本币贬值后，本国出口增加，进口减少，于是IS曲线向右移动，直至国际 收支恢复平衡为止。最终均衡点移至E“点，在这一点，国内收入水平提高了， 利率与国际均衡利率相等。结果，扩张性货币政策导致了产量、就业的提高和 汇率的上升。
上述分析的重要前提在于价格不变，因此货币增加引起实际货币供给增加。 一般来讲，实际货币余额的需求，即实际货币需求L，是利息率i和收入水平Y的 函数，即L=L（i，Y）, 由于资本具有完全的流动性，国内利率必须等于国外利 率，因此可以假定国内利率不变，这样一来实际货币需求就只取决于Y，直到Y 的增加使得货币需求等于已经增加的货币供给为止。这一分析的意义在于它提 出了一个有趣命题：扩张性货币政策将有助于通过本币贬值改善经常项目的收 支状况。
本币升值后，本国出口受抑制，但进口增加，由上一小节的结果可知， IS曲线将往回移动，直到净进口的增加抵消国际收支顺差为止。如图所示， IS曲线最终又回到原来的位置。这意味着汇率的自由浮动机制，对扩张性财 政政策产生一个完全的挤出效应，致使财政政策达不到降低失业、提高收入 水平的目的。
上述分析表明，在浮动汇率制度下，如果资本具有完全的流动性，通过 财政政策刺激总需求不会实现影响均衡产量或均衡收入的目的。
二、财政政策
图18－1对上述过程给出了一个更为 直观的说明。图中E为初始均衡点，扩张 性货币政策导致ＬＭ曲线向右移动至 LM′。首先，即便汇率不变，货币政策 还是直接对国民收入发生影响。LM′与 IS的交点为F，相对于E点，国内利率下 降，国民收入水平提高。其次，由于F点 位于BP曲线之下，国际收支变为逆差， 引发本币的贬值，从而出口增加，进口 减少，这又导致IS曲线的右移。最后， 通过汇率变化国际收支恢复平衡，BP曲 线右移至BP′，与LM′曲线、IS′曲线 共同相交于E′点，达到新的三重均衡。 与F点相比，国民收入有了进一步的提高， 最终国内利率与收入分别为Y2，i2。
