最新版证券投资学精品课件第四章 金融衍生工具

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➢ 利率期货品种主要包括：
（1）债券期货。
以国债期货为主的债券期货是各主 要交易所最重要的利率期货品种。
（2）主要参考利率期货。
除国债利率外，常见的参考利率包 括伦敦银行间同业拆放利率(LIBOR)、 香港银行间同业拆放利率(HIBOR)、欧 洲美元定期存款单利率、联邦基金利率 等等。
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(三)金融期货的种类
1. 外汇期货
外汇期货又称货币期货，是以外汇为 基础工具的期货合约，是金融期货中 最先产生的品种，主要用于规避外汇 风险。
2. 利率期货
利率期货是继外汇期货之后产生的又 一个金融期货类别，其基础资产是一 定数量的与利率相关的某种金融工具， 主要是各类固定收益金融工具。
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⑶ 因市场缺乏交易对手而导致投资者不能 平仓或变现造成损失的流动性风险。
⑷ 因交易对手无法按时付款或交割可能带 来损失的结算风险。
⑸ 因交易或管理人员的人为错误或系统故 障、控制失灵而造成损失的运作风险。
⑹ 因合约不符合所在国法律，无法履行或 合约条款遗漏及模糊导致损失的法律风 险。
（三）期货交易
期货交易是在交易所进行的标准化的远期 交易。
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二、金融期货合约与金融期货市场
（一）金融期货的定义和特征
1. 金融期货是期货交易的一种。期货交易 是指交易双方在集中的交易所市场以公开 竞价方式所进行的期货合约的交易。而期 货合约则是由交易双方订立的、约定在未 来某日期按成交时约定的价格交割一定数 量的某种商品的标准化协议金融期货合约 的基础工具是各种金融工具(或金融变量)， 如外汇、债券、股票、股价指数等。

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6．假设金融资产Ａ 是6个月后交割的期货合约的基础资产。 已知下列有关金融资产和期货合约的信息：现货市场上Ａ 的 售价为￥100；Ａ 每半年支付￥4，每年支付￥8，下一个半 年支付期恰好在6个月后；目前6个月期的资金借贷利率为 6%。请问：
（1）理论期货价格是多少？
（2）如果期货价格是￥96，投资者应采取什么行动？
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第二节 金融期权
一、金融期权概述 （一）期权定义
金融期权是以合约方式，规定合约的购买者在约定的 时间内以约定的价格购买或出售某种金融资产的权利 。
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（二）金融期权的形成和发展
（三）金融期权的分类
1.按对标的物的处置权力分：看涨期权和 看跌期 权
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2.按履约灵活性分：美式期权与欧式期权 3.按标的物分：股票期权、股票指数期权、 利率期权、货币期权和金融期货合约期权
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第三节 金融互换
一、互换概述
（一）互换也叫做掉期，是指交易双方达成 协议，在未来的一段时间内，互相交换一 系列现金流量（本金、利息、价差等）。
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（二）互换的特征 1.互换的期限相当灵活，一般为2～10年， 较长期限的为30年期 2.互换能满足交易者对非标准化交易的要求 3.互换可以节省使用期货、期权等对头寸的 日常管理和经常性重组的麻烦
3.掉期货币 4.掉期利率
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5.合约期限 6.互换价格 7.权利义务 8.价差 9.其他费用
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三、互换在风险管理中的应用 （一）互换在投资组合中的应用 （二）利用互换进行套利保值
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四、几个互换实例 （一）股票指数互换
假设某指数基金是模仿标准普尔500 而设立 的，。 该基金经理与互换交易商签了一份观念值为 100 万美元，期限为1 年的掉期合约。合约 规定交易商支付年息9％（季息2．25％） 的固定收益，基金经理支付标准普尔500 的 收益率，每季交换一次。互换合约执行结 果如下表所示：

不负有必须买入的义务
1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A 买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1 日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。 A可采取两个策略：


案例分析：

1.行使权利

A有权按1850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权 的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元 /吨的 市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美 元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元。B则损失50美元。 A可以55美元的价格售出看涨期权，A获利50美元（55-5）。 如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个 权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。
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沪深300股指期货合约操作：

某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元，交易保证 金比例为8%，手续费为单边每手10元。 在8月1日开仓买进9月沪深300指数期货合约40手，成交价为 1200点（每点100元）， 同一天该客户卖出平仓20手，成交价为 1215点，当日结算价为1210点。 8月2日该客户买入8手9月沪深300指数期货合约，成交价为1230 点；随后又卖出平仓28手，成交价为1245点；后来又卖出40手， 成交价为1235点， 当日结算价为1260点。

其中，

合约中规定在将来买入标的物的一方称为买方（或多头） 在将来卖出标的物的一方称为卖方（或空头） 合约中规定的未来买卖标的资产的价格称为交割价格。
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远期合约（forward contract）的交割机制：

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第一章 证券投资工具
• Over-the-Counter Markets
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第一章 证券投资工具
1.5.3 衍生证券的主要种类
1.远期交易 forward
一种Over-the Counter的交易方式。根据买卖双方的特
殊要求而约定在未来某一特定时间、以某一特定价格进行
某种商品买卖的交易形式，买卖双方一方看涨想买一边看
期货是零和市场，但大于负市场：期货是零和市场，期货 市场本身并不创造利润。在某一时段时，不考虑资金的进出 和提取交易费用，期货市场总资金量是不变的，市场参与者 的盈利来自另一个交易者的亏损。
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第一章 证券投资工具
（3）期货与股票的区别：
投资报酬不一样，期货交易由于其保证金的杠杆原理，可 以放大收益，达到“四两拨千斤”的效果。期货只需付出合 约总值10%以下的本钱；股票则必须100%投入资金，要融资 则需付出利息代价。与投资报酬成倍增长一样，期货的投资 风险与股票相比，也是成倍的增长。
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第一章 证券投资工具
1.5.2 市场参与者 1.对冲者（Hedgers）:保值者，以避免或减低面对的风险 为投资目的； 2.投机者（Speculators）：不一定持有资产，或对未来投 资做保值，而在于获得资产未来真实价格和现在的远期价 格之间的差额； 3.套利者（Arbitrageurs）：通过两个或以上的不同市场， 同时买卖某一种（或两种类似的）资产或商品，以期获得 无风险的利润
Contract sizes Delivery conditions Delivery dates Daily price movement limits