当前位置：文档之家 › 油脂类期货价差统计与跨品种套利研究

油脂类期货价差统计与跨品种套利研究

  • 格式：doc
  • 大小：458.50 KB
  • 文档页数：7

油脂类期货价差统计与跨品种套利研究

植物油的主要消费领域是食用，豆油、菜籽油与棕榈油在消费领域具有很强的替代效应，因此三个品种的价格之间存在很强的相关性。由于受三种油脂的品质与人们消费习惯等因素的影响，三种植物油之间将存在一个均衡的价差水平，当价差偏离均衡水平的时候，市场将存在跨品种套利的机会。本文首先分析国内期货市场上豆油、菜籽油与棕榈油三个品种期货价格的相关系，然后对品种之间的价差及其分布进行统计分析，最后给出当前可能存在的油脂类期货跨品种套利机会。

一、豆油、菜籽油与棕榈油期货价格相关性分析

由于每个期货合约都有到期日，在同一交易日，同时有若干个不同交割月份的期货合约挂牌交易，因此，同一期货品种在同一交易日会同时有若干个不同交割月份的期货数据存在。但进行统计分析的时候需要一个连续的时间序列，为了研究方便，本文选取文华财经行情系统里面的豆油指数、棕榈油指数与菜油指数的日收盘价作为样本数据，样本空间为2009年2月13日到2010年2月24日各交易日收盘价格，共271个样本数据。

通过计算得出豆油指数与棕榈油指数之间的相关系数为0.93，豆油指数与菜油指数之间的相关系数为0.96，棕榈油指数与菜油指数之间的相关系数为0.93。可以看出豆油、棕榈油与菜油之间的价格走势具有高度相关性，为进行跨品种套利提供了理论基础。

表1 豆油、棕榈油与菜油价格走势的相关系数

豆油指数 棕榈油指数 菜油指数

豆油指数 1

棕榈油指数 0.930039 1

菜油指数 0.959871 0.929929 1

二、豆油、菜籽油与棕榈油期货价差走势的统计分析

1、油脂类期货价差走势

定义X1、X2、X3分别为菜籽油减豆油的价差序列，菜籽油减棕榈油价差序列，豆油减棕榈油价差序列。如图1所示，菜籽油与豆油的价差X1基本上以500元/吨为中轴上下波动，菜油与棕榈油的价差X2基本上以1500元/吨为中轴上下波动，豆油与棕榈油的价差X3基本上以1000元/吨为中轴上下波动。

图1 豆油、棕榈油与菜油之间的价差走势

2、油脂类期货价差描述统计

从对三个价差序列进行描述统计分析的结果来看，X1、X2、X3三个序列的均值分别为460、1445、984，标准差分别为161、215、215。从标准差来看，三个序列离散程度较大，这为跨品种套利提供了众多机会。峰度与偏度的结果显示三个价差序列价差序列呈现平峰左偏的特征。

表2 豆油、棕榈油与菜油之间的价差的描述统计分析结果

菜籽油-豆油（X1） 菜油-棕榈油（X2） 豆油-棕榈油

（X3）

平均 460 1445 984

标准差 161 215 215

峰度 2.13 2.31 2.01

偏度 -0.20 -0.39

-0.24

3、价差序列密度分布

如图所示，菜籽油减豆油价差（X1）分布呈现出一个双峰的形态，价差分布最密集区域是区间【200，300】与【500，600】，双峰的左右都比较陡峭。菜油减棕榈油价差（X2）分布呈现出左偏特征，价差集中分布在区间【1300，1600】，左边分布比较平缓，右边分布相对陡峭。豆油减棕榈油价差（X3）集中分布在区间【900，1200】，区间左边相对平缓，右边陡峭。从统计意义上来说，当价差序列偏离历史集中分布区间，将存在套利机会。

图2 菜籽油减豆油价差（X1）分布形态 .0000.0004.0008.0012.0016.0020.0024.0028100200300400500600700800900X1Kernel Density (Epanechnikov, h = 104.78)

图3 菜油减棕榈油价差（X2）分布形态

.0000.0004.0008.0012.0016.002080010001200140016001800X2Kernel Density (Epanechnikov, h = 139.61)

图4 豆油减棕榈油价差（X3）分布形态 .0000.0004.0008.0012.0016.0020500600700800900100012001400X3Kernel Density (Epanechnikov, h = 139.52)

4、油脂类期货跨品种套利决策

菜籽油、豆油与棕榈油期货价格之间存在很强的相关性，通过上述分析可以得出，三个期货品种之间理论上存在大量套利的机会。下面将对样本期间各价差序列的区间分布进行分析，进而得出跨品种套利操作的决策区间。

表3 三个价差序列区间分布统计

序列 价差区间 出现数 占样本总量比（%） 跨品种套利决策

菜籽油减豆油价差

X1 [0, 200) 14 5.17 买菜油卖豆油

[200, 400) 76 28.04 观望

[400, 600) 121 44.65 合理区间

[600, 800) 57 21.03 观望

[800, 1000) 3 1.11 买豆油卖菜油

合计 271 100

菜油减棕榈油价差

X2 [800, 1000) 5 1.85 买菜油卖棕榈油

[1000, 1200) 38 14.02 买菜油卖棕榈油

[1200, 1400) 64 23.62 合理区间

[1400, 1600) 85 31.37 合理区间

[1600, 1800) 75 27.68 合理区间

[1800, 2000) 4 1.48 买棕榈油卖菜油

合计 271 100

豆油减棕榈油价差

X3 [400, 600) 6 2.21 买豆油卖棕榈油

[600, 800) 52 19.19 观望

[800, 1000) 70 25.83 合理区间

[1000, 1200) 104 38.38 合理区间

[1200, 1400) 39 14.39 买棕榈油卖豆油

合计 271 100

当菜籽油减豆油价差X1进入[0, 200)区间时，可以进行买菜油卖豆油的套利操作，X1进入[800, 1000)区间时，可以进行卖菜油买豆油的套利操作；当菜油减棕榈油价差X2进入[800, 1200)区间时，可以进行买菜油卖棕榈油的套利操作，X2进入[1800,2000)区间时，可以进行卖菜油买棕榈油的套利操作；当豆油减棕榈油价差X3进入[400, 800)区间时，可以进行买豆油卖棕榈油的套利操作，X3进入[1200,1400)区间时，可以进行卖豆油买棕榈油的套利操作。

三、豆油、菜籽油与棕榈油期货跨品种套利实证分析

以上对豆油、菜籽油与棕榈油期货的价差走势进行描述性统计分析，对三个价差序列X1、X2、X3的分布进行了核密度估计，并对价差序列在不同区间的分布进行了详细统计。下面利用上述理论与方法对三个品种历史套利交易进行实证分析，并判断当前三者之间的套利机会。

1、样本期间套利交易实证

表4 菜籽油与豆油跨品种套利实证分析

时间 价差X1 套利操作 平仓盈利点位

2009-2-11 825 买豆油卖菜油 410

2009-2-12 833 买豆油卖菜油 418

2009-2-13 867 买豆油卖菜油 452

2009-4-29 415 平仓

2009-6-1 156 卖豆油买菜油 303

2009-6-2 150 卖豆油买菜油 309

2009-6-3 164 卖豆油买菜油 295

2009-6-4 183 卖豆油买菜油 276

2009-6-5 186 卖豆油买菜油 273

2009-6-8 183 卖豆油买菜油 276

2009-6-9 167 卖豆油买菜油 292

2009-6-10 164 卖豆油买菜油 295

2009-6-11 195 卖豆油买菜油 264

2009-7-13 459 平仓

2009-8-4 193 卖豆油买菜油 447

2009-8-5 192 卖豆油买菜油 448

2009-8-11 195 卖豆油买菜油 445

2009-8-13 147 卖豆油买菜油 493

2009-8-15 184 卖豆油买菜油 456

2009-10-29 640 平仓

表4显示了样本期间菜籽油与豆油跨品种套利的机会与盈利状况，根据本文决策系统得出，样本期间共出现买豆油卖菜油套利机会3次，出现卖豆油买菜油机会13次，套利成功率达到100%。依据本文的套利决策系统，在样本期间将出现买菜油卖棕榈油套利机会43次，出现卖菜油买棕榈油套利机会4次；出现买豆油卖棕榈油套利机会6次，出现卖豆油买棕榈油套利机会39次。下面结合三个品种跨品种套利机会的临界线与各品种历史价差走势分析当前油脂类期货套利机会。

2、当前油脂类期货套利机会分析 如图5至图7所示，当前菜油与豆油的价差在500元/吨至600元/吨之间，属于合理价差区间；菜油与棕榈油价差在1100元/吨附近，向下突破了买菜油卖棕榈油的临界线，当前存在买菜油卖棕榈油的套利机会；豆油与棕榈油价差在550元/吨附近，向下突破了买豆油卖棕榈油的临界线，当前存在买豆油卖棕榈油的套利机会。

图5菜油与豆油跨品种套利机会分析

图6 菜油与棕榈油跨品种套利机会分析

图5豆油与棕榈油跨品种套利机会分析

结论

本文通过对豆油、棕榈油与菜籽油期货的历史价格走势进行相关性分析，从理论上确立了三个品种之间跨品种套利的可行性，通过计算三个期货品种两两之间的价差，利用统计学方法对价差进行描述统计与核密度估计，绘制了各价差的分布形态，通过分析样本期间价差序列区间分布状况，得出三个品种套利的决策系统，能够很好的为投资者今后在套利交易决策中提供参考。

合集下载

跨品种套利中价差理论分析

跨品种套利中价差理论分析

跨品种套利中价差理论分析

跨品种套利中价差理论分析

⼀、跨商品套利的基本理论

（⼀）跨商品套利的定义期货市场中的跨商品套利是指在不同的⼏种商品，⽽这⼏种商品在⽤途上存在着替代关系，或者这⼏种商品受到同⼀种供求因素的影响，它们在期货市场上表现为合约价格的变动⽅向相向或相反，利⽤它们之间价格差异来获利的期货交易活动。

（⼆）套利的五个特点:

①存在差价，相同或相似的证券在不同的市场上有不同的价格;

②买⼊和卖出双向交易操作;

③不需投⼊资本;

④能产⽣⽆风险的收益;

⑤可买卖任意盘的头⼨。

（三）跨商品套利模型的构建在长期范围内期货价格⽆论⾼于或低于均值都会以很⾼的概率向价值中枢回归的趋势，即期货价格总是围绕其均值（或价值中枢）波动，⽆论价格偏离均值的程度有多⼤，长期看来，总会向均值回归。由前⾯简单的推导以及套利品种的具体情况可知，两种具有强相关性的商品价格差同样符合均值回归理论:当价差扩⼤或缩⼩偏离常态时，市场有内在动⼒促使其回归。因此，可以得出以下结论:两种强相关性商品之间的价差会长时间围绕它的均值波动，当价差⼤幅度偏离了均值时，将会向均值回归。偏离的程度越⼤，则⽴即回归的概率越⼤。由此我们可以建⽴这样⼀套模型：当价差偏离均值⼀定程度时向均值⽅向建⽴套利头⼨，当价差回归到均值时获利平仓。

1、⼊场点的设置

⼊场点即指在什么样的情况下，建⽴套利头⼨。依据模型的基本思路，⾸先应该界定⼀个价差波动的均值，本模型按照技术分析移动平均线的思路，根据历史价差数据，以价差60⽇平均作为短期内均值。之所以选择60⽇⽽不是更长或者更短的时间求均值主要是有以下两⽅⾯考虑：（1）跨商品套利不同于单⼀商品跨期套利，两种商品虽然具有强相关性等特征，但由于经济发展等诸多原因，它们之间的价差不会像跨期套利⼀样长期在⼀个固定的范围内保持稳定，⽽只是在⼀段时间保持相对稳⾛。所以⽤所有历史数据来求均值，则套利交易的次数过少、每次套利交易所需的时间太长，⽽套利机会就会转瞬即逝。

跨品种套利中价差理论分析 2

跨品种套利中价差理论分析 2

精选范本 ,供参考！

跨品种套利中价差理论分析

一、跨商品套利的基本理论

（一）跨商品套利的定义 期货市场中的跨商品套利是指在不同的几种商品， 而这几种商品 在用途上存在着替代关系， 或者这几种商品受到同一种供求因素的影 响，它们在期货市场上表现为合约价格的变动方向相向或相反， 利用 它们之间价格差异来获利的期货交易活动。

（二）套利的五个特点 :

① 存在差价，相同或相似的证券在不同的市场上有不同的价格 ;

② 买入和卖出双向交易操作 ;

③ 不需投入资本 ;

④ 能产生无风险的收益 ;

⑤ 可买卖任意盘的头寸。

（三）跨商品套利模型的构建 在长期范围内期货价格无论高于或低于均值都会以很高的概率 向价值中枢回归的趋势，即期货价格总是围绕其均值

（或价值中枢 ）波 动，无论价格偏离均值的程度有多大，长期看来，总会向均值回归。 由前面简单的推导以及套利品种的具体情况可知， 两种具有强相关性 的商品价格差同样符合均值回归理论 :当价差扩大或缩小偏离常态 时，市场有内在动力促使其回归。因此，可以得出以下结论 :两种强

相关性商品之间的价差会长时间围绕它的均值波动， 当价差大幅度偏 离了均值时，将会向均值回归。偏离的程度越大，则立即回归的概率 越大。由此我精选范本 ,供参考！

们可以建立这样一套模型：当价差偏离均值一定程度时 向均值方向建立套利头寸，当价差回归到均值时获利平仓。

1、入场点的设置

入场点即指在什么样的情况下，建立套利头寸。依据模型的基本 思路，

首先应该界定一个价差波动的均值，本模型按照技术分析移动平 均线的思路，根据历史价差数据，以价差60日平均作为短期内均值。 之所以选择60日而不是更长或者更短的时间求均值主要是有以下两 方面考虑：

（1）跨商品套利不同于单一商品跨期套利，两种商品虽然具有 强相关性等特征，但由于经济发展等诸多原因，它们之间的价差不会 像跨期套利一样长期在一个固定的范围内保持稳定，而只是在一段时 间保持相对稳走。所以用所有历史数据来求均值，则套利交易的次数 过少、每次套利交易所需的时间太长，而套利机会就会转瞬即逝。

套利那些事儿4：三大油脂之间的套利可行吗？

套利那些事儿4：三大油脂之间的套利可行吗？

套利那些事儿4：三大油脂之间的套利可行吗？

目前世界上年消费量最多的三大油脂依次是棕榈油、豆油和菜油，恰好这三大油脂也在国内商品交易所上市了，由于同为油脂，在功能上存在一定的替代性，同时各自本身又存在季节性差异，所以三大油脂之间经常会出现一些套利的机会，例如豆棕套利、菜棕套利和豆菜套利。其中豆棕套利是大商所的标准化合约，而菜棕套利和豆菜套利都是跨交易所的非标准化合约。

聊一聊三大油脂

先说说豆油，绝大多数交易者对豆油应该都不会太陌生，但是如果你对生活观察细致，你会发现，近年来超市的货架里豆油越来越少了，而葵花油等更健康的小品种油却增加了，出现这种现象的可能性原因是，随着经济的发展，人民生活水平的提高，人们开始追求生活的质量，追求更健康的食用油，所以增加了对高档健康的小品种油的需求，降低了对传统三大油脂的需求。

再说说菜油，我曾在《教你炒期货88：菜油这么好的机会，你为什么不敢买？》一文中简单介绍了一下，结果有的网友看了之后竟然买成了豆油，我也很是无奈。菜油在我国南方用的多一些，从全球来看，加拿大产量多一些，欧洲的使用量也不错，与棕榈油和豆油相比，其需求量稍微差一些。

最后聊聊棕榈油，这个是世界上年消费量最大的油脂，然后似乎却离我们的生活很遥远。油棕是多年生植物，其茎长出突然表面需3-5年，形成掌状有皱折的正常叶片要3-4年，投产时间要在8年以上。每年4-5月花期，11-12月果熟。油棕果实中有两种不同的油脂，从果肉里获得毛棕榈油（CPO）和棕榈粕（PE）；从果仁里获得毛棕榈仁油（CPKO）和棕榈仁粕（PKE）。油棕的经济寿命在20-30年，自然寿命可达100多年。 我看了一下棕榈油在非洲的生产过程，感觉不是很卫生，也不知道印尼和马来西亚那边是如何生产的。

生物柴油是新的需求点吗？

由于人们生活水平的提高，开始更加注重健康，所以对更健康的小品种油的追求开始上升，传统三大油脂的需求有所下滑，同时三大油脂中除了菜油之外，豆油和棕榈油的库存基本上都在历史上相对的高位，那么这样高的库存该怎么处理呢？市场给出的答案是利用生物柴油作为新的需求增长点！

从比价关系看菜籽油棕榈油套利

从比价关系看菜籽油棕榈油套利

从比价关系看菜籽油棕榈油套利

从比价关系看菜籽油棕榈油套利

2008-12-1

在油脂类品种中，豆油、菜籽油及棕榈油三大油脂占我国食用油市场的主要份额，其涨跌受相同因素影响(如原油、食用油供应总量、进口大豆价格等)，因此期货市场的涨跌趋势基本一致。然而各品种之间又各具差异，一旦某一品种的价格过高时，其他油脂的需求就会增加，即市场替代性因素就会起到制约作用，油脂间的价差会回归到合理区间，这种价格的差异给投资者提供了套利机会。

一、套利可行性分析

实践经验表明，相关系数在0.70—0.95之间的期货品种间套利效果比较好。如果相关性过高，风险固然很小，但套利空间太小，收益率较低；而如果相关性过低，套利空间会明显加大，收益率显著提高，但风险也大为增加。根据大商所数据统计结果，菜籽油价格与豆油价格变动相关系数高达0.95，而菜籽油价格与棕榈油价格变动的相关系数约在0.73左右。菜籽油与棕榈油的相关系数符合理想套利范围，在此笔者以就这两个品种之间的套利机会进行分析。

二、价差与比值分析

由于国内菜籽油、棕榈油期货上市时间较短，我们可以通过对历史现货价差和比值的分析来把握目前期货市场的套利机会。

图一: 菜籽油和棕榈油价差与比值走势

从图一可知，自2003年至2007年，菜籽油与棕榈油的价差大部分时间运行在500—1500区间。值得注意的是2007年后油脂市场出现了巨幅波动，全球性通胀、原油大涨及生物能源推广，油脂市场的整体价格处于高位，绝对价格的抬高致使价差也出现了水涨船高，价差一度突破了4000，而比值并未创出新高。从今年7月中旬开始，全球油脂油料价格展开一轮暴跌行情，绝对值的回归致使价差回落，而比值创下了历史新高。可见价差受到油脂价格的波动影响更大，而比值相对稳定。这一点也可以通过数理统计特征进行分析。图二是2003年1月—2008年11月菜籽油跟棕榈油价差和比值分布情况（横坐标为比值或价差，纵坐标为出现次数）。