金融期权定价模型的研究与应用
近年来，金融领域的发展层出不穷，金融期权中的期权定价模型一直是金融学领域的重要研究方向。金融期权的定价模型在实践中具有广泛的应用，它们可以用于评估金融市场中的股票、债券、商品和货币等资产的价格和风险，从而帮助投资者做出更明智的决策。
金融期权的定价模型可以分为两类：基于偏微分方程的分析模型和蒙特卡罗模拟模型。其中，基于偏微分方程的分析模型是一种数学模型，它通过建立一个偏微分方程来描述期权的价格变化规律，从而使得期权的价格能够被计算出来。蒙特卡罗模拟模型则是一种随机模型，它通过对期权价格的随机漫步进行模拟，从而计算出期权的价格。
在这两种模型中，基于偏微分方程的分析模型被广泛应用于金融期权的定价。其中，常用的模型包括布莱克-舒尔斯模型、柯克-布莱克模型和几何布朗模型等。这些模型的基本思想是，通过假设市场上的资产价格服从随机漫步过程，并利用偏微分方程来计算价格变动的概率分布，从而计算出期权的价格。
在实际应用中，金融期权的定价模型被广泛应用于各种金融场合。比如，在股票交易中，投资者可以使用期权定价模型来评估股票的价格和波动性，并在市场波动时进行交易。此外，对于基金、证券和其他金融产品，投资者可以利用期权定价模型进行风险管理和资产保护。
尽管金融期权定价模型已经在金融市场中广泛应用，但模型的改进和优化仍然是该领域研究的重要方向。一方面，金融市场的复杂性和动态性需要更加准确的预测模型；另一方面，新的金融产品和新的市场环境也需要新的定价模型来适应。
除此之外，金融期权定价模型的研究还涉及到很多其他领域，例如计算机科学、数学、统计学和经济学等领域。各领域的学者合作研究，促进了金融期权定价模型的不断发展和创新。
综上所述，金融期权定价模型的研究和发展对于金融行业的发展至关重要。随着金融市场的不断变化，金融期权定价模型应该不断优化和更新，以满足市场需求，并为投资者提供更为可靠的定价和决策依据。
财务与管理Ｉ ＦＩＮＡＮＣＥ ＡＮＤ ＭＡＮＡＧＥＭＥＮＴ
期权投资策略在期权估价中的运用
四川农业大学 向仕容 罗华伟
期权是一种选择权，购买者在支付一定数额的期权费后，即拥
有在某一特定时间内以某一确定的价格买卖某种特定商品契约的
权利，但又无实施这种权利（即必须买进或卖出）的义务。期权按交
易性质可分为看涨期权和看跌期权，看涨期权赋予期权拥有者在
未来按履约价格购买期权标的物的权利，又称为买人期权；看跌期
权赋予期权拥有者在未来履约价格售出期权标的物的权利，又称
为卖出期权。按期权的行使方式划分，其基本类型为欧式期权和美
式期权，欧式期权只有在权利到期日才能履约交易，美式期权则在 期权有效期内的任何时间都可以行使权利。根据《企业会计准则第
１ｌｇ－——股份支付》的规定，股票期权是以权益估算的股份支付的
一种形式。２０世纪９０年代初，我国开始引入股票期权激励制度，至
今仍然处于试点阶段，但是期权定价问题已成为了学者们的热门
课题。二叉树模型的期权定价方法是使用范围最广泛的方法之一，
其基本方法是假定股票价格的变动只有上升或下跌两种可能的结 果，本文试图将期权投资策略运用于单期二叉树定价模型的分析
中，并根据欧式期权仅允许期权持有人在期权有效期的最后一天
方可履行合约这一特殊性，从期权投资策略角度分析期权估价，对
理解期权估价原理有比较大的帮助。
一、期权的投资策略 买人期权的特点是最小净收入为零，不会发生进一步损失，因 此具有构造不同损益的功能，从理论上来说，期权可以帮助人们建
立任意形式的损益状态，用于控制风险。期权有很多策略为投资者
所运用，主要包括裸策略和抵补（套头）策略。裸策略基本包括四
种：多头看涨策略（买入看涨期权）、空头看涨策略（卖出或开立看
涨期权）、多头看跌策略（买入看跌期权）、空头看跌策略（卖出或开
立看跌期权）。在金融领域广泛使用“头寸”一词，上述四个策略的
收益／风险特征通常被称为“头寸”，就其本身而言，这些头寸称为
期权定价模型
目前期权定价模型主要有两种方法，布莱克－斯科尔斯模型和二项式定价模型。
一、布莱克－斯科尔斯模型
（一）基础知识
1.收益率与价格表示
我们知道，在金融市场中，收益率一般都服从正态分布，价格本身却不服从正态分布。但是，金融资产价格变动与收益率息息相关，那么我们可以在资产价格与收益率之间建立一种联系，以此来获得价格的分布函数。（以股票为例）。
（1）假设股票现价为100元，下一个时期股价涨到110，按照传统的收益率定义方式，此时股票投资收益率为10％
传统定义收益＝11ttSS。
我们假设投资者先获得一个10％的收益率然后再损失10％，那么投资者是否回到了原来的价格呢？很显然没有。
（2）为了解决诸如（1）中所提到的问题，金融工程中，我们一般用价格比的对数来计算收益率：收益率＝㏑ttSS1， （1.1）
它比单用价格比更一致。这里，St代表时间t的市场价格，St+1代表一段时间后的价格。
由公式（1.1）得：St+1＝St×e收益率 （1.2）
运用这种方法，如果第一阶段的收益率为10％，第二阶段的收益率为－10％，初始价格为S0＝100，那么，我们可以得到：
S1＝e10.0100＝110.52
S2＝e-0.10110.52＝100.00
这一次价格在上升10％然后下降10％后回到了原来的价位，与一般认为的结果一样。
2.收益率与价格概率分布
我们一般认为收益率服从正态分布，那么价格就服从扭曲的正态分布。如下图一所示，由于价格的表示方法，那么对于初始价格S0，当价格降低时，曲线会逐渐压缩；当价格上升时，曲线会逐渐扩展。
图一
随时间变化的价格序列
50 75 100 125 150 175
垒鹃管理 ＴＥＣＨＮ０ＬｏＧＹ ＡＮＤ ＭＡＲＫＥＴ Ｖ０１．１８．Ｎｏ．２．２０１ １
期权定价理论在技术型无形资产评估中的应用研究
金奕敏，夏 虹
（东华理工大学经济与管理学院，江西抚州 ３４４０００）
摘要：以期权定价理论为出发点，研究其在技术型无形资产评估中的应用，以期为技术型无形资产的评估提供参考与
借鉴 关键词：期权定价理论；技术型无形资产；无形资产评估
ｄｏｉ：１０－３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１００６——８５５４．２０１ １．０２．０５４
目前，在技术型无形资产的评估中，各种传统的评估方法
如收益法已经得到了广泛应用。但是这些传统的评估方法并没 有考虑技术型无形资产的一个重要特点，即企业在购买技术型
无形资产后可以根据具体情况，直至条件最适合时才做出是否
将该技术型无形资产投入使用的重大决策。也就是说，企业拥
有了…种选择权（即期权）。而要获得这种选择权，技术型无形
资产的购买方理所当然地要付出一定的代价，这种代价体现为 期权的价值。然而，运用传统的评估方法很难对这种价值进行
评估。因此，本文从一个新视角来进行技术型无形资产评估的 研究．即应用期权定价理论对技术型无形资产进行评估。
１ 期权定价理论概述
１，１ 期权 期权（Ｏｐｔｉｏｎ）是一种能在期权到期日或到期日之前以固
定的执行价格购买或出售一定数量的某种特定商品（即标的资 产）的权利㈨。通俗地讲，期权是一种预期的约定的权利，该权利
使期权持有者将来能以固定价格买进或卖出资产。这一权利在
指定的时限内可以行使也可以放弃，从而降低当前直接拥有该
标的资产可能造成的市场风险。按照不同的分类标准，期权可
分为看涨期权和看跌期权、欧式期权和美式期权。 １．２期权价值 期杈价格是指期权购兴方为＿ｒ购买期杈，或者说为了获得 某种权利而向期权卖出方所支付的费用，它反映了期权所具有
的价值。期权价格（即期权价值）由内在价值和时间价值两部分
组成，其数学表达式为：Ｖ＝ＩＶ＋ＴＶ。其中ｖ表示期权价值；Ｉｖ表 示期权的内在价值； Ｔ、，表示期权的时间价值，源于期权中标的
