国际化趋势下的商法制度——以信托制度为中心
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了挑 战 。
一
如 退 休 基 金 来 说 ， 资 者 所 追 求 的长 期 回报 必 然 要 求 基 金管 投 理 公 司 在运 作策 略上 注重 中长 期 持 股 。集 合 投 资 的 特 使 基 金
管 理 人 实 际 上 行 使 着 被 投 资 公 司股 东 的权 利 ， 管 由于 一 系 尽
２表 决 权 信 托 在公 司 治 理 中 的作 用 ． 表 决 权 信 托 是指 公 司 两个 以 上 股 东 ， 一 定期 间 内 以不 在 能 撤 回 的方 法将 其所 持 有 的 股 份 及 其 法 律 上 的 权 力 （ 括 表 包 决 权 ） 移 给 受 托 人 ， 受 托 人 持 有 并 集 中行 使 股 份 上 的 表 转 由 决 权 。股 东 则 取得 载有 信 托 条 款 、 间 的信 托 证 书 ， 期 以证 明 股 东 对 该 股 份 享 有 受 益 权 、 息 、 利 、 求 权 和 信 托 终 止 时 股 股 红 请 票 返 还 请 求 权 。它 的实 质 是 股 东 将 其公 司 的控 制 权 集 中 于 一
信 托 对 公 司 法 、 券 法及 破 产 法 均 产 生 了一 定 的 冲 击 。 证
关 键词 ： 事 信托 ； 决 权 信托 ； 工持 股 信 托 ； 商 表 职 资产 证 券 化 ；
中 图分 类 号 ： Ｆ １ 文 源自 标 志 码 ： 文 章编 号 ： ６ ３ ２ １ （ ０ ７ ０ － １ ４ ０ Ｄ ４４ Ａ １７ — ９ Ｘ ２ ０ ）９ ０ ２ — ３
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２０ ０ ７年第 ９期
经济研究导刊
ＥＣＯＮＯ ＭＩ Ｃ ＲＥＳ ＥＡＲＣＨ ＧＵＩ ＤＥ
Ｎｏ９． ２ ７ ． Ｏｏ Ｓ ｉａ Ｎｏ．６ ｅｆ ｌ １
总第 １ ６期
国 际 化 趋 势 下 的 商 法 制 度
以信托 制度 为 中心
任 战 江
列 出 于 流 动 性 和 市 场 审 慎 投 资 的考 虑 ， 构 投 资 者 通 常 要 进 机 行 广 泛 的分 散投 资 。往 往 一 个 投 资者 所 拥 有 的投 资 组合 中 的
公 司 是 如 此 之 多 ， 至 于远 远超 过 了 其对 这 些 公 司 进 行 有 效 以
、
信托 制度 在公 司治 理和公 司融资 中 的作用
本 ； 一 方 面 ， 动 的 、 开 的二 级 市 场 为 投 资 者 提 供 了摆 脱 另 流 公 不 利 处 境 的途 径 — — 即 “ 脚 投 票 ” 用 。在 这 种情 况 下 ， 构 投 机
（ 山东 大 学 法 学 院 ， 济南 ２ ０ ０ ） ５ １ １
摘 要 ： 事 信托 是 目前 我 国经 济 金 融 领 域 极 为 活跃 的制 度 设 计 ， 民事 信 托 相 比 ， 具 有 受 托 人 权 力扩 大及 商 与 其
信 托 财 产 独 立性 变化 两个 特 点 。 日益 国 际化 的 大 趋 势 之 下 ， 在 商事 信 托 既 给我 国经 济 带 来 了发 展 的机 遇 又 对现 行 法 制 提 出 了挑 战 。就 机 遇 性 而言 ， 事信 托 也 为公 司治 理 、 通 资 金 及 繁 荣 经 济 提 供 了新 的 思路 ； 商 融 就挑 战 性 而 言 ， 商事
信 托 制 度 起 源 于 家庭 财 富 的 组织 ， 现代 信 托 已 经 广 泛 但 而 深 刻 地 进 人 商 业 世 界 ， 托 凭 借 其 灵 活 性 、 应 性 和 多 变 信 适 性 ， 绎 着 日益 重 要 的角 色 。 日益 国际 化 的 大 趋 势 之 下 ， 演 在 商 事信 托 即给 我 国 经 济 发 展 带 来 机 遇 又 对 我 国 现 行 法 制 提 出
监 督 的 能力 ， 公 司 股 权 向 机 构 投 资 者 的 重 新 集 中 ， 然 会 但 必
成 为新 一轮 公 司治 理 理 论 与 实 践 中 的热 点 。
商 事 信 托 具 有 组 织 法 律 关 系 、 合 投 资 等 功 能 ， 些 特 集 这
点使 得 其 在 公 司 治 理 、融 资 等 方 面 为 经 济 发 展 提 供 了新 的 思路 。
制 公 司 业 务 的一 种 设 计 。表 决 权 信 托 并 非 如 字 面 意 思 那 样 ， 仅 仅 是 以表 决 权 为标 的设 立 信 托 ， 是 以 转 移 股 份 为手 段 所 而 设 立 的 信 托 ， 目的 在 于 统 一 行 使 表 决 权 。表 决 权 信 托 具 有 其 极 为 广 泛 的 功 能 ， 方 面 可 以用 来 稳 定 公 司 管 理 、 助 公 司 一 协 重整 ， 防止 对 手 公 司 控制 本公 司 ； 一 方 面 ， 以加 强 对 小 股 另 可 东 的 保 护 。 与 此 同 时 ， 决权 信 托 也 大 大 降 低 了公 司 治 理 的 表
成 本 ， 一 点 对 于公 司 的 发展 也 不 无裨 益 。 我 国 公 司 法 规 定 这
与方 面都 会 保 持 理 性 的 冷 漠 。一 方 面 ， 对 较 少 的持 股 数 量 ， 相
采 取 积 极 主 义 所 带 来 的 收 益 不 足 以 弥 补 其 因 此 所 付 出 的 成
个或数 个受托人 ， 受 托人通过 选举董事或 其他方法 ， 使 以控
（ ） 托制 度 在 公 司 治 理 中的 作 用 一 信 信 托 在公 司 治 理 中的 作 用 是 非 常 广 泛 的 ， 得 益 于信 托 这 的灵 活性 。具 体 表 现 在 机 构 投 资 者 及 表 决权 信托 两 个 方 面 ： １ 资 基 金 作 为 机 构 投 资 者 的 作用 ． 投 股东 对公 司 治 理 的 参 与 本 身 具 有 公 共 品性 质 ， 常 会 出 经 现 由于 股 权 结 构 分 散 化 所 带 来 的 、不 可 避 免 的 集 体 行 动 问 题 ， 何 一 位 只是 持 有 少 量 股 份 的股 东 在公 司 治 理 活 动 的参 任
一
如 退 休 基 金 来 说 ， 资 者 所 追 求 的长 期 回报 必 然 要 求 基 金管 投 理 公 司 在运 作策 略上 注重 中长 期 持 股 。集 合 投 资 的 特 使 基 金
管 理 人 实 际 上 行 使 着 被 投 资 公 司股 东 的权 利 ， 管 由于 一 系 尽
２表 决 权 信 托 在公 司 治 理 中 的作 用 ． 表 决 权 信 托 是指 公 司 两个 以 上 股 东 ， 一 定期 间 内 以不 在 能 撤 回 的方 法将 其所 持 有 的 股 份 及 其 法 律 上 的 权 力 （ 括 表 包 决 权 ） 移 给 受 托 人 ， 受 托 人 持 有 并 集 中行 使 股 份 上 的 表 转 由 决 权 。股 东 则 取得 载有 信 托 条 款 、 间 的信 托 证 书 ， 期 以证 明 股 东 对 该 股 份 享 有 受 益 权 、 息 、 利 、 求 权 和 信 托 终 止 时 股 股 红 请 票 返 还 请 求 权 。它 的实 质 是 股 东 将 其公 司 的控 制 权 集 中 于 一
信 托 对 公 司 法 、 券 法及 破 产 法 均 产 生 了一 定 的 冲 击 。 证
关 键词 ： 事 信托 ； 决 权 信托 ； 工持 股 信 托 ； 商 表 职 资产 证 券 化 ；
中 图分 类 号 ： Ｆ １ 文 源自 标 志 码 ： 文 章编 号 ： ６ ３ ２ １ （ ０ ７ ０ － １ ４ ０ Ｄ ４４ Ａ １７ — ９ Ｘ ２ ０ ）９ ０ ２ — ３
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Ｎｏ９． ２ ７ ． Ｏｏ Ｓ ｉａ Ｎｏ．６ ｅｆ ｌ １
总第 １ ６期
国 际 化 趋 势 下 的 商 法 制 度
以信托 制度 为 中心
任 战 江
列 出 于 流 动 性 和 市 场 审 慎 投 资 的考 虑 ， 构 投 资 者 通 常 要 进 机 行 广 泛 的分 散投 资 。往 往 一 个 投 资者 所 拥 有 的投 资 组合 中 的
公 司 是 如 此 之 多 ， 至 于远 远超 过 了 其对 这 些 公 司 进 行 有 效 以
、
信托 制度 在公 司治 理和公 司融资 中 的作用
本 ； 一 方 面 ， 动 的 、 开 的二 级 市 场 为 投 资 者 提 供 了摆 脱 另 流 公 不 利 处 境 的途 径 — — 即 “ 脚 投 票 ” 用 。在 这 种情 况 下 ， 构 投 机
（ 山东 大 学 法 学 院 ， 济南 ２ ０ ０ ） ５ １ １
摘 要 ： 事 信托 是 目前 我 国经 济 金 融 领 域 极 为 活跃 的制 度 设 计 ， 民事 信 托 相 比 ， 具 有 受 托 人 权 力扩 大及 商 与 其
信 托 财 产 独 立性 变化 两个 特 点 。 日益 国 际化 的 大 趋 势 之 下 ， 在 商事 信 托 既 给我 国经 济 带 来 了发 展 的机 遇 又 对现 行 法 制 提 出 了挑 战 。就 机 遇 性 而言 ， 事信 托 也 为公 司治 理 、 通 资 金 及 繁 荣 经 济 提 供 了新 的 思路 ； 商 融 就挑 战 性 而 言 ， 商事
信 托 制 度 起 源 于 家庭 财 富 的 组织 ， 现代 信 托 已 经 广 泛 但 而 深 刻 地 进 人 商 业 世 界 ， 托 凭 借 其 灵 活 性 、 应 性 和 多 变 信 适 性 ， 绎 着 日益 重 要 的角 色 。 日益 国际 化 的 大 趋 势 之 下 ， 演 在 商 事信 托 即给 我 国 经 济 发 展 带 来 机 遇 又 对 我 国 现 行 法 制 提 出
监 督 的 能力 ， 公 司 股 权 向 机 构 投 资 者 的 重 新 集 中 ， 然 会 但 必
成 为新 一轮 公 司治 理 理 论 与 实 践 中 的热 点 。
商 事 信 托 具 有 组 织 法 律 关 系 、 合 投 资 等 功 能 ， 些 特 集 这
点使 得 其 在 公 司 治 理 、融 资 等 方 面 为 经 济 发 展 提 供 了新 的 思路 。
制 公 司 业 务 的一 种 设 计 。表 决 权 信 托 并 非 如 字 面 意 思 那 样 ， 仅 仅 是 以表 决 权 为标 的设 立 信 托 ， 是 以 转 移 股 份 为手 段 所 而 设 立 的 信 托 ， 目的 在 于 统 一 行 使 表 决 权 。表 决 权 信 托 具 有 其 极 为 广 泛 的 功 能 ， 方 面 可 以用 来 稳 定 公 司 管 理 、 助 公 司 一 协 重整 ， 防止 对 手 公 司 控制 本公 司 ； 一 方 面 ， 以加 强 对 小 股 另 可 东 的 保 护 。 与 此 同 时 ， 决权 信 托 也 大 大 降 低 了公 司 治 理 的 表
成 本 ， 一 点 对 于公 司 的 发展 也 不 无裨 益 。 我 国 公 司 法 规 定 这
与方 面都 会 保 持 理 性 的 冷 漠 。一 方 面 ， 对 较 少 的持 股 数 量 ， 相
采 取 积 极 主 义 所 带 来 的 收 益 不 足 以 弥 补 其 因 此 所 付 出 的 成
个或数 个受托人 ， 受 托人通过 选举董事或 其他方法 ， 使 以控
（ ） 托制 度 在 公 司 治 理 中的 作 用 一 信 信 托 在公 司 治 理 中的 作 用 是 非 常 广 泛 的 ， 得 益 于信 托 这 的灵 活性 。具 体 表 现 在 机 构 投 资 者 及 表 决权 信托 两 个 方 面 ： １ 资 基 金 作 为 机 构 投 资 者 的 作用 ． 投 股东 对公 司 治 理 的 参 与 本 身 具 有 公 共 品性 质 ， 常 会 出 经 现 由于 股 权 结 构 分 散 化 所 带 来 的 、不 可 避 免 的 集 体 行 动 问 题 ， 何 一 位 只是 持 有 少 量 股 份 的股 东 在公 司 治 理 活 动 的参 任
