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第四章 资本成本

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第四章 资本成本和资本结构ppt课件

第四章 资本成本和资本结构ppt课件

Kp
0.6 1.04 % 6(14%)
精品课件
17
（4）普通股资本成本 第一种方法：股利贴现模型
①固定股利政策时：
Kc
Pc
Dc
1
fc
式中：
Pc — — 普 通 股 的 价 格 fc ——普通股的筹资费用率
精品课件
18
②固定增长股利政策时：
KC
D1 P0 (1
fC )
g
其中：
K
：
C
普
通
股
资
精品课件
10
➢考虑时间价值，一次还本、分期付息时：
L 1
F1
n t 1
It
1 K
t
P
1 K
n
K L K 1 T
式中：
P — — 第 n年 末 应 偿 还 的 本 金 ；
K ——所得税前的长期借款资本成本；
KL——所得税后的长期借款资本成本。
精品课件
11
【例题3】星海公司从银行取得3年期借款500万元， 手续费率为0.1%，年利率为8%，每年结算一次 利息，到期一次还本。公司所得税税率为25%。 计算长期借款的资本成本。
固定性生产 经营成本 （固定成本）
固定性的 财务负担
经营 杠杆
财务 杠杆
经营杠 杆系数
财务杠 杆系数
用杠杆系数来衡量经营风险和财务风险
精品课件
35
二、 经营杠杆系数
经营杠杆的含义：
由于固定成本的存在，使得销售量（收入） 的较小幅度的变化会导致息税前利润较大幅度的 变化。
经营杠杆系数的定义式：
是息前税前盈余变动率与销售额变动率之间的 比率。公式为：

财务成本管理知识点(第四章)

财务成本管理知识点(第四章)

第四章 资本成本1 资本成本的概念和用途一、资本成本的概念资本成本，是指投资资本的机会成本；机会成本不是付现成本，而是丧失的收益（将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益）。

（一）公司的资本成本1.资本成本是公司取得资本使用权的代价2.资本成本是公司投资人要求的必要报酬率3.不同资本来源的资本成本不同4.不同公司的筹资成本不同（二）项目的资本成本指项目本身所需投资资本的机会成本二、资本成本的影响因素（一）外部因素1.利率（债/股/WACC）2.市场风险溢价（股/WACC）3.税率（债/WACC）（二）内部因素1.资本结构2.投资政策2 债务资本成本的估计一、到期收益率法（一）适用条件公司目前有上市发行的长期债券（二）具体方法请在【公式清单】中将你需要掌握的基本计算公式补充完整。

二、可比公司法（一）适用条件无上市债券，但可以找到一个拥有可交易债券的可比公司（二）具体方法计算可比公司上市发行的长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本（三）可比公司的选择标准1.同一行业，类似商业模式（经营风险类似）2.两者的规模、负债比率和财务状况比较类似（财务风险类似）三、风险调整法（重要！）（一）适用条件无上市债券、无可比公司、有信用评级（二）具体方法四、财务比率法（一）适用条件无上市债券、无可比公司、无信用评级（二）具体方法关键财务比率大体判断该公司的信用级别，并据此使用风险调整法确定其债务成本3 普通股资本成本的估计一、资本资产定价模型（一）基本模型请在【公式清单】中将你需要掌握的基本计算公式补充完整。

（二）参数估计1.无风险利率的估计：选择长期政府债券到期收益率2.贝塔值β的估计：（1）公司风险特征无重大变化时，采用5年或更长的预测期长度；公司风险特征发生重大变化（发债、发股），使用变化后的年份作为预测期长度（2）收益计量时间间隔的选择：一般采用每周或每月的报酬率3.市场风险溢价（r m-r f）的估计（1）选较长的时间跨度（2）几何平均二、股利增长模型基本模型：请在【公式清单】中将你需要掌握的基本计算公式补充完整。

第四章资本成本与资本结构1

第四章资本成本与资本结构1

财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益 （earnings per share, EPS）之间的关系，用于 衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影 响程度。两者之间的关系可用下式表示：
EPS (EBIT I )(1 T ) D N
式中：EPS――普通股每股收益 I――企业债务资本的利息费用 T――所得税税率 D――优先股股利 N――发行在外的普通股股数
1.4（ 3 倍）
财务杠杆与财务风险
所谓财务风险（又称融资风险或筹资风险） 是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债 资金时，增加了破产机会或普通股利润大 幅度变动的机会所带来的风险。
这些风险应由普通股股东承担，它是财务 杠杆作用的结果。
财务杠杆与财务风险
影响财务风险的因素主要有： 资本规模变化 债务利率的变化 息税前利润的变化 资本结构的变化。即财务杠杆的利用程度，其中，
影响企业经营风险的因素： 产品供求的变动 产品售价的变动 单位产品变动成本的变动 固定成本总额的变动
经营杠杆与经营风险
可见，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素 对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利 润变动越激烈。于是，企业经营风险的大小和经 营杠杆有重要关系。
从简便公式可以看出： DOL将随F的变化呈同方向变化，即在其他因素一 定的情况下，固定成本F越高，DOL越大，此时企 业经营风险也越大；如果固定成本F为零，则DOL 等于1，此时没有杠杆作用，但并不意味着企业没 有经营风险。
f—银行借款筹资费率；i一银行借款年利息率。
债券成本的计算
债券成本的计算公式为： K I (1 t) B i(1 t) P(1 f ) P(1 f )
例பைடு நூலகம்：某企业发行债券1 000万元，筹资费率2％，债 券利息率10％，所得税率30％。

【财务管理课件】第四章资本成本与资本结构

【财务管理课件】第四章资本成本与资本结构

v 例：目前国债利息率3%，整个股票市场平均收 益率8%，A公司股票β=2，使用资本资产定价 模型估计A股票的资本成本。
v A股票的风险收益率=2×（8%-3%）， v 所以A股票的资本成本=3%+2×（8%-3%）
=13%。
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【财务管理课件】第四章资本成本与 资本结构
（三）留存收益资本成本 v 普通股和留存收益都是企业的所有者权益，
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【财务管理课件】第四章资本成本与 资本结构
v 例：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年 期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场 利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得 税率为30%。确定该公司发行债券的资本成本为多少。 已知：
v （P/A，15%，10）=5.0188，（P/F，15%，10） =0.2472
8％5％×8％＝2％ 15％×12％＝1.8％ 60％×15％＝9％
合计 12.8％
25％×8％＝2％ 15％×14％＝2.1％ 60％×15％＝9％
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【财务管理课件】第四章资本成本与 资本结构
v 例：某企业共有资金100万元，其中债券30万元，优先 股10万元，普通股40万元，留存收益20万元，各种资 本的成本分别为6%、12%、15.5%和15%。试计算该 企业综合资本成本。
v 1.计算各种资本所占的比重：
债券占资本总额的比重=30/100×100%=30% 优先股占资本总额的比重=10/100×100%=10% 普通股占资本总额的比重=40/100×100%=40% 留存收益占资本总额的比重=20/100×100%=20%
6 15000－ 32000万元
7 32000万元 以上

第四章 资本成本和资本结构

第四章 资本成本和资本结构

60%
300000元以内 300000-600000元 600000元以上
资金成 本
3% 5% 7%
10% 11% 12%
13% 14% 15%
第四章 资本成本第四章
筹资突破 点
300000 600000
800000 1600000
500000 1000000
29
筹资总额 范围
300000 元 以内
2019/9/11
8
第四章 资本成本第四章
§1 资金成本
解：
Kb ＝
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
I（1－T） B0（1－f）
Kb＝1000×12% ×(1－40%) ／1050(1-2%)
＝6.70%
2019/9/11
9
第四章 资本成本第四章
§1 资金成本
（二）银行借款资金成本
Kl＝
L i（1－T） ＝ i（1－T）
L（1－f）
第四章 资本成本和资本结构
主讲人： 郭正杰
2019/9/11
1
第四章 资本成本第四章
第四章 资本成本和资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
2019/9/11
2
第四章 资本成本第四章
§1 资金成本
一、资金成本的概念与作用 （一）资金成本的概念 资金成本是指企业为筹集和使用资金而发
11.5
11.0
E
10.5
F
10
投资机会
0 0 10 20 30 40 50 6070 80 90 100 120 140 160 万元
2019/9/11
32
第四章 资本成本第四章
§2 杠杆原理

第四章资本成本和资本结构(精)

第四章资本成本和资本结构(精)

第四章 资本成本和资本结构【实训目的】 通过本章训练题目与案例的分析， 使学生掌握权益资金和借入资金的筹资 方式及其优缺点，企业资金需要量的预测方法，个别资本成本、综合资本成本计算，最优资 本结构的决策方法， 经营杠杆、 财务杠杆、总杠杆计量， 并且能够熟练的运用这些方法进行 决策； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念，企业筹资的原则； 了解企业筹资的基本 目的和要求，资金时间价值和资本成本的关系。

【实训要求】借助所给的资料，归纳整理各种筹资方式及其优缺点，各类资本成本的概 念、计算及其适用范围，三种杠杆的计量方法，培养学生分辨能力、逻辑思维能力、表达能 力，提高运用计算工具进行筹资决策的综合能力。

、单项选择题5．某企业的长期资本总额为 1 000 万元， 借人资金占总资本的 40%，借入资金的利率为 10%。

当企业销售额为 800 万元，息税前利润为 200 万元。

则财务杠杆系数为（6．某企业发行债券 500 万元，筹资费率为 2%，债券的利息率为 10%，所得税税率为 25%。

1000万元， 筹资费率为 3%，年股息率为 12%，则优先股的资本成1．不存在筹资费用的筹资方式是（ ）。

A.银行借款B. 融资租赁C. 发行债券D. 利用留存收益 2．甲企业发行一债券，面值为 2 000 元，期限为 5 年，票面利率为 10%，每年付息一 次，发行费为 5%，所得税税率为 25%。

则该债券资本成本为（ ）。

A.15% B.10% C.6.7% D.7.89% 3．资金成本的基础是（ ）。

A. 银行利率 B. 资金的时间价值 C .市场利率 D. 通货膨胀率 4 ．每股利润无差异点是指在两种筹资方案下， 普通股每股利润相等时的（）。

A. 成本总额 B. 直接费用C. 资金结构D. 息税前利润 则企业债券的资本成本为（）。

A.7.7% B.3.4% C.5% D.7%本率为（ ）。

A.1.2B.1.26C.1.25D.3.2）。

第4章资本成本和资本结构

方案二：增发股票200万，发行过程中须支付印刷费、 公证费等发行费用50000元，公司第一期股息率为10%， 以后每年的股利增长率为2%，所得税率为25%； 方案三：直接使用企业本年的留存收益，年股利增长率 为2%。 如果你是中南公司的财务经理，你认为应该采用哪一方案 呢？
7.51% 12.26% 12.00%
▴
资本市场供求关系对资本成本的影响 如果资本市场上资本需求增加，而资本供给不足，资
本所有者就会提高其要求的投资收益率，企业的资本成本 就会上升；反之，投资者就会降低其要求的投资收益率， 资本成本就会下降。 ◆ 社会通货膨胀水平对资本成本的影响 如果社会通货膨胀率提高，投资者为达到预期的收益 水平，自然会要求更高的投资回报率，如增加保值贴补， 这必然会引起资本成本的提高。
Kp——优先股成本 Pp——优先股筹资额 Dp——优先股年股 Fp——优先股筹资费用率
特点: 股利固定 不能抵税
(四) 普通股资金的成本
（1）股利增长模型法
Ks——普通股成本 D1——预期年股利额 Pc—— 普通股市价 Fc—— 普通股筹资费用率 G —— 股利年增长率
D1 Ks = —————— + G Pc(1-Fc)
WACC 6.7% 10.09% 1000 500 2500 1000 9.17% 11.26% 11% 5000 5000 5000 5000
30
价值权数三种方法的比较
项目 适用性 帐面价值 帐面价值与市场 价值较接近 易于确定可直接 从资产负债表取得 市场价值 市场价值脱离帐面价值 且已形成平均市场价格 能够反映当前市场价值, 测算的资本成本较准确 目标价值 筹集新资
（2）资本资产定价模型法
Ks RF ( K m RF )

第四章资本成本与资本结构练习题（1）名词解释1、资本成本2、资本...

第四章资本成本与资本结构练习题（一）名词解释1、资本成本2、资本结构3、市场风险4、非市场风险5、加权平均资本成本6、边际资本成本（二）单项选择题1、投资机会成本的高低与投资风险的大小（ C ）A 成正比B 成反比C 无关D 不断转换2、下列资本成本最低的是（ A ）A 长期借款B 债券C 优先股D 普通股3、我们国家把（ D ）看做是无风险利率。

A 国有银行长期利率B 长期政府债券利率C 国库券利率D 国有银行短期利率4、利率上升会使股票、债券等有价证券的价格（ B ）。

A 上升B 下降C 先升后降D 不受影响5、财务风险的大小取决于公司的（ A ）A 负债规模B 资产规模C 生产规模D 销售额6、当债券发行价格与面值一致时，（ A ）。

A 负债利率等于债券票面利率B 负债利率大于债券票面利率C 负债利率小于债券票面利率D 负债利率与债券票面利率没有关系7、甲公司发行面值1000元，年股利率为12％的优先股，净发行价格为923.08元，优先股资本成为（ B ）。

A 11.9％B 13％C 9.23％D 97％8、某公司已发行的长期债券利率为12％，债券分析师估价的该公司普通股风险溢价为3％，则该公司的普通股成本或必要收益率为（ B ）。

A 9％B 15％C 16％D 12％9、每股收益变动率与营业利润变动率之比，表示（ B ）。

A 营业杠杆度B 财务杠杆度C 综合杠杆度D 边际资本成本10、如果公司负债筹资为零时，财务杠杆度为（ A ）A 1B 0C 无穷大D 无意义11、某企业从银行借入一笔长期资金，年利率为15％，每年结息一次，企业所得税税率为40％，则该笔借款成本为（ C ）。

A 15％B 12％C 9％D 6％12、投资者对企业进行投资时，要承担的风险中不可以通过分散化投资策略而降低的风险是（ A ）A 市场风险B 非市场风险C 经营风险D 财务风险13、某股票的β系数为 1.5，市场无风利率为6％，市场组合的预期收益率为14％，则该股票的预期收益率为（ C ）。

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