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基于EVA的上市公司价值评估研究基于EVA的上市公司价值评估研究一、绪论在市场经济的条件下，了解企业的价值以及如何评估其价值对于投资者和管理者来说至关重要。
企业价值评估是投资者进行投资决策和管理者进行决策的重要依据之一。
本文将以经济增加值（Economic Value Added，EVA）作为评估指标，通过对上市公司价值评估的研究，探讨其对企业发展的重要性及实际应用。
二、经济增加值（EVA）的概念与意义经济增加值（Economic Value Added，EVA）是由斯顿·布拉克曼提出的一个价值评估指标。
它通过比较企业实际经营业绩与投资者所要求的最低收益率，评估企业的经济价值。
EVA是一种以市场价值为基础的评估模型，它将企业的盈利能力与资本运作能力结合起来，能够更全面地反映企业的价值。
EVA的计算方法是净利润减去资本成本，其计算公式可以表示为：EVA = 净利润 - (资本总额× 资本成本率)。
其中，净利润可以通过财务报表得到，资本成本率是投资者的最低期望收益率与企业资本结构的加权平均数。
若EVA为正值，则说明企业创造了超过投资者的预期收益，价值增加；若EVA为负值，则说明企业未能创造超过投资者预期的收益，价值减少。
EVA作为一种综合指标，不仅可以评估企业的价值，还能为企业提供改善经营绩效的基础。
其主要意义在于提醒企业关注资本的利用效率和经营绩效，促使企业更好地优化资源配置、提高利润水平，并提升股东权益。
三、基于EVA的上市公司价值评估模型基于EVA的上市公司价值评估模型主要由三个部分组成：EVA计算、资本成本率测算和价值评估。
具体过程为：1. EVA计算EVA的计算是根据财务报表数据进行的。
首先，根据企业的净利润、所得税，以及固定资产和流动资产的投资额，计算出企业的投入资本；然后，通过计算资本成本率，得到资本成本；最后，净利润减去资本成本即得到企业的EVA。
2. 资本成本率测算资本成本率的测算是企业进行EVA计算的关键。
eva模型及其在企业价值评估中的应用研究标题：EVA模型及其在企业价值评估中的应用研究引言：企业价值评估是衡量企业绩效和潜在回报的重要方法。
在这个过程中，EVA（经济附加值）模型作为一种广泛应用的评估工具，在企业价值评估中发挥着重要作用。
本文将介绍EVA模型的基本原理和计算方法，并探讨其在企业价值评估中的应用研究。
一、EVA模型的基本原理和计算方法EVA模型是由斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）公司于1990年提出的，它是一种衡量企业经济附加值的评估模型。
EVA模型的基本原理是通过减去企业资本成本的方式，计算出企业创造的经济附加值。
计算EVA的公式为：EVA = 净利润 - （资本总额× 资本成本率）其中，净利润是企业在特定时期内的利润，资本总额是企业的资产净值，资本成本率是企业的资本成本与资本总额的比率。
二、EVA模型在企业价值评估中的应用1. 评估企业绩效EVA模型能够客观地衡量企业的经济附加值，通过与资本成本的比较，可以评估企业是否创造了超过资本成本的价值。
这使得企业能够更准确地评估自身绩效，并及时采取相应措施改进经营。
2. 激励管理层和员工EVA模型将企业价值与经营绩效直接挂钩，为企业的管理层和员工提供了明确的激励机制。
通过与EVA目标进行对比，管理层和员工可以明确自己的绩效目标，并努力创造更高的经济附加值，从而获得相应的激励回报。
3. 支持投资决策EVA模型能够提供有关投资项目的经济附加值信息，帮助企业进行投资决策。
通过计算投资项目的EVA，企业可以判断该项目是否能够创造超过资本成本的附加值，从而决定是否进行投资。
4. 优化资本结构EVA模型可以帮助企业优化资本结构，降低资本成本。
通过减少资本总额或降低资本成本率，企业可以提高EVA，优化企业的财务状况。
5. 股东价值管理EVA模型将企业的经济附加值与股东价值直接联系起来，强调了股东利益的最大化。
通过提高EVA，企业能够增加股东的回报，提升股东价值。
EVA 模型的企业价值评估效果分析目录EVA 模型的企业价值评估效果分析 ................................................................................................ 1 1.1 EV A 模型估值结果的合理性分析 . (1)1.1.1与股利现金流量（DMM ）模型的比较 .............................................................................. 1 1.1.2与自由现金流量（FCFF ）模型的比较............................................................................... 2 1.1.3与市场法的比较 .................................................................................................................... 3 1.1.4各模型估值结果的比较 ........................................................................................................ 5 1.2 EVA 估值法在充分体现宁德时代企业价值方面的原因分析 . (6)1.2.1与企业自由现金流量法比较 ................................................................................................ 6 1.2.2与市场法的比较 .................................................................................................................... 8 1.2.3与股权现金流法比较 ............................................................................................................ 9 1.3 EVA 估值法对提升企业价值的作用 .......................................................................................... 9 1.4对宁德时代价值提升的建议 .. (12)1.1 EV A 模型估值结果的合理性分析运用其他估值方法对宁德时代的企业价值分别进行评估，通过EV A 估值模型与其他估值方法进行比较分析EV A 估值结果的合理性。
EVA与企业市场价值相关性探析一、引言20XX年12月28日，国资委公布了新修订的《中Y企业负责人经营业绩考核暂行办法》，其主要变化是EVA取代了原有的净资产收益率成为业绩考核的核心指标，意味着央企考核导向从重利润到重价值，强化了资本成本和价值创造理念的必要性。
央企考核办法的这一变化，也为我国上市公司的价值管理带来了启示，传统会计利润指标是基于权责发生制的指标，容易被操纵，信息的真实性、可靠性不能保证（陈玮，20XX年代创立的一个指标体系，意义是调整后的税后净营业利润减去资本成本，EVA大于零才能说明公司创造了价值。
该指标不仅考虑了债务资本，还包含了权益资本，将股东与管理的利益相统一，调动了管理者的积极性，有效缓解了代理问题带来的矛盾。
市场增加值MVA（MarketValueAdded）是一家上市公司的股票市场价值与这家公司的股票与债务调整后的帐面价值之间的差额。
如果MVA大于零，则说明企业创造的价值高于股东投入的资本总额，股价是最能直观反映企业价值创造的一个指标，MVA的运用对于考核上市公司的企业价值有着较强的实践意义（杨旒，20XX年创业板上市公司数据并剔除以下公司：20XX年后上市的公司；ST、ST*及金融行业上市公司；信息缺失的公司。
经计算后，按照平均值± 3倍标准差剔除异常值公司，最终观测247家公司数据，共计1235条观测值。
公司财务数据均来自CSMAR数据库，风险系数β来自RESSET数据库。
（二）指标选取与变量定义本文参考王喜刚等（20XX年间为股东财富创造了价值。
MVA、EVA、NP（净利润）的标准差都很大，即各公司之间的经营情况存在较大的差异性，创业板公司整体水平参差不齐。
平均资产负债率为26.87%，创业板整体负债较低，部分企业短期借款和长期借款为零，大多数企业权益资本占到了80%以上，这对于企业的经营者来说是不理智的，现代企业负债经营已是一种战略手段，负债经营会使企业享受到“财务杠杆效应”和通货膨胀的收益（周佰成等，2011）。
EVA对企业价值的解释度：比较研究
郭家虎;崔文娟
【期刊名称】《当代财经》
【年(卷),期】2004()5
【摘要】EVA可以作为对企业价值进行评估的有效指标之一,但它与其他价值评估指标对企业价值的解释度孰优孰劣,却存在着不同的结论。
本文利用酿酒行业上市公司数据计算出各公司的EVA值后,对上述问题进行了讨论并得出:在我国,EVA对企业价值的解释度偏高,而且远远超过其他评估指标(与发达国家存在着差距)。
这一方面说明我国资本市场有效性在增强,另一方面也说明我国资本市场还不够成熟。
EVA、经营现金流量和净利润之间存在显著的相关关系,也就是说,它们之间信息的重叠度比较高,所以在对企业价值进行评估时,最好将三者结合起来,全面反映企业价值的信息。
【总页数】4页(P123-126)
【关键词】EVA;企业价值;解释度;比较
【作者】郭家虎;崔文娟
【作者单位】华中科技大学经济学院;北京科技大学管理学院
【正文语种】中文
【中图分类】F275
【相关文献】
1.EVA法和FCFF法在企业价值评估中的运用比较研究 [J], 孙敏;王海荣
2.MVA、EVA在企业价值评估中的应用比较研究 [J], 李双燕;卫民堂;金超
3.基于EVA和DCF企业价值评估方法的比较研究 [J], 李延喜;宋德武;孔宪京
4.浅谈EVA和DCF企业价值评估方法的比较研究 [J], 周成彧
5.EVA指标与传统会计利润指标在企业价值评估中的比较研究 [J], 张恩慧;沈情;张依;王雨欣;吴金凤;刘玮
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EVA与上市公司企业价值的相关性分析一、选题随着经济的不断发展和企业财务目标的转变,企业价值越来越成为企业管理当局关注的核心内容。
挖掘企业的真实价值,对于培育企业的可持续生存和发展能力,提高企业的核心竞争力和经营管理能力均具有重要意义。
企业价值评估将成为帮助企业实现财务管理目标的有力手段之一。
而知识经济的发展使得企业价值的内涵日益丰富,它包含了更多的智力资本、服务、质量和管理等内容。
长期以来,以每股收益、净资产收益率和净利润为代表的传统会计利润指标因其简单、明了的特点,一直被众多投资者作为评估上市公司价值的标准,并且成为绝大多数上市公司管理者的经营目标和激励基准。
随着财务理论的发展,上市公司的最终目标是实现股东价值最大化的观点得到了普遍认可,这就要求衡量公司价值的指标必须准确反映公司为股东创造的价值。
公司每年为股东创造的价值应该等于收入扣除全部成本费用。
而传统会计利润指标在计算时并没有扣除股本资本的成本,因此单纯的利润指标是不能准确判断上市公司为股东创造的价值的,也即它们无法准确地评估和反映企业的真实价值。
经济增加值(Economic Value Added,简称EVA)的概念正是在克服传统会计指标缺陷的基础上产生的,它的计算中扣除了包括股本资本成本在内的全部成本费用,反映了公司在一定时期内为股东创造的价值,成为传统利润指标体系的重要补充。
90年代中期以后EVA逐渐在国外获得广泛的应用,而EVA在国内则只有少量应用,并主要停留在理论研究层面。
我国证券市场还不够完善,与西方国家发达的资本市场环境相比还有较大区别,EVA的理论是否适合应用于我国的资本市场,与传统的利润指标相比,EVA指标是否更能真实反映我国上市公司的企业价值,以及在这个基础上如何利用EVA理论来帮助提升和创造我国上市公司的企业价值,都是亟待我们研究的问题,也是本文主要研究的内容。
二、主要内容及观点本文在查阅大量已有国内外研究文献的基础上,运用了规范研究和实证研究相结合的方法。
EV A与企业市场价值相关性探析摘要：经济增加值（EV A）不仅考虑了企业税后净利润，还强化了资本成本和价值创造理念，理论上比传统会计指标更能反映企业真实价值。
文章以2012~2016年创业板247家上市公司为样本，实证检验了EV A、传统会计指标与企业市场价值MV A 的关系，并对二者进行比较。
结果表明，EV A与MV A存在显著正相关关系，能够解释企业市场价值；EV A相较于传统会计指标没有显示出增量信息，不能替代会计指标，当证券市场趋于有效、规范、完善时，EV A评价体系更能发挥它的优越性。
关键词：创业板；经济增加值EV A；市场增加值MV A；会计指标一、引言2009年12月28日，国资委公布了新修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》，其主要变化是EV A取代了原有的净资产收益率成为业绩考核的核心指标，意味着央企考核导向从重利润到重价值，强化了资本成本和价值创造理念的必要性。
央企考核办法的这一变化，也为我国上市公司的价值管理带来了启示，传统会计利润指标是基于权责发生制的指标，容易被操纵，信息的真实性、可靠性不能保证（陈玮，2015）。
经济增加值EV A 由美国思腾思特咨询公司（SternStewart）在20世纪80年代创立的一个指标体系，意义是调整后的税后净营业利润减去资本成本，EV A大于零才能说明公司创造了价值。
该指标不仅考虑了债务资本，还包含了权益资本，将股东与管理的利益相统一，调动了管理者的积极性，有效缓解了代理问题带来的矛盾。
市场增加值MV A（MarketValueAdded）是一家上市公司的股票市场价值与这家公司的股票与债务调整后的帐面价值之间的差额。
如果MV A大于零，则说明企业创造的价值高于股东投入的资本总额，股价是最能直观反映企业价值创造的一个指标，MV A的运用对于考核上市公司的企业价值有着较强的实践意义（杨旒，2015）。
本文将EV A体系引入创业板上市公司的市场价值考核中，探索EV A的适用性及其是否能够更有效的反映企业市场价值，以期为EV A在我国中小企业的实践应用上寻求合理性。
基于EVA的企业价值评估的应用研究
EVA是经济附加值(Economic Value Added)的缩写，它是现代企业财务管理领域的一种重要的投资回报率评估方法。
EVA评价往往以归属于股东的经济附加值(EVA)为基础，通过分析企业的绩效表现和投资决策，确定企业的企业价值。
EVA与传统的财务监测技巧相比，最大的不同点是它重视资本机动性、风险和股息费用，并能反映出企业管理水平的差异。
因此，将EVA方法应用于企业价值评估，可以更加科学准确地评估企业的价值水平。
EVA方法的应用也有一定的局限性。
首先，EVA方法不能完全反映市场需求、产品质量、企业的品牌价值等非财务因素对企业的影响。
其次，对于企业的未来发展前景的预测，需
要较大的主观性和不确定性分析，其结果也受到预测偏差的影响。
因此，在EVA方法的应
用过程中，需要充分考虑到企业的特定情况和需求，进行个性化的分析和评估。
总的来说，基于EVA的企业价值评估依旧在实践中得到了广泛的应用。
对企业进行全面、系统的评价，可以帮助企业发现自身的优势和不足，制定有效的运营和发展策略，提
升企业整体竞争力。
因此，在企业管理决策中，企业价值评估仍然具有极其重要的意义，
同时EVA方法在这个过程中也发挥着不可替代的作用。
EVA及ROE与公司价值相关性比较研究
一、问题的提出及意义
中国市场经历了从计划经济向市场经济的飞跃性转变。
资本市场逐步完善，关注企业价值投资理念逐渐被选定为市场参与者评价企业的主流。
价值投资的核心理念是通过比较发现价值被低估的企业，该企业的实际价值大于证券市场对它的评估。
但是，股票市场上的信息不对称使人们选择一种较便捷的方法�D�D利用股价估计企业价值。
价值评估的方法主要有利润为中心、以股东价值为中心。
本论文旨在从这两种方法中各选一个代表性指标ROE和EVA，来探讨这两个指标对于上市公司价值的解释能力。
论文主要采用实证分析的研究方法，结合数据资料和统计学知识，运用分析软件对样本数据进行处理，构建回归模型，得到结论。
论文选取了竞争激烈的纺织服装行业为代表进行研究，通过两指标于股价的解释力的强弱来评估企业价值。
本文可能会为投资者理性评估拟投资企业价值提供有效的方法并为证券投资提供合理的投资建议，具有一定的理论价值和现实意义。
二、概念界定及理论分析
ROE（净资产收益率），即净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率。
作为一个典型的传统的会计指标，它能反映股东的收入水平的利益，衡量公司的效率和利用自有资金的效率。
EVA （经济增加值），是指税后净营运利润扣除股权资本成本和债务资本成本在内的所有机会成本后的所得。
它的本质是衡量经济利润而非传统指标衡量的会计利润。
本文基于主流研究结果进行合理推断，认为与ROE相比，EVA对于企业价值有更强的解释力。
该推断源于EVA比传统会计指标相比（包含ROE），有以下更加显著的优点：
（一）EVA考虑了全面意义上的资本成本
EVA考虑了债务资本成本和股权资本成本，即全面意义上的资本成本。
微观经济学和财务管理在企业研究中的假设为：为股东创造最大财富是企业的最高目标。
EVA是站在股东的角度计算利润，它更接近于经济利润的概念。
因此，通过EVA可以发现一些盈利的公司是否真的是以股东权益增值作为出发点。
同时，作为一个考虑资本成本的绩效评价指标，EVA能规范和敦促管理人员更有效的利用资本。
（二）EVA规范管理层筹资来源
传统利润指标中只考虑债务融资带来的财务费用，就“优序融资理论”而言，权益融资的成本要高于债务融资。
虽然在理论上筹资应该先借债后吸收权益性投资，但很多学者经过研究发现，中国的企业存在“优序筹资悖论”，即这些企业更偏向股权筹资。
EVA将股权融资的资本成本也纳入企业价值评价范围，有利于限制企业过多利用股权筹资而不考虑股权资本成本的做法。
三、实证分析
（一）研究方法和指标选取
本文选取沪深两市纺织服装行业的剔除ST后的85家公司，又剔除了计算过程中存在空缺值的31家上市公司，最后选定了54家作为样本。
利用已经披露的2008年至2012年的报表和相关资料计算EVA和ROE值以及企业价值。
在确定每个公司的EVA 时，应以利润表为基础进行有关项目的调整。
在确定WACC时，债权资本成本选择银行当年一年期贷款利率， 2008 年为6.3%，2009年为5.31%，2010年为5.69%，2011年为6.56%，2012年为6.16%。
1由于我国股票市场波动剧烈、配套制度建设还不完善，每个上市公司对β值的估计并不精确且不能及时反映风险状况，故在确定股权资本成本时，本文并未采用CAPM的方法而是根据经验值确定为8% 和 11. 5%。
我国纺织服装行业上市公司竞争激烈，收益普遍较低，股东投资纺织服装上市公司的最低报酬率不应低于8%。
据此测算不同股权资本成本下的CAPM。
利用公式算出每个公司每年的EVA值。
根据股本总数与股价估算企业价值。
（二）样本的选取
目前我国纺织服装行业上市公司共有85家，筛选原则依次进行：首先剔除ST类公司；其次，有31家上市公司信息披露不完全，导致在计算时出现空缺值，使得EVA无法计算，或是在2008年之后上市的公司，无法根据完整年份的股价估算企业价值。
这类企业无法获得完整的数据，对变量之间的可比性产生重要影响，故排除在样本之外，最终选定54家上市公司。
（三）实证分析
本文将ΔROE和ΔEVA作为自变量，Δ企业价值作为因变量，分析自变量对因变量的解释力。
提出原假设：EVA对企业价值变化的解释力强于ROE。
a.分析数据
由表1可以看出企业价值、EVA和ROE在2008年到2012年的增量变化趋势。
企业价值增量以2010年为界，前两年增量为正但幅度明显减少。
EVA的增量只有在2008年至2009年间为正，其余年份增量均为负。
ROE的增量2008年至2010年为正数，后两年增量为负。
b.相关性分析
通过相关性回归数据得到ΔEVA与Δ企业价值的相关系数为0.835，大于ΔROE与Δ企业价值的相关系数0.673，自变量的相关系数为0.796，表明两变量间有一定的相关性，包含的信息有重叠。
相关系数的取值说明EVA和ROE与企业价值均相关，但是EVA与企业价值的相关性更强。
c.回归分析
（1）一元回归模型
Δ企业价值=β0+β1（解释变量）+ε
由表2可以看出，两个解释变量的标准化回归系数都为正，分别为0.835和0.673，对企业价值变化皆有正向作用。
T检验的值分别为2.417和1.288，F检验的值分别为4.61和1.66。
根据R2可知自变量ΔEVA所在的回归方程拟合优度较高，企业价值的变化可以被每股EVA变化解释的部分为69.7%，调整后的判定系数为54.6%。
自变量ΔROE所在的回归方程拟合优度较低，企业价值变化可以被ROE变化解释的部分只有45.4%，调整后的判定系数为18%。
这一结果表明，EVA指标对企业价值有更强的解释力。
（2）多元回归模型
Δ企业价值=β0+β1ΔEVA +β2ΔROE+ε
由表3可知，原始方程调整后的R2为0.962，大于最终方程调整后的R2值0.936。
从建立方程的角度按照向后筛选构建模型的方法，未剔除变量的方程更能准确反映两个自变量对企业价值的贡献。
随着解释变量的减少，方程的拟合优度下降了，被剔除出方程的变量是ΔROE。
若显著性水平为0.05，可以看到ΔROE存在方程中时，对企业价值的变化也有显著贡献。
在既定的显著性水平0.05下，在第二个方程中，回归方程显著性检验的概率P-值为0.021，小于0.05，因此企业价值与EVA间的线性关系显著，建立的模型恰当。
由表4可知，ΔEVA的标准系数为0.868，ΔROE的标准系数为0.205。
经过向后筛选剔除变量，我们保留最后一个方程，即只含ΔEVA变量的方程。
最终的方程意味着EVA增加一单位，会使企业价值平均增加32.298个单位。
（四）实证结果
经过实证分析可知，在资本成本率为8%的情况下，ΔEVA和Δ企业价值的相系数为0.835，ΔROE与Δ企业价值相关系数为0.673，ΔEVA和ΔROE的相关系数为0.796。
在所构建的回归方程中，企业价值的变化能被EVA解释的部分占比
54.6%，能被ROE解释的部分占到18%。
在评价企业价值方面，EVA的解释力要优于ROE。
虽然传统指标ROE也会影响企业价值，但与EVA相比，其影响程度较弱。
故分析结果符合根据经验设定的原假设，即EVA对企业价值变化的解释力优于ROE。
四、结论
本文经过对84家纺织服装上市公司的相关数据分析后，比较了EVA和ROE与上市公司企业价值的相关性后，发现EVA和ROE都与企业价值存在一定的相关性，且EVA和ROE两者相关性并不是非常高。
通过线性回归检验可进一步发现，EVA对企业价值的解释力优于ROE。
由此得到如下结论：EVA和ROE对企业价值都具有解释力，即EVA并不能完全替代传统业绩指标，但在EVA具有更高解释力的实证结果支持下，本文认为采用EVA评价企业价值更有科学性。
