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基于HP滤波分析的中国牺牲率的长期影响研究

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基于HP滤波分析的中国牺牲率的长期影响研究①

黄新飞1　舒　元2(11中山大学国际商学院;21中山大学岭南学院)

【摘要】牺牲率指实际产出损失与趋势通货膨胀率变化量的比率,用来衡量降低通货膨胀成本。Ball(1994)假设通货收缩周期终点后四个季度回到潜在产出,

忽视了长期影响。本文从理论上证实未考虑长期影响将会低估牺牲率,并采用HP

滤波估计中国季度和年度牺牲率分别为1185和2168,高于传统方法的0128和013。季度牺牲率低于G7国家的平均水平,实证研究发现通货收缩速度、初始趋势通货膨胀率和贸易开放度是影响牺牲率水平的重要因素。关键词　牺牲率　长期影响　潜在产出　HP滤波中图分类号　F740 文献标识码　A

EmpiricalAnalysisofSacrificeRatioswithLong2livedEffectBasedonHPFilter

Abstract:Sacrificeratiosisthecostofdisinflation,whichisdefinedasaratio

ofthelossofoutputtothechangeoftrendinflation1Ball(1994)assumesrealout2putreturnstoitspotentiallevelfourquartersaftertheendofanepisode,whichdoesnotaccountforthelong2livedeffect1Thearticlecontainsatheoreticalmodeltoexplainsacrificeratiolessthanthatnottakingintoaccountforthelong2livedeffect,anddevelopesnewmethodofHPfiltertomeasuresacrificeratios:theaveragesac2rificeratiothataccountforlong2livedeffectare1185and2168forquarterlyandyearlydisinflationepisodes,whichishigherthan0128and013respectivelymeas2uredbyBall(1994)1Theempiricalanalysisindicatesthatspeedofdisinflation,initialtrendinflationandopennessaremajorinfluencingcauseofthesacrificeratio1Keywords:SacrificeRatios;Long2livedEffect;PotentialOutput;HPFilter

・911・基于HP滤波分析的中国牺牲率的长期影响研究

①本文得到2009年教育部人文社会科学研究一般项目青年项目、2008年国家自然科学基金(70803055)和2008

年广东省自然科学基金的资助,在此深表感谢,当然文责自负。引 言“目前最大的困难是物价过快上涨和通货膨胀的压力,隐藏的风险是经济运行可能出现的波动,必须在这两者之间走出一条光明的路子。”温家宝总理2008年3月18日在十一届全国人大一次会议回答记者提问时做出上述表示。2007年中国国内生产总值(GDP)增长了1114%,通货膨胀率(以居民消费者指数CPI表示)为418%,2008年第一季度更是上涨8%。面对如此高的通货膨胀率,中央银行实行了从紧的货币政策,2008年6月7日宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点①,这是2008年以来的第5次上调,6

月份CPI上涨速度降为711%。降低通货膨胀的货币政策减缓了经济增长的速度,2008年一季度中国GDP增长了1016%,比上年同期回落111个百分点。因此,如何在“经济发展和抑制通货膨胀之间找出一个平衡点”,成为当前宏观经济面对的重大难题。短期菲利普斯曲线揭示旨在降低通货膨胀率(disinflation)的货币政策可能会带来产出和就业的损失,由此引出牺牲率(sacrificeratio)的概念。它是指降低通货膨胀率的成本,

用产出损失的变化与趋势通货膨胀率变化之间的比率表示,对于货币政策的制定起着非常重要的作用。降低通货膨胀率是否会产生较大的产出损失②?传统的观点认为如果降低通货膨胀率的

速度比较慢,那么其产生的成本较低,工资水平和价格水平就有足够的时间调整以适应收缩的货币政策。Sargent(1983)持相反观点,他认为降低通货膨胀率的速度越快,其产生的成本越小,这是由于人们的预期能够及时对当局的货币政策做出调整。此后一些学者认为如果紧缩的货币政策能够伴随着收入政策和调整工资与价格的努力起作用,那么经济环境可以影响产出与通货膨胀的交替关系,比如初始趋势通货膨胀率(Ball等,1988)、贸易开放度(Romer,1993;Temple,2002)和劳动契约的特征(Grubb等,1983)等,因此牺牲率的

确定方法及影响因素历来都是经济学家关注的焦点问题。本文结构安排如下:第一部分是文献综述;第二部分通过基本模型和数字分析说明长期影响对牺牲率测算的偏差;第三部分介绍计算牺牲率的新方法;第四部分是运用HP滤波估算中国季度和年度的牺牲率;第五部分运用跨国数据分析牺牲率的影响因素;第六部分是结论。

一、文献综述早期研究通常从菲利普斯曲线中产出与通货膨胀的关系来估算牺牲率(Okun,1978;

Gordon和King,1982),Samuelson(2005)在《经济学》中写到:一个国家可以利用暂时减少产出和提高失业率的办法来降低惯性通货膨胀率……降低通货膨胀的代价会因为国家、初始通货膨胀率和所用政策的不同而不同。一致研究表明,使惯性通货膨胀率每降低1个百分点,就会使年GDP减少4%(即牺牲率大约为4)。Samuleson和Nordhaus利用菲利普斯曲线来估算牺牲率,但是这种方法存在很大的局限性。Ball(1994)指出,一方面它假设牺牲率在降低通货膨胀率与暂时的需求波动时是一

・021・《数量经济技术经济研究》2010年第3期

①②2008年6月15日和25日分别按015

个百分点上调存款类金融机构人民币存款准备金率。

Romer和Romer(1989)认为制止通货膨胀率是经济衰退的一个主要原因,比如20世纪70年代初中期和80年代初美国经济萧条,都是由于旨在降低通货膨胀率而采取的收缩的货币政策所导致。样的,但事实并非如此,因为牺牲率会受到降低通货膨胀率的影响,比如收入政策和可信性引发的预期变动。另一方面,菲利普斯曲线认定在所有降低通货膨胀率的时间序列中牺牲率都相等,然而不同的经济周期具有不同的牺牲率。Ball(1994)提出了“特定周期法”(spe2cificepisode),将降低通货膨胀率的过程分为几个特定周期,每个周期以实际产出等于潜在产出为起点,以趋势通货膨胀率最低点为终点,通过测算产出缺口来研究不同周期牺牲率的大小。此后学者如Jordan(1997),Partow和Yuravliker(1998),Bernanke等(1999),都在Ball的框架内研究牺牲率和货币政策对产出损失的影响。Ball(1994)假设实际产出在通货收缩终点后四个季度回到潜在水平,忽视了货币政策的长期影响,从而低估了实际产出损失。Lawrence(2001)运用新方法重新估计的G7国家的牺牲率为214,高于Ball(1994)的114。其实之前就有一些学者证明货币政策的长期影响,Blinder(1987)发现了1980年代存在长期影响的Volcker通货收缩周期,Romer

(1989,1993)证实货币冲击会有较大的长期影响,甚至Ball(1997)也承认应该存在比他

在1994年设定的更强的长期效应。在实证研究方面集中于利用VAR模型分析来研究长期影响的真实性:Christiano等(1996)发现紧缩的货币政策冲击在长期内导致实际GDP和就业的下降;Dolado和Salido(1996)使用结构性VAR模型检验西班牙的产出和就业数据时发现,通货收缩由于存在长期影响所带来的成本巨大。更有学者进一步研究滞后效应(hysteresiseffect),当通货收缩的货币政策影响潜在产出时滞后效应就出现了,Blanchard和Summers(1986)在描述通货收缩长期效应时率先使用“滞后”一词。Romer(1989,1993)发现需求曲线的移动会降低长期产出,紧缩货币政策可能降低趋势产出,从而导致实际产出暂时性偏离潜在产出,较大的经济衰退会带来更大的长期产出损失。Ball(1999)认为旨在降低通货膨胀率的货币政策对NAIRU(非加速通货膨胀下的失业率)有持续的影响。在探讨牺牲率的决定因素的文献中,Ball等(1988)发现趋势通货膨胀影响了凯恩斯模型中的产出-通货膨胀交换关系,较高的通货膨胀率可能降低名义价格刚性。但是在实证研究中尚未达成一致的结论,Ball(1994)发现初始通货膨胀率对牺牲率的影响仅为较小的负向效应,Anderson和Wascher(1999)认为无确定的证据表明两者之间存在关系,Boschen

和Weise(1999)认为两者存在正相关关系,Lawrence(2001)指出两者可能存在某种非线性负相关关系。也有学者从周期长度研究牺牲率的水平,渐进式派(gradualism)的观点认为由于工资和价格具有惯性,紧缩的货币政策需要时间来调整,因此通货收缩速度带来的代价是较小的(如Taylor,1983;Ball,1994)。而休克疗法(coldturkey)认为较快的通货收缩产生可信度,改变人们的预期,因此快速的通货收缩带来的成本较小。此外,贸易开放度也是研究的重点之一,Romer(1993)指出货币紧缩引发的汇率贬值对价格水平有直接影响,越开放的经济牺牲率越小。Temple(2002)在Barro和Gordon模型的基础上引入贸易开放度,发现在越开放的经济中,短期菲利普斯曲线越陡峭,通货收缩的成本越小,即牺牲率与贸易开放度呈负相关关系,实证结果亦证明此结论。在中国学者研究产出缺口与通货膨胀关系的文献中,谢平和罗雄(2002)运用泰勒规则分析中国货币政策;许召元(2005)运用Kalman滤波方法估计1979～2004年间我国的潜在经济增长率和产出缺口,并检验了我国经济增长与通货膨胀率之间的交替关系;陈玉宇和谭松涛(2005)在菲利普斯曲线的框架内分析中国稳态通货膨胀下的经济增长率。国内的研究仅限于对菲利普斯曲线和货币政策的研究,忽略了通货收缩所带来的实际产出损失,尚未

・121・基于HP滤波分析的中国牺牲率的长期影响研究

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国贸经济课后习题答案

国贸经济课后习题答案

第二章世界贸易概览1、引力模型的作用：引力模型不仅能够解释两国间贸易量的大小，而且能够说明在当今经济全球化中仍然制约国际贸易发展的障碍因素。

2、国内生产总值（gross domestic product—GDP）——全部最终产品和服务的市场价值之和。

亦可等于对该国所生产产品和服务的购买支出之和。

3、引力模型产生的基础是：现实充分说明一国的经济规模与其进出口总额息息相关。

4、国际贸易的引力模型是指，在其他条件不变的情况下，两国间的贸易规模和两国的GDP 成正比，与两国间的距离成反比。

其方程式为：T ij=A*Y i*(Y j/D ij) 其中，A是常量，T ij是i国与j国间的贸易额，Y i是i国的国内生产总值，Y j是j国的国内生产总值，D ij是两国间的距离。

5、引力模型的内在逻辑，即其有效的原因：广义的讲，大的经济体由于收入高，因而大量进口产品。

同时，由于大的经济体可以生产更多品种的系列产品，因而更能满足其他国家的需求，进而大量出口产品。

（在两国贸易中，任一方的经济规模越大，则双方的贸易量就越大。

）6、引力模型的重要用途之一就是有助于明确国际贸易中的异常现象。

文化的亲和性、地理位置、运输成本等都会影响贸易规模。

7、所有估计出来的引力模型都表明两国距离对贸易有负的效应。

典型的估计是两国距离每增加1％，则两国的贸易量要降低0.7％～1％。

下降幅度部分地体现为产品和服务运输成本增加的幅度。

8、在各国GDP和距离给定的情况下，有效贸易协定（trade agreement）比无效的贸易协定更能显著增加成员国的贸易量。

贸易协定虽然可以消除成员方间的贸易壁垒，但是对各国国界几乎没有任何影响。

最近的经济学研究成果表明，即便产品和服务可以免关税和无限制地进入疆界，在一个国家内部各地区之间产生的贸易量也要比在同样条件下国家之间产生的贸易量大。

9、服务外包（service outsourcing），亦称为离岸服务，是指曾经必须在一国国内实现的服务现在可以在国外实现。

投资和投机对股市影响的实证分析

投资和投机对股市影响的实证分析

投资和投机对股市影响的实证分析摘要：投资和投机作为影响股市变动的两大影响因素，其影响可谓是各有裨益，如何正确区分和认识投资和投机，对一国的政策制定有很大的参考作用。

本文主要通过比较我国上证指数和英国富时指数投资和投机成分对股市的影响程度，并以此提出相关的政策建议。

关键词：投资，投机，股票市场一、投资和投机的界定投资和投机自证券市场诞生之日起，就一直是困扰着经济学家和投资者。

如何界定投资和投机，不仅有利于一国政府政策的有效制定，而且可以让投资者和投机者能够认识到自己的行为，进而起到规范市场行为的功能。

下面主要对投资和投机进行界定和区分。

1、投资的界定。

投资，从经济学的意义上讲，是指投入资金或者有价证券购买财物，然后进行生产、服务等经济活动，最终从这些经济活动中获得收入、利润的过程。

这种投资定义，是严格的实体经济投资定义1。

投资，从证券投资的角度讲，投资是指通过购买有价证券，寻求稳定的收益的过程，证券投资主要是指利用证券工具来筹集可供长期使用的巨额资金，变间接融资为直接融资的投资形式，主要功能有：（1）资本集聚功能，作为公开的资本市场，它可以利用债券、股票等证券商品来筹集巨额的资本，其资金来源无外乎来自于本国的个人、家庭、企业和政府，当然也可以是来自于国外经济主体；（2）资本配置功能，证券投资的吸引力在于能够获得比银行存款利息更高的投资回报，在同样安全的条件下，投资者都愿意购买回报高、变现快的证券商品，诸如政府债券，高效企业、朝阳行业发行的股票等。

投资者的这种偏好引导了社会资金流向符合社会利益的方向；（3）资本均衡分布功能，所谓资金的均衡分布是指既定资金配置符合不同时间长短的需求。

证券市场能通过长短期的货币和资本投资的交易，使资金的分布和流动变得更加合理，更加的迅速，从而大大提高了资金使用的经济效益。

2、投机的界定投机指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。

投机可分为三类：长线投机者、短线交易者、逐小利者。

经济学原理(二)考试题

经济学原理(二)考试题

1.阿尔弗雷德·马歇尔Alfred M arshall是近代英国最著名的经济学家，新古典学派的创始人。

T2.人们在进行决策时，必须做出某种选择，这是因为：（ B ）。

A、 选择会导致短缺B、 人们在决策时面临的资源是有限的C、 人是自私的，所做出的选择会实现自身利益的最大化D、 个人对市场的影响是微不足道的范里安的著作。

T3.《微观经济学——现代观点》是哈尔·R·4.我的答案：D经济学是研究如何将稀缺资源用于最有效的用途（简称资源配置问题）的一门学科。

T5.社会会面临平等与效率之间的权衡。

T1.边际变动（ B ）。

A、 对公共政策并不重要B、 是对现有计划的微小增量改变C、 使结果无效率D、 并不影响激励6.机会成本是指将一种资源用于某种用途，而未用于其他用途所放弃的最小预期收益。

F7.有经济学家提出，整个经济学的内容可以简单的概括为：人们会对激励做出反应，其余的内容都是对此的解释。

T8.人们会对激励做出反应，激励不仅是正向的激励，还包括负向的激励。

T9.在国际贸易中，国与国之间如果根据各自的优势进行分工并交易，将提高全球福利。

T10.帕累托效应是由意大利经济学家、社会学家维弗雷多·帕累托提出来的。

T11.由市场配置资源意味着（B ）。

A、 所有的人都会得到他想要的东西B、 资源的配置是由市场机制实现的C、 政府能够决定谁获得多少消费品D、 要得到急需的物品你只能“走后门”12.市场经济中，中央计划者的决策对众多企业和家庭决策取代，他们在市场上相互交易，决策不再受价格引导。

F13.外部性可能导致市场失灵。

T14.政府可能为了（ D ）而对市场经济进行干预。

A、 保护产权B、 纠正外部性引起的市场失灵C、 达到更为平等的收入分配D、 以上全对15.当政府发型了过多货币时，物价会上升。

T16.沉没成本又称沉淀成本，是指已发生或承诺、无法回收的成本。

T17.经济学是一门社会科学。

人类发展指数 (HDI) 的计算

人类发展指数 (HDI) 的计算


人类发展指数 (HDI)
人类发展指数是人类发展的概要性度 量尺度。它从以下人类发展的三个基本维 度出发测度一个国家所取得的平均进展：
• 健康长寿、按出生时预期寿命度量。 • 知识，按成人识字率（占三分之一权
重）和小学、中学和大学综合毛入学 率（占三分之一权重）度量。 • 体面的生活，按人均国内生产总值 （美元购买力平价）度量。
计算 HPI-1 比计算 HDI 更直接。 因为用于计算被剥夺状况的指标已被 定义为 0 与 100 之间（因为它们以百 分数表示），因而不需要如 HDI 那 样构架维度指数。
衡量体面生活被剥夺状况原本也 包括一个获取卫生保健服务的指标。 但由于近些年缺失关于获取卫生保健 服务方面的可靠数据，今年的报告中 体面生活被剥夺的状况由如下两个而 不是三个指标，即无法持续获得改善 的水源的人口百分比和相对年龄体重 不足的儿童百分比来衡量。
均衡分布指数
均衡分布的 预期寿命指数
均衡分布的教育指数
均衡分布的收入指数
妇女权利指数 (GEM)
按性别开列的发展指数 (GDI)
维度 指标
参与 政治和决策
参与 经济和决策
女性和男性
女性和男性
女性和男性
占议会席位的份额 占立法人员、高级官员 占专业和技术岗位
和管理人员的份额
的份额
发展中国家人类贫穷指数 (HPI-1)
当 HDI 度量人类发展的平均成就 时，HPI-1 则测度 HDI 的人类发展三 个基本维度的被剥夺状况：
• 健康长寿——相对于低龄时易死 亡的程度，用出生时无法存活到 40 岁的概率度量。
• 知识——被排除在阅读和交流的 世界之外，用成人文盲率衡量。
• 体面生活——在获取所有经济发 展所提供的便利方面的缺失，使 用两个维度指数，即无法持续获 得改善的水源的人口百分数和儿 童相对年龄体重不足的百分数的 非加权平均值来衡量。