第一章 公司金融导论

金融学
货币银行学 国际金融学
何谓金融学?
2024/7/11
3
Webster字典:“To Finance”定义为“筹集或提 供资本(To Raise Or Provide Funds or Capital For)” ;
《华尔街日报》在其新开的公司金融(Corporate Finance)的固定版面中将(公司)金融定义为“为 业务提供融资的业务(Business Of Financing Businesses)” ;
《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》(The New Palgrave Dictionary Of Money And Finance):” 金融以其不同的中心点和方法论而成为经济学的 一个分支，其中心点是资本市场的运营、资本资 产的供给和定价。 ”其方法论是使用相近的替代 物给金融契约和工具定价。罗斯概括了“Finance” 的四大课题：“有效率的市场”、“收益和风 险”、“期权定价理论”和“公司金融”。
公司理论应该是公司金融学的基础，而公司理论在很大程度上是 个法律问题。
过去的研究者往往给定公司的存在，而被动地讨论金融问题，公 司金融被视同为财务管理。
2024/7/11
9
当前公司金融最有意义的课题： 从法律的角度研究公司金融。 以资本成本为核心研究公司金融。 资本结构 公司治理 公司价值评估
2024/7/11
14
第11章 套利定价理论(APT)211 11．1 因素模型：公告．意外和期望收益211 11．2 风险：系统性和非系统性212 11．3 系统风险和贝塔系数213 11．4 投资组合与因素模型215 11．5 贝塔系数与期望收益218 11．6 资本资产定价模型和套利定价模型220 11．7 资产定价的实证研究方法221 第12章 风险．资本成本和资本预算227 12．1 权益资本成本227 12．2 贝塔的估计229 12．3 贝塔的确定232 12．4 基本模型的扩展234 12．5 伊士曼化学公司的资本成本估计237 12．6 降低资本成本240

1-18
1.2.1 企业是什么？

科斯：企业是一种与市场机制有相同职能，并且更 节约交易费用的组织。
罗纳德·哈里·科斯（Ronald H. Coase）——
• 英国经济学家，新制度经济 学鼻祖，1991年诺贝尔经济 学奖的获得者。
Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.
Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 1-24
1.2.2 企业的四种形式
B.合伙企业（Partnership）



定义：两个或更多的所有者拥有的企业。一般不 具备法人资格。 在合伙企业中，所有合伙人都对公司的债务负有 义务。 有限合伙企业（Limited Partnership）：两种 所有者——普通所有者和有限所有者。
在美国，72％的企业是业主制。
•
Copyright © 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved.
1-23
图 1.1 美国企业的类型
美国企业有四种不同类型。如(a) 和 (b) 所示，尽管大部分美国企业 是个人独资企业，但是与公司相比，它们仅仅占总收益很小的一部分。 Source:
1-12
课堂提问
在正式学习公司金融之前，根据自己的理解请问
下面几种情况是资本预算决策还是筹资决策？
1. 2. 3.
英特尔公司决定投资10亿美元开发新的微处理器。 大众汽车公司决定通过德意志银行贷款筹集3.5亿欧元 的资金。 百威公司耗费2亿欧元在欧洲市场上创建了一个新的啤 酒品牌。

27
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：
1.有关营运资本的保护条款 2.股利和股票回购方面的限制性条款 3.资本支出的限制性条款 4.其他条款：如限制担保、并购、高层管理人员加薪等条
款。
28
1.3 公司金融的内容
29
1.3.1 筹资决策
❖ 优点
▪ 所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变 ▪ 单独出资，不受他人干扰 ▪ 无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，
有利于竞争 ▪ 企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门
申请营业执照即可
4
1.1.1 个体企业
❖ 缺点
▪ 个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹 集到大笔资金用于企业的经营与发展
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
22
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 所有权与经营权的分离
11
1.1.3 公司
❖ 优点
▪ 股东的责任仅仅限于其所投资的股份数 ▪ 股份可以自由转让，易于变现，企业的股票有很好的
流动性 ▪ 可集合大量资本，具有较多的增长机会 ▪ 由于股票可以自由转让，公司业务不致受股东个人兴
趣、健康及寿命的影响，因此公司能保持经营的连续 性 ▪ 公司所有权和经营权的分离使企业能聘用技术专长与 管理专家，提高经营管理的效率
❖ 公司制企业的治理结构
即：“三会一层” 最高权力机构——股东大会 最高决策机构——董事会 最高监督机构——监事会 最高管理机构——经理层

公司金融导论.重要概念与技能❑作为《公司金融》开篇，我们将研究什么是公司金融？公司金融有哪些核心问题？❑从投资者和管理者的视角来看待并作出公司投融资的相关决策❑了解各种商业组织形式的财务应用❑了解公司金融的目标，了解财务总监（CFO）的职能❑理解三重代理问题：1.股东和管理层之间的冲突，2.股东和债权人之间的冲突，3.大股东和中、小股东之间的冲突本章结构1.1 什么是公司金融1.2 企业组织1.3 现金流的重要性1.4 公司金融的目标1.5 代理问题与公司的控制1.1 什么是公司金融?公司金融强调以下三类问题:1.公司应选择什么样的长期投资项目?2.对选定的投资项目，公司应从哪里筹措资金以满足投资需求？3.公司的利润如何分配，如何满足各类投资者的需求？企业的资产负债表模型流动资产固定资产1有形的2无形的资产总价值所有者权益短期负债长期负债投资者拥有的总价值资本预算决策流动资产固定资产1 有形的2 无形的所有者权益短期负债长期负债应选择什么样的长期投资项目？资本结构决策怎样为选定的投资项目筹措资金？流动资产固定资产1 有形的2 无形的所有者权益短期负债长期负债短期经营资产的管理怎样管理和筹措短期经营活动需要的资产？净营运资本流动资产固定资产1 有形的2 无形的所有者权益短期负债长期负债1.2 企业组织形式•个体经营者•合伙企业•普通合伙•有限合伙•公司公司与合伙企业的比较公司合伙企业流动性股份转让容易交易数量受很大限制融资能力融资便利，融资成本低，融资渠道多样融资相对困难，融资成本高，融资渠道少税双重征税由合伙人根据收益缴税再投资与股利支付在股利支付方面有很大选择余地通常所有的现金净盈利都分配给合伙人负债有限责任一般合伙人通常承担无限责任，有限合伙人只承担有限责任持续性可无限存续存续期通常有限来自公司的现金流(C)1.3 现金流的重要性税(D )政府留存现金(F)Invests in assets (B)股利与债务支付(E)Current assets Fixed assetsShort-term debtLong-term debt Equity shares企业最终必须产生出现金净流量来自企业的现金流必须超过来自金融市场的现金流.公司投资的资产（B ）流动资产固定资产公司发行证券收到现金(A)金融市场短期负债长期负债所有者权益1.4 公司金融的目标•以下哪个才是正确的目标?•利润最大化•市场份额最大化•股东价值最大化•利益相关者共同利益最大化（公司有哪些利益相关者？）财务总监（CFO）财务总监的主要目标是通过以下措施来增加企业的价值：1.选择能使价值增值的项目；2.进行聪明的财务决策。