财务管理教案-5债券和股票估价

第三节 证券估价
本小节只介绍基本证券——债券和股票的价 值评估。
债券、股票作为基本证券，不仅是企业投资 的工具（投资，选择具体对象）；也是企业 筹资的方式，其发行价格的确定；这些都与 证券估值有关。
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第三节 证券估价
基本证券的价值评估实际是资本时间价值 计算中求现值的应用（贴现率是用考虑了 资本时间价值和风险报酬后的投资报酬率 或市场利率）。
基本证券估值需要的几个要素（求现值）：
1、未来的各期的现金流量的分析预测； 2、贴现率（K）； 3、证券的存续期。
这3个基本要素在债券估值中和股票估值中 有明显的不同。
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第三节 证券估价
提问2 你认为股票和债券，哪种有价证券
的内在价值容易确定？ 为什么？
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第三节 证券估价
提问3 如果估值中，贴现率K、期限n已知，影
Bi次还本付息且不计复利的债券估价模 型
同是上例：某债券面值1000元，票面利率为 10%，期限为5年，某企业要对这种债券投 资，要求的必要报酬率为12%。
计算 公式
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（二）债券估价方法
现实中，我国的债券多是平价发行的。 上例：某债券面值1000元，票面利率为
10%，期限为5年，企业按面值发行。 求债券的贴现率。
（K>g）
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（二）股票的估价方法
书上例题：P66 例2－28 时代公司准备投资购买东方信托投资公
司的股票， d0=2元，g=4%，K=10%
时才能购买东方信托投资公司的股票，则 该种股票的价格应为：
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补充—— （五）股票收益率的确定方法：求 K
（五）股票收益率的确定方法：求 K 根据股票的买价、股利的模型（利用上
估值：预测证券未来现金流量的总现值。

计息）；
• (2)其他条件同上，分期付息，每年年末付一次利息；
• (3)2012年1月1日以1010元价格购买，一次还本付息 （复利，按年计息)。
• (4)其他条件同(3)，分期付息，每年年末付一次利息。
• 要求：
• (1)针对以上（1）、（2）两种付息方式，分别考虑如
何计算2011年1月1日该债券的价值。
• I==16.56% • (6) B股票的预期收益率=0.6 x (l +5%)/10 + 5% = 1 1. 3%
• 4.【答案】
• （1）一次还本付息：
• 债券的价值=10 67.7 (元) <1180元，所以，不应该购买。
• 分期付息，每年年末付一次利
•
债券的价值== 951. 98 （元) <1 180 元，所以，不
第五章 债券和股票估价
• 1. 资料：2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限 3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和 12月31日。
•
要求：
•
（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的有
效年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。
•
（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7
• 股票的预期报酬率=11%
• 3.【答案】 • (1) 投资组合的β 系数=20%× 1.2 +45%× 1. 9 +35%× 2 = 1. 80 • 投资组合的风险收益率=1. 80 x ( 16%-4% )=21.6%。 • (2）投资组合的必要收益率=4%+21．6%=25.6%。 • (3) A股票的必要收益率=4% +1.2 x (16%一4%）=18．4% • B股票的必要收益率=4% + 1.9 x（ 16% 一4%) =26.8% • C股票的必要收益率=4%+2x（16%-4%）=28%。 • (4 ) A 股票的市场价值=0. 4/1 8. 4% = 2. 17 （元/股） • B股票的市场价值=0.6 x (l +5%)/(26.8%-5%) =2.89(元/股) • C股票的市场价值=0.7×(1+18%)/(1+28%)+0.7×

PV=40/10%=400（元）
.
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流通债券
流通债券的特点是： ① 到期时间小于债券发行在外的时间 ② “非整数计息期”问题
【教材例5-6】有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支
付一次利息，20×1年5月1日发行，20×6年4月30日到期。现在
是20×4年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的
.
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二、债券估价的基本模型
1.债券价值的含义：（债券本事的内在价值） 未来的现金流量的现值
PV I1 I2 L L In M
(1 i)1 (1 i)2
(1 i)n (1 i)n
.
4
第一节 债券估价
一、债券的有关概念 二、债券估价的基本模型 三、其他模型 四、债券价值的影响因素 五、债券的收益率
纯贴现债券
【教材例5-4】有一5年期国库券，面值1000元，票面利 率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设必要 报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为：
.
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永久债券
公式:PV=利息额/必要报酬率
【教材例5-5】有一优先股，承诺每年支付 优先股息40元。假设必要报酬率为10%， 则其价值为：
2.无限期持有：现金流入只有股利收入 （1）零成长股票（2）固定成长股 （3）非固定成长股
三、股票的期望收益率
.
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到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日 所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券 购入价格的折现率。
2.计算方法：与计算内含报酬率的方法相同，“试误法” ：求解含有贴现率的方程
.
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【教材例5-8】
ABC公司20×1年2月1日用平价购买一张面额为1000元的债券 ，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于 5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其 到期收益率。

第二部分财务估价第5章债券和股票估价敬告本课件仅为所授课学生学习之用，拒绝外传和向网上发布。

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上述要求请每位同学务必遵循！张长江2012.4第一节债券估价一、债券估价涉及的相关概念债券面值：指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。

票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。

付息方式：单利/复利；半年一次/一年一次/到期日一次总付到期日：期限折现率（等风险投资的必要报酬率，市场利率）：同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率。

二、债券价值计算与投资决策（一）债券价值的涵义债券未来现金流入的现值，称为债券的价值或债券的内在价值。

1.未来现金流入利息、到期的本金（面值）或售价（未持有至到期）2.折现率同等风险投资的必要报酬率3.债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值（二）债券价值计算1.纯贴现债券纯贴现债券是指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。

这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称作"零息债券"。

[例5-1]有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。

假设必要报酬率为10%，其价值为：债券价值=1000×（P/S,10%,20）=148.6（元）特例在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。

[例5-2]有一5年期国库券，面值1000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。

假设必要报酬率为10%（复利、按年计息），其价值为：债券的价值=1600/（S/P,10%,5）=1600/1.6105=993.48（元）（二）债券价值计算2.平息债券平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。

支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。