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中国股市的投资风险和风险溢价摘要：股市的投资风险是指股票投资者在未来时期内不能获得预期收益并蒙受损失的可能性。
投资专家经验总结得出，股票投资既可给投资者带来收益，也可使投资者蒙受损失，这是由股票投资的特性决定的。
投资者总希望有高收入、低风险,但实际这二者不可兼得。
因此投资者进入股市之前首先应具备充分的风险意识。
一个人在面对不同风险的高低、且清楚高风险高报酬、低风险低报酬的情况下，个人对风险的承受度影响其是否要冒风险获得较高的报酬，或是只接受已经确定的收入，放弃冒风险可能得到的较高报酬。
确定的收入与较高的报酬之间的差，即为风险溢价。
股票是一种风险资产，中国股市给投资者带来多大的风险回报，要对风险溢价进行研究，股票市场的风险溢价定义为股票市场收益率减去无风险利率，他衡量了股票市场给投资者带来的高出无风险利率的风险回报水平。
关键字：投资风险风险溢价股票市场一中国股市的投资风险投资股市种是高收益、高风险的金融活动，对于一个理智的投资者，在追求丰厚投资报酬的同时，必须正视股票风险，采取有效的防范手段与及时的控制措施减少风险损失。
所谓股票投资风险，是指在股票投资过程中，由于不确定因素的作用而产生的使投资者达不到预期收益甚至使投入本金损失的可能性。
按风险影响的范围，可将股票投资风险分为系统与非系统风险两大类：系统风险是指影响所有股票的风险，主要包括市场风险、购买力风险、利率风险、宏观经济风险等；非系统风险则是指只影响某些个别股票的风险，主要包括财务风险与企业经营风险。
股票投资风险是客观存在的，因而投资者在进行决策时，必须正确地对待与处理股票投资风险，进行投资风险的管理。
股票投资风险的管理，主要包括两个层次的内容：在投资行为操作之前，要进行风险分析，做好风险的防范工作；当损失发生时，应该如何正确止损，将风险带来的损失控制在最低限度内。
股票投资风险包括系统性风险和非系统性风险。
系统性风险是指因某种因素对市场上所有证券都带来损失的可能性。
股票收益率与通货膨胀预期的动态影响关系研究——基于TVP-VAR-SV模型的实证研究王宇伟;丁慧;盛天翔【摘要】本文运用TVP-VAR-SV模型,实证分析了股票收益率与通胀预期以及未预期通胀之间的动态影响关系.结果表明:一方面,在“通胀幻觉”作用下,通胀预期对股票收益率形成负向影响,未预期通货膨胀则对股票收益率形成正向影响.进一步的研究发现,未预期通胀对股票收益率的影响更为显著.另一方面,股票收益率能够推高通货膨胀预期,也对未预期通胀形成了正向冲击.上述变量间的相互影响还具有时变特征.本文建议,应进一步重视通胀预期管理,提高政策透明度,降低未预期的通胀水平,避免其形成推动通货膨胀与资产价格间螺旋式上升的机制.【期刊名称】《南开经济研究》【年(卷),期】2018(000)006【总页数】20页(P129-148)【关键词】通货膨胀预期;未预期的通货膨胀;股票收益率;TVP-VAR-SV模型【作者】王宇伟;丁慧;盛天翔【作者单位】南京大学商学院 210093;南京财经大学金融学院 210023;南京农业大学金融学院 210095【正文语种】中文一、引言2008年全球金融危机以后，物价稳定和金融稳定之间错综复杂的关系成为理论和实务界都高度关注的问题。
十九大报告明确了中国未来将“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”，这意味着货币政策在关注物价稳定的同时，必须与宏观审慎政策协调，兼顾金融稳定目标。
货币政策能否在维持物价稳定的同时抑制金融资产泡沫，这取决于通胀形成机制与金融资产泡沫形成机制之间的相互作用。
从学术界目前对通货膨胀的研究来看，通货膨胀预期对通货膨胀的形成至关重要，合理引导和管理通货膨胀预期已经成为稳定物价的重要手段。
从金融稳定的角度看，股票价格的频繁波动是影响金融稳定最重要的原因之一。
通胀预期与股票价格波动带来的股票收益率变动之间具有怎样的联动关系，是影响双支柱调控框架效果的重要因素。
股票收益率变动对公众的通货膨胀预期究竟会产生怎样的影响？公众的通胀预期又是否会反过来影响其投资行为，并带来股票收益率的涨跌？厘清二者之间的关系对于构建“‘金融——实体经济——政策’相互作用的新理论框架”（陈雨露，2017）具有重要的意义。
产出增长率与通货膨胀率预测研究--基于混频数据取样方法蔡宇【摘要】本文在“预测”及“实时预报”两种情境下分别使用混频数据取样方法研究高频股票收益率对产出增长率和通货膨胀率的预测精度。
笔者采用近年来新提出的频域过滤因子对股票收益率进行过滤，以排除季度趋势及高频噪音对预测精度的影响；使用从实际数据所估算出来的MIDAS权重参数对高频股票数据进行加总。
本文发现MIDAS模型对美国和新加坡两国具有相当好的预测精度。
【期刊名称】《财经问题研究》【年(卷),期】2015(000)005【总页数】8页(P12-19)【关键词】经济预测;MIDAS;频域过滤因子;Diebold-Mariano检验【作者】蔡宇【作者单位】山东大学经济研究院，山东济南 250100【正文语种】中文【中图分类】F830.9一、引言预测宏观经济变量的趋势是中央银行、金融企业以及其它经营绩效取决于商业周期条件的经济实体的一项重要任务。
不幸的是，很多重要的宏观经济变量都没有在相同的频率采样，例如，国内生产总值 (GDP)数据一般是每季度公布一次，通货膨胀率数据为每个月公布一次，而股票市场指数则一般是每日甚至每隔数秒就产生一次。
不同频率的采样数据给经济变量的精确预测造成了一个两难困境:一方面，高频率的经济变量包含潜在的有用信息;另一方面，标准的时间序列模型要求所有的经济变量的频率必须是相同的，如果模型中有一些变量是低频率的，我们就不能直接利用高频率信息来进行预测。
Ghysels等［1］－［3］针对该两难困境提出了一个直接的解决办法，即所谓的混频数据取样(Mixed Data Sampling，MIDAS)方法，该方法允许计量模型等式两边的经济变量的频率不同的，高频率经济变量通过一个参数化的多项式权重函数进行加总，变成与低频率经济变量处于同一频率的变量，从而可以利用传统的计量经济模型进行研究。
虽然高频数据包含潜在的有用信息，它也可能包含噪音和其它多余因素，这些因素对于低频宏观经济变量的预测不具有帮助作用。
货币政策对证券市场的影响研究国内外文献综述目录货币政策对证券市场的影响研究国内外文献综述 (1)1.1国外研究动态 (1)1.2国内研究动态 (1)1.3货币政策效应 (2)1）货币政策对股票市场影响的相关文献 (2)2）货币政策溢出效应的相关文献 (3)1.4研究述评 (5)参考文献 (7)1.1国外研究动态国外关于货币政策传导至股票市场的文献中采用的政策代理变量主要是利率、汇率、货币数量，股价的代理变量是股票市场的价格指数，分析采用的模型大多是V AR模型。
此模型在研究多个相关经济指标的相互影响以及进行测试时，为了解决变量的内生性问题，被学者广泛运用。
为了说明货币政策对于股市影响的普遍性，以下文献包括发达国家的研究和发展中国家的研究。
Asaolu, Ogunmuyiwa（2017）〔1〕研究了分析美国货币政策对股票市场的影响，结果显示相比货币供应量，利率的变化对股票市场的波动起到了更大的作用，且两者呈现负相关关系。
Chatziantoniou与Duffy David（2018）〔2〕用向量自回归模型检验联邦基金利率与股价之间的关系，认为在样本区间内，货币政策对股价的影响不明显，而且发现较低迷股市而言货币政策对于活跃的股市影响更大。
Brian Muroyiwa（2019）分析货币政策对于股市的影响时，引入了汇率这一变量，得到汇率是影响股价变动的因素的结论。
1.2国内研究动态虽然我国的股票市场建立时间不长，但是发展迅速，因此有关我国货币政策股价传导渠道的研究不算少。
根据研究侧重点的不同，有关这一渠道的研究分成三个方面：一是研究货币政策是如何影响股市的；二是研究股市是如何影响经济实体的；三是研究整个传导渠道任永平与李伟（2020）根据应用向量自回归模型分析货币政策对股市的影响时，发现信贷供应量对股市的影响逐渐变弱，利率、货币数量对股市的影响逐渐增强。
任永平与李伟（2020）建立滞后期为5 的向V AR模型研究货币政策对股市的影响，研究发现货币政策会影响股价，利率对股价的影响小于货币数量对股价的影响。
股票交易市场的影响因素与风险控制股票交易市场是一个充满变数的环境，各种因素都会对股票价格和市场情况产生影响。
为了在股票交易市场中做好风险控制，我们需要了解和研究这些影响因素，并预测它们的发展趋势，从而制定合理的投资策略。
一、宏观经济环境的影响因素1.经济增长率：经济的增长率是股票市场的重要指标之一，当经济处于增长期时，股票市场通常也较为活跃，股票价格也相应上涨。
2.利率：利率的变化对股票市场有着重要的影响，高利率可以吸引投资者的资金流入股票市场，而低利率则倾向于投资债券。
3.通货膨胀率：通货膨胀率的高低也会影响股票市场的情况，通货膨胀率高时，商品价格上涨，也会推高股票价格。
4.政策的影响：政府的宏观政策对股票市场的影响也不容忽视，比如定向降准等一系列政策的出台，会一定程度上影响市场的流动性。
二、非宏观因素的影响1.公司财务数据：公司的财务数据是股票价格波动的重要驱动力之一，特别是经营业绩的变化，公司的盈利能力和发展前景也对股票市场的情况产生影响。
2.行业竞争和环境政策：环境政策的变化不仅会影响到某一具体公司，还会带动整个行业的发展，因此投资者要考虑到相应的行业环境和竞争的情况。
3.扰动性事件：扰动性事件对股票市场产生的冲击不可忽视，例如战争、自然灾害等事件，都可能引起股票市场的大幅波动。
三、如何控制风险？了解影响股市的因素，对于制定明智的投资策略至关重要，但在实际操作过程中，仍然需要进行风险控制。
1.风险控制工具：投资者可以利用一些风险控制工具进行保护。
比如，可以购买一些金融衍生品，实现对股市波动的保护。
2.分散投资：将投资分散在不同行业、不同公司、不同地区的股票上，降低单一股票的风险，同时，也可以享受不同行业和不同地区的股市波动。
3.止损的设置：在股票价格上升时，可以设置一定的止损价位，及时卖出，进行盈利的收获；而在股票价格下降时，也应设置止损价位，避免继续亏损。
股票交易市场的投资风险是存在的，但了解市场的情况和各种因素的影响，可以帮助投资者制定更稳妥、更有效的投资策略。
内容摘要本文从宏观经济政策对股票市场影响的角度出发，从各角度分析了宏观经济政策对股票市场的影响。
通过分析宏观经济环境对股市的影响，宏观经济政策对股市的影响和当前宏观经济政策影响股票市场研究的不足对这一问题进行详细地阐述.在参考一定的资料后，分析关于货币供应量，利率，财政支出，还有其他宏观经济政策对股票市场影响。
关键词：宏观政策；货币政策;财政政策；股票市场；目录1.引言。
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1问题的提出..。
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2研究的目的以及意义。
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. (6)1.3对于宏观政策对股票市场影响的动态观点.。
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3.1国外专家对于宏观政策对股票市场的观点.。
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2国内知名学者对于宏观现象对股票市场的观点。
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不同宏观政策对股票市场的影响机制.。
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72.1货币供应量。
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(7)2.2财政支出。
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(7)2.3利率变化...。
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4国债..。
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..9 2.5税收.。
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当前宏观经济政策影响股票市场研究的不足。
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1财政政策.。
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..10 4.2货币政策。
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..105.结语。
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任课老师：金道政姓名：徐**学号：********* 班级：金融0942目录一、大力发展机构投资者 (2)——案例内容概要——案例讨论：如何理解大力发展机构投资者是全球资本市场发展的必然趋势二、“中国装点金融市场”“中国应发展债券市场” (4)——案例内容概要——案例讨论：1、与股票市场相比，债券市场有什么特别的功能和优势2、中国的债券市场面临怎样的任务和挑战三、整体上市 (5)——案例内容概要——案例讨论：什么是整体上市和分拆上市及整体上市的意义四、次贷危机-金融危机 (6)——案例内容概要——案例讨论：分析研究美国次贷危机-金融危机的根源与教训。
五、塞尔维亚的通货膨胀 (8)——案例内容——案例分析——案例讨论：1、根据上面的资料分析，通货膨胀发生后，社会上哪些人是主要的受害者2、作为普通的社会一员，我们该如何应对通货膨胀案例一大力发展机构投资者案例内容概要：1、机构投资者的概念2、机构投资者的产生与发展3、机构投资者的投资行为。
案例讨论：1、如何理解大力发展机构投资者是全球资本市场发展的必然趋势？答：①机构投资者主要是指一些金融机构，包括银行、保险公司、投资信托公司、信用合作社、国家或团体设立的退休基金等组织。
机构投资者的性质与个人投资者不同，在投资来源、投资目标、投资方向等方面都与个人投资者有很大差别。
②机构与投资者对于市场的发展有其独特的作用和特点：一、投资管理的理性化。
机构投资者一般具有较为雄厚的资金实力，在投资决策运作、信息搜集分析、上市公司研究、投资理财方式等方面都配备有专门部门，由证券投资专家进行管理。
相对于个人投资者而言，资金比较集中，而且能够有效地搜集到信息，在分析行情、判断走势，也拥有足够的资料数据分析。
总体而言，机构投资者的投资行为相对比较理性化，投资规模相对较大，投资周期相对较长，从而有利于证券市场的健康发展。
二、投资行为规范化。
机构投资者是具有独立法人地位的经济实体，投资行为受到多方面的监督，相对来说，也比较规范。
２０１０年第３期 学 术 论 坛 （总第２３０期） ＡＣＡＤＥＭＩＣ ＦＯＲＵＭ ＮＯ．３，２０１０
（Ｃｕｍｕｌａｔｉｖｅｌｙ ＮＯ．２３０）
中国股票市场的通货膨胀风险规避功台毙研究 郑妍妍，李海英 ［摘要］“费雪效应”假说认为股票投资是对冲通货膨胀风险的理想工具。而已有实证研究则发现 二者的关系并不确定，这在一定程度上可能是由于不同实证研究选择的数据所处经济发展阶段不同。文 章选择中国１９９２年５月～２００８年６月为研究区间，区分不同的经济周期阶段，通过ＳＶＡＲ模型实证检验 了中国股票市场的通货膨胀风险规避功能。研究结果表明，供给冲击的影响导致股票收益率与通货膨胀 率呈现相关关系，这种关系与其所处经济周期阶段有关，在经济衰退阶段（１９９２年５月一２００１年ｌ２月）二 者负相关，意味着股票投资不再是对冲通货膨胀风险的有效工具；在经济扩张阶段（２００２年１月一２００８年 ６月）二者正相关，股票投资可以有效地避免通货膨胀风险。并且研究结果还显示，股票市场中供需双方 的行为、预期以及政府的宏观经济政策均可能影响中国股票市场的通货膨胀风险规避功能。 ［关键词］股票收益率；通货膨胀率；经济周期 ［作者简介］郑妍妍，南开大学经济学院数量经济研究所博士研究生，天津３０００７１；李海英，天津财 经大学商学院，博士，天津３Ｏｏ２２２ ［中图分类号］Ｆ８３０．９１ ［文献标识码］Ａ ［文章编号］１００４—４４３４（２０１０）０３一Ｏｌ１６一ｏ５
一、
引 言
通货膨胀是当今世界普遍存在的经济现象，并 且往往造成货币持有者实际购买力缩水，因此研究 对冲通货膨胀风险的金融制度具有重要的理论意 义和现实意义。根据“费雪效应”假说（Ｆｉｓｈｅｒ， １９３０），名义股票资产收益率等于预期通货膨胀率 加上实际股票资产收益率，名义股票资产收益率随 通货膨胀率的变动而同比例变动，实际股票资产收 益率则不受价格水平变化的影响。因此，股票投资 是对冲通货膨胀风险的理想工具。然而，许多学者 对战后美国以及其他工业国家的实证检验表明，实 际股票收益率与通货膨胀率之间或者存在负相关 关系，或者存在正相关关系，这与费雪的不相关观 点相悖，被称为“股票收益率与通货膨胀率关系之 谜”（ｓｔｏｃｋ ｒｅｔｕｒｎ—ｉｎｆｌａｔｉｏｎ ｐｕｚｚｌｅ）。如，Ｈｅｓｓ＆ Ｌｅｅ（１９９９）在总供给一总需求的分析框架下，构建 关于股票收益率和通货膨胀率的动态系统，依据 Ｂｌａｎｃｈａｒｄ＆Ｑｕａｈ（１９８９）提出的方法将动态系统 的冲击分解为供给冲击和需求冲击。通过对这一 系统的结构分析，他们得出结论：二战前的美国、１３ 本以及德国，需求冲击的显著影响导致股票收益率 与通货膨胀率正相关；二战后，同样是在这些国家， 供给冲击的显著影响导致股票收益率与通货膨胀 】１６
率负相关。Ｇａｌｌａｇｈｅｒ＆Ｔａｙｌｏｒ（２００２）采用相似的 方法对美国１９５７～１９９７年的检验证明，股票收益 率和通货膨胀率之间存在负相关关系。这两篇文 章的区别在于理论模型中变量关系的设定有些微 差别。 国内的一些学者对我国不同时期的股票收益 率与通货膨胀率的关系进行了相关研究，如刘金 全、王风云（２００４，样本区间为１９９１年１月～２００２ 年３月），肖才林（２００６，样本区间为１９９６年１月～ ２００４年６月）等。他们的研究结论基本一致，认为 我国股票收益率与通货膨胀率之间存在负相关关 系。韩学红、郑妍妍和伍超明（２００８），对我国１９９２ 年５月～２００７年８月这一样本区间的实证检验表 明，整个样本期间内股票收益率和通货膨胀率的相 关性并不明显；将样本划分为两个子样本区间后， 他们发现在１９９２年５月～１９９９年１２月期间，供给 冲击相对于需求冲击的显著影响，导致股票收益率 和通货膨胀率负相关，但２０００年１月一２００７年８ 月期间，同样是供给冲击的显著影响，导致股票收 益率和通货膨胀率正相关。那么，到底股票收益率 与通货膨胀率之间是一种什么关系，已有实证结果 的不一致是否由于更基本因素的变化所致，而经济 周期阶段是否影响二者关系？ 为了回答上面的问题，我们首先依据产出的波 动将１９９２年５月～２００８年６月 这一样本区间划 分为衰退和扩张两个区间。在不同的样本区间内， 构造关于股票收益率和通货膨胀率的结构向量自 回归模型，通过考察二者对供给冲击和需求冲击的 响应，检验二者在不同周期阶段的动态关系。研究 结果发现，在中国股票收益率与通货膨胀率之间的 关系主要受来源于供给方面的因素影响，并且相关 关系随着经济周期阶段的变化而发生变化。 二、实证检验分析 首先，我们依据数据的周期性划分样本区间。 然后，根据韩学红、郑妍妍和伍超明（２００８）提出的 理论模型构造关于实际股票收益率和通货膨胀率 的动态系统 ，分别在不同的样本区间估计动态系 统，通过脉冲响应分析考察二者之间的动态关系。 （一）数据和样本区间划分 在下文的实证分析中，我们选取上证综合指数 的月度数据作为股票价格水平，居民消费价格指数 的月度数据（上年同月＝１００）作为价格水平，模型 中的变量均以自然对数形式出现。实际股票价格， 实际股票收益率，通货膨胀率。采用经过季节调 整 的工业企业增加值增速的月度数据来代替产 出的增长率 。其中，上证综合指数以及居民消费 价格指数的月度数据来源于ＣＣＥＲ经济金融数据 库，工业企业增加值增速的月度数据来源于中经网 数据库。样本区间为１９９２年５月一２００８年６月。
图１ 仅包含趋势和循环成分的工业企业增加值增速序列 图１的工业企业增加值增速序列表明，从 １９９２年５月一２００８年６月，我国经历了经济衰退 和经济复苏两个阶段，这两个阶段分别是样本区间
一（１９９２年５月一２００１年１２月）和样本区间二 （２００２年１月一２００８年６月）④。我们将在这两个 子样本区间内，考察股票收益率和通货膨胀率之间 的关系。 （二）动态系统的估计 本文采用Ｂｌａｎｃｈａｒｄ＆Ｑｕａｈ（１９８９）提出的方 法估计系统。方法如下： 首先，关于股票收益率和通货膨胀率的动态系 统写成如下形式：
＝［△ｇ Ａｐ］ Ｂ（Ｌ）６ ＋…＝∑ （Ｊ．） （１） 其中，Ｂ（Ｌ）：ｆＢＩＩ（ ）ＢＩ２（ ： 【 ： （ ） Ｂ２２（ ）Ｊ ［ｓ：８ 】 ，ｖａｔ（ ）＝，⑥，８：表示攻击冲击，ｓ 表示 需求冲击。 向量置是平稳的，因此它能写成Ｗｏｌｄ移动平 均表达形式（Ｗｏｌｄ—ｍｏｖｉｎｇ ａｖｅｒａｇｅ ｒｅｐｒｅｓｅｎｔａ— ｔｉｏｎ），即
①虽然股票收益率数据始于１９９１年，但直到１９９２年５月２１日，上海股市交易价格限制才全部取消，开始尝试由市场引导；并且在２００８ 年下半年发生了全球性的金融危机。因此，本文中的数据样本区间为１９９２年５月到２００８年６月。 ②具体的方法步骤参见韩学红、郑妍妍和伍超明的理论模型（２００８）。 ③由于我们观测的是经济增长的周期，关注的重点在于时间序列中的趋势和循环成分，因此，这里经过季节调整的工业企业增加值增 速序列仅包含趋势和循环成分。 ④由于没有国内生产总值的月度数据，因此，本文用工业企业增加值增速来代替产出的增长率。 ⑤其实，我们可以将整个样本区间划分为四个阶段，即衰退、谷底、复苏、高峰，但是由于数据长度会影响模型拟合的效果，我们将衰退 和谷底并为衰退阶段，复苏和高峰并为扩张阶段，这不影响我们最后的结论。 ⑥因为 和 是序列不相关并且正交的。 ｌ１ ７ 置＝“ ＋ （１）ｕ 一１＋Ａ（２）ｕ ２＋…＝∑Ａ（．，） 一 ｌ＝０ （２）
其中，ｒｇａｌ－（ ）＝Ｑ。这个移动平均表达式是 唯一的，可以通过先估计 的向量自回归模型 （ＶＡＲ）再将其求逆来得到①。比较系统（１）和 （２），我们可以得到如下结论： Ｂ（Ｏ）占 ＝Ｉｔ， （３） Ｂ（ｊ）＝Ａ（＿『）Ｂ（０） （４） 因此，只要我们解出Ｂ（０），就能根据系统（２）的 系数推导出系统（１）的系数，进而可以对系统（１）进行 结构分析。通过对方程（３）两侧求方差可以得到： Ｂ（Ｏ）８（０） ： （５） Ｑ可以通过估计系统（１３）得到，它提供了关 于８（０）的三个约束条件。此外，由于我们假定， 在长期内需求冲击对实际股票收益率没有影响，这 一假设提供了第四个约束条件Ｂ ：（ ）Ｉ ＝
２（１）＝０。具备四个约束条件，方程（５）恰好识 别，这样就可以得到８（０）的唯一解。 总之，上述方法由三个步骤构成。第一，估计
（ａ）股票收益率的脉冲响应函数
置的向量自回归模型，然后对其求逆，得到置的移 动平均形式；第二，根据四个约束条件，得到Ｂ（Ｏ） 矩阵的唯一解；第三，根据系统（２）得到系统（１）。 （三）脉冲响应函数分析 １．子样本区间一：１９９２年５月一２００１年１２月 为了确定供给冲击和需求冲击对实际股票收 益率和通货膨胀率的影响，根据第二部分的经济模 型，我们需要构建［Ａｑ Ａｐ。］ 的向量自回归模 型。根据ＡＤＦ单位根检验，实际股票收益率序列 （△９ ）和通货膨胀率序列（Ａｐ ）都是平稳过程，因 此，我们可以构建关于这两个变量的向量自回归模 型。在滞后项的选取上，首先根据ＳＩＣ和ＡＩＣ准则 选取初始的滞后项，然后再根据Ｌｊｕｎｇ—Ｂｏｘ的Ｑ 统计量检验残差项是否为白噪声过程，如果不是则 增加滞后项，直到向量自回归模型的残差项为白噪 声过程。依据上一部分中的估计方法来估计动态 系统（１），我们可以得到实际股票收益率和通货膨 胀率对供给冲击和需求冲击的脉冲响应函数，结果 参见图２。
（ｂ）通货膨胀率的脉冲响应函数 （ｃ）股票收益率的累积脉冲响应函数 （ｄ）通货膨胀率的累积脉冲响应函数 图２股票收益率和通货膨胀率对供给冲击和需求冲击的脉冲响应
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