金融经济学完整版复习框架

总共的内容 ~引言 ~不确定条件下的选择 ~投资组合理论 ~AD框架 ~套利定价理论

一.引言 1. 什么是金融经济学:(ppt1-6 金融经济学旨在用经济学的一般原理和方法来分析金融问题。 它主要侧重于提出金融所涉及的基本经济问题、 建立对这些问题进行分析的理论框架、 基本 概念和一般原理以及在此框架下应用相关原理解决各个基本问题所建立的简单理论模型。 这些框架、概念和原理包括:时间和风险、资源配置的优化、风险的禀性和测度、资产评估 等,是金融各具体领域研究的基础,从资产定价、投资、风险管理、国际金融到公司财务、 公司治理、金融机构、金融创新以及金融监管和公共财物等。

2. 新古典金融经济学的基本框架(ppt1-17 (1经济环境:是指经济参与者所面临的外部环境 (2经济参与者:是指参与经济活动的各个群体或个人 (3金融市场:是指金融资产交易的场所,我们主要讨论的证券市场 3. 描述经济环境的两个关键因素(ppt1-18 (1时间:简单的考虑为期初,期末的问题。记为 t 期初为 0,期末为 1. (2风险。风险:风险是指不确定性,即未来结果的不确定。描述方式也包括两个方面:状态 收益

状态: 基本状态——ω——基本事件 E 状态空间——Ω——样本空间 E 发生概率 —— P ——概率测度 理解什么是状态树:(书 8 LUCAS-TREE 期初禀赋 **基本事件 **即状态 **概率 **期末禀赋 ** 4. 经济参与者(ppt1-23 参与者类型:◇个体—个人或家庭◇机构—公司、企业或政府。两者抽象为自利的经纪人。 描述角度:◇参与者的经济资源◇参与者的经济需求

经济资源:◇实物商品 /资本品◇信息◇生产技术 (实物商品 /资本品为重点 信息 :分为公共信息,私有信息。参与者之间的信息不对称是经济学中许多问题的根源,比 如:逆向选择,道德风险。

5. 禀赋:(书 9 参与者初始占有的资源——与生俱来的商品或资本品, 可以用来消费或生产。 通常假设整个 经济系统中只有一个易腐的商品。并且不包含上期投资收益。禀赋的表示(书 9

参与者 k , k=1,...,K。 0期, 1期,Ω个状态。我们可以吧每一个参与者的禀赋看成是(1+Ω维实空间中的一个元素。进一步假设,禀赋非负。

使用下面的记号: a ≥ 0, 如果对于所有的 i 有 ai ≥ 0。 a >0,如果对于所有的 i 有 ai ≥ 0,且对至少一个 i 有 ai >0 A>>0,如果对于所有的 i 有 ai >0 因此 **等价于 e ≥ 0; 6. 参与者的经济需求(ppt1-27 (1消费与投资 经济人的终极目标是消费, 但其在每一期的决策有两个方面——本期消费和未来消费, 从而 必须作出消费和投资决策

(2偏好与效用 面对未来的不确定性, 经济人的选择标准问题——我们用偏好和效用来描述——期望效用理 论

7. 消费集(书 12 将参与者可能的消费选择称为一个消费计划。 消费计划的一个特定实现值, 叫做一个消费路 径。所有可能的消费计划的集合叫做消费集。

注意:如果经济系统里只有一个人,则可行消费无法与人交换,商品易腐。 关于凸函数和凹函数。笑脸是凸函数。苦脸是凹函数。 假设 1(书 13消费集 **是 **中的一个闭凸子集。 8. 偏好(书 13 参与者的经济需求是由他不同消费计划的偏好来描述。 这里有 3个定理: (1完备性定理:对于任意两个消费计划 a,b 。要么 a 优于 b ,要么 b 优于 a ;或者两个都 成立也就是说 a , b 是无差异的。换一句话说就是任何选择都可以比较好坏。 (2传递性公理:如果 a 优于 b ,并且 b 优于 c 。则可以推出 a 优于 c 。 9. 证券市场(ppt1-30 经济人通过金融市场对其配置从而满足其经济需求 证券及其支付:在简单的框架下金融市场由一组证券构成。一只证券是一份金融要求权, 它 在期末将带来支付,支付的数量依赖于当时的状态。

证券支付的数学表示——简单情形下用向量或支付树表示 (书 18 市场结构:当市场上只有有限个证券(N 个和有限种状态(Ω个时,可以简单地以支付 矩阵表示市场结构(书 20

证券组合——投资组合:持有量用θ表示 持有比率用ω表示 10. 市场化 (书 21 市场化:如果任何一个支付方式都可以通过金融市场的交易,构造适当的投资组合而得到, 则称它为市场化的。

所有市场化支付的集合为 M 。有 ** 一般来说, M 是支付空间 **的一个自己。实际上 M 是 **的一个 N 维子空间。 11. 市场摩擦(书 22 除交易过程以外,还有其他因素与交易有关,如: 市场的参与成本,交易成本,参与者交易头寸的限制,交易本身对价格的影响,以及税收 所有这些因素一般都称为市场摩擦。

12. 无摩擦市场(ppt1-36 满足下列条件的称为无摩擦市场: (1所有参与者可以无成本参与证券市场 (2无交易成本、无税收 (3无头寸限制 (4个体参与者的交易不会影响证券价格 13. 基本经济模型(ppt1-37 一个完整的经济模型包括如下几个方面: 时间 t 与 状态 Ω;概率测度 P 。同时商品时不可存储的。 经济参与者 K 参与者的禀赋 e 参与者的偏好。定义在消费集上,并且满足公理 1, 2, 3的偏好 市场结构与特点:此处为无摩擦证券市场, N 个证券 S 个状态。 [ 14. 证券市场经济(书 23 如果所有参与者的 1期禀赋都可以表示为其初始证券组合的支付, 则我们称之为:证券市场 经济。

15. 均衡含义 如果价格使得对证券的需求恰好等于供给,则市场达到均衡。 (ppt1-38 此时,参与者选择了他们的最优持有量,并且市场出清[ 第二讲:不确定条件的选择理论 1. 公理化体系(ppt2-10, 2-18 (1 完备性定理 :对于任意两个消费计划 a,b 。要么 a 优于 b ,要么 b 优于 a ;或者两个都 成立也就是说 a , b 是无差异的。换一句话说就是任何选择都可以比较好坏。

(2 传递性公理 :如果 a 优于 b ,并且 b 优于 c 。则可以推出 a 优于 c 。 (3 独立性公理 : 假设消费计划 c 和 c' 相对于某一状态有相同的消费路径 x 。 并且 c 优于 c' , 那么, 如果我们把

量化公理: (4可量化公理 (5 7 / 30

排序公理 2. 期望效用定理(ppt2-21

3. 期望效用函数(书 89 期望效用函数可以表示成不同消费路径效用的期望值。 ** 附加条件:(书 91 (1状态独立:也就是说两个状态的效用是相同的。状态独立的效用函数如 ** (2时间可加性: 假设 **=0也就是说某一期消费的编辑效用不依赖与另一期的消费水平 . 也就是说,从一个消费路径得到的效用等于各期消费得到的效用之和。 特别的我们假设 **成立。假设:** 这种形式的效用函数也称做是时间可加的或时间分离的。 因此我们可以把参与者的期望用效用函数写成: ** 有时,为了方便和简化,我们进一步假设 *就是 *乘以一个正系数 ** 系数ρ就叫做时间偏好系数。 如果ρ=1,则参与者不关心消费的时间性。 如果ρ小于 1,那么对于相同水平的消费,参与者希望越早消费越好,即这样的参与者在时 间上缺乏耐心。

由于这种情况下,推迟一期等量消费的效用就降低 1-ρ倍。因此ρ也称为时间折现系数。 在这种情况下,期望效用就变成了 ~

** 显然这样的效用函数把影响偏好的 3个因素完全分开了 ~ 每一消费路径发生的概率。消费的时间性。以及消费得到的效用本身。 4. 风险投资(ppt2-38 当一个不确定支付的期望等于 0时,称这个不确定的支付为一个公平的赌博。 (书 100 风险厌恶有多种定义方法, 这里利用效用函数定义—给定财富水平和效用函数, 定义风险厌 恶(ppt2-39 定义:如果投资者不喜欢任何零均值(即公平博弈 彩票,则称其为风险厌恶者。 (ppt2-39 风险厌恶与凸凹性有关,如果效用函数为凹的则风险厌恶;反之凸效用函数为风险喜好; 直

线为风险中性。 (ppt2-41 定理 7.3当且仅当 u 是严格凹函数时,参与者是严格风险厌恶的。 (书 101 5. 风险厌恶的度量 (1绝对风险厌恶系数(书 102 风险厌恶的参与者偏好于确定性支付而非不确定性支付。 这种偏好的强度可以用风险溢价来 衡量。

定义 7.4一个参与者参与一个公平赌博所要求的风险溢价π,定义为 ** 风险溢价是参与者为了消除风险而愿意放弃的财富值。 带上它前面的负号,也称为风险赌博的确定性等值 风险厌恶的度量:Arrow-Pratt 度量 (ppt2-50 记为 A(w,也就是 ARA 。 因为 A(w是余每单位绝对风险的风险溢价相联系的,因而它也被称为绝对风险厌恶。它不 仅依赖于效用函数,也依赖于财富水平 w 。

通常我们把绝对风险厌恶的倒数称作风险容忍系数。 T(w=1/