证券投资学11证券内在价值分析

11.2 证券投资分析的主要方法
11.2.1 股票投资分析
（三）股价平均数与股价指数
1. 股价平均数
股价平均数是将多数股票价格加以平均所得到的数值，一般有算术平均数、加权平均 数和修正平均数几种形式。 加权平均数：在算术平均数基础上，将各采样股票的发行量或成交量当作权数计算出 来的平均数。 修正平均数：考虑到配股除权等因素对股价或除数进行修正后得到的价格平均数：道 —琼斯股价平均数、日经道股价平均数等。

11.2 证券投资分析的主要方法
11.2.1 股票投资分析
（二）技术分析法
1. 技术分析的含义
技术分析是对证券市场的市场行为所作的分析。其特点是通过对市场过去和现在 的行为，应用数学和逻辑上的方法，归纳总结出典型的行为，从而预测证券市场 的未来的变化趋势。市场行为包括价格的高低、价格的变化、发生这些变化所伴 随的成交量，以及完成这些变化所经过的时间。
11.2 证券投资分析的主要方法
11.2.1 股票投资分析
3. 公司分析
公司分析是基本分析的重点，主要包括公司基本面分析 和财务分析。
（1）公司基本面分析 公司行业地位 公司产品/服务分析 分析 （2）公司财务分析 公司财务分析是通过对公司内部财务状况和经营状况的评价，得出公司 业绩是否良好的结论。其方法是利用各种财务报表及其他有关资料，运 用一定公式和计算方法，对报表账面数字的变动趋势及其相互关系等进 行分析研究。 公司财务分析的基本依据是企业的资产负债表、利润表和现金流量表。 横向分析 纵向分析 财务比率分析 公司经营能力 分析 公司成长性分析


行为金融学的主要理论模型有：噪声交易模型，投资者心态模型，泡 沫模型，行为资产定价模型，行为组合理论。

Chapter 11 Questions
• How do we apply the DDM to the valuation of a firm that is expected to experience temporary supernormal growth? • How do we apply the present value of operating cash flow technique? • How do we apply the present value of free cash flow to equity technique? • How do we apply the relative valuation approach? • What are the major relative valuation ratios?
A Three-Step Process
• There is academic support for this top-down approach
– Most changes in individual earnings related to changes in aggregate earnings and changes in a firm’s industry – There is a relationship between stock and bond prices and macroeconomic variables – Rates of return for individual stocks can be explained by the aggregate stock market and the firm’s industry
What determines the value of an asset?

证券投资学 11 技术分析 2、权力会使人渐渐失去温厚善良的美 德。— —伯克
3、最大限度地行使权力总是令人反感 ；权力 不易确 定之处 始终存 在着危 险。— —塞·约翰逊 4、权力会奴化一切。——塔西佗
5、虽然权力是一头固执的熊，可是金 子可以 拉着它 的鼻子 走。— —莎士 比
31、只有永远躺在泥坑里的人，才不会再掉进坑里。——黑格尔 32、希望的灯一旦熄灭，生活刹那间变成了一片黑暗。——普列姆昌德 33、希望是人生的乳母。——科策布 34、形成天才的决定因素应该是勤奋。——郭沫若 35、学到很多东西的诀窍，就是一下子不要学很多。——洛克

而减少（案例）； n 在定理2的基础上，随着债券到期日的临近，债券价格的波动幅度减小，
并且是以递增的速度减小；反之，到期时间越长，债券价格波动幅度 增大，并且是以递减的速度增大（案例）； n 对于既定的债券，由收益率下降导致的债券价格上升的幅度大于同等 幅度的收益率上升导致债券价格下降的幅度（案例）。 n 对于给定的收益率变动幅度，债券的息票率与债券价格的波动幅度之 间成反比关系。
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第四章证券内在价值评估
收益率曲线(Yield Curve)
n 收益率曲线是指零息债券的收益率与其到 期日之关系。
n 横轴为各到期期限(Time to Maturity)，纵轴 为相对应之到期收益率(Yield to Maturity)， 用以描述两者之关系。
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第四章证券内在价值评估
现行收益率（current yield ）:指债券每年的利息收入除 以当时的市场价格。
持有期收益率：指债券在一定时期内的收益（包括资 本损益）与债券初始价格的比率。
பைடு நூலகம்
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第四章证券内在价值评估
债券定价原理
——马凯尔债券价格定理
n 债券的价格与其到期收益率成反向变化关系（教材1、2）； n 当债券的收益率保持不变，则价格折扣（升水）会随着到期日的临近
款项的复利终值之和。
普通年金现值：是指一定时期内每期期末收付款项 的复利现值之和。
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第四章证券内在价值评估
普通年金终值计算示意图
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第四章证券内在价值评估
普通年金现值计算示意图
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第四章证券内在价值评估
收入资本化原理
n 任何资产的内在价值（intrinsic value）都等于投 资者对持有该资产预期的未来现金流量的现值之 和。