总资产报酬率和总资产净利 润率因为这两种资产的增加而下降。２０１３年存货比重下降 到２８．６Ｏ ，固定资产下降到２Ｏ．２４ ，总资产报酬率和总资 产净利润率指数有了一定的提高。 在用上述指标析企业资产的盈利能力与利用效率的同 时，还可以用资产现金流量回报率来进一步评价企业资产的 利用效率。虽然贵州茅台２０１０年和２０１１年净现金流量为 正值，但其经营活动产生的现金流量净额为负值，支付的各 项税费占销售商品、提供劳务收到现金的一半左右，主要是 投资活动产生的现金流量净额较多，２０１２年和２０１３年经营 活动产生的现金流量净额不仅转为正值，而且有较大幅度的 增长，２０１２年为３２亿元，２０１３年为９５亿元。在现金流量增 长的带动下，贵州茅台总资产现金流量回报率呈现快速增长 的趋势。这说明了贵州茅台在增加收入等方面取得了良好 经营管理 的效果，投入产出的水平良好，具有较强的盈利性。 ２．权益资本盈利能力分析 表５ 贵州茅台２０１０年￣２０１３年权益资本盈利 能力指标（母公司） 项目 ２Ｏ１０年 ２０１１年 ２０１２韭 ２Ｏ１３卑 净资产收益率 ０．４１９５１２７４２ ０．２６１９２ Ｏ．２０９７１５ ０．５５４６７８ 资本盎收益率 ６．２６２８５２２９９ ４．６８３８２１ ３．８０９７２５ １１．４Ｏ８１ ３ 权益资本盈利能力分析是从投资者角度出发，考虑净资 产的运用效率，笔者采用净资产收益率和资本金收益率两个 指标进行分析。净资产收益率和资本金收益率总体发展趋 势与总资产、长期资金获利水平类似，都是Ｚ０１０年～２０１２年 递减，２０１３年大幅回升。净资产收益率等于总资产净利润率 和权益乘数的乘积，从净资产收益率的影响因素来看，２０１０ 年￣２０１２年贵州茅台的资产总额和所有者权益总额都逐年 增长，权益乘数也由２０１０年的１．０７增加到２０１２年的１．３１， 而权益乘数的提高并没有填补到净利润带来的总资产净利 润率的下降，最终净资产收益率还是减少。２０１３年无论是权 益乘数还是总资产净利润率都有较大的提高，净资产收益率 也大幅增加。 资本金收益率中的资本金是指资产负债表上的实收资 本项目，该指标越大，表明投资者投入企业的资本金得到的 回报就越高。贵州茅台的资本金收益率远远大于一般企业， ２０１３年其上百亿元的净利润也远远大于十亿元的实收资本， 单从年报分析上看，投资者投资贵州茅台会获取丰厚收益， 这也是股东所愿意看到的。 五、贵州茅台盈利能力的总体评价及建议 １．总体评价 尽管在２０１０年～２０１３年间我国白酒行业受到中央“八 项规定”、酒驾人刑、粮食价格上涨等因素的影响，但贵州茅 台母公司的营业收入仍持续增长，２０１０年为３６亿元，２０１３ 年增长到６６亿元，加上投资收益，２０１３年贵州茅台母公司净 利润突破１１８亿元，远远高于五粮液４８亿元（净利润，２０１３ 年年报数据）。通过对贵州茅台２０１０年～２０１３年四年的财 务数据进行分析和查阅白酒行业资料，贵州茅台母公司营业 收入和净利润处于相关行业领先地位，资产盈利能力也处于 行业前列，发展形势和前景良好，具有较佳的投资价值。虽 然外部环境的变化和激烈的市场竞争给贵卅ｌ茅台的销售情 况带来了些影响，以至于该公司２０１０年～２０１２年的净利润 出现了下滑，但随着销售情况的改善和投资收益的增加，贵 州茅台２０１３年净利润实现了新的突破，９９ 以上的投资收 益都由子公司贵州茅台酒销售有限公司提供，与２０１１年和 ２Ｏ１２年净利润之和相当，２Ｏ１３年成绩喜人。目前看来，贵州 茅台由于品牌因素盈利能力较强，虽然在竞争激烈的市场环 境中受到一定波动影响，但在同行业中排在中上水平。 贵州茅台是中国白酒的代表，其品牌影响力是公司发展 不可忽视的重要因素。但纵观四年财务报表，母公司还是体 现出对子公司的投资收益依赖较高、管理费用支出相对较大 等问题。２０１０年和２０１１年公司经营活动产生的现金净流量 为负值，２０１２年经营活动产生的现金净流量却立刻转为３１
