第二讲金融市场与金融工具
田素华
复旦大学经济学院
Session 2 March 18, 2010
本讲要点
（1）各种类型证券的特征。
（2）进行各种证券交易的金融市场。
（3）主要内容包括：
¾货币市场工具与收益计算。
¾资本市场的固定收益证券与股票（权益）证券。¾股票市场指数结构。
¾衍生品市场中的期权和期货合约。
2-1 货币市场
2-2 固定收益资本市场
2-3 股权证券
2-4 股票与债券市场指数2-5 衍生品市场
金融市场的传统划分
•1．货币市场(money markets)
¾（1）货币市场上的金融工具包括各种短期的、可交易的、易于流动的、低风险的证券。
¾（2）货币市场工具被称作现金的等价物。
•2．资本市场（capital markets）
¾（1）资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的证券。
¾（2）资本市场分为四个部分
•Ⅰ.长期固定收益市场。
•Ⅱ.股票市场。
•Ⅲ.衍生工具市场中的期权市场。
•Ⅳ.期货市场。
货币市场的基本特征
•第一，属于固定收益市场。
•第二，由期限较短的债券构成，可交易性强。
•第三，以大宗交易为主，个人投资者很难直接参与这些证券的交易活动。
•第四，个人投资者（规模较小的投资者）一般通过买卖货币市场基金参与货币市场交易。
货币市场工具类型
•在美国的货币市场上主要有7种货币市场工具。
¾1、短期财政债券。
¾2、小额定期存款。
¾3、大额定期存款。
¾4、银行承兑汇票。
¾5、商业票据。
¾6、回购协议。
¾7、欧洲美元。
•第1种为政府发行的金融资产；第2种到第5种是以商业银行的信用作为基础的金融资产；第6种和第7种是投资者之间交易的金融资产。
2-1 货币市场
2-1-1 国库券
2-1-2 大额存单
2-1-3 商业票据
2-1-4 银行承兑汇票
2-1-5 欧洲美元
2-1-6 回购与反回购
2-1-7 联邦基金
2-1-8 经纪人拆借
2-1-9 货币市场工具的收益率
•一、国库券（T-bills）的基本特征
•（一）政府向公众筹集资金的一种工具。
•（二）货币市场中流动性最强的金融工具之一。
•（三）折价出售。
¾投资者按低于面值的价格购买，在国库券到期时持有人可以从政府处获得等于国库券面值的支付。
¾购买价与国库券面值的差额为投资者投资国库券的收益。•（四）国库券变现能力强，交易成本低，国库券收入一般都免税。
•二、国库券的购买与报价
•（一）投资者购买国库券的途径
•1．一级市场购买
•政府部门首次发行国库券时以拍卖方式向投资者出售，个人投资者可直接在新发行国库券的拍卖会上认购新发行的国库券。
•2．二级市场购买
•投资者可在国库券的二级交易市场上从专门经营国库券的交易商处购买国库券。
•二、国库券的购买与报价（续）
•（二）投资者购买国库券时的报价方法
•投资者购买国库券时的报价有竞争性报价和非竞争性报价两种形式。
•1．竞争性报价
•投资者按照一个具体的价格发出购买一定数量国库券的订单，但只有报价高于已被接受的订单报价，才有可能获得成交。报价成功后，投资者必须以报出的价格购买国库券。
•投资者以竞争性报价购买国库券时面临着两种危险：
¾一是报价太高不得不支付额外的投资成本。
¾二是报价太低失去国库券投资机会。
•二、国库券的购买与报价（续）
•（二）投资者购买国库券时的报价方法
•投资者购买国库券时的报价有竞争性报价和非竞争性报价两种形式。
•2．非竞争性报价
•投资者无条件的以成功的竞争性报价的平均价格作为国库券的购买价格。
•具体做法：非竞争性报价的投资者以平均价格购买国库券，但每一张定单的最大购买额不能超过100万美元（或10万美元）。•3．竞争性报价与非竞争性报价的结合方式
•财政部往往按照投资者报价的高低排序，依次向竞争性和非竞争性投资者出售国库券，直至国库券全部售完为止。
•三、国库券收益计算
•投资者购买国库券时不是按照实际的年收益率作为报价基础，而是使用银行折现收益率（band discount yield）来代替实际年利率给出国库券的报价。
•国库券的实际收益率用国库券等价收益率表示。
, effective annual rate）
•（一）实际年利率（r
EAR
•1．定义
•将购买国库券的资金（面值）购买具有相同收益率的投资项目时在一年中的收益，这种收益计算以复利为计算根据。•2．举例。期限为半年或182天，票面价值为10000美元的国库券，售价为9600美元，求投资者投资该国库券的实际年利率。•国库券投资回报率＝收益÷投资数额＝400美元÷9600美元＝0.0417；•国库券的实际年利率为=1美元×（1+0.0417）2-1＝0.0851美元，即8.51%.
•三、国库券收益计算（续）
•（二）银行折现（bank discount method）收益率
•3．关于银行折现收益率需要注意的问题
•（1）银行折现收益率按一年360天而非365天计算，因而同一种国库券的银行折现收益率低于其实际年利率。
•（2）国库券投资回报率转换成银行折现收益率时使用的是单利而不是复利。
•（3）分母使用的国库券的面值，而不是投资者购买国库券时的价格。
