豆粕期权套期保值案例分析

保值后果
难
既能保值同时保留盈利空间
相对简单
仅仅保值
5
1.3看涨期权权利与义务-call
买方 向卖方买入看涨期权 卖方 将看涨期权卖给买方 收入权利金 （期权费，市场期权价格）
向卖方付出权利金
（期权费，市场期权价格）
主动
具有向卖方以协议价格买 入看涨期权标的资产的权 利
被动
若买方行权，则将按照协 议价格将看涨期权的标的 资产卖给买方
多头折线在上面，空头折线在下面;
看涨在右边拐弯，看跌在左边拐弯。
8
1.5期权套期保值策略
现货/期货头寸
多头 空头
目的
在未来买入现货或者做多期货， 防止价格上行风险 在未来卖出现货或者做空期货， 防止价格下跌风险 在未来买入现货或者做多期货， 且预计未来价格下跌或者不会大涨， 降低购买现货价格或者降低期货开仓 成本 在未来卖出现货或者做空期货， 预计未来价格上涨或不会大跌， 提高销售价格或降低期货开仓价格
日期 2017-4-5
现货（日照） 2850
M1709-C-2750 107.5
M1709-P-2750 74.5
12
分析 由于该饲料企业需要采购豆粕，是现货的买家，可以采取买入看涨期权锁定豆 粕价格上涨的风险，也可以卖出看跌期权降低企业的采购成本。
预计未来价格大幅上涨 买入看涨期权 预计未来价格下跌或不会大涨 卖出看跌期权
10
采购
生产
销售
目录
1
2 3 期货与期权套期保值
期权套期保值案例 期权套期保值风险管理
11
2.1豆粕期权套期保值-案例
具体案例：
2017年4月5日，饲料企业计划采购1000吨豆粕作为原材料。 豆粕现货价格（日照）2850元/吨，当时期货M1709合约价格为2755，
选取执行价格2750的期权合约，M1709-C-2750价格为107.5，M1709-P-2750价格为74.5。
预防后市豆粕大幅下跌的风险 买入看跌期权
预计未来价格上涨或不会大跌 卖出看涨期权
20
2.2.1 买入看跌期权
4月5日，买入M1709-P-2750期权合约进行套期保值 损益表如下：
日期
2017-4-5 2017-4-21 2017-5-26
现货（日照） M1709-P-2750
2850 2920 2650 74.5 35 70.5
饲料加工企业2017年4月5日计划在4月21日买入1000吨豆粕作为原材料。 担心未来价格上涨 ， 饲料加工企业2017年4月5日卖出看跌期权M1709-P-2750进行套期保值， 4月21日，价格大涨。 套期保值总体损益=-30.5*1000=-30500
日期 2017-4-5 2017-4-21 损益 套期保值综合损益
5月26日，价格下跌。 套期保值总体损益=148*1000=148000
日期 2017-4-5 2017-5-26 损益 套期保值综合损益
现货（日照） 2850 2650 200
M1709-C-2750 107.5 55.5 -52 148
15
2.1.3情景三：卖出看跌期权-价格上涨
具体案例：
商品期权套期保值
标的是期货或现货头寸，建立相应的期权头寸，用期权的盈利弥补现（期） 货可能出现的损失，规避期货或现货的价格风险。
4
1.2期权、期货套期保值比较
期权、期货套期保值比较 期权 资金占用 杠杆 表征 收益特征 少 高 非线性 不对称性 期货 相对较高 相对较低 线性 对称性
复杂程度
对于期权的买方，价格风险是确定性，是购买期权的权利金。
对于期权的卖方，由于期权的高杠杆、价格波动的非线性，若存在裸露头寸
将面临极大的价格风险。
例子：中航油裸卖空原油看涨期权，最终导致中国航油（新加坡）有限公司
破产清算。
26
3.3 流动性风险
流动性风险指市场容量不足导致无法按市场价格成交的风险。
132 70 -24.5 45.5
2017-5-26
2650
55.5
-200
52
-148
22
2.2.3油脂压榨企业套期保值小结
油脂压榨企业通过期权进行套期保值，在规避价格下跌风险方面，策略效果差异较 大。 卖出看涨期权能有效的起到套期保值作用，买入看跌期权套期保值效果不佳。 当价格上涨时，买入看跌期权保留收益的空间也低于卖出看涨期权。 总之：卖出看涨期权具有较好的套期保值效果。 油脂压榨企业 买入看跌期权 买入看跌期权 卖出看涨期权 卖出看涨期权 价格上涨 价格下跌 价格上涨 价格下跌 套期保值损益 30.5 -204 45.5 -148 未套保值损益 70 -200 70 -200
对于期权的买方，由于没有补充保证金的要求，不会面临强制砍仓的风险。
对于期权卖方，面临追加保证金、保证金不足被强平的风险，要求在套期保 值时必须进行谨慎的资金安排。
28
谢 谢！
29
13
2.1.1情景一：买入看涨期权-价格上涨
具体案例：
饲料加工企业2017年4月5日计划在4月21日买入1000吨豆粕作为原材料。 担心未来价格上涨 ，
在4月5日买入看涨期权M1709-C-2750进行套期保值，
4月21日，价格大涨。 套期保值总体损益=-45.5*1000=-45500
日期 2017-4-5 2017-4-21
豆粕期权套期保值案例分析
目录
1
2 3 期货与期权套期保值 期权套期保值案例 期权套期保值风险管理
2
目录
1
2 3 期货与期权套期保值 期权套期保值案例 期权套期保值风险管理
3
1.1 期货与期权套期保值
套期保值定义
利用金融工具与现货价格的相关关系，创建金融工具与现货盈亏相互抵消的 组合头寸，从而避现货价格波动风险。 原则：期货与现货方向相反、种类相同或相关、数量相等或者相近、月份相 同或相近、同步平仓。
买入看涨期权
卖出看跌期权 卖出看跌期权
价格下跌
价格上涨 价格下跌
148
-30.5 204
200
-70 200 18
2.2豆粕期权套期保值-案例
具体案例：
2017年4月5日，某油脂压榨企业计划生产1000吨豆粕。 豆粕现货价格（日照）2850元/吨，当时期货M1709合约价格为2755， 选取执行价格2750的期权合约。
期权头寸
买入看涨期权 买入看跌期权
多头
卖出看跌期权
空头
卖出看涨期权
9
1.6实体企业套期保值策略
采购环节： 担心原材料上涨风险、降低采购成本 套期保值措施：买入看涨期权 卖出看跌期权 生产环节将原材料加工成产品，两者 的标的并非都一致 销售环节： 担心价格下跌风险、降低库存成本 套期保值措施：买入看跌期权 卖出看涨期权
日期 2017-4-5 2017-4-21 2017-5-26
现货（日照） 2850 2920 2650
M1719-C-2750 107.5 132 55.5
M1709-P-2750 74.5 35 70.5
19
分析： 由于该油脂压榨企业售出豆粕，是现货的卖家，可以采取买入看跌期权防止 豆粕价格大幅下跌，也可以卖出看涨期权提高出售价格。
日期 2017-4-5 2017-5-26 损益
现货（日照） 2850 2650 200
M1709-P-2750 74.5 70.5 4
套期保值综合损益
204
17
2.1.5饲料企业套期保值小结
饲料企业通过期权进行套期保值，可以减少价格上涨的风险。 策略效果方面有所差异，在规避价格上涨风险过程中，卖出看跌期权的效果比买入看涨期权 的效果相对较好。 在价格上涨过程中，买入看涨期权和卖出看跌期权能弥补部分价格上涨的损失。 在价格下跌过程中，卖出看跌期权比买入看涨期权还增加了一定的收益。 总之：饲料企业在规避风险方面，卖出看跌期权取得相对较好的套期保值效果。 饲料企业 买入看涨期权 价格上涨 套期保值损益 -45.5 未套保值损益 -70
6
1.3看跌期权权利与义务-put
买方 向卖方买入看跌期权 向卖方付出权利金（期权费， 市场期权价格） 卖方 将看跌期权卖给买方 收入权利金（期权Hale Waihona Puke Baidu，市场期 权价格）
主动
被动
具有向卖方以协议价格卖出看
跌期权标的资产的权利
若买方行权，则将按照协议价
格将看跌期权的标的资产买进
7
1.4期权基本损益-非线性特征
23
目录
1
2 3 期权与期货套期保值 期权套期保值案例 期权套期保值风险管理
24
3.1 期权套期保值风险管理
期权套保风险点： 法律法规风险、信用风险、操作风险、价格风险、流动性风险、现金流风险 等。
期权套保风险管理要点： • • • 价格风险 流动性风险 现金流风险
25
3.2 价格风险
由于期权具有合约多、交易分散、原理复杂等特点，期权市场特别是商品期 权市场的流动性和市场规模都低于期货市场，并且成交量上平值附近合约大 于实值与虚值。
对于期权套期保值者而言，流动性不足容易遇到无法成交或成交价差太大，
进而导致套保亏损的局面。
27
3.4 现金流风险
现金流风险指无法及时筹措资金满足建立和维持保值头寸的风险。
现货损益
期权损益 综合损益
70 -200
-39.5 -4
30.5 -204
21
2.2.2 卖出看涨期权
4月5日，卖出M1709-C-2750期权合约进行套期保值 损益表如下：
日期
现货（日照）
M1709-C-2750
现货损益 期权损益 综合损益
2017-4-5
2017-4-21
2850
2920
107.5
现货（日照） 2850 2920
M1709-C-2750 107.5 132
损益
套期保值综合损益
-70
-45.5
24.5
14
2.1.2情景二：买入看涨期权-价格下跌
具体案例：
饲料加工企业2017年4月5日计划在5月26日买入1000吨豆粕作为原材料。 担心未来价格上涨 ，
在4月5日买入看涨期权M1709-C-2750进行套期保值，
现货（日照） 2850 2920 -70
M1709-P-2750 74.5 35 39.5 -30.5
16
2.1.4情景四：卖出看跌期权-价格下跌
具体案例：
饲料加工企业2017年4月5日计划在5月26日买入1000吨豆粕作为原材料。 担心未来价格上涨 ， 饲料加工企业2017年4月5日卖出看跌期权M1709-P-2750进行套期保值， 5月26日，价格大跌。 套期保值总体损益=204*1000=204000