苗建春伪博士《固定收益证券》第一章

（四）根据利息支付方式
1.附息债券（coupon bond or straightcoupon bond)
债券票面附有息票的债券。
2.零息债券（zero-coupon bond)
以贴现方式发行的债券，也叫做贴现债券。
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三、政府债券
（一）政府债券的期限及种类 从若干天到30年不等。
期限小于1年的被称为国库券（treasury bills,T-bills) 1-10年，中期债券（Treasury notes,T-notes) 10年以上，长期债券（Treasury bonds,T-bonds)
5.特殊媒介
6.外国公共机构 目标： 1.以一个公平的市场价格 出售证券 2.使其证券有一个有序、 畅通的二级市场
目标：
1.以公平价格购买风险收益不同的 证券 2.以较低的成本获得多样性 3.提供风险管理服务，如衍生产品 4.以较低的成本 改变初始决策 5.以较低的价格获得关于信用评级 等的信息了适应市场能 改变最 务管理服务 初的发行决策 4.提供适当的交易活动 4.设计发行满足它们需要 的债务证券
地方政府发行的债务证券。
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（二）依据债券的担保模式分类
Secured bond Mortgage bond A bond for which the firm has pledged title to specific assets. A type of secured bond giving lenders a first-mortgage lien on certain assets, such as land, a building, or machinery. If the firm defaults, the lien allows the lender to foreclose and sell the assets. A type of secured bond involving assets placed in a trust. The trustee gives the assets to the bondholder in the event of default. A type of secured bond with indentures that give lenders the right to specific pieces of equipment in the event of default. A type of unsecured bond. In the event of default, debenture holders are unsecured creditors, meaning that they have a claim on all of the firm’s assets not already pledged.

债券定价 – 例1
• C = 1000 * 10% = 100 • M = 1000 • n = 20 • r = 11%
P =
20
n
∑
t =1
C M + t (1 + r ) (1 + r ) n
20
100 1000 = ∑ + t (1 + 11 %) t = 1 ( 1 + 11 % ） = 796.3 + 124.0 = 920 . 3
一年付息一次以上的零息债券 - 例4
• 假设一项投资投资额为100万元，为期8年，年 利率12.5%，利息半年支付一次, 问投资期满总 收益是多少?
已知: PV N y n r 求FV FV 1000000 8 12.50% 16 6.25% ??? 2637928
FV=PV×(1+r)n
债券定价 – 例5
• 某免税基金投资经理计划投资500,000元购 买一种期限为4年，年利率是5.7%的债券
– 第4年末,该经理计划将所获收益再投资3年， 并预期在3年期内所获的年利率要达到7.2%
• 那么,这笔投资的最后总收益是多少？
• 上问题中若投资组合经理有机会投资 500,000元购买一种为期7年，年利率为 6.1%且每半年支付一次利息的债券，问这 笔投资更有吸引力吗？
债券定价复杂情形之二 – 现金流不确定 – 例如：浮动利率证券与逆浮动利率证券 • 浮动利率债券的票面利率是浮动的
– 根据参照利率（reference rate)定期调整票面利率的证 券
• 票面利率 = k*参照利率 + 利差 • 参照利率通常是金融市场基准利率或商品市场价格指数
– LIBOR 伦敦银行间同业拆借利率 – 短期国债利率

3.债务人利用债权人资金的条件是承诺 在一定时期内还本付息
4. 债权债务关系的法律凭证
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1.2 债券的要素
1. 债券面值 2. 债券价格: 发行价格、转让价格 3.偿还期限 4. 票面利率 5. 内含选择权 6. 偿债基金条款 7. 抵押、担保条款
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2、债券价格
由面值、票面利率、偿还期限、贴现率等多种 因素决定。
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再投资风险：利率变化使利息的再投资 收益发生变化。
债券的持有期限越长，利息再投资的风险就 越大；
在其他条件都一样的情况下，债券的票面利 率越高，债券利息的再投资风险也越大。
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利率风险
两个部分
价格风险 再投资风险
如果市场利率增加, 那么
债券价格 利息再投资收入 +
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利率的顶(Caps)、底(Floors)、箍(Collar)
例：某一债券的固定利率8%，面值600万元， 期限5年。将债券本金分割为200万元浮动利率 债券和400万元逆浮动利率债券。浮动利率的 确定公式为: Rf=LIBOR+1%
问：如何确定逆浮动利率债券的利率？如何确 定二者的顶/底/箍？
可展期债券：可展期的选择权。
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4、票面利率 附息债券(Coupon bonds)：支付频率不
同会引起最终实际利率水平的差别。
票面利率8％，1年支付1次，年利率8％； 半年支付1次，(1+8%/2)2-1=8.16%; 每月支付1次， (1+8%/12)12-1=8.3%;
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——证券投资学（概述三个金融工具、阐述现 代资本市场理论的课程）

债券的含义与要素
票面价值，简称面值，是指债券发行时所设定的债券票面金 额，同时也是债券发行者在到期日承诺支付给债券持有者的 金额。
债券价格包括发行价格和买卖价格（又称转让价格）。债券 第一次在公开市场发行时的出售价格就是债券发行价格。
息票利率是指债券每年支付的利息与债券面值的比例，是债 券发行者每年支付的利率，通常用年利率表示。
公司债券
公司债券是公司依照法定程序发行，约定在一定期限内还本 付息的有价债券，又称为企业债券。
公司债券是公司为筹措资金而发行的一种债务契约，代表着 投资者和债券发行公司的一种债务关系。同股票持有者不同 ，债券持有人虽是企业债权人，但并非持有者，仅有权力按 期收回本息，却无权参与并干涉公司经营。公司债券主要以 企业本身的经营利润作为还本付息的保证，一旦债券发行公 司经营不善，很可能无力还本付息，投资者即面临困境。因 其风险较大，其收益率通常也明显高于政府债券和金融债券 ，但需要交纳相应的个人所得税。
其他风险
通货膨胀风险又称购买力风险。通货膨胀风险是指由于存在 通货膨胀，使得债券名义收益不足以抵消通货膨胀对实际购 买力造成的损失。
流动性是金融资产的一个重要特征。流动性是指一种金融资 产迅速转换为交易媒介(货币)而不致遭受损失的能力。债券 流动性风险是指一种债券能否迅速地按照当前的市场价格销 售出去的不确定性。
挂牌代码 挂牌名称 国债全称
实际发行量 发行价格 发行方式 期限 到期日 票面利率 国债付息方式 计息日期 上市日期
010107 21国债（7） 2001 年 记 账 式 （ 七 期 ） 国债 239.6 100 记账式 20 2021-07-31 4.26 按半年计息 2001-07-31 2001-08-20