下载文档原格式
通过市盈率来择优的选股技巧（附多个选股公式）什么是市盈率市盈率，全称为“市盈率利比率”，又称本益比，是股票的市场价格与其每股税后利润的比值，其计算公式如下：市盈率=收盘价÷每股税后利润市盈率是考察股票投资价值的静态参考指标。
15倍市盈率的股票表示：如果每年每股的盈利保持不变，把历年的盈利全部用于派发股息，需要15年才能收回投资成本。
辩证看待市盈率从投资角度看，市盈率越小，说明该股越有投资价值，反之亦然。
那么市盈率究竟多少，股票才有投资价值呢?按照世界股市上流行的观点：市盈率20倍以下的个股才值得投资;市盈率低于15倍的股票才符合“国际标准安全线”。
指在一个考察期(通常为12个月的时间)内，股票的价格和每股收益的比率，是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一。
静态市盈率和动态市盈率各个数值所代表的意思如果PE=5，简单理解就是在盈利状况不变的情况下，作用一个价值投资者，盈利来源为股票的每年收益(股息红利等)，而不是赚取买卖差价，那投资者用5年的时间可以收回买入这个股票所需要支付的成本。
市盈率高低的影响低市盈率有陷阱陷阱一：市盈率低的公司未来很可能经营状况每况愈下。
陷阱二：市盈率低不能排除非经常性损益的原因。
陷阱三：市盈率低可能反映出市场的不认可。
实战技巧高市盈率：当一家股票的市盈率高于20：1时，被认为市盈率偏高(这只是一种经验性的常识而不是一种定律)。
历史上，这种高市盈率是成长型公司股票的特点。
像微软、麦当劳、可口可乐这样稳定增长型的公司股票的市盈率可能会略高于或略低于20倍，但是，在大的牛市中(像90年代)，它们的市盈率可以远远高于20倍。
高市盈率反映了投资者对这些公司的信任，他们认为这些公司的新产品开发和市场拓展的努力很可能给公司股东带来不断增长的回报。
运用市盈率要兼顾成长性和净资产市盈率能够评估股票相对价位的高低，也就是说这个价位对于该股票来讲是否“便宜”。
但市盈率采用的每股收益(税后利润)指标是前一年的和当年预测的，它不代表该服当年实际的盈利情况怎样，更不能反映该股的成长性如何。
pe的计算方法PE 呀，也就是市盈率，这可是个在投资领域里相当重要的概念呢！那它到底咋计算呢？其实很简单啦，就是用股票的价格除以每股的盈利嘛。
比如说，有只股票现在的价格是 50 块钱，然后呢，这只股票每股能赚 5 块钱，那用 50 除以 5，PE 不就是 10 嘛。
就像你去买苹果，一个苹果 5 块钱，这就是价格，而这个苹果能给你带来的满足感相当于 1 块钱的价值，那 5 除以 1 就是 5 呀，跟 PE 的道理差不多。
那为啥要算这个 PE 呢？这用处可大啦！它能帮我们判断一只股票是贵还是便宜呀。
如果一只股票的 PE 特别高，那就好比一个苹果卖50 块钱，可它给你带来的满足感也就值 5 块钱，那你是不是得好好考虑考虑值不值呀？但要是一只股票的 PE 比较低，就像一个苹果只卖 5块钱，而它能给你带来 3 块钱的满足感，那是不是感觉挺划算的呀？不过呢，PE 也不是万能的哟！它也有局限性呢。
就好比你不能光看一个苹果的价格就判断它好不好，还得看看它甜不甜、新鲜不新鲜呀。
PE 也一样，不能光看数字大小，还得结合公司的具体情况来分析。
要是一家公司未来发展前景特别好，那现在 PE 高一点也许也没关系呀；可要是一家公司前景不太妙，那就算 PE 低，也不一定就值得买呀。
还有啊，不同行业的 PE 也不能简单比较呢。
就像你不能拿苹果和香蕉比价格一样，不同行业的盈利模式和发展阶段都不一样呀。
有些行业就是天生 PE 比较高，比如高科技行业，大家都看好它未来的发展，所以愿意给它高估值；而有些传统行业呢，PE 可能就比较低。
那我们怎么用 PE 来做投资决策呢？这可得好好琢磨琢磨啦！首先呢，你得对不同行业有个大概的了解，知道它们的特点和平均 PE 水平。
然后呢，再仔细分析你感兴趣的公司，看看它的盈利是不是稳定，未来发展有没有潜力。
要是一家公司 PE 不高，盈利又稳定，未来还有很大的发展空间，那不就像找到了一个又甜又便宜的苹果嘛！当然啦，投资可不是一件简单的事儿，光靠 PE 可不行哦。
打开量化投资的黑箱读后感2000字示例文章篇一：《读〈打开量化投资的黑箱〉有感》哇塞，我最近读了一本超酷的书，叫《打开量化投资的黑箱》。
这本书就像一把神奇的钥匙，一下子打开了我对一个全新世界的认知大门。
我以前啊，根本不知道量化投资是个啥玩意儿。
就觉得投资嘛，不就是大人们把钱放在什么股票、基金里面，然后等着钱变多。
可是读了这本书，我才发现，量化投资就像是一场超级精密的数学游戏。
书里讲了好多关于量化投资的策略呢。
比如说有趋势跟踪策略。
我就想象啊，这就像是一个超级敏锐的小侦探，它总是能发现市场这个大森林里那些隐藏的小路。
如果市场这个大森林里，有哪条路开始有很多动物（就好比是资金的流动）朝着一个方向走，这个趋势跟踪策略就能立马察觉到，然后跟着这些动物走。
嘿，这是不是很神奇呢？我就想啊，如果我是一个在这个大森林里的小探险家，我肯定没有这么厉害的观察力，只能跟着那些有经验的探险家（也就是量化投资策略）啦。
还有均值回归策略呢。
这就像是一个特别有耐心的渔夫。
市场有时候就像大海一样，波涛汹涌，那些股票的价格就像海里的鱼，一会儿游得高高的，一会儿又游得低低的。
均值回归策略这个渔夫呢，他知道鱼群大概会在一个什么样的深度活动（也就是股票价格的均值范围）。
当鱼游得太高或者太低的时候，他就出手了，因为他知道，这些鱼迟早要回到它们该在的地方。
我当时就在想，这个渔夫可真聪明啊。
要是我去当渔夫，我肯定会手忙脚乱的，哪里知道这些鱼的习性呢？在书里我还看到了好多关于量化投资模型构建的内容。
这可把我给难住了一部分。
那些数学公式啊，就像一群密密麻麻的小蚂蚁，在我脑袋里爬来爬去。
可是我又不甘心，就像我在做数学题的时候，遇到难题不想放弃一样。
我就一点点去理解，感觉就像是在破解一个超级复杂的密码锁。
我想啊，那些做量化投资的人肯定都是数学天才吧。
他们能把这些复杂的公式像搭积木一样，搭成一个能赚钱的大城堡。
我和我的小伙伴聊起这本书的时候，可有趣了。
价值投资，你还信吗？这个时候，50倍市盈率股票还能在涨一倍，5倍市盈率还会继续下跌，很多人在怀疑价值投资的可靠性？价值投资你还信吗？犹豫的人看看吧。
——伯克希尔1997年股东大会纪实“我一直以为可以放弃自己的价值投资思路，去参与所谓的概念。
但每次下定决心的时候，第二天还是不想搞，关键是仓位加不上去。
A股市场就是这样，你看不到任何价值，看到的就是这个概念、那个概念。
这与2000年以前的市场基本一致。
去年你不去玩，你搞自己的价值还能挣钱，今年几乎没有任何价值投资能赚什么钱。
这市场就是交易、交易。
我不知道这样的市场能维持多久。
但看样子，还会这样持续下去。
今年最成功的投资者奉行的是只买50倍PE以上的股票。
每次你认为成长已经PRICE IN了，它还能涨一倍。
”这位V友的想法很有代表性，近几年来中外股市的走势波动极大，趋势投资大行其道，价值投资面临着信仰危机，巴菲特的信徒们就像霜打了的茄子一样……什么是价值投资的真谛？本刊重新翻译了巴菲特和芒格在伯克希尔1997年股东大会上那精彩绝伦的话语，冀望能对读者们有所启迪。
“我们成功的主要经验是什么？那就是少数几个大想法真的能造就成功”任何一个富有远见的人在1956年巴菲特合伙创立时投入1万美元，然后在1969年合伙关闭之后将所得转投伯克希尔·哈撒韦的股票，之后什么事情都不做，到今年伯克希尔开年度股东大会的时候，当初的1万美元，现在的价值达到了1.5亿多美元——这是在扣除了全部费用、支出和税收之后的净值。
不管你相信不相信，即便如此还是低估了实际回报。
在扣除费用之前，当初的1万美元经过41年的增长之后已经达到2.5亿多美元。
今年，我们决定采用较大的篇幅来披露他们取得如此优异的回报所采取的方式，他们的经营方式和他们辉煌的回报一样引人注目。
同时，我们还将深思，如果规模真的会对表现造成拖累，很难想象谁更有资格声称自己是世界上最强大的投资者。
感谢巴菲特和芒格先生在准备这篇报道方面给予我们的帮助和协调，也感谢他们允许和读者共享。
买母题的10大忠告嘿，今天咱得唠唠买母题这事儿。
这母题啊，就像宝贝一样，要是买好了，那对学习或者工作啥的可太有帮助啦，可要是没买好，那就是花钱买烦恼。
我这儿有10大忠告，你可得好好听。
就说我有个朋友吧，他叫小李，特别想考个啥证，就琢磨着买母题来练习。
这事儿啊，可让他折腾了好久，也让我见识到了买母题的那些门道。
第一大忠告，别光看价格。
小李刚开始啊，就瞅见一个特别便宜的母题资料，那价格低得就像捡到了大便宜。
他二话不说就买了，结果呢？拿到手一看，那印刷质量差得很，字都模模糊糊的，有些图都看不清。
就像你本来想买个高清电视，结果买回来发现是个雪花屏的旧电视，根本没法用。
所以啊，价格低不一定是好事，说不定质量就差得离谱呢。
第二，得看来源。
有些母题不知道是从哪儿冒出来的，就像没爹没娘的野孩子。
小李后来又看到一份母题，卖家说得天花乱坠，可他仔细一问，这来源不明啊，也不知道是不是正规渠道整理出来的。
要是这母题是随便拼凑的，那里面的内容可能都是错的，就像你跟着一个不靠谱的导航走，最后肯定迷路。
第三，看看有没有更新。
这母题就像手机软件一样，得不断更新才有价值。
小李在一个论坛上看到有人卖旧版本的母题，那里面好多知识点都过时了。
比如说，有些行业标准都变了，可那母题里还是老一套。
这就像你拿着一张老地图找新地方，肯定找不着，还可能把自己带沟里去。
第四，要注意和你需求的匹配度。
小李本来要考的是某个专业领域很细分的证书，结果他买的母题太宽泛了，大部分内容都和他要考的不太相关。
就像你想买双打篮球的鞋，结果买成了跑步鞋，虽然都是鞋，但在篮球场上跑起来就不得劲。
所以买之前得好好看看这母题是不是针对你要学习或者考试的方向。
第五，有没有配套的解析。
这就像你做题的时候得有个老师在旁边给你讲解一样重要。
小李买了一份母题，题倒是有不少，可答案解析就几句话，模棱两可的。
他做完题都不知道自己对不对，为啥对为啥错。
这就像你在黑暗里走路，没有灯照亮，根本不知道方向。
【基本介绍】市盈率（Price to Earning Ratio，简称PE或P/E Ratio)市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。
投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。
市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。
然而，用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。
一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。
然而，当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。
需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效[2]。
[编辑本段]【计算方法】市盈率＝普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。
每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。
假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8。
该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。
投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值。
理论上，股票的市盈率愈低，愈值得投资。
比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。
比较同类股票的市盈率较有实用价值。
[编辑本段]【市场表现】决定股价的因素股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望：(1)企业的最近表现和未来发展前景(2)新推出的产品或服务(3)该行业的前景其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等。
市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现。
如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。
一般来说，市盈率水平为：0-13：即价值被低估14-20：即正常水平21-28：即价值被高估28+：反映股市出现投机性泡沫股息收益率上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。
恒生指数pe倍数全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：恒生指数是香港最具代表性的股市指数之一，主要包括香港的股票市场中排名较高的蓝筹股。
而恒生指数PE倍数则是投资者十分关注的指标之一，它也被认为是评估股市估值水平的重要工具。
PE倍数即市盈率，是指公司股票的价格与每股盈利的比值，通过PE倍数可以大致了解一家公司股票的市场价格是否偏高或偏低。
恒生指数PE倍数可以反映整个香港股市的估值水平，也能辅助投资者进行投资决策。
投资者可以通过对PE倍数的分析，了解当前市场的热度和估值水平，从而在投资时做出更加明智的决策。
在过去的几十年中，恒生指数PE倍数的走势一直受到投资者的广泛关注。
根据历史数据显示，恒生指数PE倍数的变化与股市的整体表现密切相关。
当PE倍数较低时，可能意味着市场处于低估值状态，投资者可以考虑增加仓位。
而当PE倍数较高时，市场可能存在高估值风险，投资者可以采取谨慎策略。
近年来，由于香港股市受到多方因素影响，恒生指数PE倍数的波动也较为频繁。
在全球经济不确定性增加、国际贸易摩擦加剧等因素的影响下，香港股市的波动性也相对较高。
投资者需要时刻关注恒生指数PE倍数的变化，以便及时调整投资策略。
在使用恒生指数PE倍数进行投资分析时，投资者需要注意一些需要注意的问题。
PE倍数只是一个参考指标，不能作为独立的投资依据。
投资者需要综合考虑其他因素，如公司基本面、行业前景、市场环境等，才能做出更加准确的投资决策。
投资者还需要注意PE倍数波动的原因，尤其是在市场情绪波动较大时，需要慎重对待PE倍数的变化，避免盲目跟风或追高。
恒生指数PE倍数是投资者了解市场估值水平的重要工具。
投资者可以通过对PE倍数的分析，了解市场的热度和估值水平，从而制定更加合理的投资策略。
投资者在使用PE倍数进行投资分析时需要注意一些问题，不可片面迷信PE倍数，需要综合考虑多方因素，才能做出更加准确的投资决策。
希望投资者在使用恒生指数PE倍数进行投资分析时，能够理性客观，做出明智的投资决策。
《高效的无效：行家如何投资与市场如何定价》读书随笔1. 内容概述在金融市场中，投资与定价是两个紧密相连但又有所不同的概念。
投资是指投资者为了获得未来的收益而将资金投入到有潜力的项目、公司或资产中。
而定价则涉及到金融市场中对资产价值的评估和确定，本书通过深入剖析这两个方面，揭示了行家如何在投资过程中利用市场定价机制，以及市场如何对投资进行定价。
在阅读这本书的过程中，我深刻地感受到了行家的智慧和市场的力量。
行家们通常具备丰富的投资经验和敏锐的市场洞察力，他们能够准确地判断资产的价值和价格，从而在投资过程中获得超额收益。
市场作为一个无形的力量，也在不断地调整和优化资产定价，以反映市场的供求关系和投资者的预期。
书中详细阐述了多种投资策略和定价方法，包括基本面分析、技术分析、量化分析和行为金融学等。
这些方法和策略都有其独特的适用范围和局限性，投资者需要根据自己的实际情况和市场环境选择合适的投资策略和定价方法。
本书还探讨了一些重要的市场现象和问题，如市场泡沫、恐慌性抛售、羊群效应等。
这些问题不仅对投资者来说具有挑战性，也对金融市场的稳定和发展产生了重要影响。
作者通过对这些问题的分析，提出了自己的见解和建议，对于我们更好地理解和应对市场波动具有一定的启示意义。
《高效的无效：行家如何投资与市场如何定价》这本书为我们提供了一个全新的视角来审视投资和定价的问题。
它不仅帮助我们理解了行家的投资策略和市场定价机制，还引导我们思考如何更好地应对市场变化和提高投资收益。
我相信这本书对于任何对投资和金融市场感兴趣的人来说都是一本值得一读的好书。
1.1 书籍简介《高效的无效：行家如何投资与市场如何定价》是一本由著名投资专家、经济学家和畅销书作家撰写的关于投资策略和市场定价的实用指南。
本书旨在帮助读者理解金融市场的运作机制，掌握有效的投资方法，并揭示市场定价背后的心理因素。
作者通过对大量实证数据和案例分析，揭示了投资者在决策过程中容易犯的错误，以及如何避免这些错误，从而提高投资回报率。
股票价值投资终极七问，让你摆脱亏亏亏问1:白酒股第一名大家关注度比较高，你觉得贵不贵？王：我觉得不算高估。
当前的股价，相对2021年的业绩预测，如果看PE(市盈率)估值，估计在50倍左右，也不算高，并且不能简单从PE 看估值，如果按照PE买卖，那投资太简单了，小学一年级都会了，我在内部很反对简单的用PE估值。
问2:那怎么判断一个东西贵还是不贵？王：一个东西到底贵不贵，是最难判断的，特别是在它的价格没有超出常理的情况下，这里面有很多主观因素，包括个人价值观、资金属性等，(不同的理解)都会有不同观点。
有的人用PE(市盈率)估值，有的用PB(市净率)，有的用DCF(现金流贴现)，最合理的是DCF，但未来的现金流每个人预测又不一样，要求回报率又不一样。
海外低利率的国家，跟中国的利率又不一样。
这就意味着，同样的现金流，大家的成本不一样，那么低成本的人要求的回报率可能就没那么高了。
问3:如果贵不贵很难判断，怎么买股票？王：好不好相对贵不贵容易评判，在好不好没搞清楚之前，先不谈贵不贵。
怎么评估好不好？第一步，就是把同行业最好的找出来，这个是最容易做的，并且又是最应该做的，性价比最高的。
投入少，效率高，好比较。
我们生活当中，包好不好、车好不好，手机好不好，一下就评出来了。
好不好往往是公认的现象。
公司里面，比如说白酒，哪个好？养猪的、做电池，哪个好？都很容易找出来。
然而去掉第一名最好的，后面的就很难比，比如买包，爱马仕的包最好，后面的LV、香奈儿、迪奥等就不好比。
所以研究公司，首先找出行业第一名，把最优秀最高效的企业找到。
搞清楚它为什么好，支撑它好的因素是什么，如果这些因素是很稳定的、很持久的、是不会轻易被后面人超越的。
做完这个基本上完成了80分，完成了百分之七八十的工作，并且是最容易完成的。
那么就等待合适的时机，合适的预期收益率，去买它就行了。
不要因为第一名贵了一点点，就放弃第一名，然后去研究、去买一些后面看起来便宜一点的公司，这些公司有点瑕疵，花时间在这些相对比较差的公司，其实不一定有什么效果。
《证券分析》读后感《证券分析》是本杰明·格雷厄姆的经典著作，被誉为“投资者的圣经”。
这本书对于理解证券市场和投资策略具有重要的指导意义。
在阅读了这本书后，我深受启发，对投资理念和方法有了更深入的思考。
第一个启发：不能只盯着一流公司，而应努力地做系统性分析。
巴菲特的投资策略常常被人们提及，他倾向于投资一流的生意。
然而，一流公司相对较少且价格昂贵，这可能导致我们的主要投资方式是等待，等待一个风险可控且收益可观的价格。
这种方法对于不下功夫的投资者来说可能是适用的。
但是，书中提到了适用于受过训练的分析师的原则：“几乎每一个证券都可能在某个价格水平上具备投资价值，而在另一价格水平上则不值得投资。
”这意味着我们不能仅仅局限于一流公司，而应该进行更广泛的系统性分析。
市场上存在许多被低估或被忽视的证券，它们可能具有潜在的投资价值。
分析师需要密切关注市场判断和受大众青睐的企业，但同时必须保持独立和批判的视角。
如果理由充分且有说服力，即使某些证券很受欢迎，分析师也应该毫不犹豫地放弃。
即使是不受大众欢迎的证券，分析师也可以坚定地支持。
这需要我们具备独立思考和深入研究的能力，不被市场情绪和大众观点所左右。
此外，对于不诚信的管理层，我们应当远离。
管理层的诚信和道德品质对于公司的长期发展至关重要。
如果管理层存在欺诈或不诚实行为，那么投资于这样的公司可能会带来巨大的风险。
第二个启发：证券分析并不是为了计算内在价值，而是为了获得合理保证。
安全边际是内在价值与价格的差额，价格在波动中交易，而内在价值需要计算。
因此，我们的投资重点在于如何面对股价波动，并正确计算内在价值。
然而，内在价值的准确计算是非常困难的，因为决定内在价值的关键变量是未来收益或现金流。
未来的预测往往难以准确量化，更多地是一种定性判断。
格雷厄姆指出：“证券分析并不是为了确定某只证券的内在价值，而是为了证明其内在价值是足够的，例如能够为债券提供保障或者能够为购买股票提供依据。
一个买方研究员的思考作者：来复士最近，不少成长股到了50倍甚至更高的PE。
不少人说，把估值搞到50倍就能脱离估值的红海，欢快地畅游。
还有人说，如果看基本面，你就输在起跑线上，如果看估值，你就2了。
至于理由，只要股价还在涨，那是信手拈来的，转型、大趋势、买未来嘛。
总之，那架势就是“要用一生去等待”。
老实说，“一生去等待”让我想起“死了都不卖”那07年很火的歌词。
不过，资本市场不是爱情。
他那些禁得起时间检验的法则总是一遍遍生效。
树不会长到天上，地球引力永存。
WHY？假设一公司未来5年利润长10倍，之后每年利润增长10%。
这个其实是个只有极少公司能做到的极强假设。
但即使这样，50倍的PE5年以后也只能下降为5倍。
当它变成一只非成长股之后，应该给与10倍的估值，所以其股价空间是5年1倍，大概不到15%的年复合收益率。
如果一个标的现在是10倍PE，每年10%左右的利润增长，有稳定的分红，5年以后估值还是10倍，那么他的市值增长，加上每年6%左右的分红及其再投入，投资复合收益率是14.2%左右。
显然，两个投资结果其实差别不大——这就是地心引力。
“不论多么好的标的，多么快的增长，只要价格足够昂贵，他就不构成优质的投资机会,高成长的优势会被高价格消耗殆尽。
”我没有统计过50倍以上PE股票（抛去微利的）最后的走势都是什么样，但我可以肯定，如果你做过这个统计，一定对这些玩意心存畏惧。
高估值不是随便能给的，在成熟市场，只要没发疯，就只有极少数公司，比如QQ能有这种殊荣。
PE的概念之所以流行，是因为他最直观的反映了收回投资大概所需要的时间。
遗憾的是，很多人其实没有年度时间的概念，他们愿意把这个时间拉长，给出40、50、80甚至100的估值。
从1929年到现在还不到100年的时间里，道琼斯指数的成分已面目全非好几次，只有可口可乐、IBM等极少数公司还在。
公司寿命基本上比人短很多。
百年间经历了两次世界大战等无数事情。
大家想想，新中国建立是64年，香港一国两制的保证是50年，改革开放满打满算才进行了35年。
而在这些年发生了多少事情，多少事情啊！所以，50倍，是多么慷慨、多么乐观的估值啊？我真的无法想象，在50倍PE的时候，要怎样的去期待戴维斯双击，50倍双击到100倍？所以，即使利润真的增长，随后翻来覆去两三年熬估值是个大概率事件。
投资者喜欢利润增速，而利润增速本身是收入的二次导数，他的稳定性其实是很差的。
历史上所有的大牛股，有谁在发展过程中没有任何风险、回落的情况？有谁拥有完全抵抗竞争的“金刚不坏之身”。
最常见的反而是高增长两三年，然后阶段性的休息。
而一旦遇到阶段性的利润增长放缓、停止、甚至萎缩——这在商业竞争的世界是很常见的，市场立刻就会戴维斯双杀。
商业是残酷，充满竞争的，而许多投资者不愿意接受着一点。
我也最喜欢稳定高增长，但这不是现实。
金刚不坏之身、充满鳄鱼池的壁垒，一定可以达到的顶峰，都是不存在的，特别是把时间拉长，更是不现实的。
《华尔街的华尔兹》统计了百年以来的美国股市，最后得出的结论是，如果你以为有什么能够抵抗资本主义强大的竞争和套利，那你就错了。
所以面对未来、面对不确定性，面对风险，我们不得不精明一些，保守一些——这就是安全边际。
高增长、很性感、越看越喜欢。
但其实神华上市80倍，中石油上市开盘价48元，中人寿发行价88倍。
更有人曾们打破脑袋思考中船舶到底该不该值300块，诸如此类。
所以，性感不是谁的专属，他只是市场那一阶段的怦然心动，情人眼里出西施而已。
90%的行情是心理因素造成的。
驱动因素就是荷尔蒙。
否则我们怎么解释为何一家公司的价值会在半年内变化几倍，要知道这几乎是不可能的。
我们习惯于对短期的信息作出反应，但对于长期的商业价值，往往缺少实质的判断。
简单说就是不知道什么东西到底该值多少钱。
前些日子我曾与一个朋友这样对话。
我问**高成长公司现在十几个亿的利润，你认为他这辈子能做到100亿利润么？他说，极限状态下可能会实现。
我说如果实现要多久呢，他说可能要8-10年。
我说那么他这辈子能实现200亿利润么？他说绝对不可能。
我说，那为什么他和我今年就有100多亿利润，明年可能有200亿利润的公司总市值差不多？他说，可能是有点过分了。
如果这算是过分的话，那么那些更高估值，更加离谱，更加没有利润的公司怎么看？我们热爱成长，要给成长股以溢价，但这一切都应该基于长期价值合理的前提假设，而不是买泡沫。
转型靠的是实干而不是扯淡、不是集体狂热和YY。
我们仔细翻翻历史，看看多少公司利润只能维持一、二年甚至半年高增长的？有多少是利润压根就没有仅仅是一个概念的，有多少是火一把然后不知所踪根本不能给PE的？PE估值方法，是给那些未来能够看得清楚的公司的，不是给炽热的流星的。
你跟我说一个公司搞了个游戏好火爆，然后给几十倍PE，这是多么、多么的让人震惊啊。
每一次泡沫，保守投资者都会被嘲笑，无非是“out”了而已。
但被嘲笑不会死，未来总有钱就在墙角走过去就可以捡到的机会，何必急于一时。
那个07年跟我说4,000点是阶段性低点的兄弟已经很久没有联系我了。
其实，只要稍微有点耐心，每年都一两个好的买点时期，不是么？现在成长股气势如虹，创业板火烧火燎，大家对传统行业弃之如敝履。
少有人在股价飙升、飙升、再飙的时候，静下来想想转型所必须面临的风险、所必须付出的时间、代价？我期待这个国家转型成功，但我也相信，一定是充满了艰辛磨难的，不可能一帆风顺的。
第二个，转型可以在真空中完成么？没有一个相对稳定的环境。
如果发生系统性的暴跌，这些转型的平台在哪里？第三个，传统产业难道就一个行业都没有值得看的了么？即使所有的行业都不值得看，难道一个行业都没有哪怕是阶段性复苏的机会么？比如，电力行业利润正在暴增的事实，现在却无法打动投资者。
电力不是银行——他没有坏账，电力不是地产——没有房价下跌风险。
电力更不是水泥、钢铁——天天产能过剩苦苦PK。
电力是公用事业，是最稳健的投资品种之一，是老巴的最爱。
当投资者对自己最喜爱的利润都视若无睹的时候，这是什么情绪？这是最悲观的情绪！是的，电力行业最近“利空”不断，电价下调、环境治理、机组利用小时下滑等等。
=========================================================市场喜欢炒作清洁能源，炒光伏，炒风电，炒天然气。
最疯狂的时候，一条十几公里的管子，就能给几十亿的市值，这破管子真是比城市地铁还值钱！稍微有点常识的人都知道，光电的到来需要时间，风电最终占比有限，天然气不但价格昂贵而且根本没有足够的量。
但这些先天缺陷都没有妨碍市场瞎炒、热炒。
实际情况是，我国只有水电、核电才是未来能源结构转型中才能够起作用的巨擘。
只有水电核电有量且用得起。
我敢断言，未来3-5年时间内，指望其他新能源大规模上来都是扯淡。
而真正这些具有价值并值得长期持有的能源资产，在二季度，却被市场疯狂地抛售。
比如水电资产中最为优质的国投电力。
我敢说，国投就是巴菲特最喜欢的资产。
老巴看了，肯定流口水。
国投作为雅砻江开发的主体，拥有控股51%的地位。
整个流域的开发权，是一种特许经营的垄断。
2012年它资产规模1,400亿，一半左右是在建的水电项目（无法贡献利润），另外一半资产中，则分别为优质水电和火电资产。
在2012年10个亿左右的净利润中，该公司80%以上都来自水电，火电基本处于微利状态。
所以，国投2012年的利润基本上就是由其1/4的资产贡献的。
未来几年，随着在建水电机组的陆续投产——在建工程陆续变成水电资产，其水电发电能力将翻翻增长。
结合流域自身调水能力的增加，2015年左右，毛估估仅水电业务就可望实现30亿以上的利润。
而他的市值是多少呢？也就是200多亿而已。
请注意这是在完全没有考虑到该公司火电资产贡献利润的情况下的，仅仅水电贡献的利润。
我们比较一下与国投电力相似的姊妹公司川投能源，这个公司拥有雅砻江49%的股权，实际上是是一个财务出资人，而他的市值也是200多亿，而我们知道，控股方和参股方的价值是决然不同的，绝没有控股方的价值低于参股方的价值的道理。
我们即使考虑到其他琐碎资产的评估，两个公司相似的市值评估下来，也大致可以得出于国投电力白送了700百万火电资产的结论。
那么国投电力为什么被低估呢？里面让投资者纠结的因素看起来不少，比如川投是个纯水电公司，看起来更清纯；比如国投有可转债，很多人怕筹码砸下来；比如国投的筹码更分散，比如国投有火电，大家怕火电业绩不行。
于是乎，就给了火电资产为零的定价。
这就是市场的逻辑，这就是市场的理由。
真是好笑，市场给游戏公司几十倍PE，却不知道明年下一个游戏在哪里。
而国投这样的水电站，50年以后肯定健在的公司，却只有个位数的估值。
还都不包括未来可能出现的比如水电上网电价上调，机组利用小时提高，火电资产恢复正常盈利能力等潜在利好因素。
翻过来调过去，怎么算，怎么便宜。
巴菲特说，一个大象，你不用称也知道他是一个大象，我想，国投就是这种明显的情况，看一眼，你就知道他是被低估的，他是有价值的。
他至少应该值400-500亿市值，而不是200多亿市值。
=========================================================通过研究水电，我顺手也看了下火电，目前火电的分歧很大。
主要分歧包括电价下调、环保压力、机组利用小时下滑担忧等等。
我不敢说自己的判断一定准确，但且按照合理的逻辑来说道说道。
这里面下调电价、煤电联动是最压制火电估值的最核心因素。
而煤电联动从来就没有认真执行过。
过去煤价涨了好几倍，电价涨幅严重滞后，电力长期亏损。
如今，电力好容易熬到煤价回落，吃口饱饭，就去压它的利润，于情于理都很难说得过去。
有人说，华能的ROE已经正常，公用事业应该限制盈利能力。
话没错，但华能资产负债率极高，他的总资产2600亿左右，净资产只有500多亿。
ROA只有5%，低ROA加高杠杆，时间长了，风险大家自己评估。
华能每度电大概赚4分钱，ROS 8%。
如果按传闻，下调1.5分，他40%的利润没有了，这种可能性有多大？而煤炭的盈利水平，40-50%毛利是不罕见的。
12年神华利润500亿，一年的利润已接近华能全部净资产。
一个是煤炭第一，一个电力第一，大家自己比，到底谁过得滋润？再看下华电悲催的ROS，今年只有5%不到，12年是2%，他一度电赚2分钱，请问你要他们如何去承受这1.5分的下调？再放到全行业，西部电厂、地方电厂的情况要糟糕得多，他们都在盈亏线上挣扎。
整个电力行业在十年政策性亏损之后，普遍资产负债率奇高，有多少电价下调的空间？这种完全违背市场化原则的，完全行政化的对某个行业利益赤裸裸的剥夺还要再进行十年？全世界，有么？有的人喜欢打着百姓的旗号，要求降低电价，其实都是鬼扯。
