地方政府债务融资平台财务报表分析

地方政府债务融资平台财务报表分析——以XK公司为例【摘要】在2009次经济刺激政策中，大量的地方融资平台应运而生，对地方基础设施、社会事业、促进国内需求等领域的发展做出了重要贡献。

然而由于融资平台的债务数额不断攀升而且平台的运作机制也不十分规范，导致地方财政债务风险加大。

本文结合XK 公司2012至2014年财务报表来揭示融资平台中存在的问题，进而提出融资平台管理的相关措施、加快推动融资平台运行的完善，做好地方政府债务融资风险防控、探索新债务融资机制降低地方政府融资风险。

【关键词】政府融资平台财务分析 XK公司一、我国地方政府融资平台发展状况随着财税体制的改革促进了地方政府融资平台的诞生。

由于我国的国情，各地地方政府承担基础设施建设和公共服务供应的职责，这导致地方政府要想拉动当地经济的增长需要大量的资金，而由于财税体制的改革使得地方政府面临大量的资金短缺。

而且《预算法》中规定地方政府需保持预算平衡不得随意举债，因此地方政府也就不得不另寻他路变相举债，通过组建地方政府融资平台来投资基础设施建设项目。

这里所说的地方政府投融资平台就是指各级地方政府成立的以融资为主要经营目的公司，政府授权其进行公共基础设类项目的建设开发、经营管理和对外融资活动。

因此当今我国的地方政府融资平台主要有以下几个方面的特征：一是由政府主导或绝对控制；二是主要业务是融入资金；三是融资行为全部或部分由地方财政直接或间接承担偿债责任或提供担保；四是所筹资金主要用于基础设施建设或公益性投资项目。

而当前由于财税体制改革和经济建设的需要，导致地方政府的财政收入下降及基础设施和公共服务支出增加，使得地方收入与支出存在巨大差距。

地方政府只能通过构建融资平台来推动城市建设和经济发展。

但地方政府融资平台的债务风险也应该引起人们的关注，若融资平台推进的项目本身无还款能力或融资平台的抵押物价值下降，就会给政府带来潜在的财政压力和金融风险。

下面通过分析XK公司2012至2014年的财务报表来谈一谈融资平台所存在的风险。

XK公司为B市在2011年所成立国有企业，作为当地政府的的融资平台为B市的城市建设和发展提供融资服务，其注册资本30亿，是B市的地方政府通过财政资金拨付1700万，其余为土地划拨出资成立一个资产规模与现金流均达到融资要求的公司。

XK 的主要经营范围包括土地一级开发，房地产开发、城市建设投融资、城市基础设施建设及公益性项目建设、建筑材料及产品的生产与销售等（相关项目依法律法规须经有关部门批注的，批准后方可经营）。

二、XK公司基本财务状况分析（一）XK公司资产负债状况分析从XK公司资产状况看见表1，该公司资产规模呈现稳步增长的局势，从资产的变化情况来看，2013年比2012年流动资产增长10倍，其中银行存款2014年为215528780.93，2013年为97614712.43，2012年14489521.99。

2014年企业银行存款较2012年增加近14倍，同时企业的固定资产资产没有发生较大变化主要是电子设备、运输工具、及政府划拨土地。

无形资产2013年较2012年增加13.35倍主要是土地使用权的增加，2014年较2013仅增加3000这是由于软件费用的增加而土地使用权不变。

表1. XK公司资产负债状况从XK公司的负债及所有者权益状况看见表2，负债规模增长迅速2012年为24004440.36到2013年就达到了519049274.36增加了20倍，到2014年为1662133931.35较2012增长了近69倍，其中流动负债增长较快2014年较2012年流动负债增长了66倍。

长期负债在2013年增加了五千万后在2014年没有较大变化，所有者权益不变。

XK 公司的流动负债占比负债总额比重较高，使得XK公司在短期内需要偿还本金和利息，使得公司短期内财务压力较大，企业为缓解财务压力在2013年增加5000万长期债务用以缓解企业企业短期内财务周转压力。

XK公司的资产特点分析见表3。

通过分析XK公司的近三年的资产负债表，可以看出有如下特点：一是企业的固定资产没有较大变化；二是在建工程占固定资产比重逐年上升。

2012年XK公司年末固定资产合计30.67亿，其中在建工程390万元，在建工程占固定资产总额的比重为0.13%，2013年为5.6%到2014年则达到30.2%增长迅速。

三是无形资产主要是政府划拨土地在2013年有大幅增长。

从2012年到2013年度，XK公司的无形资产即政府划拨土地增长约13倍，由此可见政府划拨大量用地，综合以上情况来看XK公司的资产流动性较差，且不易变现。

表3 XK公司资产状况XK公司负债特点分析。

一是企业负债规模较大，而且其债务主要是预收账款，应交税金和其他应付款。

其中预收账款包括企业收到的财政拨款和上级拨付的资金。

2012年预收账款为23488042.36，应交税费398，其他应付款51600；2013年预收账款216713455.36，应交税费1815，其他应付款252334004；2014年预收账款727096564.27，应交税费241.16，其他应付款865034725.92。

该公司的的负债绝大部分为财政拨款且短期借款所占比例较大。

（二）XK公司财务分析指标当前我国的企业的筹资主要包括债务筹资和股权筹资，由于XK公司主要通过债务筹资。

因此本文所讨论的筹资风险即为债务筹资风险，其衡量指标包括资产负债率、速动比率、产权比率、现金到期债务比等见表4。

资产负债率为负债总额与资产总额的比值，这项指标反映的是企业资产中债务所占的比重。

衡量的是企业的资产对其所有债务的保障程度。

该比率越低，企业的偿债压力小，企业的资产对其债务的保证程度则越高，企业的筹资风险也相对较小。

从2012年至2014年XK公司的资产负债率逐年提高，虽然适度的负债会产生财务杠杆效益，但若企业的预期盈利没有达到目标会加重企业的财务负担。

速动比率为速动资产与流动负债的比值，该指标反应的是企业的短期内的变相能力与偿债能力。

速动资产主要包括现金及其等价物、交易性金融资产、应收账款等流动性较强的资产。

若速动比率越高则说明流动资产的变现能力越强，偿债能力也越强，因而由于债务筹资所带来的筹资风险也相对较小。

XK企业在2012年至2014年速动比率逐年减少表明企业的流动资产变现能力逐年降低，偿债能力逐年下降。

产权比率为负债总额与所有者权益总额的比率，该指标反应的是企业的借款程度，评价企业长期偿债能力，比率越低企业的自有资本占资产总额的比重越大，企业偿债能力越强。

而2012至2014年企业的产权比率增长迅速从，2012年的0.01飙升至2014年的0.53三年间增长了近50倍，可见企业的债务规模庞大，偿债能力逐年下降。

现金到期负债率是经营性现金流和负债率的成熟度，反映了企业经营中产生的现金流的保护程度，反映了企业目前的财务风险程度。

企业向银行借入的贷款或者面向社会发行的债券，到期都需要还本付息因此当现金到期债务比越小，企业的到期偿还债务的压力就会越大，企业的财务风险越大。

而XK公司的现金到期债务比在2012年到2014年全部为0，这是主要是因为XK公司是由当地政府设立的融资平台因此不以盈利为目的，XK公司主要活动为投资和筹资活动，XK公司其本身并不发生经营活动，因此XK公司当年不产生营业收入，因此XK公司不能够依靠企业自身的经营活动来筹集现金偿还债务，只能通过外部筹资来偿还，若XK公司到期不能筹集到足够的资金，则企业就会出现现金流断裂，造成严重的财务困境。

根据以上分析我们可以看到虽然XK公司的资产负债率不高，但是由于XK公司的资产负债率、产权比率在逐年上升而且速动比率却逐年下降表明由于企业负债比例增长过快，导致企业的偿债能力下降，企业财务负担加重，而且企业自身不能够产生经营现金流，使得企业的债务主要依靠外部的融资，一旦企业不能够按时取得借款就会发生资金链断裂，使得企业陷入财务困境。

三、地方政府融资平台存在的问题在2008年的经济刺激政策之下，我国地方政府性债务数额迅速增长。

从大背景看是地方经济建设发展的速度已经远远超过了地方政府财政收入的增长速度，当地政府为了保证公共基础设施的发展建设能够满足和适当超前于当地经济发展和人民生活的需要，建设地方支柱性产业，确保地区经济的可持续发展，地方政府必须扩大资金的来源途径，拓宽融资渠道，积极吸收社会资本，并且充分运用社会资本使其参与到当地的公共基础设施建设上来。

而且社会资本的参与也使得城市基础设施建设项目的运作更加市场化、规范化、专业化，在这种情况下形成了地方政府性债务。

目前，地方政府性融资平台存在一下几个方面的问题。

（一）地方政府融资平台设立不规范由于分税体制改革，部分地方政府财力紧张，公司的注册资金和项目投资缺口很大，这些地方政府有可能就将一笔资金充当多个融资平台的注册资金或者若干个项目的资本金，或是把关联企业从银行获取的银行贷款转移到地方政府融资平台，作为融资平台的项目资本金或者注册资金，还有部分政府部门将政府部门所拥有的土地、公共设施、办公楼等作为注册资金或者项目资本金注入地方政府融资平台来。

这些做法促使部分地方的政府融资平台数量急剧增加。

就2011 年审计署发布的《全国地方性债务审计结果》显示，全国共有1033 家融资平台公司存在、注册资本不足、虚假出资、政府相关部门违规注资、随意抽走注册资本等问题，涉及金额 2441.5 亿元。

（二）地方政府融资平台财务信息披露不完全由于当前我国政策等原因，银行等金融机构和其他外部投资者对地方政府融资平台的评价不但包括融资平台自身的还款能力，而且在很大程度上也取决于设立融资平台的所有者和对融资平台提供担保的担保人即当地政府的财政收入。

因此，外部投资者如银行等金融机构不仅需要对融资平台的相关财务信息详细的了解和掌握，更重要的是需要对当地政府的财政收支及和偿债能力进行详细的分析了解，才能够在此基础上对当地的政府融资平台进行综合评价并分析其融资行为。

而现实的运行状况确是由于部分政府融资平台的财务信息披露不实以及当地政府财政收支也存在虚假成分，导致相关外部投资者只是根据部分不真实、不可靠、不完整的财务信息等资料对当地的政府融资平台进行错误的不客观的评价。

而错误的、不客观、不全面的融资评价必然导致外部相关信息使用者作出错误的投资决策，错误的决策则会导致偿债风险。

（三）地方政府融资平台的融资渠道单一且杠杆率偏高过大由于我国现行法律制度没有明确的规定来约束地方政府融资平台的融资规模，导致部分地方政府为扩大自身的融资规模，最大程度地利用平台杠杆率，但是却没有考虑到自身是否有足够的能力去承受，像这样的大规模债务融资会对政府融资平台的资金流产生巨大压力，稍微的政策变更或者没有达到预期目标就会影响融资平台的债务的偿还。