远期运费协议FFA

摘 要 ： 国从 澳 大 利 亚 和 巴 西进 口的 大 部 分 铁 矿 石 使 用 好 望 中 角 型 船 运 输 ， 确 预 测 该 两条 航 线 的 即 期 运 费 对 航 运 相 关企 准 业很 有 意义 。运 用 自回 归模 型 （ Ｒ） 自 回 归 移 动 平 均 模 型 Ａ 、
和期 租线 而不 同 ， 租 航 线 由每月 最 后 ７个 交 易 日 程 的平均价 构成 ， 租 航 线 由每 月 所 有 交 易 日的平 均 期 价 构成 。
国际租船市 场 上 的即期 费率 和远 期 费率 均 由伦 敦 波罗 的海航 运 交 易所 估算 并 向全 世 界 发 布 ， 二 但 者 的来源不 尽一 致 。 即期 费率 来 源于 船 舶经 营类 会 员单 位 当天 签 署 的 租 船 合 同 （ｉｔｒ） 反 映 了全 球 ｆ ｕｅ ， ｘ 船舶 租赁市 场 即期 的价 格水 平 ； 远期 费率 来 源 于船
能力 。 Ｂ ｔ ｅ ｒ （ ０ ７ 对 Ｆ Ａ 市 场 的 价 格 预 测 ａｅ ｌ 等 ２ ０ ） ｈ ｏ Ｆ 能力 进行 过 研究 ， 本 航 线 为 巴拿 马 船 型① 的 Ｐ 、 样 １ Ｐ 、Ｉ 和 Ｐ Ａ 航 线 ， 据 区 间 为 １９ ２Ｐ Ａ ２ 数 ９ ５年 ７月 至 ２０ ０ ２年 ７ ， 用 的数 学模 型 有 自回归 移 动平 均模 月 所 型 （ ＭＡ） 向量 自回归模 型 （ ＡＲ） ＡＲ 、 Ｖ 以及 向量 误 差
（ ＭＡ） 向量 自回 归模 型 （ ＡＲ 三种 模 型 预 测 即 期价 格 ， ＡＲ 和 Ｖ ）
月、 几个 季度 和数 个 年 份 的远 期 等 十 几种 。Ｃ 、 ４ ３Ｃ 、 Ｃ ５和 Ｃ ７为程 租航线 ， 他均 为期 租航 线 。 其

其中，N = 当月波交所现货报价的天数 协议乘数为每点1美元 人民币对美元中间价是指中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午 9点15分对外公布的当日人民币对美元汇率中间价。
பைடு நூலகம்
18
FFA交易的主要清算和风控制度
基本制度
中央对手方清算 清算会员制度 接单前 风控检查 保证金制度 日间风控 实时监控制度 违约处理
20
主要清算和风控制度
强行平仓制度
启动条件
投资人每日结算 后未能在清算会员 规定时间内追加保 证金，且未在清算 会员规定时间内完 成减仓 投资人每日日间 未及时向清算会员 缴纳特殊保证金 其他情况
执行强平 申请强平
上海清算所可接 受清算会员申请， 帮助清算会员进行 强行平仓 上海清算所在规定 时间内无法在市场完 成的头寸：剩余部分 由上海清算所通过强 制结算方式处理 持有被强行平仓头 寸的投资人承担强行 平仓盈亏和由此产生 的费用
其他情况
—
—
22
上海清算所（Shanghai Clearing House）
是经财政部、中国人民银行批准成立的专业清算机构，由中国 外汇交易中心、中央国债登记结算有限责任公司、中国印钞造 币总公司、中国金币总公司等4家单位共同发起，按照《公司 法》的要求依法设立的股份有限公司。 逐步建立完备、专业的中央对手方清算风险管理制度
协议期限：
成交日当月的月度协议、本季度剩余月份的月度协议 下季度起未来四个季度的季度协议 下年起未来两年的年度协议
协议代码：
前三位表示产品类别; 四至七位表示协议类别
10
人民币FFA流通规则
流通规则：
每季度第一个月的第一个工作日起，可开始交易当季度三个月的月度协 议； 每季度第二个月的第一个工作日起，可开始交易下季度起第四个季度的 季度协议； 每年第一个工作日起，可开始交易下年起第二个年度的年度协议。

基 于航运 企 业祝 角的 干散 ｅ Ｖ Ａ风险 管理
冯 海 滨
（ 青 岛远 洋运输有 限公 司 ， 山东 青岛 ２ ６ ６ ０ ７ １ ）
【 摘 要 】 分 析 干散 货 远期 运 费协议 （ Ｆ Ｆ Ａ） 概念、 功 能、 与现 货 市 场 的 关 系及 风 险 因素 ，
（ ３ ） 过度投机风 险。 国际投行 、 基 金等投机 金 风险小等优势 满足 了参与者 的需求 。干散货 Ｆ Ｆ Ａ
融机 构及大货 主 、大生产 商等套期保值 者集 中竞 场 内交 易量 占交易总量 的比重从 ２ ０ ０ ８ 年的５ ８ ％逐
争趋 势明显 ， 频繁操纵 市场走势 ， 大大增 强 了 Ｆ Ｆ Ａ 年上升到 ２ ０ １ ４年上半年 的 ９ ９ ． ４ ％。场 内交 易规模 市场 的流动性 ，使众多参 与者脱离套期 保值 的初 的迅速扩大 ， 说 明市场正处于逐 步重建 中， 并 向规 衷， 破坏航 运市场正 常的竞争环境 。
无波 动 区间限制 、航运业 周期性 和非周 期性 因素 量 的场外交 易违约事件 。恶劣 的市场环境使 各参
冲击 等造成 ， 导致 Ｆ Ｆ Ａ波 动表 现更为频 繁 、 剧烈 。 与主体 回归理性 ， 意识到需要有 实力 强 、 信用 高 的
（ ２ ） 套期保值 风险 。 目前 干散货 Ｆ Ｆ Ａ主要交 结算 平 台为其 提供 合约净值结算 服务 ， 因此 ， 大量
视 。航 运企业在保持谨慎参 与 ， 极力规避 Ｆ Ｆ Ａ市 合理运用 ， 可进一步增强财力 、 规避风 险 、 平衡资 场 巨大波动风险 的同时 ， 时刻关注 Ｆ Ｆ Ａ市场 ， 研判 源 ， 也可增强现货经 营的稳定 性 ， 提高企业在干散 市场走 势 ， 以远期市场指引现货交易 。 本 文从 航运 货市场 的议价能力 、 发言权 和影响力 。

航运业常用英文术语1、租船方式TC/VC/TCT船舶租进租出是航运业经常进行的业务。

租船方式有三种：TC（Time Charter）期租；VC（V oyage charter）程租；TCT（Time charter Trip）航次期租。

TC与TCT按时间计算租金，燃油费租家支付。

VC是一个航次多少租金，航次时间有约定，超过约定时间货还没卸完，超过的时间租家要加付租金，燃油费由出租方负担。

2、MT=metric ton 吨（1000公斤）3、COA（Contract of Affreightment）合同包运合同，即海上运输总合同，可分船运输，长期的基本在已定的两个港口之间多次往返航线。

4、VLCC（V ery Large Crude Carrier）VLCC是超大型油轮“V ery Large Crude Carrier”的英文缩写,用中国话说就是：超级油轮.载重量一般为20至30万吨,相当于200万桶原油的装运量。

全世界有400多条.30万吨超大型油船船体总长333.5米，相当于35辆5吨“解放”牌卡车首尾相接的长度，而站在一栋每层高为2.6米的21层楼，你才能够得着30万吨驾驶室上方雷达桅的底端。

30万吨的总涂装部位面积也达到前所未有的98.4万平方米，相当于170个足球场那样大.“能造VLCC，就能造航空母舰”是世界造船业公认的一种说法。

能不能建造30万吨超大型油轮也早已成为衡量一个造船厂，乃至一个国家造船能力的标尺。

世界上第一艘单壳体VLCC自1966年在日本问世以来，进入20世纪90年代已发展到第三代双壳体VLCC，VLCC超大型油轮的设计与建造又几乎全部被日本、韩国所垄断，他们的一些骨干船厂均具有建造过60—70艘VLCC的耀人业绩。

大连新船重工责任有限公司建造成功我国第一条VLCC.上海外高桥造船公司为新加坡海洋油船有限公司建造的绿色环保型31.8万载重吨VLCC“华山”号为世界第一大油轮。

东 即 可 以 从 船 舶 期 租 中取 得 可 预 见 的 稳 定 收 益 ，又 能 使 运 力 投 入 即 期 市 场 的 运 力不 错 过 可 能 出 现 的 更 高 收 益 。 这 种 方 法至 今仍 是大船 东所 采用 的规避 市场 风险 的基本 方法 ， 许 多 船 公 司 都 会 将 部 分 运 力 在 市 场 高 位 时 通 过 长 期 期 租 锁
将 每年 的 运 费 价格 与 上 一 年 度 的 指 数 平 均 值 进 行 挂 钩 ， 这
样 双 方 不 会 因 市 场 波 动 而 造 成 巨 大 损 失 或 机 会 成 本 。但 这
种 方法 使 Ｃ Ａ双 方 也 不 会 因 市 场 变 动 而 产 生 巨 大盈 利 。 Ｏ
运 费 衍 生 品－ Ｆ ＦＡ
船 东 、货 主 、基 金 、投 资 银 行 纷 纷 加 入 到 Ｆ Ａ 的运 作 中进 Ｆ 行 套 期 或投 机 。
Ｆ Ａ （ ｏｗ ｒ ｒｉ ｔＡ ｒｅ ｅ ｔ） 为 ” 远 期 运 费 协 Ｆ Ｆ ｒ ａｄ Ｆ ｅ ｈ ｇｅ ｍ ｎｓ ｇ
议 ” 传 统 的 航 运 市 场 是 实 货 交 易 ，而 Ｆ Ａ 交 易 的 是 纸 货 ， 。 Ｆ
即 交 易对 象 是 纸 面 上 的 运 费 ，它 是 一 种 运 费的 衍 生 物 。Ｆ Ａ Ｆ
Ｂ ＭＩ（ Ｓ）组 成 的 Ｂ Ｉ 取 代 ，反 映 每 天 航 运 市 场 的 涨 Ｈ ＢＩ Ｄ 所 跌 ， 控 制 风 险 提供 了参 照指 数 。 为
指数 浮动法 主要用 于 Ｃ Ａ运输 的一种 规避风 险方法 。 Ｏ
将 Ｃ Ａ运价从 固定价格 变成 与市场指 数挂 钩的浮动 价格 ， Ｏ 就 规 避 了 这 种 风 险 。 如 规 定 以 宣 货 的 前 几 天 的 相 应 航 线 运

大部分期限为２ — ５ 年的长期固定租约合同。 在Ｂ Ｄ Ｉ 指数高位时
继续赌“ 涨” ， 风险头寸不断放大。当市场出现变化时， 未能及 时采取有效应对措施， 显示其Ｆ Ｆ Ａ 操作经验不足， 不具备双向 操作的能力， 缺乏国际市场和现货市场的从业经验 ， 不具备 管理长期运费风险的能力。 ３ ． Ｂ Ｄ Ｉ 指数主导衍生品交易， 受其误导 Ｌ 公司Ｆ Ｆ Ａ 交易以协议约定价格与Ｂ Ｄ Ｉ 指数之差额作为 结算依据。 其大幅亏损的原因中， Ｂ Ｄ Ｉ 的误导很关键。 从Ｂ Ｄ Ｉ 历 史数据看 ，自１ ９ ８ ５ 年创立至２ ０ ０ ２ 年期间，一直是在１ ０ ０ ０ 至
险措施。
Ｆ Ｆ Ａ 交易避
３ ． 建立风险预警机制， 优化风险对冲部门职能 ， 完善Ｆ Ｆ Ａ 业务考核制度
由于Ｆ Ｆ Ａ 具有预先反映航运业务发展情况的功能， 因此，
Ｌ 公司应建立基于战略预测的长效风险预警机制。通过对世 界经济 、 航运市场的研究 ， 从战略层次预警航运业务的发展 态势， 预先警示风险， 以起到事前风险调控的功能。同时， 应 该优化风险对冲各决策部门的职能，将长期包运合同签署 、 航运前景的预测、租入船舶合同及Ｆ Ｆ Ａ 协议签署等相关部门 有机统一起来， 形成集中化和专业化的预测机制， 进一步优 化Ｆ Ｆ Ａ 合约的签署和风险敞口的管控。 同时， 进一步完善Ｆ Ｆ Ａ 业务的激励考核制度， 明确Ｆ Ｆ Ａ 操作的奖惩办法， 以防止出现 为了追求短期利益而采取激进操作。 要把企业风险管理的效 果与员工绩效考核统一起来，使Ｆ Ｆ Ａ 交易发挥风险管理的功 能， 达到风险管理的目的。
Ｌ 公司明确持有Ｆ Ｆ Ａ 合约的目的是套期保值。 从套期保值
目的分析 ， 结合Ｌ 公司业务情况， 其套期保值交易重点应该是 在运费上涨的情况下，卖出Ｆ Ｆ Ａ 合约以锁定未来预期收入和 利润； 在公司营业利润增长的条件下 ， 持有Ｆ Ｆ Ａ 空头不会对公 司利润和财务状况产生实质性的不利影响； 而在运费下跌的 情况下，持有Ｆ Ｆ Ａ 空头带来的收益则可以有效地对冲公司营

远期运费市场(FFA )预测即期运价的精度分析
朱意秋;周海霞;段继宬
【期刊名称】《大连海事大学学报（社会科学版）》
【年(卷),期】2012(000)004
【摘要】中国从澳大利亚和巴西进口的大部分铁矿石使用好望角型船运输,准确预测该两条航线的即期运费对航运相关企业很有意义。

运用自回归模型(AR)、自回归移动平均模型(ARMA)和向量自回归模型(VAR)三种模型预测即期价格,并对三种模型的预测误差进行比较,结果发现：三种模型所得到的预测结果的平均误差百分比均小于2%,完全可以满足企业预测即期运费的精度要求；拥有远期运费滞后因子的VAR 模型的预测精度并不比单变量模型(AR ,ARMA)高,可见远期运费市场对即期市场的价格引领作用有限；即期运费受到滞后一期自身的影响大于滞后一期远期价格,且统计上显著
【总页数】5页(P35-39)
【作者】朱意秋;周海霞;段继宬
【作者单位】中国海洋大学经济学院山东青岛 266100;青岛农业大学经济管理学院山东青岛 266109;中国海洋大学经济学院山东青岛 266100
【正文语种】中文
【中图分类】F550.5
【相关文献】
1.运价远期市场对即期价格波动特征影响的研究 [J], 宗蓓华;邵泊洋
2.世界干散货运输市场远期运费协议 Forward Freight Agreements（FFA） [J], 无
3.世界油轮市场远期运费协议 Forward Freight Agreements（FFA） [J], 无
4.远期运费协议（FFA）在油轮运价波动风险管理中的应用研究 [J], 黄芳
5.远期运费协议(FFA)在油轮运价波动风险管理中的应用研究 [J], 黄芳
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。

中国远洋报中国远洋FFA合约巨亏案例中国远洋FFA合约巨亏案例事件经过中国远洋透过中远散货运输有限公司（中远散运）、青岛远洋运输有限公司（青岛远洋）、中远（香港）航运有限公司（香港航运）及深圳远洋运输股份有限公司（深圳远洋）经营干散货航运业务。

于2008年6月30日，中国远洋经营432艘干散货船，其中204艘属公司拥有，228艘属租入运力。

总运力达33,998,584载重吨，为全球最大的干散货船队。

从2007年开始，中国远洋旗下的干散货子公司就在陆续签订FFA协议，签订的时间和期限都不同。

而在今年三季度以前，中远从事的FFA操作都是盈利的，这从中国远洋2007年年报和2008年中报中就可以得到证明。

2007年，中国远洋所持FFA年度内公允价值变动损益为13.5亿元，较2006年大幅增加10.5元；当年已交割部分实现收益11.5亿元，较2006年大幅增加9.9亿元。

但是，2008年三季度以来BDI的暴跌使得中国远洋措手不及，在2008年5月份攀上万点高峰后，至今跌幅已逾九成。

仅最近两月，BDI就从9月30日的3217点跌至12月12日的764点。

反映干散货市场景气度的波罗的海干散货运价指数（BDI）前几个月的暴跌，使全球最大的干散货运输公司中国远洋遭受着双重打击，一方面是运费收入大幅下跌，另一方面，此前从事套期保值的远期运费协议（FFA）也录得巨额浮亏。

12月16日，中国远洋公告称，由于近期市场的急剧变化，运价大幅下跌，FFA产生浮动亏损。

截至12月12日，所属干散货船公司持有的FFA，公允价值变动损失合计为53.8亿元人民币（下同），由于已交割部分实现收益为14.3亿元，因此相抵后浮亏39.5亿元。

根据中国远洋公布的三季度报，公司7～9月份净利润人民币55.6亿元，这也意味着当前FFA公允价值变动的损失规模几乎相当于该公司第三季度的收益。

实际操作中国远洋12月15日公告称，基于前期的市场趋势以及公司的实际状况，为锁定租入船运力成本，公司所属干散货船公司前期买入了一定数量的远期运费协议（FFA）。

船东FFA 操作案例时间是1996 年1 月底,美湾/ 日本粮食航线运价27 美元。

现有一PANAMAX 船东估计他将有一条船在5月空,但他对夏季市场的前景感到悲观,故决定尽量避开这个风险。

船东选择使用FFA套期保值。

操作方法:1) 船东要求FFA 经纪人表达如下信息: 卖掉52 000 t 谷物美湾/ 日本在5 月份的运价。

2) 对市场进行研究分析之后,经纪人认为从一个潜在的买家的角度来看,最高的起始报价为25. 5美元/ t 。

3) 经过谈判后,买卖双方同意以25. 75 美元/ t成交,双方互相公开身份,接受有关条款,签订合同。

合同格式如下:航线:美湾/ 日本货量:52 000t协议价格:25. 75 美元/ t结算价:1996 年5 月最后5 个交易日的平均价(相关航线)佣金:买卖双方各付0. 5 %结果:船东的预测证明是正确的,市场下滑了。

船东可从他的FFA 交易中获利。

BFI 的航线2 结算价: 24. 25 美元/ t协议价:25. 75 美元/ t差额:l. 50 美元/ t买家付给卖家(船东) : USD 1. 50 ×52 000 =USD 78 000船东从纸上贸易( FFA) 获得了利润,在实际市场却遭受了损失,纸上贸易( FFA) 的利润可用来弥补实际市场上的损失。

两者相抵,该船东仍能全部或部分地保值。

通过这个案例,我们发现从船东的角度来看,当他对未来市场把握不住,又想获得一定收入时,卖一个远期运费合约(FFA) ,能将其收入锁定。

当然,卖FFA是有风险的,能赚也能亏(当协议价格高于结算价格时就赚; 当协议价格低于结算价格时就亏) ,但这种赚和亏基本上被锁定在一定范围内,并能与实际市场对冲。

租船人FFA 操作案例时间是1998 年12 月,一位煤炭商快要签订1份从美国到德国于2 月份启运的110 000 t CIF 销售合同。

应该说,这笔买卖大有利润可赚,但是煤炭商担心在运价方面存在风险,它是这笔交易中唯一变动的因素。

上海清算所人民币FFA业务规则与风控方案第一章业务规则一、总则1、为规范人民币远期运费协议（以下简称人民币FFA）市场行为，保护参与各方合法权益，防范人民币FFA中央对手清算业务风险，银行间市场清算所股份有限公司（以下简称上海清算所）根据国家相关法律、行政法规等相关规定，制定本规则。

2、本规则所指人民币FFA（Forward Freight Agreements），是指交易双方通过上海清算所认定的经纪公司（以下简称经纪公司）达成交易、以人民币进行计价和结算的航运远期运费协议。

上海清算所为人民币FFA交易提供中央对手清算。

人民币FFA中央对手清算（以下简称人民币FFA清算业务），是指上海清算所介入经交易双方清算会员确认且符合上海清算所规定的远期运费协议，承继交易双方清算会员资金清算结算的权利和义务，并进行风险管理。

3、本规则适用于人民币FFA市场参与者，包括投资人（或称客户）、经纪公司、上海清算所及其清算会员。

本规则所称清算会员，指为人民币FFA投资人完成与上海清算所资金清算结算的商业银行及其他上海清算所认可的金融机构。

4、人民币FFA市场参与者应遵守本规则、业务指南及相关协议等。

二、产品与协议5、FFA是投资人达成的、以波罗的海交易所（以下简称波交所）发布的运费指数为标的的航运远期运费协议。

协议规定具体的航线、价格、数量等要素，且双方约定在未来某一特定时点，依据波交所发布的现货运费指数进行现金差额结算。

6、人民币FFA交易产品包括但不限于海岬型船平均期租远期运费协议（CTC_FFA）、巴拿马型船平均期租远期运费协议（PTC_FFA）和超灵便型船平均期租远期运费协议（STC_FFA）。

7、协议期限包括月度协议、季度协议和年度协议。

协议存续期内，每月进行结算。

8、协议主要条款包括产品种类、协议名称、产品简称、协议规模、协议价格、最低价格波幅、协议数量、协议期限、成交数据接收时间、最后交易日、最终结算日、最终结算价格等。

第一章1. 在租船业务中，Charterer有租家、承租人、租船人等多种称谓。

答案:对2. 航次租船又称为程租。

答案:对3. DHD的全称为Demurrage Half Despatch。

答案:错4. 在国际航运产业链中，对货物运输的需求派生与国际贸易，来自贸易合同的卖方或买方。

答案:对5. 金康标准租船合同范本中的仲裁地点的选择不包括：答案:香港6. 关于租船经纪人及其业务，以下说法正确的是：答案:市场行情、船舶、货物等方面的信息对租船经纪业务至关重要。

7. 关于港口代理人及其业务，以下说法错误的是：答案:港口代理通常由租船经纪人担任。

8. 关于租船合同范本POLCOALVOY，以下说法错误的是：答案:这是一个包运合同范本。

9. 关于各租船合同范本，以下属于定期租船合同的有：答案:BALTIME;NYPE10. 关于租船业务的成本要素，以下说法正确的有：答案:航次成本通常属于变动成本。

;海上运输总成本主要由资本成本、营运成本和航次成本三部分构成。

;航次成本通常包括港口使费、燃油费、运河通行费等。

;资本成本和营运成本在一定时期内通常是固定的，属于固定成本。

第二章1. 国际干散货运输市场基本上是一个完全竞争市场。

答案:对2. 原油运输通常是按“美元/吨”来计收运费的。

答案:错3. 对于一家船东来说，新造船市场、货运市场、船舶买卖市场、拆船市场都和他有关，他有可能在这四个市场都发生交易行为。

答案:对4. 海上货物运输市场分班轮运输市场和租船运输市场两类，其价格形成机制是相似的。

答案:错5. 航次租船业务属于以下哪一个细分市场？答案:Freight Market6. FFA是指：答案:远期运费协议7. VLCC是指：答案:超大型油轮8. 在国际航运市场供需中，影响“需”的因素不包括：答案:船队规模9. 根据市场报告信息“Mineral Hong Kong (175,000 dwt, 14/54.7L 14.5/47.3B, 2006 built) delivery worldwide 1 Nov-31 Dec 2008,redelivery worldwide, 3 years, $52,500 daily. (Glory Wealth)”，以下判断正确的有：答案:是定期租船;$52,500是每天租金水平;54.7和47.8均表示油耗水平10. 根据市场报告信息“ORE / Seven Islands to Rotterdam - Rubena N, 180,000t, $19.50 per tonne, fio 7 days sc, 20-30 May. (TKS)”，以下判断正确的有：答案:5月30日为解约日;是航次租船第三章1. 船舶总载重吨DWT表示船舶可以装载的货物吨数，反映船舶的载重能力。

金融危机前后远期运费市场套期保值效率比较朱意秋;任仙玲【摘要】2008金融危机前后国际干散货运价经历了前所未有的巨涨和剧跌.运用VAR和DVEC模型计算四条航线危机前、中和后的最优套保比率,并比较其套保效率后得到如下结论:第一,FFA(远期运费协议)市场已经具备较好的套期保值功能,套保效率最低为15％,最高可达75％；第二,金融危机中和后,FFA市场的套期保值效率高于金融危机以前；第三,我国从澳大利亚进口铁矿石的C5航线套保效率最高,而市场流动性强的CA和PA航线套保效率相对较差.鉴于FFA市场结算方式的改进,建议我国与国际干散货运输相关的企业正确运用其套期保值功能以规避运价波动的风险.【期刊名称】《山东大学学报（哲学社会科学版）》【年(卷),期】2012(000)002【总页数】7页(P18-24)【关键词】FFA;套期保值效率;金融危机【作者】朱意秋;任仙玲【作者单位】中国海洋大学经济学院,青岛266100;中国海洋大学经济学院,青岛266100【正文语种】中文一、引言拥有全球最大干散货船队的中国远洋控股股份有限公司经中国证监会批准参与国际远期运费协议(Forward Freight Agreements，简称FFA)市场交易，以应对运费剧烈波动所带来的经营风险。

根据历年股东年度报告，截止2007、2008、2009和2010年底，中国远洋以FFA形式持有的交易性金融资产和负债的总额依次为26.3亿、41.9亿、1.4亿和0.6亿(人民币元)。

金融危机前后中国远洋参与FFA 市场的程度犹如冰火两重天，使人不禁要问，FFA市场是否有规避运费风险的功能?金融危机前后发生了什么变化?我国企业是否还应继续参加FFA交易?FFA是1992年在伦敦创设的国际运费衍生品，协议由当事人双方直接或者在经纪人撮合下成交，协议中规定具体的船型、航线、合约价格、数量和到期月等，规定在到期月收取或支付结算价格与合约价格的差额① 结算价格因航线性质不同计算方式不同，程租航线由每月最后七个交易日的平均价构成，期租船由每月所有交易日的平均价构成。

浅析FFA的应用及对我国航运业发展启示陈小龙[1]，范芳芳，蒋林【摘要】在分析FFA的操作流程基础上，给出FFA的实际操作案例，并总结得出航运企业应用FFA交易的优点与不足。

最后，纵观国际FFA市场，给出FFA的广泛应用带给我国航运业发展启示。

【关键词】FFA；套期保值；运费风险；航运市场国际贸易中的大宗散货，主要依靠国际航运市场中的不定期船运输来完成。

因此，国家间政治冲突、军事事件以及工人罢工等突发事件和航运市场供需波动的共同作用，致使单个船东和货主没有能力控制运费的不规律波动，使散货经营者暴露在极大风险之中。

例如，2007年5月5日，经历一路上扬的BDI指数，创下22年记录达到6,688点，随即一路暴跌至6月18日的5,154点。

此后，BDI指数一路反弹，于8月3日创下7,007点的BDI历史新高，10月5日更是攀升到9535点的惊人水平。

如此剧烈的市场波动，在影响单个航运企业的收入之余，也使航运市场价格严重偏离正常水平。

传统上，航运企业为规避市场风险，通常采取船队分拆经营、签订COA运输合同等做法，至今上述做法仍是大船东采用的主要风险回避手段。

但是，这些传统的方法普遍不够灵活，并且缺乏可靠性，不能满足现代规避运价风险的需要。

在这种情况下应运而生的运费金融衍生品－远期运价协议（ForwardFreightAgreements，FFA），成为航运企业回避航运市场剧烈波动风险的另一种有效工具。

1、FFA概述1.1FFA定义FFA是买卖双方针对将来某一特定时期内，具体航线上的具体船型制定的一种远期运价协议。

协议规定了具体的航线、价格、数量、交割时期、交割价格计算方法等，双方并约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

在期货期权中，此类规避风险的方法被称为套期保值。

即把运费作为一种商[1]作者简介：CSI航运咨询公司1品，买卖双方通过FFA市场为运营环节进行保值，维持航运市场中运费价格的稳定。

FFA在国际干散货市场风险管理中的应用(一)摘要：国际干散货市场由于受各种因素的影响，接近于一个完全竞争市场，干散货运费费率无时无刻不在变化，航运企业和贸易商承担着巨大的运价变动风险。

FFA市场作为金融衍生工具能帮助企业有效地规避航运风险，因此，中国企业要积极了解FFA的运作机制，有效利用FFA来降低企业的经营风险。

关键词：FFA干散货风险管理Abstract:Internationaldoesthebulkcargomarketasaresultofeachkindoffactor influence,approachesinaperfectcompetitivemarket,doesthebulkcargotrans portexpensetariffconstantlynottochange,theshippingenterpriseandtheforei gntraderisundertakingthehugetransportationchargeschangerisk.TheFFAma rketcanhelptheenterpriseasthefinancialderivationtooltododgetheshippingr iskeffectively,therefore,ChineseEnterpriseneedstounderstandpositivelyFFAt heoperationmechanism,effectivelyreducestheenterpriseusingFFAthemana gementrisk.Keywords:FFADoesthebulkcargoRiskmanagement1.FFA简介FFA是英文ForwardFreightAgreement（远期运费协议）的简称，它是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

FFA相关知识什么是FFA不同的公司有不同的FFA定义。

GFI的定义如下：A forward freight agreement （FFA) is an agreement to pay the diff erence between a pice agreed today andthe future price of moving a product from one location to another，or for the future price of hiring a ship over a period of time。

Forwa rd freight agreements hedge exposure to freight market risk.FIS定义如下：An agreement made between a buyer and seller today to pay the d ifference between a price agreed today and the future priceof a specific Baltic assessment, i。

e。

the cost of freight。

通俗来讲FFA是买卖双方达成的一种远期运费协议,协议规定了具体的航线、价格、数量等等，且双方约定在未来某一时点，某一方收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与现在成交价格的差额. FFA相关知识名词解释：什么是FFA？FFA是“Forward Freight Agreements"的缩写,即“远期运费协议”。

不同的经纪公司对FFA有不同的定义，尽管解释大不相同，但通俗来讲，FFA是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

FFA是运费的金融衍生品，FFA是运价风险管理工具行业背景：国际干散货运输主要是通过不定期船(即租船)来实现的，这是一个非常国际化的市场.不定期船运输的特点就决定了干散货运输市场是一个接近于完全竞争结构的市场，运费价格在一周之内变化可高达20%以上。

海运运费衍生品FFA在企业中的运用作者：周旸鸥来源：《中国水运》2011年第06期本文通过简要介绍海运运费衍生品中的远期运费协议（FFA），指明航运企业必须了解、掌握并合理运用FFA的套期保值功能，以便企业能更好生存发展。

航运市场作为世界贸易的派生市场，随着世界经济、政治、环境、突发事件等影响会产生巨大波动。

为规避航运风险，海运运费衍生品随之诞生，它们作为一种金融工具在航运企业的经营中产生了巨大的效益。

海运运费衍生品种类介绍海运运费衍生品常用的有三种，波罗的海运费指数期货(BIFFEX ) 、远期运费协议(Forward Freight Agreement，FFA ) 和运费期权(Freight Options)，这三种衍生品的先后出现给海运运费衍生品市场注入新的生机和活力。

现在比较常用的是远期运费协议( FFA ) 和运费期权((Freight Options) 。

远期运费协议FFA最早于1989年出现，由克拉克森船舶经纪旗下的克拉克森证券推向市场。

它是指买卖双方针对将来某一特定时期内具体航线上的具体船型制定的一种远期运价协议，协议规定了具体的航线、价格、数量、交割时期、交割价格计算方法等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

它创立的目的是让船东和货主能够签订远期航运合同，锁定航运价格波动的风险。

1992年，欧洲两家著名船东公司Bocimar和Burwain签订了第一个干散货的运费远期协议。

FFA在航运企业中的运用1、FFA的市场现状2008初的金融危机席卷全球，但由于航运市场对世界贸易市场波动反应的滞后性，在2008年底FFA市场交易数量才出现大幅度降低。

随着金融危机的渐渐好转，在2009年底FFA 交易量已回升至33.8万宗，相比同年首季高出16%。

2010年5月由伦敦波罗的海航运交易所提出的成立远期运费协议（FFA）中央电子交易系统计划，已向英国金融服务管理局呈交多边交易系统计划书并得到批准，预计新系统可占全球30%的FFA交易量。