2019年钴行业龙头华友钴业
研究报告
目录
1 公司概况：钴业龙头，全产业链布局 (1)
2 行业分析：供需格局边际改善，看好钴价中长期走势 (4)
2.1 钴资源分布高度集中，矿产巨头拥有定价权 (4)
2.2 全球产量最大钴矿山停产或致供给大幅收缩 (5)
2.3 动力电池需求稳定高增长，数码电子消费待回暖 (6)
2.4 供需格局或将在2021年扭转，看好钴价长期走牛 (9)
3 公司分析：打造上、中、下游产业链闭环，形成产业一体化竞争优势 (9)
3.1 上游矿山资源布局：构建原料成本优势和供应保障 (9)
3.2 中游产能持续扩张：钴产品冶炼规模行业领先 (12)
3.3 下游三元前驱体布局加速：向行业第一梯队不断迈进 (13)
5 风险提示 (15)
1 公司概况：钴业龙头，全产业链布局
浙江华友钴业股份有限公司（以下简称“华友钴业”）前身为华友钴镍材料有限公司，于2002年成立，2008年变更为华友钴业股份有限公司，并于2015年1月完成A股上市。公司主要业务包括锂电新能源材料制造、钴新材料深加工以及钴、铜有色金属采、选、冶，公司的主要产品为钴的化学品、锂电正极材料前驱体以及铜镍金属。
自2006年公司在刚果（金）设立子公司之后，经过十几年的发展，华友钴业完成了总部在桐乡、资源保障在非洲、制造基地在衢州、市场在全球的空间布局。形成了自有矿产资源为保障，钴新材料为核心，铜、镍产品为辅助，集采、选、冶、新材料深加工于一体的纵向一体化产业结构。截止到2019年，公司具备的钴盐产能为39000吨金属吨，其中以四氧化三钴产能为主，超过50%，其余为硫酸钴、氧化钴、碳酸钴、电钴等，铜产能100000吨，三元前驱体产能20000吨。
图1：公司发展历程
公司主营业务结构：2019年上半年，公司收入主要来自钴产品、铜产品、三元前驱体、贸易及其他，其中钴产品业务占比 34%，同比下降了 39个百分点，这主要是由于钴价格自2018年下半年以来持续下跌，导致钴产品收入萎缩，在毛利方面，铜产品贡献了毛利的大部分，占比达 38.4%，钴产品毛利占比为 11.4%。
图2：公司2019年上半年主营业务结构情况图3：公司2019年上半年主营业务毛利情况（万元）
股权控制结构：公司两大股东为大山私人股份有限公司和浙江华友控股集团有限公司，
截止到2019年9月，两大股东分别持股23.57%和18.56%，合计4.55亿股，且大山公司
实际控制人谢伟通与华友投资实际控制人陈雪华为公司创始人和一致行动人。据中登披露的
全部质押数据显示，公司股权质押总量为3.67亿股，占公司总股本的34.06%。
图4：公司股权结构稳定
截止 2018年年报，公司拥有纳入合并报表范围的一级子公司共 12家，二级子公司 19
家，三级子公司 6家。MIKAS公司和 CDM公司主要进行矿石开发及矿产品销售的业务，华
友矿业香港和华友国际控股提供资金进行非洲矿业开发投资。华友衢州、力科钴镍、华友新
能源衢州主要进行钴、镍、铜产品、三元正极材料前驱体等产品的生产和销售，华友进出口、
华友香港、华友新加坡等公司主要从事公司产品的销售贸易业务。
