比亚迪进军家电的福祸

I. 食品价格飞涨，CPI是否失控 （ 宏观组 李牧群 首席研究员 ）

II. 比亚迪进军家电是“福”还是“祸” （ 产业组 刘巳洋 首席研究员 ）

Ⅲ. 主要经济统计

2010. 9. 27. (第10-35号) - 1 -

Ⅰ. 食品价格飞涨，CPI是否失控

食品价格不断上涨，带动CPI涨幅连续突破3%，极端天气和2009年的天量信贷投放是

通货膨胀率居高不下的主要原因。在未来2-3个月内，农产品和其他商品的价格将继续上扬，从而有望在10月份推高CPI至年内最高点。而政府加息可能性很小，将更多依靠微调手段和行政命令来稳定价格。

□ 粮食价格高涨，导致CPI高企 – 2010年上半年中国的通货膨胀隐患已经开始显现  进入2010年，中国的CPI开始逐月走高，并在5月份一举突破政府3%的预定目标 – 市场曾预期今年六月份和七月份同比增幅将很大，会成为今年CPI高点，然而进入下半年，中国的通货膨胀并没有得到缓解  继7月份CPI同比上升3.3%，8月更是达到3.5%，创下22个月来的新高，食品价格更是上涨了7.5%  从6月份起包括菜、肉、蛋等大范围的农产品都出现了较长时间的价格上涨，而食品占CPI统计的比重高达34% – 居民通胀预期维持在高位  央行二季度货币政策报告显示，2010年上半年新增住户存款和非金融企业存款中，活期存款占比分别为45%和52%，比上年同期分别高10个和6个百分点，反映出目前居民对未来有着较高的通胀预期

全国CPI及部分分类价格指数2009年1月-2010年８月 单位：%

注：跟去年同期同等水平为100 数据来源：国家统计局

□ 极端天气以及2009年的天量信贷投放是导致CPI高企的主要原因 – 2010年的倒春寒、西南大旱加上全国范围内的大面积洪涝灾害极大地影响了农产品的供应 - 2 -

– 2009年的天量信贷则是各类商品价格上涨的幕后推手  2009年，全国商业银行信贷增长达到9.6万亿元，是2007年的3倍多，同比增长超过27%  即使是今年以来央行开始对信贷进行收缩，但月贷款增量仍维持在5000多亿元以上的水平  大量信贷投放造成了流动性泛滥，而中国的流动性不像美国多是集中在金融领域，而更多集中于流通领域

短期内CPI将维持上升趋势 □ 短期内以食品为主的各类产品价格还将走高 – 近期国外农产品供应仍会紧张，造成的价格上涨将对中国市场有一定的传导作用  受俄罗斯等国持续干旱、欧洲和美国农业主产区持续高温，印度、澳大利亚等粮食大国也面临粮食减产等多方面因素影响，国际市场许多农产品大幅上涨的局面仍将持续 – 前期中国大部分地区的暴雨、洪灾对于物价的推动作用还将逐渐显现，短期内农产品价格还将持续攀升  像2003年夏粮收成下降2.3%，造成其后粮价上涨26%

 今年夏粮一改过去连续6年丰收的局面，出现小幅歉收，而秋粮收成也将收到水灾影响，这都将推高粮价 – 猪肉的价格依然处于低位，将出现周期性反弹，加之季节性影响，价格将持续上涨  从2010年起猪肉价格一直处于3年内较低水平，且呈下滑趋势，猪粮价比长时间保持低水平，导致农户养猪处于亏损状态，引发供给的减少  随着中秋节及国庆节的到来，国内猪肉消费将逐渐步入传统消费旺季，猪肉价格将上涨15%左右，预计未来将持续上涨 – 产能过剩局面有所改变，未来各类商品的价格都将面临上涨的压力  2010年8月份中国物流与采购联合会(CFLP)发布中国制造业采购经理指数(PMI)中的购进价格指数为60.5%，也显示出未来各类产品价格将普遍看涨

全国36个大中城市鲜猪精瘦肉集市零售价格2007年8月-2010年8月

单位：元/500克

数据来源：发改委 - 3 -

□ 劳动力成本上涨以及统计原因将使得未来CPI仍将维持在高位 – 各地纷纷上调社会最低工资标准，也将在未来拉高通胀率  截至9月，全国已经有27个省市区上调了社会最低工资标准，平均涨幅超过20%；工资水平上调意味务农的机会成本增加，导致农产品必然趋势性上涨  同时工资成本上涨导致工业利润下降会引起更多资金从实体出走，推动商品价格更快上涨 – 国内资源能源价格改革将在后几个月实施，水电气暖价格面临上调 – 另外在7月份公布的CPI里，农产品上涨的因素并没有得到充分的体现，加之部分城市房租的快速上涨也没有完全记录在CPI内，而这些因素迟早需要得到全面体现，这也会导致未来CPI数据持续走高 – 9月份CPI将在3.7%左右，而全年的高点将可能出现在10月份，有望达到5%

2010年上调最低工资标准的27个省市区 单位：元/月 地区 实施日期 09年标准 10年标准 涨幅 江苏 2010年2月 590-850670 - 96012.94% 福建 2010年3月 480-750600 - 90020.00% 上海 2010年4月 960112016.67% 天津 2010年4月 82092012.20% 浙江 2010年4月 690-960800 - 110014.58% 山西 2010年4月 570-720640 - 85018.06% 吉林 2010年5月 550-650680 - 82026.15% 湖北 2010年5月 450-700600 - 90028.57% 山东 2010年5月 500-760600 - 92021.05% 广东 2010年5月 530-1000660 - 10303.00% 宁夏 2010年5月 490-560605 - 71026.79% 新疆 2010年6月 520-800500 - 96020.00% 北京 2010年7月 80096020.00% 西藏 2010年7月 630-730850 - 95030.14% 河北 2010年7月 540-750690 - 90020.00% 内蒙古 2010年7月 500-680680 - 90032.35% 辽宁 2010年7月 500-700650 - 90028.57% 黑龙江 2010年7月 420-680600 - 88029.41% 四川 2010年8月 450-650650 - 85030.77% 湖南 2010年7月 500-665600 - 85027.82% 海南 2010年7月 480-630680 - 83031.75% 云南 2010年7月 520-680630 - 83022.06% 河南 2010年7月 450-650600 - 80023.08% 陕西 2010年7月 480-600580 - 76026.67% 安徽 2010年7月 390-560500 - 72028.57% 江西 2010年7月 420-580500 - 72024.14% 青海 2010年9月 580-600750-77028.33% 数据来源：各政府网 - 4 -

政策分析 □ 短期内央行加息可能性不大 – 面对高涨的通货膨胀，加息无疑是最有效的手段；但是加息所产生的结果将不仅仅是对物价的作用而是全局性的，因此政府会顾忌因加息后对于经济增长的抑制作用  美联储在8月宣布，将利率继续维持在零至0.25%的历史最低水平，预示美联储将实施新一轮货币扩张政策； – 欧洲经济形势尚不明朗，未来欧美日三个地区对中国产品的需求形式不容乐观，这样未来中国出口形势堪忧 – 同时在美日等国依然施行宽松货币政策时，如果中国单方面加息将很有可能使得人民币出现单向升值的局面，对出口不利 – 上半年刚通过“民资36条”来鼓励民企投资，而加息无疑在一定程度上恶化民企融资环境，因此综合考虑，央行近期加息的可能不大

□ 尽管短期内央行加息可能性不大，但政府的其他调控政策将有望避免通货膨胀失控 – 中国政府将持续以从市场净回笼资金的数量工具代替加息这样的价格工具来控制流动性 – 国家发改委、商务部、农业部等部委采取措施密集出台多个调控政策，涉及大宗农产品市场调控机制、粮食收购价、玉米进口等，加之国家还通过增加库存、抛储等手段来保障供应、平抑价格 – 9月2日，国务院更是下发“关于进一步促进蔬菜生产保障市场供应和价格基本稳定的通知”，  通过切实强化“菜篮子”1市长负责制；加强蔬菜重点生产基地建设；改善蔬菜流

通设施条件；完善“绿色通道”2政策；提高蔬菜产销的组织化程度；强化蔬菜信息体系建设；统筹抓好当前“菜篮子”产品生产供应七项措施来抑制菜价过快增长

1 “菜篮子工程”是为缓解中国副食品供应偏紧的矛盾，农业部于1988年提出建设“菜篮子工程”，建立

中央和地方的肉、蛋、奶、水产和蔬菜生产基地及良种繁育、饲料加工等服务体系，以保证蔬菜和其他副食品的供应。 2 这里的“绿色通道”是指有关部门为确保鲜活农产品供应而设立的便捷、高效的办事程序。从

２００５年开始，按照国务院统一部署，交通部会同公安部、国务院纠风办、农业部、财政部、国家发展改革委、商务部等部门开展了“绿色通道”的建设工作。