远期运费协议

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金融风险管理案例分析-中国远洋远期运费协议(FFA)

中国远洋存在如下风险：
1，市场风险（1）市场运费风险对于航运业来说，市场运费对于集团利润来说有着极为重要的意义，中国远洋的收入及成本将随运费的增减变动而发生波动。其运费主要受制于BDI指数，即反映国际干散货航运市场即期运价水平的波罗的海干散货运价指数。干散货运输市场是接近于完全竞争结构的市场。单个船东或单个货主由于没有能力控制和影响市场运价，只能被动地接受。这就为干散货经营者带来了极大的风险和不确定性。鉴于干散货商品大多是铁矿石、煤炭、农产品等等，商品自身价值并不高，这就更加突出了运费的重要性。通过FFA套期保值，则可以有效规避市场风险。
1中国远洋远期运费协议中国远洋远期运费协议ffa一中国远洋控股股份有限公司一中国远洋控股股份有限公司简介简介中国远洋控股股份有限公司于2005年3月3日在中华人民共和国成立通过下属各子公司为国际和国内客户提供涵盖整个航运价值链的集装箱航运干散货航运物流码头及集装箱租赁业务
中国远洋远期运费协议(FFA)
二，中国远洋FFA案例事件进展与影响
中国远洋控股股份有限公司公告公告日期:2008-12-16 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。自进入第四季度以来，全球经济危机进一步加剧，导致国际航运市场受到较大影响。其中，在干散货运输业务方面，反映国际干散货航运市场即期运价水平的波罗地海干散货运价指数（BDI）自9 月30日的3217点跌至12月12日的764点，10月1日至今BDI均值为1224点，相比第三季度的均值7123点大幅度下降。在集装箱运输业务方面，需求放缓，主要航线的基本运费水平出现明显下降。此外，基于前期的市场趋势以及公司的实际状况，为锁定租入船运力成本，公司所属干散货船公司前期买入了一定数量的远期运费协议（FFA）。由于近期市场的急剧变化，运价大幅下跌，FFA产生浮动亏损。公司第三季度报告显示：所属干散货船公司持有的FFA，年初至9月30日（当日BDI指数为3217点）公允价值变动损失为23.1亿元，已交割部分实现收益18.7亿元（第三季度FFA盈亏的详细情况参见第三季度报告中的重要事项说明）。年初至12月12日（当日BDI指数为764点），所属干散货船公司持有的FFA，公允价值变动损失合计为53.8亿元，较9月30日扩大了30.7亿元；已交割部分实现收益为14.3亿元。浮亏与实现收益相抵，盈亏合计-39.5亿元。综上，公司第四季度经营形势严峻，有关全年业绩的具体数据将根据上市规则要求及时进行披露。敬请广大投资者理性投资，注意风险。特此公告。二零零八年十二月十五日中国远洋控股股份有限公司

中国远洋与FFA远期运费协议

FFA与BDI的关系类似于股指期货与股票指数的关系。 FFA是BDI的衍生产品，只是FFA目前是一个远期合约，还没有如同期货合约进入场内由多空资金进行大规模的撮合交易。但是FFA已经具备做空机制，具有期货交易的基本特征，BDI作为 FFA的现货标的指数，其主要反映的是不同时点国际航运费的变化，从而为FFA提供了价格波动的基础。
Part 1、中国远洋与FFA投资
中远集团()是以航运和物流为主业的多元化经营的跨国企业集团。在致力于为全球客户提供航运、物流等优质服务的同时，还能够为客户提供船代、货代、船舶工业、码头、贸易、金融、房地产和IT等多个行业的服务。拥有和经营着600余艘现代化商船、3500余万载重吨、年货运量超过3亿吨的综合型跨国企业集团。
• 中远集团旗下的上市公司中国远洋 1919.HK 601919.SS 中远太平洋 1199.HK 中远国际 0517.HK 中远投资 COSC.SI 中远航运 600428.SS 中集集团 000039.SZ 中集B股 200039.SZ
Part 2、BDI指数介绍
BDI指数：Baltic Dry Index 波罗的海干散货综合运费指数 BDI指数是由波罗的海航交所发布的。波罗的海航交所是世界第一个也是历史最悠久的航运市场。1744年诞生于美国佛吉尼亚波罗的海咖啡屋，目前是设在英国伦敦的世界著名的航运交易所，全球46个国家的656家公司都是波罗的海航交所的会员。
• FFA市场的参与者主要包括以下四类公司： 1.航运商：从事国际大宗散货运输的航运企业及运营商。 2.贸易商：从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业。 3.生产商：从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业。 4.金融公司：各种投资银行、对冲基金、期货公司等。比如高盛、摩根士丹利、美林证券等。

干散货远期运费协议(FFA)研究文献综述

干散货远期运费协议（ＦＦＡ）研究文献综述［摘要］为了应对国际干散货运输市场的波动性,市场参与者积极采用远期运费协议(FFA)进行风险管理。

同时国内外的一些学者也对FFA市场进行了一系列的研究。

本文对关于FFA市场的产生背景以及价格发现、套期保值与投机功能等文献进行了梳理,并指出了研究的不足以及今后发展的方向。

［关键词］国际航运市场；风险管理；远期运费协议(FFA)国际干散货运输主要是通过不定期船(即租船)来实现的,这就决定了干散货运输市场是一个接近于完全竞争结构的市场。

受众多因素的影响,如供求、天气、投机心理,干散货的运费费率无时无刻不在变化。

运费在干散货的总成本中又占据很大一部分,这就为干散货经营者带来了极大的风险和不确定性。

波罗的海干散货运价指数( Baltic Dry Index,简称BDI) 是由波罗的海航交所发布的,它是国际航运市场,特别是干散货运输市场的重要运价指数。

近两年BDI 指数剧烈的波动说明了国际干散货运输市场的风险性。

2007年,波罗的海干散货运价指数呈现井喷式上涨, 其从年初开始即一路上扬,11月13日,更是猛冲至11039点,到达了一个巅峰。

全年BDI 平均值比去年增长118%。

2008年BDI指数经历了上半年暴涨,下半年暴跌的“疯狂”局面。

2008年上半年,BDI指数一直处于历史高位,5月20日时达到有史以来最高值11793点。

到第三、第四季度,其不断回落,随着金融危机的爆发,全球的国际贸易陆续停滞,航运市场也逐渐低迷。

12月5日,更是跌至663点这一历史低位,短短半年时间跌幅达到94.4%。

2009年3月11日又升至2271点。

BDI指数的剧烈波动反映出国际干散货运输市场的动荡性。

这种动荡促使参与者运用风险管理方法来规避市场风险。

控制市场风险的方法经历了“船队拆分经营”、“浮动指数法”,以至后来出现的“运费衍生品—FFA”。

FFA是目前应用最广也是较有效的规避风险方式,因此FFA市场近几年获得了快速的发展。

远期运费协议的风险与对策——以L公司为例

大部分期限为２ — ５年的长期固定租约合同。在ＢＤＩ指数高位时
继续赌“ 涨” ，风险头寸不断放大。当市场出现变化时，未能及时采取有效应对措施，显示其ＦＦＡ操作经验不足，不具备双向操作的能力，缺乏国际市场和现货市场的从业经验，不具备管理长期运费风险的能力。３．ＢＤＩ指数主导衍生品交易，受其误导Ｌ公司ＦＦＡ交易以协议约定价格与ＢＤＩ指数之差额作为结算依据。其大幅亏损的原因中，ＢＤＩ的误导很关键。从ＢＤＩ历史数据看，自１９８５年创立至２００２年期间，一直是在１０００至
险措施。
ＦＦＡ交易避
３．建立风险预警机制，优化风险对冲部门职能，完善ＦＦＡ业务考核制度
由于ＦＦＡ具有预先反映航运业务发展情况的功能，因此，
Ｌ公司应建立基于战略预测的长效风险预警机制。通过对世界经济、航运市场的研究，从战略层次预警航运业务的发展态势，预先警示风险，以起到事前风险调控的功能。同时，应该优化风险对冲各决策部门的职能，将长期包运合同签署、航运前景的预测、租入船舶合同及ＦＦＡ协议签署等相关部门有机统一起来，形成集中化和专业化的预测机制，进一步优化ＦＦＡ合约的签署和风险敞口的管控。同时，进一步完善ＦＦＡ业务的激励考核制度，明确ＦＦＡ操作的奖惩办法，以防止出现为了追求短期利益而采取激进操作。要把企业风险管理的效果与员工绩效考核统一起来，使ＦＦＡ交易发挥风险管理的功能，达到风险管理的目的。
Ｌ公司明确持有ＦＦＡ合约的目的是套期保值。从套期保值
目的分析，结合Ｌ公司业务情况，其套期保值交易重点应该是在运费上涨的情况下，卖出ＦＦＡ合约以锁定未来预期收入和利润；在公司营业利润增长的条件下，持有ＦＦＡ空头不会对公司利润和财务状况产生实质性的不利影响；而在运费下跌的情况下，持有ＦＦＡ空头带来的收益则可以有效地对冲公司营

人民币远期运费协议中央对手清算业务指南(1)

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第三十一条交易的买卖双方可以委托同一家经纪公司或者分别委托不同的经纪公司（即买方经纪公司和卖方经纪公司）达成交易。第三十二条经纪公司应对其向上海清算所提交的成交数据的真实性负责。经纪公司提交的成交数据与投资人真实委托不符的，由经纪公司承担责任。第三十三条经纪公司如遇下列情况，须在相关事项发生后立即向上海清算所报告： (一) 企业名称、法定代表人变更； (二) 企业地址及营业场所变动； (三) 企业经营范围变化； (四) 经营状况发生重大变化； (五) 发生诉讼案件或经济纠纷； (六) 因违法、违规受到管理部门、行政执法部门、司法机关处罚； (七) 上海清算所规定的其他事项。第三十四条经纪公司不得转让参与人民币 FFA 业务资格。第三十五条经纪公司存在下列情况之一的，上海清算所有权采取暂停接收其提供的人民币 FFA 交易成交数据、取消其参与人民币 FFA 业务资格等措施： (一) 被上海清算所认定有纵容、诱导、怂恿、支持客户进行异常交易行为； (二) 将经纪资格交由其他机构和个人使用； (三) 人员或设备严重不足、管理混乱，经整顿无效； (四) 超过半年未向上海清算所提交人民币 FFA 交易成交数据； (五) 违反本规则或与上海清算所签订的协议； (六) 上海清算所认定的其他情况。第三十六条符合《业务规则》规定的投资人，在参与人民币 FFA 业务前，应完成以下事项： (一) 与经纪公司签订服务协议； (二) 指定交易员，并向经纪公司提供盖有公章的授权书。投资人应对交易员的行为负责； (三) 与清算会员签订清算协议，在清算会员开立保证金账户，并足额交纳保证金和其他相关款项； (四) 委托清算会员向上海清算所申请投资人编码； (五) 上海清算所要求完成的其他事项。第三十七条投资人应当遵守“买卖自负”的原则，承担人民币 FFA 交易的相关风险。第三十八条投资人可选择清算会员，出现下列情形之一的，上海清算所可以为清算会员和投资人办理清算关系解约或变更手续： (一) 清算协议期满后清算会员与投资人不再续约； (二) 清算会员与投资人提前解除清算协议； (三) 清算会员因停业、整顿、接管、解散、清算破产等问题不能为投资人提供清算服务； (四) 上海清算所认定的其他情形。第三十九条变更清算关系的，投资人、原清算会员和新清算会员应当向上海清算所提交下列材料： (一) 《投资人更换清算会员申请表》（附 4）；

浅析远期运费协议(FFA)交易机制

2011年第6期总第204期黑龙江对外经贸HLJ Foreign Economic Relations &TradeNo.6,2011Serial No.204[国际经贸]浅析远期运费协议(FFA )交易机制袁荣钦　席　培(上海海事大学经济管理学院,上海200135)[摘　要]FFA 是指买卖双方达成的一种远期运费协议,通过具体分析在OTC 市场上和交易所上市的FFA 交易机制,以及FFA 的结算机制,可知远期运费协议(FFA )是当前运费风险管理最重要的手段之一,交易者应根据自己的实际情况选择合适的交易方式,并熟悉其各个运作环节,以保障FFA 交易的顺利进行,实现理想目标。

[关键词]国际航运;FFA ;交易机制[中图分类号]F744 [文献标识码]A [文章编号]1002-2880(2011)06-0025-02 作者简介:袁荣钦(1987-),女,上海海事大学经济管理学院产业经济学专业硕士研究生;席培(1987-),男,上海海事大学经济管理学院产业经济学专业硕士研究生。

国际航运业是一项风险性很大的行业,作为国际贸易的派生需求,航运市场不仅受到经济发展水平的影响,一些非系统性因素(如政治、战争、自然环境等)也会对其造成冲击,从而使运费波动剧烈。

为了规避运费风险,人们开发了运费衍生品,最早的航运运费衍生品是诞生于1985年的波罗的海运价指数期货(BIFFEX),后来又有了远期运费协议(FFA)和运费期权(Freight Options)。

但目前FFA(Forward Freight Agreement)是运费衍生品市场最主要的交易品种,当前FFA 市场规模每年超过千亿美元,从实用的角度出发,了解FFA 交易是十分重要的。

一、FFA 简介FFA 是指买卖双方达成的一种远期运费协议,协议规定了具体的航线、价格、数量等,双方约定在未来某一时点,收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

人民币远期运费协议中央对手清算业务方案(1)

人民币远期运费协议中央对手清算业务方案目录一、基本框架 (2)二、清算制度安排 (2)(一)交易主体 (2)(二)交易模式 (2)(三)工作日 (2)(四)协议要素 (2)(五)清算会员 (3)(六)账户设置 (3)三、业务流程 (3)(一)成交数据接收 (3)(二)清算会员承接确认 (4)(三)风控检查 (4)(四)中央对手清算 (4)(五)日间风险监控 (4)(六)日终清算处理 (4)(七)资金结算 (4)四、风险管理 (4)(一)头寸限额 (4)(二)保证金 (4)(三)实时监控 (5)(四)清算基金及风险准备金 (5)五、违约处理 (5)(一)违约处理流程 (5)(二)强行平仓 (5)(三)强制结算 (6)六、清算会员风险管理 (6)(一)对清算会员的风险管理要求 (6)(二)客户违约的处理 (6)一、基本框架FFA（Forward Freight Agreements）是投资人达成的、以波罗的海交易所（以下简称波交所）发布的运费指数为标的的航运远期运费协议。

协议规定了具体的航线、价格、数量等要素，且双方约定在未来某一特定时点，依据波交所发布的现货运费指数进行现金差额结算。

人民币远期运费协议（以下简称人民币FFA）是指交易双方通过上海清算所认定的航运经纪公司（以下简称航运经纪公司）达成交易、以人民币进行计价和结算的航运金融衍生产品。

人民币FFA交易达成后，由上海清算所进行中央对手清算。

本业务的参与主体为投资人（或称客户）、航运经纪公司、上海清算所、波交所、清算会员，各方承担的主要职责是：(一）投资人通过航运经纪公司达成人民币FFA交易；(二）航运经纪公司作为中介服务机构，促成交易双方达成交易；(三）上海清算所为人民币FFA交易提供中央对手清算和风险管理服务；(四）波交所每日定时向上海清算所提供远期运费指数和现货运费指数；(五）清算会员为客户的人民币FFA交易提供清算结算等服务。

二、清算制度安排(一)交易主体投资人为航运相关企业，与清算会员签署清算协议后，在清算会员开立保证金账户，并委托清算会员代其向上海清算所申请本业务投资人编码。

远期运费协议及其在原油运输市场中的应用

远期运费协议的核心要素
船型与航线选择
总结词
在远期运费协议中，船型和航线选择对运费和运输成本有直接的影响。
详细描述
船型选择取决于原油的种类、数量和目的地。船型的大小和类型可能影响运输成本和交货时间。航线选择则取决于起点和目的地的位置，以及中间停靠港口的选择。不同的航线可能会产生不同的运输时间和成本。
响。
远期运费协议在原油运输市场的优势
价格风险管理
远期运费协议允许原油运输公司对运费进行套期保值，避免因市场价格波动而导致的潜在损失。
增强财务稳定性
通过锁定未来的运费成本或收入，远期运费协议有助于提高公司的财务稳定性，使其能够更好地规划未来的业务发展。
提高运营效率
由于远期运费协议可以提前确定运输成本，因此有助于提高运营效率，降低成本。
THANKS。
为了符合可持续发展目标，运输企业需要考虑采用更环保、更经济的运输方式，例如使用低硫燃料、优化航线等，这些因素也将影响远期运费协议的价格和市场接受度。
05
结论与建议
研究结论
01
远期运费协议（FFA）是一种有效的风险管理工具，有助于船东和贸易商规避运输成本波动风险。
02
在原油运输市场，FFA市场的发展趋势与原油价格波动密切相关，呈现明显的季节性和地域性特点。
实际案例分析
案例一
某大型石油公司通过远期运费协议锁定了未来几个月的原油运输成本，确保了其业务的稳定性和盈利能力。
案例二
某小型原油运输公司利用远期运费协议来规避市场价格波动带来的风险，成功地扩大了其市场份额。
04
远期运费协议的未来发展与趋势
市场波动性与风险管理需求
要点一
运费市场的不稳定性

远期运费协议FFA

远期运费协议远期运费协议(Forward Freight Agreement，简称FFA)[编辑]什么是远期运费协议FFA是“Forward Freight Agreements”的缩写，即“远期运费协议”。

不同的经纪公司对FFA有不同的定义，尽管解释大不相同，但通俗来讲，FFA是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。

从本质上说，它是一种运费风险管理工具。

在期货期权中的此类规避风险的方法叫套期保值。

套期保值是期货市场产生的原动力，无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时，自发形成的买卖远期合同的交易行为。

而运费套期保值，就是把运费作为一种商品，船东或货主通过FFA市场为运营环节买了保险，保证其稳定运营的可持续发展。

同样，和所有的期货期权产品相同，FFA是一种套利工具，而这点正是那些金融机构所看中的。

[编辑]远期运费协议的起源与发展FFA交易起源于上世纪80年代末，在过去15年间，80％的交易都在欧洲的船东和商品贸易商之间进行，交易的流动性不是很高。

2002年以来，随着航运市场百年不遇的猛涨，市场波动性剧烈震荡，市场参与者套期保值和套利的需求推动FFA市场的快速发展。

而2006年是一个分水岭，无论是成交量还是参与度来说，都达到一个前所未有的水平。

根据FFABA 2006年12月20日发布的统计，2006年第三季度散货和油轮FFA合约总共成交511105手，据此保守估计，全年成交不低于150万手，交易金额超过1万亿美元。

波罗的海交易所主席曾说“运费已经真正成为一种可供交易的商品”。

2006年FFA市场最大的赢家是中国台湾的TMT公司，由于其偏执地看多，给他带来超过10亿美元的利润，而该公司的首席执行官Nobu也成为业界津津乐道的传奇人物。

人民币FFA介绍

运费的巨幅波动对航运市场供求双方都构成了很大的风险。对于航运需求方（进出口商、大宗商品采购企业），运输成本难以控制，有时甚至超过货物本身价值，业务盈利能力受到严重影响；对于航运供给方（船东、航运公司），收入波动剧烈，造
1
成巨大的短期资金压力和长期盈亏不确定性，不利于企业发展。
2003-至今 Baltic Exchange Dry Index
2
国际FFA市场参与者有哪些？
目前国际FFA市场参与者主要包括以下四类公司： 1、航运商：从事国际大宗散货运输的航运企业及运营商，如： AM Nomikos Ltd、Alfred C Toepfer、Bocimar International、Dry Log Ltd (C Transport Capesize Ltd、C Transport Panamax Ltd、Freight Trading Ltd)、Exeno Yamamizu、Gearbulk、Pacific Basin、Swiss Marine、 Oldendorff等； 2、贸易商：从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业。比如世界粮食农产品行业的嘉吉、ADM等。他们在CBOT等商品期货交易所长袖善舞，自然成为海运费期货衍生品市场的先驱；以及其他的货主企业，如：Glencore、Trafigura、Vitol SA、Noble Chartering等；
有哪些运费管理的方法？ FFA的优势是什么？
FFA不是唯一的运费风险管理工具。对于贸易商来说，可以采用包租协议（COA：在一段时间内，由某个船东以一定的价格为贸易商运输多批货物）、长期期租、建立自己的船队等方法来规避运费风险；对于船东来说，可以采用长期期租、光租等方法避免运价波动影响。这些风险管理方法的缺点是投入资源大、执行复杂、调整难度大。

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二、FFA市场的参与者：
• 1.航运商：从事国际大宗散货运输的航运企业及运营商。 • 2.贸易商：从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业。 • 3.生产商：从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业。 • 4.金融公司：各种投资银行、对冲基金、期货公司等。比如高盛、摩根士丹利、美林证券等。
二、BDI指数的计算方法
• BDI=(BSI+BPI+BCI)/3*0.998
• BSI: 波罗的海灵便型指数 • BPI:波罗的海巴拿马型指数 • BCI:波罗的海海岬型指数
三、BDI指数意义
• 该指数是目前世界上衡量国际海运情况的权威指数，是反映国际间贸易情况的领先指数。如果该指数出现显著的上扬，说明各国经济情况良好，国际间的贸易火热。前几年由于中国的经济快速发展也带动了全球经济的复苏，全球对于原材料的需求大大增加，导致了海运的快速繁荣。
五、结算机制
1、非到期日结算价格日结算价格 = 波交所每日现货运费指数 * 当日人民币对美元中间价 2、到期日结算价格
3、当日盈亏计算
4、保证金要求
远期运费协议（FFA)实务
一、FFA与BDI的关系 • FFA与BDI的关系类似于股指期货与股票指数的关系。 • FFA是BDI的衍生产品，只是FFA目前是一个远期合约，还没有如同期货合约进入场内由多空资金进行大规模的撮合交易。但是FFA已经具备做空机制，具有期货交易的基本特征，BDI 作为FFA的现货标的指数，其主要反映的是不同时点国际航运费的变化，从而为FFA提供了价格波动的基础。
BDI指数
• 一、定义 • 波罗的海指数（BDI指数）是由几条主要航线的即期运费加权计算而成，反映的是即期市场的行情。BDI指数一向是散装原物料的运费指数，散装船运以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及工业原料为主。散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯、原物料行情高低息息相关。故波罗的海指数可视为经济领先指标。
三、FFA的合约内容主要
1、产品种类 2、协议名称 3、产品简称 4、协议代码 5、协议规模 6、协议价格 7、最低价格波幅 8、协议数量 9、协议期限 10、成交数据接收时间 11、最后交易日 12、最终结算日 13、最终结算价格
四、交易机制（场内交易）
• 1、保证金制度
• 2、当日无负债结算制度 •