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第一章日本经济泡沫1.1历史回顾：日本经济泡沫破裂1985年前后，作为全球第二大经济体，日本的高速成长已经引来了美国的不安。
日本出口打击了美国的制造业，日本对美国的贸易顺差逐年增加，日美贸易摩擦也不断加剧。
1985年，日本取代美国成为世界上最大的债权国，对外净资产高达1298亿美元。
而美国经济在巨大的压力下运行，当年对外净债务高达1000亿美元，成为世界上最大的债务国，正式结束了美国长达70年债权国的辉煌历史。
面对咄咄逼人的日本经济，美国开始通过一些政治手段压日元升值。
1985年9月，美、日、法、英和联邦德国五国财长及央行行长在纽约广场饭店举行会议，达成了著名的“广场协议”。
此后，日元兑美元迅速升值：1985年2月至1988年11月，升值111%；1990年4月至1995年4月，升值89%；1998年8月至1999年12月，升值41%。
为抵消日元升值给出口带来的负面影响，日本政府大幅降息。
而被日元升值打击得元气大伤的日本出口商为弥补亏空，纷纷从银行低息借贷炒股票。
日本股市三年之内涨了300%，房地产也涨幅惊人，东京一个地区的房地产总盘子以美元计算超过了当时美国全国的房地产总值。
由于日元升值，美元贬值，很多日本人为自己可以在世界范围内的疯狂购买而沾沾自喜。
1989年，日本三菱土地公司甚至重金收购了美国最高的建筑洛克菲勒大楼，“购买美国”的声音喧嚣一时。
但危机正悄悄袭来。
1989年初，为了防止泡沫进一步扩大危害日本经济，日本开始提高利率，实行紧缩性货币政策。
日本股市由最初的下跌，变成恐慌性出逃。
股市暴跌，地价急剧回落。
股市的崩溃迅速传导到银行业、保险业，直至制造业。
“泡沫经济”崩溃后，日本许多家庭的财富化为乌有，许多人因偿还不了债务而自杀，日本经济从此陷入了长达二十几年的衰退。
在高峰期，日本的GDP相当于美国的71%，2009年，日本的GDP只相当于美国的35%左右。
对于日本经济泡沫的成因，虽然尚存一些争议，但是回看历史，泡沫的产生与1985年“广场协议”的签订难脱干系。
山东财政学院毕业论文(设计)开题报告表国际交流学院2008级中加一班姓名：杜梦学号：20080154119 填表时间：2012-2-28 指导教师姓名于凤芹职称主讲课程论文(设计)题目日本泡沫经济剖析及对我国经济的启示计划完成时间2012-4 计划撰写字数9 千字本选题研究的理论意义和实用价值：理论意义：上世纪八十年代末九十年代初的日本发生的泡沫经济，不仅将世界第二大经济大国日本从高速发展的轨道上拉了下来，使其至今陷入经济低迷、政治纷乱的泥潭之中，还对世界经济格局和发展产生了深远影响。
探究日本泡沫经济如何形成，怎样发展，后果如何对各国来讲都是一个重要的课题。
本文结合日本当时面临的国际国内环境，分析了其泡沫经济由形成到破灭的整个过程，并结合泡沫经济破灭带来的严重后果探讨其对中国有哪些启示，希望对我国经济平稳运转能够起到参考和借鉴的作用实用价值：清醒认识当前我国所面临的经济形势，在对我国的情况进行全面分析，正确认识的基础上，我们一定要吸取日本政府在泡沫经济形成阶段政策失误的教训，抓住时机，采取果断有力措施，挤压泡沫以防止经济危机的爆发。
本选题国内外研究现状：泡沫经济虽然已经发生了二十年了，但是其危害至今仍在影响着世界。
对日本而言，那是一段艰难的岁月，危机爆发后日本经济就陷入低迷，像五十年代至七十年代那样长时间的经济快速增长时期再也找不到了，日本民众也背负着危机带来的沉重的经济和心理负担，负重难行。
对世界其他国家，特别是发展较快的国家，如中国而言，则是提供了可以参考借鉴的例子，如何采取有效的宏观调控措施避免这样的危机在本国内发生成为了各国研究的重点，这也是本文所分析的重点。
经济泡沫虽然可怕但是并非不能克服，相信面临相同处境的中国如果能够采取适宜的政策，是可以把经济泡沫的危害降到最低的。
围绕本选题已做哪些准备工作，计划再做的工作：准备工作：确定题目思路确定题目的思路是非常重要的一件事情，在老师给定题目以后，首先要做的就是把题目分析清楚，只有把题目的写作思路想好想透彻，才能使得题目在写作过程中不至于走错方向，因为一旦思路出现问题就很可能以后再多的工作都白费。
日本20世纪80年代后半期泡沫经济对当今中国经济发展的启示摘要日本泡沫经济形成于20世纪80年代。
在国际经济政策的影响下，日本经济飞速增长。
这种急剧增长是泡沫经济最重要的现象之一，成为现代经济学的重要研究对象，也成为了国家繁荣的象征。
日本在1989年取得的经济成果被经济学家认定为平成景气。
而西方人却认为是泡沫经济。
通过事实的验证，虽然，日本出现了严重的泡沫经济，却也为日本提供了前所未有的成长环境。
本文通过分析日本20世纪80年代后半期泡沫经济的后果及其原因。
结合当今中国经济发展现状，提出日本20世纪80年代后半期泡沫经济对当今中国经济发展的启示。
关键词：日本；泡沫经济；投机；启示。
The Enlightenment of Japan's Bubble Economy in the Second Half of 1980s, China's EconomicABSTRACTJapan's bubble economy was founded in 1985, by the impact of international economic policy, the rapid growth of the Japanese economy in a few years time. This rapid growth is one of the most important phenomena of the bubble economy, and has become an important research object of modern economics, and it has become a symbol of national prosperity.Japan in 1989 economic gains made by economists as the Heisei recession. And western people think it's a bubble economy. Through the validation of the facts, although, Japan has a serious bubble economy, but also for the Japanese to provide an unprecedented growth environment.Based on the analysis of the background of the bubble economy in Japan in the second half of 1980s, the bubble economy burst and its impact on the Japanese economy. Based on the current situation of China's economic development, this part puts forward the Enlightenment of Japan's bubble economy in the second half of 1980s to the development of China's economy.Key words:Japan；The Bubble Economy；Speculation；Enlightenment目录一、绪论 (1)（一）研究背景 (1)（二）研究目的 (1)（三）研究现状 (1)（四）为什么要选择日本泡沫经济为研究对象 (2)二、日本泡沫经济的概述 (3)（一）什么是泡沫经济 (3)（二）泡沫经济产生的背景 (3)1.宽松的宏观环境 (3)2.缺失的社会制约机制 (4)（三）日本泡沫经济破灭的后果 (4)1.日本资产价格大幅下降 (4)2.不良债权激增，大量金融机构倒闭 (4)3.政府陷入严重的财政危机 (4)4.消费者消费能力不足 ........................ 错误！未定义书签。
楼市前车之鉴：美国、日本房地产泡沫危机回顾自称为"日不落"的迪拜，在海湾边黯然目送美梦离去后不久，中国的海南便成为其接踵的房地产泡沫代表，出现在世人面前。
17年的轮回，让潘石屹5斤橘子和一条香烟的唏嘘，成为了近在眼前的感叹。
在热钱冲击下，伴随着一天一个房价的惊骇表现，海南十多年前残留的泡沫气息，愈来愈浓郁。
过于倚重房地产的经济必然崩盘是一条无法豁免的魔咒吗？引用经济学家、中国人民大学教授黄卫平的观点："在这个世界上，凡是靠房地产拉动的国家，结果没有不崩盘的，世界老大美国靠房地产拉动经济结局是崩盘；世界老二日本靠房地产拉动经济结局也是崩盘；世界经济早已把中国的房地产列为崩盘之列。
在世界上，大概只有德国逃过这一劫。
总之，这个地球上凡是靠房地产拉动经济的国家结局都是崩盘，尤其当房地产和金融紧密结合成为一种金融衍生工具时，不崩盘那简直就不是经济。
"而历史上曾经出现过的四次房地产泡沫，正是这一观点最真实的写照。
1926年／美国、2008年／美国上世纪20年代中期，佛罗里达州出现了前所未有的房地产泡沫。
在1923年-1926年间，佛罗里达的地价出现了惊人的升幅。
房价以每年超过一倍左右的幅度疯狂增长。
1925年时，仅有7.5万人口的迈阿密市居然出现了2000多家地产公司，2.5万名地产经纪人。
当时，地价每上升10%，炒家的利润几乎就会翻一倍。
但在1926年，佛罗里达房地产泡沫迅速破碎，许多破产的企业家、银行家或自杀，或发疯，有的则沦为乞丐。
紧接着，这场泡沫又激化了美国的经济危机，从而引发了华尔街股市的崩溃，最终导致20世纪30年代的世界经济大危机。
随后从1946年到70年代末，美国的住宅价值与GDP比例一直稳定在90%左右（住房总价值与一个国家的GDP的比例可以说明房地产泡沫的程度）。
随着80年代和90年代利率逐渐下降，这一比例上升到100-110%左右。
从2000年的互联网泡沫开始，这一比例开始超过120%以上。
日本泡沫经济对我国证券市场的影响注：所谓经济泡沫，是指经济成长过程中出现的资产价格过度膨胀的现象，其主要表现是股票和房地产价格的过快上涨。
二战后，日本是战败国。
由于战争，日本经济遭受严重打击，为了恢复经济发展，支持企业恢复生产，日本政府推出扶植和保护银行顺利营运方面的措施。
同时，由于企业生产处于恢复阶段，企业利润留存严重不足，不足以扩大再生产，从而使经济快速复苏；从而决定了当时以间接金融为主，直接金融为辅的金融政策，银行成为企业发展资金的主要提供者。
因此，日本政府对金融业进行了严格的管制，同时也对金融业进行了高度保护，银行业在日本二战后的经济中发挥着关键的作用。
虽然这种金融体制使战后日本的经济高速发展，但是日本银行业分工过细和政府的过度保护，导致银行业管理呆板、竞争力差和活力不足等诸多弊端，尤其是随着日本经济走向成熟化，其金融体制的负面作用更加突出。
20世纪80年代中期以来，日本经济迅猛快速发展，其发展势头令世界瞩目；而以此同时，美国等西方国家的经济发展却与日本经济形成强烈反差。
日本经济急剧增长，与美国等西方国家的外贸顺差逐年增加，而日本国内一直处于低利率的水平，美国的利率处于较高水平，从而吸引大批日本投资者将日元换成美元，导致日元资产大幅度外流。
1985年9月，美国、日本、前西德、英国和法国等5个发达国家（即G5国家）的财长和中央银行行长在纽约的广场饭店签署协议，一致同意通过国际“协作干预”，稳步有序推动日元、马克等主要货币对美元升值。
协议签订后，各主要国家的中央银行开始实行大规模的“协作干预”，日本在外汇市场大量抛售美元，使日元汇率一路上扬，与此同时，1986年初世界石油价格意外下降，更加大了日元升值的幅度。
1986年5月，美元对日元汇率击破160日元大关，比《广场协议》前贬值近40%。
低利率和的货币供给为金融泡沫的产生创造了条件，大量资产流向股票市场，导致股票价格迅速上升。
以此同时，日本房地产市场由于股票市场价格的迅速上升，以及日本政府的错误政策的引导，使得日本房地产价格不断攀升，也因此使得日本股票市场的日经指数也飞速上升。
中国应吸取日本泡沫经济哪些教训作者：黄晓京来源：《开放导报》2016年第04期[摘要]30年前，日本智囊机构发表“前川报告”，提出国际协调、开放市场和金融自由化的结构改革战略。
1986～1991年的“泡沫景气”后，日本实施紧缩，泡沫破灭并陷入长期停滞。
如今中国取代日本成为世界第二大经济体，进入新常态增长时期，相当于日本1973～1985的安定增长期。
比较当年的日本，结构改革将成为一个长期课题。
追求增长而采取量化宽松的货币政策，可能催生资产泡沫，不能过度依赖。
在这个期间应加增加民生投入，解决医疗、养老、教育等公共服务的滞后问=题，避免社会矛盾加剧。
[关键词]前川报告日本泡沫失去的20年量化宽松安定增长[作者简介]黄晓京（1957-），北京人，社会学者。
1982年中国人民大学哲学系毕业，先后在中国农村发展问题研究组、中国经济体制改革研究所从事研究工作。
后游学日本，获国际关系硕士、经济学博士，曾任东京大学客座研究员。
现任三井物产中国总代表顾问，三井全球战略研究所高级研究员，研究方向：经济与社会的关系、日本和亚洲研究。
30年前谈论日本和中国的比较，好像是痴人说梦。
日本是资本主义的发达国家，中国是社会主义的发展中国家，二者缺乏共性，似无从比较。
而今天人们注意到，日本和中国确实存在着某些方面的相似感：第二大经济体变日本为中国，而中国面临的内外经济问题，在许多方面也和30年前的日本相似。
1986年秋天，笔者在国际大学听到的第一节课，是著名官厅学派代表大来佐武郎校长的一个关于日本“结构改革”的演讲，用的资料是英文版的“前川报告”。
时至今日，知道或者记得这个报告的大概不多了，而在我则记忆深刻。
那是日本经济政策转型的一个重要文件。
1986年4月7日，由日本首相中曾根康弘的智囊机构“国际协调的经济结构调整研究会”提出，“研究会”首席顾问是日本银行总裁前田春雄，因此冠名为“前川报告”（Maekawa Report），大来先生是“研究会”名列第二的主要成员。
日本经济在上世纪80年代中后期出现了严重的泡沫。
90年代初，日本泡沫经济破裂，经济增长停滞，并出现长达10年左右的停滞，被称为“失去的十年”。
研究日本泡沫经济产生的背景，对我国保护宏观经济持续、平稳、健康发展有重要的借鉴意义。
一、导致日本经济泡沫产生的原因1．汇率政策不适当导致日元升值过快，在日元升值的三个阶段，日本汇率调控政策都存在一定失误。
(1)抗拒升值阶段：在1985年9月“广场协定”之前，虽然日本对美国贸易存在大量顺差，但日本政府并未采取及时措施加以缓解。
(2)放任升值阶段：从“广场协定”到1987年2月“卢浮宫协定”期间，日元进入快速升值通道。
据资料显示，日元兑美元由1985年的242日元升值到1988年的128日元，实现了28个月升值89％。
在汇率出现大幅波动情况下，日本政府采取放任汇率自由浮动政策，促成了对日元进一步升值的预期，导致对日元进行投机的程度加大，加剧了外汇市场的不稳定性。
(3)有干预升值阶段：“卢浮宫协定”之后，日本的财政和金融当局开始对汇率采取措施，但由于措施规模小，力度不够，未能扭转不利格局。
2．长时期低利率政策导致经济过度膨胀。
“广场协定”后，由于担心日元升值将提高日本产品的成本和价格，导致在海外市场的竞争力下降，日本政府提出了内需主导经济增长的政策，开始放松国内的金融管制。
日本中央银行连续5次下调利率，利率水平由1985年的5％降至1987年3月以后的2.5％。
在原有产业结构下的日本经济增长已趋饱和的状况下，迅速增大的货币供应无法被产业吸收，造成大量资金流向了股市和房地产，引起了股价和地价的巨大泡沫。
与此相对应的是，同样参与签订“广场协定”的德国，从1985年到1988年本币升值也高达70.4％，但在德国却没有出现泡沫，主要原因是德国在1988年及时提高了利率。
3．扩张的财政政策导致泡沫扩大化。
日本政府在“广场协定”后，放松了对财政的控制，以期通过扩大内需推动经济增长，并以此阻止日元升值带来的经济衰退。
日本泡沫经济形成与破灭对中国的启示摘要：随着日元的不断升值，致使日本在1980年代经济泡沫破灭，对日本经济的影响至今尚未完全消除。
而目前中国经济的发展阶段与当时的日本在某种程度上较为相似。
本文通过分析日本泡沫经济形成和破灭的原因，在对中国当前与日本1980年代之前的经济发展阶段进行比较的基础上，得出中国预防泡沫经济的几点启示。
关键词：日本经济泡沫经济中国经济1980年代日本泡沫经济的破灭，引起了各国学者的广泛关注，并对日本泡沫经济的形成和破灭的原因进行了多角度、多层次的探讨。
在中国经济持续30多年高速增长后，许多学者开始担心中国经济是否会出现经济泡沫。
虽然日本经济与中国经济的发展有着很多不同，但也有诸多共同之处，因此研究日本泡沫经济形成和破灭的原因，并得出中国预防泡沫经济出现的一些启示，对中国经济的发展具有重要的意义。
一、泡沫经济形成的背景日本战后的经济发展大致分为四个阶段。
第一阶段从1955年到1970年称为高度经济成长期。
在此阶段gdp的平均增长率达到了10%，如果再细分的话，把从1955年到1961年称为第一次高度经济成长期，从把1965年到1970年称为第二高度经济成长期。
在第一高度经济成长期间，主要是由于民间对石油、化学、合成纤维等，新兴产业设备投资的扩大，以及被称为三种神器的冰箱、洗衣机、黑白电视机等耐用消费品的风摩流行对经济的发展起到了强有力的推动作用。
第二次高度经济成长期，主要由于钢铁、造船、机械行业的国际竞争力提高以及不断扩大的出口份额，支撑了经济的高度发展。
1971年10月，尼克松总统宣布了美国政府决定停止美元兑换黄金，在这之前美元是可以自由兑换黄金的，这个事件也被称为尼克松冲击。
同年12月，美元下跌，日元被逼迫上涨到1美元兑换308日元的水平，这对本来就逐渐降低国际竞争力的日本企业来说更是雪上加霜。
1973年，第四次中东战争爆发，石油输出国机构opec，当石油输出价格提高至4倍，加速了全球性的通货膨胀，当时日本国内物价暴涨，称之为“狂乱物价”。
一、研究背景２００６年是我国证券市场历史性转折之年。上证综合
指数从年初的１１６１点起步，一路攀升，年末以２６７５点收
盘，全年涨幅高达１３０％。伴随股指的持续上行，截至２００６年１２月２５日，沪深市场的总市值分别达到６５２０２亿元和１７３４３亿元，较上年末增长了１８２．３％和８５．８％，居全球第一位。［１］在我国股民对今后股市充满期望的同时，很多学者却表示悲观，我国股市泡沫论不绝于耳，最大的争论焦点在于我国股票市场是否将重蹈日本广场协议后股市泡沫的覆辙？
图３１９８４年－１９９０年日经２２５指数（日数据）图１１９８４－１９９６年日元兑美元汇率（年平均值）
摘要：本文通过考察日本自广场协议以来的股市泡沫产生与破灭的原因，对比我国目前人民币升值以来的股票市场牛市现象，从中发现异同，并从日本经济史中提炼值得我国股票市场借鉴的经验教训，更好地推动我国股票市场的健康发展。关键词：日本经济史；股市泡沫；广场协议中图分类号：Ｆ８３０．９文献标识码：Ａ文章编号：１００３－９０３１（２００７）０８－０００４－０５
收稿日期：２００７－０６－０４作者简介：尹振涛（１９８０－），男，中国社会科学院经济研究所理论经济学博士研究生；巩勋洲（１９７７－），男，中国社会科学院世界经济与政治研究所应用经济学博士研究生。
从日本经济史中寻找解决我国股市泡沫问题的钥匙２００７年第８期
总第２２５期
ＨＡＩＮＡＮＦＩＮＡＮＣＥ
ＮＯ．８，２００７ＳｅｒｉａｌＮｏ．２２５
尹振涛１；巩勋洲２（１．中国社会科学院经济研究所，北京市１００１０２；２．中国社会科学院世界经济与政治研究所，北京市１００１０２）
图２２００５年７月－２００６年１２月人民币兑美元汇率（日数据）图４２００５年７月－２００６年１２月上证指数（日数据）资料来源：根据日本银行统计调查局１９９９年《经济统计年报》及中国人民银行《人民币中间价图表》相关资料整理。
４通过对比日本广场协议后汇率、股票价格指数与我国汇改后汇率、上证指数图，不难发现历史出现了惊人的相似，所以上述观点的提出有其合理性。日本股市泡沫破灭带来的教训是惨痛的，给日本带来了长达１０几年的经济衰退。本文首先将回顾广场协议的历史背景与发展、股市泡沫形成的原因，并对比我国的具体情况，分析与修正上述观点，最后提出一定的对策建议给我国股票市场以警示。二、日本广场协议签署的背景、历史进程及其影响（一）日元存在较大的升值压力二战结束以后，美国为了巩固自己的全球霸主地位，为冷战战略服务，积极扶持作为战败国日本的经济发展。同时，为了尽快从废墟中爬起来，日本政府推行了“产业优先、发展优先、富国富民”的方针。［２］从１９５３年到１９７９年，日本工业平均年增长率为１０．９％，日本国民生产总值占资本主义世界的比重从１９５０年的１．５％，猛增到１９８０年的１３．３％，在资本主义世界的地位从第７位跃升到第２位，仅次于美国。［３］与此同时，美国经济却面临着经济萧条、贸易赤字和财政赤字的双重压力。面对双赤字，里根政府采取维持高利率的宏观经济政策，但是高利率进一步加剧了美元的强势，使美国的出口制造业在国际市场上始终处于劣势。美国自１９８２年经常项目连续出现赤字，到１９８４年对外贸易赤字达到１２２４亿美元，其中对日本的贸易逆差超过４０％。为此，美国许多制造业大企业、国会议员等相关利益集团强烈要求政府干预外汇市场，促使日元升值，挽救日益萧条的美国经济。（二）广场协议的具体内容１９８５年９月２２日，美国、日本、联邦德国、英国和法国（即Ｇ５集团）财长以及中央银行行长，在美国纽约广场饭店举行会议，达成一揽子协议，史称“广场协议”（ＰｌａｚａＡｃｃｏｒｄ）。［４］内容包括抑制通货膨胀、扩大内需、减少贸易干预、协作干预外汇市场，使美元对主要货币有序地下调。广场协议自开始实施，日元汇率一路上扬，到１９８６年５月，美元对日元汇率突破１６０日元大关，到１９８７年达１２０日元，美元贬值约５０％。为了防止美元过多过快地贬值，１９８７年２月２２日，在法国巴黎的卢浮宫召开了七国财长会议，决定保持美元汇率在当时水平上基本稳定，史称“卢浮宫协议”（ＬｏｕｖｒｅＡｃｃｏｒｄ）。但是，日元升值却一直持续到１９８８年末，进入１９８９年才开始有所回落。（三）广场协议对日本股票市场的影响本币的升值必将导致以本币计价的资产的升值，特别是虚拟资产，其升值幅度将远远超过本币升值的幅度。其主要原理是本币升值将增强对本国经济的信心，大量热钱将因追逐高额利润而流入本国，而投入到股票市场是热线得到最快回笼、获得最高回报的场所，从而造成股市的上涨。广场协议签订三个月后，１９８６年１月，日经２２５指数拉开了四年大牛市的序幕，起点为１３０００点，到
年末升至１６４００点，相比１９８３年的平均水平升幅近一倍之多，到１９８７年底股价指数突破２万点。１９８８年东京股市总成交额为２８６万亿日元，总市值为４７７万亿日元，分别为纽约证券交易所的１．６倍和１．５倍。［５］到１９８９年底，日经指数达到３８９５７．４４点的历史高点，日本股票总市值为ＧＤＰ的１．６倍，占全球股市市价总额的４２％，股价平
均市盈率也达到了２５０倍的惊人水平。［６］（四）日本股市泡沫破灭１９８９年至１９９０年，面对房地产泡沫与愈演愈烈的
投机之风，日本政府收缩银根，采取一系列紧缩性宏观政策，控制不稳定的经济膨胀，最终却导致经济泡沫的破灭与崩溃。泡沫经济的崩溃，使日本多年经济发展过程中积累的问题和矛盾被集中释放出来，对日本经济造成巨大冲击。日经指数在１９８９年底高达近３９０００点，到了１９９２年，一路下滑到１４０００点，几乎跌掉了２／３。２００１年３月１３日，东京股市暴跌，日经平均股价最终以１１８１９．７０日
元结束了当天的交易，跌破１２０００日元心理大关，创下１９８５年２月以来的新低。据经济学家估计，日本泡沫经
济带来的直接损失超过６万亿美元，日本为泡沫经济付出了惨重代价。三、当前我国股市出现牛市的原因分析（一）良好的政治经济形势以及稳定的国际环境我国政治局势保持长期稳定，改革开放稳步进行，积极建设社会主义和谐社会，民族分裂势力得到有效遏制。在国际关系方面，我国积极参与国际争端协调，妥善处理朝核危机与伊朗核问题，亚非论坛期间又减免了部分国际债务，受到国际社会的一直好评，给我国经济发展创造了良好的外部环境。我国经济保持高速健康发展，经济总量已经超过英国，成为世界第四大经济体，全世界都看好我国经济发展的前景。（二）股市周期效应使其走出折价估值洼地股票市场的涨跌是其存在的必然，存在周期性波动
５
２００７年第８期
理论探讨的股市才是健康的。２００１年以来，我国股市出现了持续的低迷，这与我国经济的持续发展相背离，主要由于我国股市中存在高风险及政策的不稳定，造成了股市的熊市局面。［７］在经历了５年多的熊市之后，在良好的经济稳定发展前提下，股市的好转有其必然性。（三）股改的成功运行为牛市的出现提供了契机股权分置是指我国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中，Ａ股市场的上市公司内部普遍形成了非流通股与社会流通股，两类股票形成了“不同股不同价不同权”的市场制度与结构。股权分置的存在，使上市公司大股东有圈钱的冲动，而不关心公司股价的表现。为解决制约我国股票市场发展的结症，２００５年６月，政府实行了以送股为主要方式的股改方案，并发布了首批股改试点。到目前为止，上市公司大多已完成股改。在巨大的利好形势下，以ＱＦＩＩ、基金为代表的主流投资机构开始大胆做多，进而在二级市场形成合力，推动大盘指数上扬。（四）上市公司业绩持续快速增长是基础２００６年在经济持续快速增长、消费增长动力更趋强劲、能源原材料价格趋于回落等利好形势下，钢铁、电力、汽车、石化等行业效益明显好转，纺织、农产品、食品等行业效益进一步提高。数据显示，在经历了低谷和回升后，２００６年我国Ａ股上市公司整体业绩呈现爆发式增长。截至２００７年３月２３日，从已公布的４４２家上市公司年报数据来看，公司２００６年净利润增长５８％，投资收益总和由２００５年的１４亿元大幅上升到８５亿元，直接带动净利润上涨１２％。［８］（五）宏观调控过热经济给其带来利好２００６年中央经济工作会议把控制固定资产投资，防止房地产市场过热作为重要经济目标。政府各职能部门采取措施加紧进行房地产市场调控，致使房地产投资的流动性、收益性大受影响，房地产行业已逐步降低其金融产品投资价值。前几年投资房地产领域的大量资金部分选择悄悄退出，在缺乏其他投资渠道的情形下，社会资金必然选择进入股市。（六）人民币升值是其重要推动力人民币自汇改之日连创新高，但距国外预期的升值２０％还有很大的距离，人民币缓慢升值的政策，使人民币升值预期越来越明朗。在这样的背景下，境外逐利资本开始大量涌入我国，希望能获得人民币升值带来的利润。据目前统计数据显示，国际游资大约达７．２万亿美元，而已进入我国的游资大约为２００－５００亿美元之巨①。只要人民币升值预期不发生变化，国际资本持续流入我国股票市场的动力就不会减小，股市在人民币长期升值趋势的影响下演绎出一轮牛市行情。四、广场协议与人民币汇改对比分析自２００５年７月２１日起，我国开始实行以市场供求
为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，从此拉开了人民币升值的序幕。同样面对升值压力而采取本币升值政策，但是广场协议与人民币汇改之间存在着巨大的差异。（一）经济实力上的差距一国币值的水平从根本上说取决于该国的经济实力。广场协议签订以前，日元存在巨大的升值压力，其中最直接的诱因就是日本经济实力的崛起。从上面针对广场协议签订背景的回顾中，不难看出当时日本经济实力不仅达到发达国家水平，而且位居前列。目前我国快速的经济发展得到世界瞩目，拥有超过１０％的年增长率，但与广场协议签订时的日本经济在世界上的地位相比还有一定差距。目前我国经济总量只占全球经济总量的４％，
不及美国的１／１０，日本的１／４。并且我国人均ＧＤＰ还较低，无法与美国等发达国家相比。由此可见，虽然目前我国经济增长速度较快，但仍处于发展中国家水平，与２０世纪８０年代的日本经济实力相差甚远。（二）贸易顺差与出口竞争力的区别２００６年美国经常项目赤字达到８５６７亿美元，我国
经常项目顺差数字不及美国的１／４。即使按美国公布的数据，目前美国对华的贸易逆差只占美国逆差总额的２５％，而１９８４年美国对日本贸易逆差却占到５０％上。改
革开放以来，我国对外贸易快速发展，使我国已成为世界“贸易大国”，但目前我国贸易量也仅占全球的５％，不能与当时的“贸易强国”日本相提并论。从对外贸易产品结构来看，１９７０年日本基本实现了工业化的发展目标，汽车、钢铁等高端产品已经具备了强大的国际竞争力，成为美国强有力的竞争对手。而我国目前仍处于新型工业化发展的进程中，工业基础特别是民族工业相对比较薄弱，加工贸易仍然占出口贸易的大头，约占出口额的５５％，出口产品多为劳动密集型产品，所以出口量的增加不能
