2020年中国联通专题研究：产业互联网业务预计持续高增长，5G
有望带动ARPU的有效提升
正文目录
1.公司概况 (4)
1.1. 国企混改标杆 (4)
1.2. 业绩重回增长 (5)
2.产业互联网业务预计持续高增长 (7)
2.1. 运营商5G业务重在垂直领域 (7)
2.2. 混改赋能产业互联网业务发展 (9)
2.3. 2020-22年收入CAGR 达42% (13)
3. 5G有望带动ARPU的有效提升 (14)
3.1. 运营商结束价格战 (14)
3.2. 5G ARPU有望提升 (15)
3.3. 移动收入预计企稳 (17)
4.盈利能力仍存在明显的改善空间 (18)
4.1. 资本开支精准投放已显成效 (18)
4.2. 共建共享降低成本超千亿元 (19)
4.3. 销售费用率存较大下降空间 (21)
5.盈利预测与投资建议 (22)
6.风险提示 (23)
图表目录
图1：公司历史沿革 (4)
图2：公司混改前后股权结构（2017年中报） (5)
图3：混改后战略投资者持股情况（2017年中报） (5)
图4：中国联通历史营业收入及增速 (6)
图5：中国联通历史净利润和EBITDA情况 (6)
图6：云南联通改革成效显著 (7)
图7：5G给行业转型升级带来新的增长空间 (7)
图8：5G时代运营商的角色和商业模式 (8)
图9：5G投资的经济效应 (8)
图10：运营商将主导对通信依赖度高的应用场景的开发 (9)
图11：创新业务增长势头强劲 (9)
图12：中国IDC市场规模 (10)
图13：公司IDC业务收入（亿元） (10)
图14：我国公有云市场规模 (10)
图15：我国公有云市场划分 (10)
图16：公司提供多种云产品 (11)
图17：公司云业务收入 (11)
图18：中国联通物联网业务收入情况 (12)
图19：中国联通物联网连接数情况 (12)
图20：2019年三大运营商物联网连接和收入对比 (12)
图21：部分运营商物联网ARPU (12)
图22：2019年2月-2020年2月电信业务收入累计增速，% (15)
图23：中国联通移动用户ARPU企稳 (15)
图24：2018年12月-2019年12月移动用户户均DOU情况 (15)
图25：韩国5G初期发展情况 (16)
图26：爱立信预计全球移动流量年复合增速27% (16)
图27：连接终端指数级增长 (16)
图28：物联网设备产生海量需求 (16)
图29：中国联通5G套餐 (17)
图30：国内5G手机出货量加速增长 (17)
图31：三大运营商“折旧与摊销/营业总收入”情况 (18)
图32：三大运营商自由现金流情况（单位：亿元） (18)
图33：中国联通资本开支情况 (19)
图34：公司混改以来财务情况明显改善 (19)
图35：中国联通、中国电信合作共建5G接入网 (19)
图36：三大运营商移动网络资本开支对比（单位：亿元） (20)
图37：三大运营商移动网络资本开支占比 (20)
图38：中国联通网络运行及支撑成本、铁塔使用费（亿元） (21)
图39：三大运营商2019年费用情况拆分 (21)
图40：公司启动大市场统筹运营组织体系改革 (22)
表1：公司2019年收入结构 (4)
表2：机制体制改革措施及成效 (5)
表3：云南联通混改具体内容 (6)
表4：“云粒智慧”部分产品解决方案 (11)
表5：中国联通5G行业应用 (13)
表6：产业互联网收入预测 (14)
表7：中国联通移动服务业务预测 (17)
表8：全球主要运营商估值水平（2020-4-3收盘价） (22)
表9：中国联通收入关键指标预测 (23)
表10：中国联通成本费用预测 (23)
表附录：三大报表预测值 (24)
