新浪管理层收购案例分析14会计（2）班05 林弘摘要本文以新浪作为研究案例，分析了网络传媒公司管理层收购的过程及其影响。
通过大量的文献阅读参考，分析得出：新浪MBO以后市场短期反应是积极正面的但长期反应却无明显变化；管理层收购后企业减少了股权激励报酬机制的使用，代理成本降低，公司价值增加；管理层收购较好地改善了新浪的公司治理，解决了新浪股权过于分散的问题，相对稳定的管理层有利于新浪长期的战略规划以及管理层的决策行为。
关键词：新浪；管理层收购；融资路径；定价目录一、引言 (3)二、背景介绍 (3)三、具体操作 (4)(一)经济理由 (4)(二)融资途径与交易流程 (5)(三)收购定价 (6)四、成功的结果 (6)(一)创造市场价值 (6)(二)降低代理成本 (6)(三)财务稳定 (6)1.偿债能力方面 (6)2.经营性方面 (7)3.利润的创造力方面 (7)(四)管理层相对稳定 (7)五、成功的原因 (7)(一)新浪自身所需 (7)(二)管理团队的卓越才能 (8)(三)金融危机加速MBO (8)(四)加长杆杆的使用 (8)(五)合适的融资渠道 (8)六、存在的问题 (8)(一)收购主体问题 (8)(二)定价合理性 (9)(三)融资安排 (9)(四)公司体制和根本利益未变 (9)(五)监管问题 (9)七、借鉴意义 (10)参考文献 (11)一、引言在国互联网公司股权结构与管理层的关系上，大部分公司创始人持有比较高的股份，股东对管理层充分授权，管理层可以安心地对公司进行长期的规划，如腾讯、搜狐等。
但新浪模式却例外，机构投资者对新浪相对控股，缺乏真正具有控制力的大股东。
在近十年的发展过程中，王志东出局、卫视换股、盛大恶意收购、新浪CEO不断易人等事件都与新浪股权分散有直接的关系。
由于管理层话语权较少，尽管凭借着其领先的技术和优质的服务，在互联网领域处于领先地位，但股权分散，无法制定长期的经营规划是困扰新浪进一步发展的重要制约因素。
新浪管理层收购案例分析摘要本文以新浪管理层收购作为研究案例，通过对新浪管理层收购的背景介绍，管理层收购的具体操作过程描述，以及最后管理层成功收购所带来的结果，分析得出新浪管理层收购的借鉴意义，包括方案设计、融资渠道和收购定价三个方面的借鉴意义。
在管理层收购以后，新浪半年短期正效应显著，但管理层收购并没有真正给新浪公司带来长期激励作用，不过，管理层收购后企业减少了股权激励报酬机制的使用，使得代理成本降低，公司价值增加，与此同时，管理层收购较好地改善了新浪的公司治理模式，通过稳定管理层，解决了新浪股权过于分散的问题，有利于新浪长期的战略规划以及管理层的决策行为。
关键词：新浪；管理层收购；加长杠杆；股权分散目录一、引言 (3)二、背景介绍 (3)三、具体操作 (4)(一)经济理由 (4)(二)方案设计 (5)(三)融资渠道 (6)(四)收购定价 (6)四、成功的结果 (7)(一)创造市场价值 (7)(二)降低代理成本 (7)(三)财务稳定 (7)1.偿债能力方面 (7)2.经营性方面 (7)3.利润的创造力方面 (8)(四)管理层相对稳定 (8)五、借鉴意义 (8)参考文献 (10)一、引言在国内互联网公司股权结构与管理层的关系上，大部分公司创始人持有比较高的股份，股东对管理层充分授权，管理层可以安心地对公司进行长期的规划，如腾讯、搜狐等。
但新浪模式却是个例外，机构投资者对新浪相对控股，缺乏真正具有控制力的大股东。
在近十年的发展过程中，王志东出局、阳光卫视换股、盛大恶意收购、新浪CEO不断易人等事件都与新浪股权分散有直接的关系。
由于新浪管理层话语权较少，股权分散，无法制定长期的经营规划，尽管其凭借着领先的技术和优质的服务，在互联网领域处于领先地位，仍然难以取得进一步发展。
这一瓶颈在2009年9月28日新浪宣布以CEO曹国伟为首的管理层通过管理层收购，成为新浪第一大股东而结束。
二、背景介绍新浪(NASDAQ: SINA)是中国四大门户之一，与腾讯网、搜狐网、网易一起为全世界华人提供新闻资讯、移动增值、搜索、社区、博客、视频等服务，在中国互联网行业拥有广泛的影响力。
新浪管理层收购私募扮主角管理资料刚刚爆出的中国互联网首例MBO——以新浪CEO曹国伟为首的新浪层，回购新浪约560万普通股，成为新浪第一大股东的交易事件正在进行，刚刚爆出的中国互联网首例MBO——以新浪CEO曹国伟为首的新浪管理层，回购新浪约560万普通股，成为新浪第一大股东的交易事件正在进行。
据悉，其中私募股权基金占了相当局部比例。
不过，曹国伟和其他5位管理者仍然在新的新浪投资控股（New-Wave Investment Holding Company Limited）中占绝对地位。
此次回购花费的资金约1.8亿美元。
目前，这项收购已经得到新浪董事会的批准，且无需通过其他审批手续，新浪投资控股持有的新浪股份将有6个月的锁定期，按照而所筹得的1.8亿美元资金，将会被用于新浪公司未来可能发生的收购，以及公司的正常运营。
记者从特殊渠道了解到，这次的新浪控股是专门为了管理层收购刚刚成立的，通过MBO曹国伟将从职业经理人正式转变为企业掌控者。
新浪还表示，这一安排并不是为了解决新浪股权分散的痼疾，尽管xx年新浪确实经历盛大的收购，并且此次MBO后，新浪将不再面临可以被容易收购的状况。
xx 年2月19日，盛大公司在其网站和纳斯达克同时发表声明称，截至2月10日，盛大与其控股股东已通过在二级市场交易，持有新浪公司总计19.5%的股份，想通过战略投资，来获得新浪的实质性所有权，进而获得或影响对新浪的控制。
随后2月22日晚，新浪宣布将采纳股东购股权方案（“毒丸”方案），通过稀释股权的方式来阻止盛大收购，从而保障公司所有股东的最大利益。
也就是说，一旦盛大及其关联方再收购新浪0.5%或以上的股权，或者某个人或团体获得10%的新浪普通股，“毒丸”方案就自动启动，展开对“敌意收购”的反收购行动。
最终，该次盛大的收购方案，以抛售新浪的股票告终，而无缘进入新浪董事会。
据悉，现在的交易方案，已经与原先方案MBO的方法、想法有了很大的变化，本次进入新浪控股的除了新浪首席执行官兼总裁、董事曹国伟外，还有新浪首席财务官余正钧、新浪首席运营官杜红、新浪执行副总裁总陈彤以及新浪副总裁无线总经理王高飞等五人。
