市场化程度_政府干预与企业债务期限结构_来自我国上市公司的经验证据

政府干预与企业债务期限结构研究来自我国上市公司的经验数据朱家谊[内容摘要]文章首先从声誉理论出发,阐明政治关系!是一种重要的声誉,也是政府干预影响企业债务期限结构的源动力;其次建立分析模型,以我国4275家上市公司2005 2009年的经验数据为样本,实证研究了中央和地方政府干预程度对企业债务期限结构的影响;最后得出政治关系!这种声誉源动力确实在一定程度上影响着企业债务期限结构。

[关键词]声誉理论;政府干预;债务期限结构一、声誉:政府干预影响企业债务期限结构的源动力本文所强调的政府干预对债务期限结构的影响主要是指政治关系!这种声誉对企业债务期限结构的影响。

一般认为,政府干预是企业正常生产经营、自我决策中重要的负面影响因素。

但本文界定的政府干预是中性的,认为政府干预使得企业具有了政府背景,政府与企业的关系越密切,企业越容易获得银行的信任。

因此,文中的政治关系!是指具有政府背景的企业与政府之间的关系,具体表现为最终控制人为中央政府(包括中央政府组成部门或机构,如财政部、国资委等)和最终控制人为地方政府(包括地方政府组成部门或机构,如国资局、财政局等)的上市公司与政府之间的关系。

根据声誉理论,当司法体系无法保证债务契约获得有效地履行时,借款人的声誉会对债务契约期限结构产生重要影响:具有良好声誉的企业,银行相信其有能力最终履行债务契约,因此,这类企业与银行间的债务契约的履约成本就相对较低,债务期限相对较长;而自身不具有良好声誉的企业,若能从其他地方比如政府借得!声誉,将起到与企业自身拥有良好声誉相同的作用,因此,政治关系!是一种重要的声誉,具有政治关系的企业更容易获得贷款,而且可能是长期贷款。

因为:(1)债权人可以得到和企业有关系的政府直接的经济支持;(2)债权人可能被强迫为政府官员的朋友及作者简介:朱家谊(1989 ),男,西南财经大学会计学院(成都,610074)。

研究方向:财务管理。

其企业提供贷款,何况有些银行家以前就是政府官员;(3)债权人可得到一个隐性的政府担保:当具有政治关系的债务人或债权人陷入困境时,会得到政府的救济,比如政府补助等;(4)当银行被国家控制时,政府也会对企业的债务期限结构产生影响。

中国会计学14大青年才俊分布图2012-03-15中国大陆主要的青年会计学者入选标准：1、1970年以后出生；2、已在国际B以上期刊发表1篇以上论文，或已在《经济研究》、《中国会计与财务研究》、《中国会计评论》发表3篇以上论文；3、任职于中国大陆高等教育或科研机构。

统计结果：上海财经大学原红旗李增泉夏立军薛爽朱凯北京大学姜国华岳衡吴联生中山大学蔡祥辛宇清华大学谢德仁复旦大学方军雄南京大学陈冬华中央财经大学吴溪论文列表：原红旗（上财）原红旗、李海建：配股资金使用与公司业绩，《中国会计评论》，2005年第1期。

Chen K. and Yuan H., Earnings Management and Capital Resource Allocation: Evidence from China's Accounting-based Regulation of Rights Issues, The Accounting Review, 2004, Vol. 79, 645-665.原红旗：大股东配股行为及其经济后果，《中国会计与财务研究》，2004年第2期。

原红旗：上市公司配股的长期业绩，《中国会计与财务研究》，2003年第3期。

李增泉（上财）李增泉：所有权结构与股票价格的同步性——来自中国股票市场的证据，《中国会计与财务研究》，2005年第3期。

孙铮、刘凤委、李增泉：市场化程度、政府干预与企业债务期限结构——来自我国上市公司的经验证据，《经济研究》，2005年第5期。

李增泉、余谦、王晓坤：掏空、支持与并购重组——来自我国上市公司的经验证据，《经济研究》，2005年第1期。

孙铮、李增泉、任强：所有权安排与现金股利政策——来自我国上市公司的经验证据，《中国会计与财务研究》，2004年第4期。

李增泉、杨春燕：企业绩效、控制权转移与经理人员变更——一项基于我国证券市场的实证研究，《中国会计与财务研究》，2003年第4期。

Corporate Governance Environment, Ownership Structure and Stock Price Informativeness：
Evidence from China
作者： 陈兵兵
作者机构： 中国人民银行南宁中心支行,广西南宁530028
出版物刊名： 区域金融研究
页码： 33-37页
年卷期： 2013年 第8期
主题词： 公司治理环境;所有权结构;股价信息含量
摘要：本文运用我国非金融类上市公司在1997-2008年间的样本数据，实证考察公司外部的治理环境对股价信息含量的影响。

从市场化进程、政府干预程度和法治水平三个方面来捕捉我国不同省区的治理环境差异，采用股价非同步性测度股价中包含的公司特质信息量，并在控制了公司规模、行业指数收益率波动等其他因素的影响后发现，公司所处省区的市场化进程越快、政府对经济的干预越少、法治水平越高，股价中包含的公司特质信息量越高；进一步的研究发现，公司治理环境与股价信息含量之间的正向关系在国有控股公司样本中更为显著。

融资约束与非效率投资研究综述内容提要：本文首先对融资约束与非效率融资概念进行了界定，然后阐述了负债与非效率投资国内外研究现状，最后分析了负债与非效率投资存在的问题和不足。

关键词：融资约束、过度投资、投资不足一、融资约束与非效率投资概念的界定在国外文献扫，融资约束有两种涵义：一种是广义意义上的，即指当公司内外融资成本存在差异时，公司投资所受到的约束。

按此定义，所有公司都可能被划分为受到融资约束，因为筹集外部资金所产生的交易成本都可能使得内外资金成本有差异；另一个则是从狭义角度对其进行定义：它是指公司投资需要外部融资，而由于资金成本较高或信贷配给难以满足其资金要求时所受到的约束。

从两种涵义可以看出，第二种涵义包含于第一种涵义的情况之中，它是由于内外融资成本差异太大，以至于公司难以承受这种成本差异而不能融通资金。

由于我国上市公司的内源融资所占比例较低，普遍存在股权融资偏好，因此，本文为全面反映我国上市公司所受融资约束状况，取第一种融资约束涵义。

这一定义为区别公司所受融资约束程度差异提供了有用的框架：当一个公司的内外融资成本差异提高时，该公司就被认为受到更加严重的融资约束。

因此，融资约束是一个相对概念，我们所说的融资约束只是一个程度问题，一些公司受融资约束严重，表明它们的内外融资成本差异较大。

一般来说，融资约束主要有两个来源：非对称信息和交易成本。

非对称信息是研究融资约束对公司投资行为影响的理论基础，它主要表明公司外部投资者所要求的风险溢价，如果公司经理层与外部投资者之间的非对称信息严重，则该溢价就高；反之，则该溢价就低。

从而公司非对称信息的严重程度度量了公司受到的融资约束程度。

即使非对称信息问题微不足道，由于新股票或债券发行的登记费用、认购费用以及其它管理费用都可能导致内外融资成本存在差异。

这即是常说的交易成本，它由搜寻成本、签订合约、保证合约的执行成本所组成。

从某种程度 1 来说，交易成本的产生是由于信息非对称和不完全引起的。

债务市场论文题目一、最新债务市场论文选题参考1、推进中国债务资本市场持续健康发展2、债务结构、政府干预与市场环境3、会计信息有用性与市场监管--债务重组准则修订的经验证据4、行业周期、市场化进程与债务期限选择5、债务来源与产品市场竞争——基于国有控股上市公司和非国有控股上市公司的比较6、流量操纵、债权保护与债务违约率——来自中国证券市场的证据7、盈余管理、债权保护与债务违约率——来自中国证券市场的证据8、厘清债务关系支持地方长期债券市场发展——兼析地方政府性债务的政策选择9、厘清债务系支持地方长期债券市场发展——兼析地方政府性债务的政策选择10、债务结构对企业市场竞争力的影响——基于国有控股和民营上市公司的实证分析11、公司债务水平与产品市场竞争强度关系的实证研究12、新债务重组准则:“中国式”重组的催化剂——基于沪深上市公司新债务重组准则实施首年的市场影响分析13、市场条件、竞争行为与公司债务期限决策14、从债务期限影响因素看中小企业债券市场发展15、欧元区主权债务危机对国际金融市场的影响及启示16、新债务重组准则:“中国式”重组之催化剂?——基于沪深上市公司新债务重组准则实施首年的市场影响分析17、防范债务风险要靠市场监督18、英国债务管理与债券市场发展战略19、发展债务资本市场有利于控制通胀20、欧盟债务危机下中国债券市场与国际债券市场联动效应的研究——基于VAR模型的实证分析二、债务市场论文题目大全1、美国市政债务管理与市场之考察、体会及启示2、产权特征、稳健会计政策与公司债务融资成本——来自中国证券市场的经验证据3、市场化程度与企业债务税盾效应——来自中国上市公司的经验证据4、企业债务与产品市场竞争变量作用关系的一个模型5、培育和发展公司债务性融资市场6、政治关联、市场化进程与债务契约实证研究——基于民营上市公司的经验证据7、市场产权视野下地方债务风险和银行风险同步放大机理及化解研究8、治理环境、金融发展与企业债务期限──来自中国A股市场的经验证据9、香港债务工具市场的近期发展10、市场化程度与企业债务税盾效应——来自中国上市公司的经验证据11、希腊债务危机市场买金避险——黄金市场回顾与展望12、浅谈主权债务危机与互换市场13、固定收益市场投资剑走偏锋:问题债务投资14、多期动态背景下的债务共谋与产品市场竞争关系模型研究15、政府债务管理与债券市场发展16、中国债务资本市场的发展机遇与挑战17、国企债务、银行利益集团和中国的金融市场化进程18、结合市场时机管理债务风险——灵活管理利率风险的工具:后置型利率掉期19、试论《关于加强地方政府性债务管理的意见》对城投债券市场的影响20、产品市场竞争、资产专用性与债务治理三、热门债务市场专业论文题目推荐1、我国政府债务的局部风险可能推升市场利率2、化债的市场连锁反应--“债务拆弹”之市场篇3、债务幽灵笼罩市场4、论市场地位与债务融资方式的选择5、创新建立交易平台助推多层次债务资本市场建设6、全球市场渡过希腊债务危机7、发展中国家的债务转换市场8、从国企债务负担看发展证券市场的必要性9、债务链趋紧挤压市场流动性10、债务资本市场融资工具手册11、中国企业到欧洲发债将成趋势——访法兴银行亚太区债务资本市场主管叶正加12、市场化改革:解决铁路巨额债务的可行选择13、主权债务危机下的船舶融资市场14、美国主权债务评级下调对我国债券市场建设的启示15、1999—2000年国际债务证券市场回顾16、市场化进程、债务治理与企业价值17、发展债务资本市场推进利率市场化进程18、简论以市场需求为导向化解银企债务危机19、债务人债务重组的市场反应研究20、中国债务资本市场将迅速崛起四、关于债务市场毕业论文题目1、发展中国家地方债务市场监管经验借鉴及启示2、新加坡发展中的债务市场:理论基础、挑战和前景3、欧元区主权债务市场的特征分析及启示4、试论我国企业债务市场存在的问题及对策5、工业化国家政府的债务市场6、发展我国地方债务市场的可行性研究——基于地方政府债务困境的分析7、国际债务市场运行特点与债务问题的解决8、债务市场发展与商业银行转型9、复杂性视角下欧洲主权债务市场极端风险溢出效应实证研究10、主权信用评级对政府债务市场影响的非对称效应11、我国企业债务市场存在的问题及措施12、香港的债务市场及其最新发展13、债务市场生机勃发14、中国企业通往国际债务市场之路——访美林国际有限公司北京代表处首席代表何宁先生15、蹒跚而行的发展中国家债务市场16、香港债务市场的深化与发展17、地方债务市场化的现实困境与路径选择18、发展中的第三世界债务市场19、跨国企业如何锁住债务市场风险和汇率风险20、企业债务与产品市场战略:基于中国上市公司的实证研究五、比较好写的债务市场论文题目1、国际资本市场一季度回顾,二季度展望全球市场渡过希腊债务危机2、公共债务管理与债券市场发展战略探讨3、债务风险管理系列之十二市场分析与常用交易策略4、运用资产证券化技术创造银企债务二级市场5、商业银行积极拓展债务资本市场问题研究6、搭建货币市场和债务资本市场的桥梁——评Shibor基准政策性金融债的发行7、减轻历史债务轻装进入市场8、债务重组准则的变迁——基于A股市场的经验证据9、试论会计契约与债务资本市场的运作10、不完全竞争产品市场中债务的战略效应研究11、中国债券市场成长几何——访瑞银UBS亚太区债务资本市场及风险管理联席主管曹为实先生12、市场经济条件下银企债务与银企关系研究13、中国地方债务置换对市场的影响14、会计应明确有效市场假设——解析债务重组准则、非货币易准则15、债务抵押契约模型市场重构与违约损失率分布16、次级债务危机对美国金融市场冲击及启示17、市场机制视野下的地方政府债务问题分析18、市场化程度、债务期限结构与经营效率19、对人民币投机的结束预示弱势美元终结——美元见底将使新兴市场的债务和股票等过高估值得到纠正20、产品市场结构与资本结构——基于债务战略效应的分析。

□财会月刊·全国优秀经济期刊传统成本性态理论（Cost Behaviour）认为，企业成本的边际变动量与其业务量变动的方向无关。

传统的管理会计中的成本模型主要是基于企业生产经营的理想化描述，这使模型背离了现实中的成本行为，因此并不能完整反映成本性态。

而很多已有研究表明企业通常存在成本“粘性”行为，即成本随业务量增加而产生的边际增加量大于随业务量下降而产生的边际减少量。

这种关系在一定程度上反映了现实中的企业成本行为，因此成为会计学和经济学研究的重大问题。

本文以现有文献中的对数模型来研究我国上市公司的成本“粘性”行为，主要研究我国上市公司所在地区的市场化程度对其成本粘性的影响，并检验国有控股上市公司与非国有控股上市公司所在地的市场化程度与其成本粘性之间的关系是否存在显著不同。

本文的研究意义在于：首先，将企业成本“粘性”行为的研究往企业所处的宏观环境———所在地市场化程度方面拓展，进一步丰富了企业成本粘性形成特点的研究；其次，国有控股上市公司和非国有控股上市公司中所在地市场化程度对其成本粘性的影响存在差异，这对增进市场化认识，并完善制度环境具有一定的启示作用。

一、关于成本粘性的文献回顾国外对成本粘性的成因研究主要有调整成本、管理者乐观预期和代理问题三种观点。

Anderson（2003）、Subramaniam 和Weidenmier（2003）等学者分别从资源类型以及业务量变动幅度等方面支持了调整成本观点，即企业在增加或减少承诺资源时，会产生调整成本，并且企业减少承诺资源的成本要高于企业增加承诺资源的成本。

管理者乐观预期观点认为：管理者对企业未来销售量的预期更可能出现乐观而不是悲观的估计，这导致了成本随业务量上升和下降变化幅度的非对称性。

Chen（2008）、Dierynck和Renders（2009）等学者分别从公司治理结构以及盈余管理动机等方面支持了代理问题观点。

目前，国内有关成本粘性的研究还比较少，主要集中在成本粘性的存在性、影响因素及其行业差异。

企业生命周期、债务融资与企业绩效——来自我国制造业上市公司的经验证据企业生命周期、债务融资与企业绩效——来自我国制造业上市公司的经验证据摘要：企业的生命周期是指企业从创业初创阶段到成长、成熟和衰退的不同阶段。

债务融资作为一种重要的融资方式，对企业发展和绩效有着重要影响。

本文基于我国制造业上市公司的经验证据，探讨了企业生命周期、债务融资与企业绩效之间的关系，分析了债务融资在不同生命周期阶段对企业绩效的影响，并提出了相应的建议。

第一节：引言企业的生命周期是指企业从成立到消亡的不同发展阶段，包括创业初创、成长、成熟和衰退等。

企业在不同生命周期阶段会面临不同的经营环境和挑战，债务融资作为一种重要的融资方式，对企业发展和绩效有着重要影响。

因此，深入研究企业生命周期、债务融资与企业绩效之间的关系是非常有意义的。

第二节：企业生命周期与债务融资2.1 创业初创阶段在创业初创阶段，企业往往面临资金不足、规模小等问题，很难通过自有资金进行融资。

因此，债务融资往往是创业初创阶段企业主要的融资方式之一。

然而，由于创业初创阶段企业具有较高的不确定性和风险，债务融资也存在一定的风险。

因此，在进行债务融资时需要谨慎选择，同时注意合理控制债务水平，避免债务过大对企业绩效产生负面影响。

2.2 成长阶段在成长阶段，企业需要大量的资金用于扩大生产规模、开拓市场等，债务融资成为企业增加融资来源的重要方式。

通过债务融资，企业可以快速获得资金支持，促进企业快速发展。

同时，债务融资还可以利用杠杆效应扩大企业盈利规模，提高企业绩效。

然而，过度依赖债务融资也可能导致企业负债率过高，增加财务风险。

2.3 成熟阶段在成熟阶段，企业经历了较长时间的发展，企业规模和实力逐渐增强。

此时，企业可以通过多种方式进行融资，包括债务融资、股权融资等。

债务融资仍然是企业的重要融资方式之一。

相比于其他融资方式，债务融资有稳定的利息支付和还本压力，适合于一些稳定盈利的企业。