我国上市公司资本结构现状及其优化分析

我国农业上市公司资本结构现状分析综述目录我国农业上市公司资本结构现状分析综述 (1)1.1 债务水平分析 (1)数据来源：笔者根据各企业年报分析整理 (2)1.2 内部负债结构分析 (3)1.2.1 长期负债率分析 (3)1.2.2 流动负债率 (4)1.2.3 流动负债与长期负债占总负债的比率 (5)数据来源：笔者根据各企业年报分析整理 (5)1.3 股权集中度分析 (6)数据来源：笔者根据各企业年报分析整理 (6)根据资本构成方式，本文对我国农业上市公司资本结构从债务水平状况、内部负债结构状况、股权集中度状况这三个方面进行分析。

首先针对农业上市公司债务水平的分析，主要通过公司负债总额与资产总额的比值来判断，通对农业上市公司2014-2019年资产负债率数据进行对比分析，利用一定期限内资产负债率平均值来研究我国农业上市公司的总体负债水平，根据资产负债率的分布状况，研究我国农业上市公司债务水平集中情况；针对内部负债结构的分析，主要通过长期负债率、流动负债率、流动负债占负债总额的比重、长期负债占负债总额的比重，来研究我国农业上市公司内部负债结构是否合理；最后在分析农业上市公司股权集中度时，选择我国农业上市公司2014-2019年第一大股东持股比例与前十大股东持股比例情况，以此判断我国农业上市公司的股权集中情况与公司股权稳定性状况。

1.1 债务水平分析针对债务水平的衡量，比较可观的指标就是公司负债总额占公司总资产的比率，即资产负债率，资产负债率可以清晰地反映公司的举债情况，公司有多大比例的资产是利用财务杠杆举债获得的，可以利用该指标衡量公司的财务风险水平。

[31]如表1.5所示，我国农业上市公司在2014到2019年，资产负债率最小值为香梨股份2016年为5.39%，最大值为天山生物2019年达到87.17%，极差为81.78%，且2014-2019年标准差一直处于0.16-0.19之间，离散程度较高，说明我国农业上市公司之间的资产负债率水平相差较大，整体发展不平衡。

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论文作者签名：年月日本人同意浙江财经大有关保留使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以上网公布全部内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。

论文作者签名：年月日我国上市公司资本结构现状分析及优化建议——以五粮液集团财务分析为例摘要：近年来，在我国的上市公司逐渐发展为我国经济非常重要的一部分的同时，其数量也在逐渐增长，并且越来越广泛的在国民经济中发挥着重要作用。

为了提高企业本身价值，可以探究上市公司的资本机构情况，这样能更加深化可持续发展问题，尤其是对整个国民经济这方面问题的讨论与探究。

这篇文章通过认真研究五粮液集团有限公司的财务表，并且对他的资本结构情况进行分析，最终归纳了我国上市公司资本结构的异同点，并且探讨了是什么导致了我国上市公司资本结构的出现。

根据这些分析得出如何对我国上市公司资本结构进行优化的方法。

关键词：资本结构；现状分析；上市公司；优化建议The Present Situation Analysis and Optimization Suggestions of Capit al Structure of China's Listing Corporation——Take The Group Finance Analysis of WuLiangYe as An Example Abstract: In the last few years, w ith China’s listing Corporation steadily growing to be an essential part of the China economy, the amount is steadily increasing. And it acts as an important part in the national economy more and more extensively. For the sake of improving the value of their own capital, institutions can study the capital structure of the listing Corporation. So it will deepen the problem of sustainable development, especially on the discussion of the whole national economy. This essay bases on a careful study about the financial statements of WuLiangY e Group Co. Ltd. and analyzes its capital structure in present situation, also summarizes the similarities and differences of capital structure of China's listing Corporation. At the same time, it discusses what has led to the capital structure of China’s Listing Corporation’s appearance. According to these analyses we can obtain the methods to optimize the capital structure of Chinese Listing Corporation.Key words: capital structure;current situation analysis;listing corporation;optimization目录1 引言 (1)2 公司概况 (1)3 公司财务报表分析 (2)3.1 资产负债表分析 (2)3.1.1 资产负债表项目总体分析 (3)3.1.2 资产负债表变动原因分析评价 (3)3.1.3 资本结构的分析评价 (3)3.2 所有者权益变动表分析 (6)3.2.1 所有者权益变动表水平分析 (6)3.2.2 所有者权益变动表垂直分析 (8)3.3 利润表分析 (8)3.3.1 利润表水平分析 (8)3.3.2 利润表垂直分析 (10)4 五粮液公司在行业中的分析 (11)4.1白酒行业的大环境 (11)4.2五粮液在同行业中财务效率分析 (12)4.2.1企业盈利能力对比分析 (12)4.2.2企业偿债能力对比分析 (12)4.2.3企业营运能力分析 (13)5 公司资本结构现状 (13)5.1 资产负债率水平偏低 (13)5.2 负债结构不合理 (14)5.3 以股权融资为主 (14)6 上市公司资本结构优化建议 (15)6.1 上市公司自身微观环境的完善 (15)6.1.1 注重公司的行业特性，建立资本结构动态优化机制 (15)6.1.2 充分利用负债融资的“税盾效应” (15)6.2 国家应该改善宏观资本市场环境 (15)6.2.1 进一步完善股票市场，优化股权结构。

我国上市公司资本结构现状及问题分析吴新宇随着我国上市公司逐渐成为经济发展不可或缺的一个重要组成部分，其发展在国民经济中影响不断扩大，研究分析国内上市公司资本结构状况并对其进行完善，不仅有利于企业自身价值的提升，而且有利于整个国民经济的可持续发展。

本文主要讨论我国上市公司资本结构现状并提出合理的优化建议。

一、资本结构概述(一)资本结构定义1.资本结构概念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。

2.资本结构理论观点资本结构理论由旧资本结构理论和新资本结构理论两个阶段组成。

旧资本结构理论是以一系列严格假设为前提进行研究的，包括传统理论、MM理论等；新资本结构理论是以非对称信息为基础进行研究的，包括代理成本理论、信号传递理论、优选顺序理论等。

(二)研究资本结构的意义合理的债务资本比例可以降低企业的综合资本成本率；可以获得财务杠杆作利益；可以增加公司的总体价值。

针对于我国上市公司，资本结构的合理优化有利于促进我国上市公司的合规持续发展，有利于促进上市公司资源的合理有效配置，有利于促进企业自身价值最大化以及更长远的发展。

二、我国上市公司资本结构现状分析通过对我国上市公司资本结构研究表明，国内上市公司资本结构主要存在以下特点：(一)内部融资比重低依照优选顺序理论，企业融资顺序应该是“先内部融资再外部融资，先债务融资再股权融资”，但是在我国不论是哪种行业的上市公司内部融资的比例都较小，这些行业中内部融资比例最高的也只有采掘业的21.98%，可见我国上市公司融资比例与此理论出入较大。

我国上市公司过分依赖外部资金进行生产发展，这样直接会导致企业过大的财务风险，从而削弱其盈利能力。

(二)外部融资中公司偏好股权融资在比重较大的外部融资中，许多上市公司更偏好股权融资。

股权融资会增加企业融资成本；上市公司新发股票会分散原股东的控制权，不利于企业的管理，同时也会降低每股收益。

(三)债务融资份额小且流动负债比例大根据经验，企业的流动负债额占总债务额的一半比较适合其发展，然而国内上市公司的流动负债数额远大于长期负债数额，过大比重的流动负债虽然在一定程度上能降低融资成本，但是企业不得不面临短期偿还巨大数额债务的压力，从而增大企业流动性风险、信用风险和持续经营风险。

我国农业上市公司资本结构分析随着我国农业产业的快速发展，农业上市公司的数量逐渐增多，成为我国农业领域的重要组成部分。

农业上市公司的资本结构是其经营和发展的重要基础，对于实现良好的经营绩效和实现可持续发展具有重要意义。

本文将从农业上市公司资本结构的构成、特点及影响因素等方面展开分析。

一、农业上市公司资本结构的构成1、股权资本农业上市公司股权资本的构成包括股票和股本。

股票是农业上市公司发行给公众，通过证券市场交易的所有权凭证，是股东享有公司治理权、收益分配权和资产分配权的证明。

而股本是公司章程规定的所有者对公司出资额，是农业上市公司的股东权益。

2、债务资本债务资本是农业上市公司以债务形式筹措的资本，包括应付款项、借款和债券等。

债务资本具有固定偿还期限和利息支付义务，对农业上市公司的经营活动有一定的压力和影响。

3、留存收益和储备资本留存收益是农业上市公司在过去盈利中没有分配的部分，用于公司未来发展的战略性资本。

储备资本是公司在经营活动中通过留存的盈余形成的资本，用于抵御未来可能出现的风险和支撑公司发展。

1、股权资本占比较高由于农业上市公司需要大量的资金用于扩大生产规模、技术改造和市场拓展等方面，因此股权资本在其资本结构中占比较高。

农业上市公司通过发行股票融资，募集到的资金用于支持公司的业务发展和资产扩张。

2、债务资本风险较高由于农业生产具有一定的季节性和周期性，市场价格波动大、销售风险较高，因此农业上市公司在融资过程中往往需要依赖债务资本。

债务资本的使用会增加公司的财务风险，需要公司具备一定的资金盈余和还款能力。

3、留存收益和储备资本起到稳定作用农业上市公司的盈利和稳定性在一定程度上受到自然环境、市场价格等因素的影响，因此留存收益和储备资本对于公司的资本结构起到了一定的稳定作用。

有了足够的留存收益和储备资本，公司可以更好地应对风险和发展需求。

三、农业上市公司资本结构的影响因素农业上市公司资本结构的形成受多种因素的影响，包括市场环境、外部资本环境、公司经营情况等方面。

上市公司资本结构优化问题研究三篇篇一：上市公司资本结构优化问题研究一、我国上市公司资本结构的现状目前，由于我国市场经济还不发达、筹资形式有限、资本市场还不完善等因素，使我国上市公司资本结构呈现出与成熟资本市场经济条件下上市公司资本结构的巨大差异，主要表现在以下两个方面。

1、资产负债率低，偏好股权融资企业的资金来源主要包括内源融资和外源融资两个渠道。

内源融资主要是指企业自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。

外源融资即企业的外部资金来源部分，主要包括直接融资和间接融资两类方式。

直接融资是指企业进行的首次上市募集资金、配股和增发等股权融资活动，也称为股权融资；间接融资是指企业资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动。

也称为债务融资。

与西方国家相比，我国上市公司一直保持较低的资产负债率，权益资金比例接近负债资金的比例，体现出较明显的股权融资偏好。

公司长期资金来源主要依靠股权融资，债务融资则很少。

显然，较低的资产负债率是我国上市公司资本结构区别于西方国家上市公司资本结构的重要一面，这也说明我国多数上市公司首选股权融资。

2、流动负债水平偏高当前我国上市公司的流动负债在债务资本中占了很大比例。

而过高的流动负债将减少企业的营运资金，对企业资金周转有一定影响，短期偿债能力降低。

一般而言，流动负债占总负债一半的水平较为合理。

流动负债的债务风险较大，偏高的流动负债水平使上市公司在金融市场环境发生变化，比如在利率上调时资金周转将出现困难，从而增加了上市公司的信用风险和流动性风险。

二、影响我国上市公司资本结构的因素（一）资本成本。

它是指公司为筹集和使用资金所必须付出的代价，包括筹资过程中发生的筹资费用和用资过程中支付的利息、股利等。

资金占用费又称资金使用费，主要包括资金时间价值和投资者考虑的投资风险。

如向股东支付的股利、向银行支付的借款利息、向债券持有者支付的债券利息等。

债务融资的成本主要是必须定期定额支付利息，而且到期必须偿还本金，而股权融资的成本主要是股息的支付。

我国上市公司资本结构现状与优化研究作者：张宇来源：《经济与社会发展研究》2013年第11期摘要：资本结构在影响我国上市公司的经营中一直具有举足轻重的地位，研究我国上市公司资本结构现状与优化对增强上市公司的运营能力具有重要的现实意义。

本文通过对我国上市公司资本结构的内部筹资不足，偏好外部股权筹资以及负债结构不合理的现状及其成因进行分析，从股票市场，债券市场以及上市公司的角度出发，提出了一些对策建议，促使上市公司更合理地优化资本结构。

关键词：资本结构；现状；成因；对策一、资本结构与资本结构优化的内涵广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系，狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系。

本文所说的资本结构指的是狭义的资本结构。

资本结构影响着企业的委托代理关系、控制权转移和债权人的相机治理等方面，进而对公司治理有着重大的影响。

优化资本结构是指通过对企业资本结构的调整，使其资本结构趋于合理化，达到既定目标的过程。

优化企业资本结构，将影响外部投资者的投资决策，有利于企业凑集外部资金，从而提高企业的价值，使企业价值最大化。

因此，优化上市公司的资本结构，实现上市公司的价值最大化得尤为重要。

二、我国上市公司资本结构现状（一）上市公司内部筹资不足。

任何一个企业的建立与发展都需要积累资本，理想化的状态下，企业的筹资可以来源于企业的净利润中的留存收益。

选择留存收益筹资不仅不会影响公司股东的权利，还会使公司股东财富的最大化。

利用企业内部积累的资金扩大企业，不进行外部融资，还使得企业的负债率永久为零。

然而，我国上市公司的现状却是截然相反的，融资顺序混乱。

上市公司优先考虑外部投资者的股权融资，其次是债权债务融资，最后才是利用内部资金进行企业融资。

（二）上市公司偏好外部股权筹资。

在2008年金融危机前，股票筹资额几乎是一直高于企业债券发行的筹资额约30%。

企业债券发行额基本呈现稳定增长趋势，而股票筹资额增长幅度远远高于企业发行债券筹资额。

我国上市公司资本结构现状分析 摘要：随着我国上市公司日益成为我国经济不可缺少的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的研究，不仅有利于企业自身价值最大化，而且对整个国民经济的可持速发展问题的研究与探索也可以进一步得到深化。 关键词：上市公司 资本结构 分析 1 资本结构研究背景及意义 资本结构理论是财务理论的重要组成部分，它不仅涉及企业的金融目标、筹资方式、筹资成本和企业的现金流量等企业的重大财务问题，更重要的是企业的资本结构对企业的治理结构、激励结构产生重大影响。 改革开放以来，随着我国资本市场逐步完善，企业经营规模不断扩大，经营水平不断提高，越来越多的企业选择上市，通过发行股票来筹资。但由于我国市场经济体制建立时间不长，与之相关联的证券市场也只有十多年的发展历史，我国在上市公司资本结构这方面的研究还处于起步阶段。随着我国上市公司日益成为我国经济运行中不可缺少的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的研究，不仅有利于企业自身价值最大化，而且对整个国民经济的可持速发展问题的研究与探索也可以进一步得到深化。同时，对推动国内经济理论与国际研究同步，健全和完善我国的资本市场体系具有重要的意义。 2 影响资本结构的二因素 资本结构的影响因素纷繁复杂，我们不可能能够全面地进行分析，因而在这里我们基于我国上市公司的实际情况，只选择符合我国国情的，且影响范围明显的两个方面，即从行业差异、企业规模来了解我国上市公司资本结构的情况。 行业差异 产业集中度的高低也在影响着企业的资本结构。高集中度行业、财务杠杆高的企业容易因财务杠杆低的企业发动的价格战、营销战而陷入财务危机。 产品生命周期和资本结构之间，由于产品所处生命周期的不同阶段而不同。厂商在产品成长期由于产品利润丰富，较多的采取内部融资手段，因而财务杠杆也会较低。所以，处于不同阶段的企业均要根据自己产品所处的相应阶段来进行资本结构的决策。 公司规模 不同规模的公司，其资本结构是有很大区别的。从理论上来说：静态权衡理论认为，企业规模越大，越容易实施多元化经营方式或者纵向一体化经营方式，虽然不一定提高盈利水平，但却能分散经营风险，均衡不同时期的利润。此外规模大的企业还可以有效的调度内部资金，以上都决定了大企业比小企业具有更强的风险抵御能力。所以公司容易获得更多的债务，因而公司规模越大，越容易选择负债。反之，根据信息不对称理论，大公司应倾向于权益融资，因为公司规模的缘故，股东并不担心发行股票会削弱公司的影响力，因此大公司具有更低的杠杆水平，所以公司规模越大，越倾向于不选择负债。 3 我国上市公司资本结构现状实证 本文对资本结构的度量选择总负债率，总负债率= 负债总额/ 资产总额，其资产与负债皆采用账面价值。研究样本为我国上市公司深市A股的627家公司，时间结点为2007年12月31日。 按所属行业分类 以中国证监会2001 年4 月4 日公布的《上市公司行业分类指引》为标准，将深市A股的627家公司分为11个行业，分别为：a农、林、牧、渔业；b采掘业；c制造业；d电力、煤气及水的生产和供应；e建筑业；f交通运输、仓储业；g信息技术业；h批发和零售贸易；j金融、保险业；k房地产业；o社会服务业。 我们可以发现，不同行业的资产负债率各不相同，也就是说其资本结构也各不相同。有的行业的资产负债率较低，如信息技术业和交通运输、仓储业，资产负债率分别为%和%；而有的行业的资产负债率较高，如金融、保险业和建筑业，资产负债率分别为%和%。 金融业由于其自身的特点，决定了这一行业具有较高的资产负债率；房地产企业是非常典型的资金密集型企业，并且具有高投入、高回报、规模经济性强的特点。而我国房地产企业普遍存在着自由资金不足的问题，企业所需资金主要是靠银行贷款解决。所以我国房地产企业注定了其资产负债率会较高，多在50%以上；农林牧渔业、交通运输仓储业两个行业负债比率较低，处于30％至45％之间，这是因为这些行业为固定资产需求很高、经营稳定的传统行业，所以负债比率较低。可见各个行业的负债水平都是与其产业特征相一致的。 资本行业差异的成因：①资产运营能力。一个行业总资产周转率越高，表示资产的运营能力越强，销售收入高，资金循环回收速度快，显示出该行业的举债能力较强，因此更倾向于高负债率的融资决策。从表1中我们可以看到，除了金融业有其自身的特殊性外，总资产周转率明显高于其他行业的批发零售业为%，建筑业为%，都具有较高的负债率。②行业的竞争程度及风险性。行业的竞争程度直接关系到行业的风险性，竞争程度低，商品价格则主要由供给一方决定，风险越低。如电力煤气及水的生产和供应业受国家管制较多，国有化程度较高，属于公用事业型企业，处于垄断地位，不存在价格竞争，破产风险很低甚至为零。③资产结构影响行业资本结构主要表现在，有形资产比重越高，资产破产清算及担保价值越大，越容易得到银行信贷，会导致企业负债率较高。如建筑业，表3中显示该行业的有形资产比率明显高于其他行业，因此企业融资可以依靠抵押贷款方式，所以负债率较高。若无形资产比率较高，则一旦破产，成本较高，则较少采用负债融资。如信息技术业，有形资产比率仅为%，总负债率为%。 按企业规模分类分析 根据627家上市公司的总资产数额进行规模分类，即总资产小于10亿的企业定为小规模企业；总资产介于10亿和100亿之间的企业定为中规模企业；总资产大于100亿的企业定为大规模企业。其平均资产负债率。 通过对比图表5和图表6，我们可以很清楚的看出，大规模企业的数量虽然最少，但其平均负债率却是最高的，有％；中规模企业的数量最多，其平均负债率只有一半而已；而小规模企业无论是在数量上还是其平均负债率都是相对较低的。 当我们根据既定的企业规模来分析其资本结构时，得到的是上述的结论，但我们也要用发展的眼光来看待问题，因为企业规模是会发生变化的。 根据马克思的企业规模理论，我们可以知道，一方面，资本家组建企业的目的是为了获取剩余价值，在一定条件下，企业的规模越大，越能给资本家带来更多的利润。追求剩余价值和提高劳动生产率的欲望使资本家愿意不断扩大企业规模。另一方面，资本家扩大企业规模的欲望也受到客观条件的限制，如专业化分工的技术力量；资本集中程度；管理监督费用等等。 当企业的生产能力不能满足市场需要量时, 企业必须增加生产能力，扩大规模，才不会丢失原有的市场份额。要扩大规模就需要大量的资金投入，单靠企业自身的资本积累很难完成扩张的实现，这时企业可以通过负债经营来完成规模的扩张，同时，企业的负债就会增加，其资本结构就会发生变化。当一个小规模企业发展为中规模企业时，其资产负债率就会更接近于中规模企业的负债率。 资本规模差异的成因：①资金需求情况。规模大的企业，无论是在经营活动还是在管理活动中都需要大量的资金来支持其正常运行，而企业自身很难有如此多的资金，所以需要借入大量外部资金，因而其负债率自然会比较高；而对于小规模企业来说，其经营活动不需要大量的资金，即使资金不足，从外部借来的资金也不会太多，要适合自己企业的经营规模和财务状况，所以小规模企业的负债率普遍比较低。②资金来源情况。大规模企业因为其资金需求量大，而且信用程度高，所以银行更青睐于向大企业发放贷款，同时大规模企业还可以比较容易通过其它渠道来借入资金，这也是大规模企业负债率较高的一个原因；相反，小规模企业的信用程度较低，很难从银行或者其他渠道来获取资金。 通过上述分析，总结我国上市公司资本结构的现状，我国上市公司资本结构受行业因素和企业规模因素的影响很大，同时，我国上市公司的总体负债率较国外偏低。 4 我国上市公司资本结构存在的问题 我国上市公司股权结构不合理 股权结构的选择是资本结构优化的一方面，加以适当的选择可促进公司治理结构。提高治理效率。我国现有的上市公司绝大部分是国有企业经股份制改造上市的，国有股占控制地位，这种在特定的历史和法律背景下形成的股权结构，不可避免地决定了上市公司治理结构具有明显的缺陷。从公司内部治理机制看：国家股意味着国家应当对其享有所有权。但国家是一个虚拟的所有者．是一个抽象概念。未真正明确谁来代表国家股。从外部治理机制看，由于上市公司国家股和法人股不能上市自由流通，公众流通股所占比例又少．即使所有的个人股东都抛售手中的股票也不会对经理造成市场压力。多种资料表明：国有股在公司中所占比例越大。公司的内部控制就越强，产权结构的治理效率就越低。 我国上市公司对股权融资过度偏好 现代资本结构理论认为，公司的最佳资本结构应该在一定的经营风险下使公司的资本成本最低，通常情况下，公司的外部融资成本要高于内部融资成本。而股权融资成本要高于债务融资成本，最后才考虑发行股票融资。我国上市公司的融资顺序与西方发达国家恰好相反。融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。我国上市公司多采用发行股票方式筹资，对股票融资有很强的偏好．与国际企业融资结构潮流，即股权融资的衰落和债权融资的兴起不相适应。 5 我国上市公司资本结构优化的对策 发展和完善我国债券市场 在目前我国资本市场畸形发展的情况下，应着重扩大债券市场的规模和加强企业债券的流通性。为企业进行债务融资提供良好的外部环境。尤其是解决企业债券的流通问题是发展我国债券市场的当务之急。首先。丰富企业债券的期限品种。可以设计诸如项目债券、长期债券、贴现债券等。以满足不同投资及融资需要。其次。发展企业债券交易市场。再次，发行可转换债券。可转换债券作为资本结构