金融风险与财政分担：基于激励相容的视角
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金融 风 险 。 Ｌ ４ Ｊ Ｂ ｅ ｃ ｋ ｅ ｔ ａ ｌ（ ２ ０ ｏ ３ ）以 １ ５ ２ 个 国家 （ 地 区）为样 本 ，检 验银 行监 管措 施对
银行 发展 、效 率 和脆 弱性 的影 响 ，结果 发 现 ：政 府 加强监 管 的措施 不 能稳定 银 行体
系， 反而适得其反。Ｂ ｅ ｃ ｋ ，Ｄ ｅ ｍ ｉ ｒ ｇ Ｕ ｆ —Ｋ ｉ ｍ ｔ ａ ｎ ｄ Ｌ ｅ ｖ ｉ ｎ ｅ 选取经济发展水平 和政府质
金融 风 险 的防范 问题一 直是 国 内外 相关 文献 的研 究重 点 。政策 工具 包括 金融 监 管 、货 币政策 和财 政政 策 三方 面 ：
其一 ，政 府实 施金 融监 管 。Ｍｅ ｒ ｔ ｏ ｎ认 为 ，政 府 实施 金融 监管 是 为 了社 会公 众 利
益而 纠正 金融 市 场 的脆 弱 性 、外部 性 和垄 断性 ，监 管制度 设 计 的缺 陷很有 可能 引发
一
、
引 言
金 融是 现代经 济 的核心 力量 ，金 融风 险则是 现代 经济 风险 的集 中体现 。在 理论 上 ，金融 风 险是指 因信 息 不完 全 或 不 对 称 使决 策 者 无 法 确 知价 格 的 当前 和 未 来 水
平 ，导致获利或损失。在可观测的微观经济现象 中，主要表现为社会个体金融行为
《 财经 科学》２ ０ １ ５ ／ ５总３ ２ ６ 期
与政 府之 间合 理 分摊 是重 要而 且必 要 的 ，而有效 的风 险分摊 本质 原则 在 于依据 不 同
责任主体 的风险偏好程度 由更合适 的主体承担对单一个体而言过于集 中的风险，具
体路 径是 由风 险厌 恶 者 向风 险偏好 者转 移 。本文 将 以此 为切 人点 ，构 建政 府与 金融
机构的委托代理模型，深入分析财政是否应该分担金融风险；如果需要分担 ，应该
如何 分 担 。如果 金融 机 构面 临风 险时 由财 政兜 底 ，创造 利润 时 由 自己分享 ，显 然是 不 公平 的 ，势必 会鼓 励金 融机 构 投资 高风 险 、高收 益 的项 目。 由于金 融 机构 比政府
更清楚投资项 目的风险 ， 因此 ， 有必要建立一种激励相容机制 ， 使得拥有信息优势的 金融机构按照政府 的意愿行动 ， 让均衡结果实现双方效用最大化 ， 从 而提升社会福 利。 ① 本文后面 内容的结构安排是 ：第二部分是文献 回顾 ，主要介绍金融风险与财政
Hale Waihona Puke 成立资产管理公司、冲销呆账、财政补贴、减征营业税 、债转股与中央银行再贷款 等多种途径 ，其在一定程度上的确缓解了金融风险 ，但是这种以政府兜底方式解决
金 融风 险 ，极易 引发 道德风 险 ，金融 风 险 向财 政转化 的比例过 高 。而且 ，这些 也 只 是 短期 治标 方法 ，并 不是根 除金 融风 险 的长效 机制 。 因此 ，将金 融 风险在 金融 机构
趋 于投 机和 加剧动 荡模 式 ，金融 机构 具有 内在脆 弱性 ，金 融资产 价格 具有 过度 波动
倾 向，以及爆发金融危机等。 ＿ １ Ｊ 当这种微观金融风险累积到一定程度必然转化成宏
观 金融 风险 ，而金 融机 构 的不 良资产 也可 能沉淀 和转化 为 政府财 政 的或有 债务 ，此 时 相关 的责任 主体 就会 转变 为政府 。 ＿ ２ Ｊ 从 事实 角 度 来说 ，潜 在 债 务 是我 国财 政 风险 的主要来 源 ，而在 整个 潜在 债务链 条 中 ，金 融业 又 占了绝 大 比重 ，所 以控 制金 融风 险 就成 了 防范和化 解 我 国财 政风 险 的重要一 环 ，即政 府成 为除金 融机 构外 控制 和化 解财 政风 险事 实责 任 主 体 。 ＿ ３ Ｊ 目前 在 金 融风 险 问题 上 ，我 国政 府 已实 施 追 加 注 资 、
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《 财经科学》２ ０ １ ５ ／ ５总 ３ ２ ６ 期
金 融 风 险 与 财 政 分 担： 基 于 激 励 相 容 的 视 角
刘 蓉 黄 洪 刘楠 楠
［ 内容摘要］本文以现行金融体 系为背景 ，从 激励相容的视 角构建 了政府与金 融机 构的 委 托 代 理 模 型 。 结 果显 示 ： （ １ ）财 政 的 最 优 分 担 比例 由 政 府 和 金 融 机 构 的 风 险规 避 系 数以及税 率决定的； （ ２ ）最优 的风 险程度取决 于政府 和金融机构 的风险规避 系数、单 位方差、风险对收益的影 响度 以及金 融机 构 的资本金。为控制金 融风 险，应采取 建立 存 款 保 险 制 度 、按 最优 分担 比例 分 担 金 融 危 机 、 提 升 政 府 和 金 融机 构 的 风 险 规 避 系数 以及 增 加 金 融机 构 的 资本 金 等 措 施 。 ［ 关键词］金 融风险；财政分担 ；激励相容
分 担 的相关 文 献 ；第 三 部分 给 出模 型 的基 本假 设 和结 构 ；第 四部分 求解 激励 相容 模 型 ；第 五部 分 总结 本 文 的结 论 、局 限 ，以及 以后 扩展 研 究 的方 向 ，并 针 对 我 国 国
情 ，提供财政分担的具体模式和防范金融风险的政策选择。
二 、文献 回顾 及评 述
量作 为控 制 变量 ，采 用 多种计 量 经济学 方 法 ，对 发 生银 行风 险 的 国家 进行 研究 。结 果表 明 ：一个 国家对 商业 银行 从事 证券 或 者涉 足非 银行 商业 活动 进行 限制 的程 度越
作者简介 ：刘 蓉 （ １ ９ ６ ５ 一） ， 女， 西南财 经大学财税学院（ 成都 ， ６ １ １ １ ３ ０ ） ， 教授 。研 究方 向： 财税理论与政策。 黄 洪（ １ ９ ８ ２ ＿ － ） 。 男， 成都大学（ 成都 ， ６ １ ０ １ ０ ６） ， 副教授。研 究方向： 财税理论与政策 。 刘楠楠 （ １ ９ ８ ６ ＿ ＿ ） ， 女， 西南财经大学财税 学院（ 成都 ， ６ １ １ １ ３ ０ ） 。研 究方向： 财税理论与政策。
银行 发展 、效 率 和脆 弱性 的影 响 ，结果 发 现 ：政 府 加强监 管 的措施 不 能稳定 银 行体
系， 反而适得其反。Ｂ ｅ ｃ ｋ ，Ｄ ｅ ｍ ｉ ｒ ｇ Ｕ ｆ —Ｋ ｉ ｍ ｔ ａ ｎ ｄ Ｌ ｅ ｖ ｉ ｎ ｅ 选取经济发展水平 和政府质
金融 风 险 的防范 问题一 直是 国 内外 相关 文献 的研 究重 点 。政策 工具 包括 金融 监 管 、货 币政策 和财 政政 策 三方 面 ：
其一 ，政 府实 施金 融监 管 。Ｍｅ ｒ ｔ ｏ ｎ认 为 ，政 府 实施 金融 监管 是 为 了社 会公 众 利
益而 纠正 金融 市 场 的脆 弱 性 、外部 性 和垄 断性 ，监 管制度 设 计 的缺 陷很有 可能 引发
一
、
引 言
金 融是 现代经 济 的核心 力量 ，金 融风 险则是 现代 经济 风险 的集 中体现 。在 理论 上 ，金融 风 险是指 因信 息 不完 全 或 不 对 称 使决 策 者 无 法 确 知价 格 的 当前 和 未 来 水
平 ，导致获利或损失。在可观测的微观经济现象 中，主要表现为社会个体金融行为
《 财经 科学》２ ０ １ ５ ／ ５总３ ２ ６ 期
与政 府之 间合 理 分摊 是重 要而 且必 要 的 ，而有效 的风 险分摊 本质 原则 在 于依据 不 同
责任主体 的风险偏好程度 由更合适 的主体承担对单一个体而言过于集 中的风险，具
体路 径是 由风 险厌 恶 者 向风 险偏好 者转 移 。本文 将 以此 为切 人点 ，构 建政 府与 金融
机构的委托代理模型，深入分析财政是否应该分担金融风险；如果需要分担 ，应该
如何 分 担 。如果 金融 机 构面 临风 险时 由财 政兜 底 ，创造 利润 时 由 自己分享 ，显 然是 不 公平 的 ，势必 会鼓 励金 融机 构 投资 高风 险 、高收 益 的项 目。 由于金 融 机构 比政府
更清楚投资项 目的风险 ， 因此 ， 有必要建立一种激励相容机制 ， 使得拥有信息优势的 金融机构按照政府 的意愿行动 ， 让均衡结果实现双方效用最大化 ， 从 而提升社会福 利。 ① 本文后面 内容的结构安排是 ：第二部分是文献 回顾 ，主要介绍金融风险与财政
Hale Waihona Puke 成立资产管理公司、冲销呆账、财政补贴、减征营业税 、债转股与中央银行再贷款 等多种途径 ，其在一定程度上的确缓解了金融风险 ，但是这种以政府兜底方式解决
金 融风 险 ，极易 引发 道德风 险 ，金融 风 险 向财 政转化 的比例过 高 。而且 ，这些 也 只 是 短期 治标 方法 ，并 不是根 除金 融风 险 的长效 机制 。 因此 ，将金 融 风险在 金融 机构
趋 于投 机和 加剧动 荡模 式 ，金融 机构 具有 内在脆 弱性 ，金 融资产 价格 具有 过度 波动
倾 向，以及爆发金融危机等。 ＿ １ Ｊ 当这种微观金融风险累积到一定程度必然转化成宏
观 金融 风险 ，而金 融机 构 的不 良资产 也可 能沉淀 和转化 为 政府财 政 的或有 债务 ，此 时 相关 的责任 主体 就会 转变 为政府 。 ＿ ２ Ｊ 从 事实 角 度 来说 ，潜 在 债 务 是我 国财 政 风险 的主要来 源 ，而在 整个 潜在 债务链 条 中 ，金 融业 又 占了绝 大 比重 ，所 以控 制金 融风 险 就成 了 防范和化 解 我 国财 政风 险 的重要一 环 ，即政 府成 为除金 融机 构外 控制 和化 解财 政风 险事 实责 任 主 体 。 ＿ ３ Ｊ 目前 在 金 融风 险 问题 上 ，我 国政 府 已实 施 追 加 注 资 、
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《 财经科学》２ ０ １ ５ ／ ５总 ３ ２ ６ 期
金 融 风 险 与 财 政 分 担： 基 于 激 励 相 容 的 视 角
刘 蓉 黄 洪 刘楠 楠
［ 内容摘要］本文以现行金融体 系为背景 ，从 激励相容的视 角构建 了政府与金 融机 构的 委 托 代 理 模 型 。 结 果显 示 ： （ １ ）财 政 的 最 优 分 担 比例 由 政 府 和 金 融 机 构 的 风 险规 避 系 数以及税 率决定的； （ ２ ）最优 的风 险程度取决 于政府 和金融机构 的风险规避 系数、单 位方差、风险对收益的影 响度 以及金 融机 构 的资本金。为控制金 融风 险，应采取 建立 存 款 保 险 制 度 、按 最优 分担 比例 分 担 金 融 危 机 、 提 升 政 府 和 金 融机 构 的 风 险 规 避 系数 以及 增 加 金 融机 构 的 资本 金 等 措 施 。 ［ 关键词］金 融风险；财政分担 ；激励相容
分 担 的相关 文 献 ；第 三 部分 给 出模 型 的基 本假 设 和结 构 ；第 四部分 求解 激励 相容 模 型 ；第 五部 分 总结 本 文 的结 论 、局 限 ，以及 以后 扩展 研 究 的方 向 ，并 针 对 我 国 国
情 ，提供财政分担的具体模式和防范金融风险的政策选择。
二 、文献 回顾 及评 述
量作 为控 制 变量 ，采 用 多种计 量 经济学 方 法 ，对 发 生银 行风 险 的 国家 进行 研究 。结 果表 明 ：一个 国家对 商业 银行 从事 证券 或 者涉 足非 银行 商业 活动 进行 限制 的程 度越
作者简介 ：刘 蓉 （ １ ９ ６ ５ 一） ， 女， 西南财 经大学财税学院（ 成都 ， ６ １ １ １ ３ ０ ） ， 教授 。研 究方 向： 财税理论与政策。 黄 洪（ １ ９ ８ ２ ＿ － ） 。 男， 成都大学（ 成都 ， ６ １ ０ １ ０ ６） ， 副教授。研 究方向： 财税理论与政策 。 刘楠楠 （ １ ９ ８ ６ ＿ ＿ ） ， 女， 西南财经大学财税 学院（ 成都 ， ６ １ １ １ ３ ０ ） 。研 究方向： 财税理论与政策。
