第四章 资本成本与资本结构

资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，对于企业的经营决策和资金运作具有重要影响。

资本成本是指企业在融资过程中所产生的资金成本，而资本结构则是指企业在融资中所选择的不同资本来源的比例关系。

本文将围绕资本成本与资本结构这两个主题展开论述。

一、资本成本资本成本是指投资者为了融资而支付的成本，也被称为资金的“机会成本”。

企业在筹集资金的过程中，必须考虑投资者对于风险和预期收益的要求，这就形成了资本成本。

资本成本通常由债务成本和股权成本两部分构成。

债务成本是指企业通过借款获得资金所支付的利息成本，一般以借款利率来衡量。

债务成本相对稳定，但企业必须承担还本付息的责任，如果无法按时偿还债务，将对企业信誉和经营产生负面影响。

股权成本是指企业通过发行股票获得资金所需支付的成本，一般以股权的预期收益率来衡量。

股权成本由于涉及股东权益和公司预期收益，相对而言更加复杂和不确定。

股权成本的高低受到诸多因素的影响，例如市场风险、流动性风险和管理层绩效等。

在计算资本成本时，企业通常采用加权平均资本成本（WACC）的方法。

WACC综合了债务成本和股权成本，并考虑了各自的权重比例，以反映企业对不同类型资本的利用程度。

二、资本结构资本结构是指企业在融资过程中所选择的不同资金来源的比例关系。

一般而言，企业可以通过债务融资和股权融资来满足筹集资金的需求。

资本结构的组成方式不同，将直接影响企业的融资成本、资金风险和股东权益等方面。

债务融资是指企业通过发行债券或借贷资金的方式来筹集资金。

债务融资相对而言成本较低，但企业必须承担还本付息的义务，并且存在着偿债风险。

在资本结构中，债务比例越高，企业的财务杠杆效应越强，可以提高股东权益收益率，但也会增加偿债风险。

股权融资是指企业通过发行股票或吸引股东投资的方式来筹集资金。

股权融资可以增加企业的净资产，但相对而言成本较高。

在资本结构中，股权比例越高，企业的股东权益收益率越高，但相应地也会稀释原有股东的权益。

第一章财务管理总论一、单项选择题1.D2.B3.C4.D5.D6.D7.A8.C9.D10.C二、多项选择题1.ABD2.ABC3.ABCD4.ABCD5.ABC6.BC7.ABCD8.AB9.CD10.ABCD三、判断题1.×2.1.BCD1.√1.(1)P A=10×F A=A×=10×(2)F=P=100×2.P=F×=10000×0.7835=7835（元）I=F－P=10000－7835=2165（元）3.F A=A×(F/A,i,n)=20×(F/A,5%,5)=20×5.5256=110.512（万元）P A=A×[(P/A,i,m+n)－(P/A,i,m)]=A×[(P/A,5%,8)－(P/A,5%,3)]=20×(6.4632-2.7232)=74.80（万元）4.F A =A ×[(F/A,i,n+1)－1]=10×[(F/A,5%,4)－1] =10×(4.3101－1)=33.101（万元）P A =A ×[(P/A,i,n-1)+1]=10×[(P/A,5%,2)+1]=10×(1.8594+1)=28.594（万元） 5．（1）i=（1+8%/4）4-1=8.24% (2)设B 投资项目的名义利率为r, （1+r/12）12-1=8.24%6.E A E B =110E C =907．（1低点：y=1000+10x固定成本为1000万元，单位变动成本为10万元。

(2) A =δ C A ====q q B C B δδδ8.(1)高点：（15000，100000）低点：（10000，70000）B产品变动成本率=6÷10=0.610.(1)单位变动成本=单价×变动成本率=10×0.5=5(元) 固定成本总额=边际贡献-利润=20000×(10－5)-60000=40000元变动成本总额=20000×5=100000(元)(2)保本点销售量=a/(p－b)=40000÷(10－5)=8000(件) 保本点销售额=8000×10=80000(元)(3)安全边际率=(20000－8000)÷20000=60%保本点作业率=8000÷20000=40%(4)目标利润=60000×(1+10%)=66000(元)目标利润=销售量×(单价-单位变动成本)-固定成本总额a）单价变动:p=(66000+40000)÷20000+5=10.3(元)结论：单价提高0.3元.b）销售量变动:x=(66000+40000)÷(10-5)=21200(件)cd（27%一、单项选择题1.D2.A3.C4.C5.D6.B7.B8.D9.D10.A二、多项选择题1.BCD2.ABD3.AC4.ABC5.BC6.CD7.BCD8.ABCD9.AC10.ABCD三、判断题1.×2.√3.√4.×5.×6.√7.×8.×9.×10.×四、计算题1.A＝2＋8＋14＝24（万元）L＝1＋8＝9（万元）R＝120×8/100×（1-6/8）=2.4（万元）?F＝20％×（24－9）－2.4＝0.6（万元）结论：伟邦公司2007年需追加0.6万元资金。

经济增加值指标较之利润指标能更好地保证股东利 益。比如，某公司实现利税后利润100万元，股东 投入的资本为10000万元，其要求的预期收益率为 15%，那么，股东要求的最低资本报酬为 10000×15%=150万元，显然，公司的经济效益 不好。然而，从税收净利润来看，为100万元，效 益不错。可见，经济增加值指标优于净利润指标， 其原因在于前者考虑了股东对预期收益率的要求。
第一节 资本成本概述

结论：从筹资者的角度来看，资本成本是筹资者使 用投资者的资本所付出的代价，即筹资者支付的资 本使用费；从投资者的角度看，资本成本是其要求 获得的资本报酬，其相对数形式是投资者要求获得 的预期收益率。
第一节 资本成本概述



（二）资本成本的衡量 假设公司通过发行债券和股票为投资项目筹集资本。 公司发行债券需要向债权人支付利息，公司发行股 票需要向股东支付股利。公司向债权人支付的利息 和向股东支付的股利来源于投资项目取得的收益。 公司发行债券和股票可以看作为卖空一组金融证券 组合，由公司发行的债券和股票构成的投资组合称 为追踪投资组合，公司所进行的项目投资称为被追 踪的投资，公司发行债券和股票从事项目投资被看 作为公司的追踪套利行为。
第二节 权益资本成本



例4-1：某公司股票的市场价格为13元，预计每年 分派现金股利1.32元，那么，其权益资本成本为： KE=1.32/13=10.15% 如果预计第一年末分派1.32元股利，以后每年股 利以4%的比率增长，则公司股票的权益资本成本 为： KE=1.32/13+4%=14.15%
第四章 资本成本
第一节 第二节 第三节 第四节 资本成本概述 权益资本成本 债务成本和平均资本成本 发行成本与NPV

第四章资本成本一、单选题1.下列关于资本成本的说法中，不正确的是（）。

A.一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本B.资本成本也称为投资项目的取舍率C.从筹资的角度考虑，资本成本是公司筹集和使用资金的成本D.各公司的资本成本不同是因为所经营的业务不同2.下列关于公司资本成本用途的说法中，正确的是（）。

A.评估项目价值时，使用公司的资本成本作为项目现金流量的折现率B.投资决策的核心问题是决定资本结构C.计算经济增加值需要使用公司的资本成本D.筹资决策成为投资决策的依据3.下列有关资本成本的影响因素的表述中，正确的是（）。

A.利率与公司资本成本反方向变化B.利率与公司价值反方向变化C.税率对公司债务资本成本、权益资本成本均有影响D.公司将固定股利政策更改为剩余股利政策，权益资本成本上升4.下列各项会导致公司加权平均资本成本下降的是（）。

A.市场利率上升B.股票市场风险溢价上升C.增加债务的比重D.向高于现有资产风险的新项目大量投资5.考虑违约风险的情况下，对于筹资人来说，下列各项中属于债务的真实成本的是（）。

A.债权人的期望收益B.债权人的承诺收益C.债权人的利息率D.债权人的长期债务的票面利率6.下列关于债务资本成本的说法中，错误的是（）。

A.作为投资决策和企业价值评估依据的债务资本成本，只能是未来借入新债务的成本B.存在违约风险的情况下，债务的期望收益小于承诺收益C.债务资本成本低于权益资本成本D.计算加权平均资本成本，通常的做法是考虑全部的债务7.在进行企业价值评估时，需要估计的债务成本是（）。

A.现有债务的期望收益B.现有债务的承诺收益C.未来债务的期望收益D.未来债务的承诺收益8.甲公司使用到期收益率计算税前债务资本成本的前提条件是（）。

A.公司目前有上市的长期债券B.公司目前没有上市的长期债券，但是存在拥有可交易债券的可比公司C.公司目前没有上市的长期债券，也不存在可比公司，但是存在信用评级资料D.公司目前没有上市的长期债券，也不存在可比公司和信用评级资料，但是可以确定公司的关键财务比率9.甲公司拟按照面值发行公司债券，面值1000元，每半年付息一次，该公司债券税后债务资本成本为6.12%，所得税税率为25%，则甲公司适用的票面利率为（）。

• 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20%
• 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35%
• 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10%
• 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30%
• 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5%
•第二步，测算综合资本成本率
如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利 D元，则资本成本率可按左侧公式测算：
如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长 率为G，则资本成本率需按右侧公式测算：
•例5：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格 12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现 金股利每股1.2元。其资本成本率测算为：
•例9：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中 长期借款2000万元，长期债券3500 万元，优先股 1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各 种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和 13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。
•第一步，计算各种长期资本的比例。
8%+4%=12%
2.优先股资本成本率的测算
公式
Kp
Dp Pp
式中，Kp表示优先股资本成本率；Dp表示优先股 每股年股利；Pp表示优先股筹资净额，即发行价格 扣除发行费用。
例8：ABC 公司准备发行一批优先股，每股发 行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5 元。其资本成本率测算如下：
•例6：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行 价格15元，发行费用1.5元，预定第一年分派 现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。 其资本成本率测算为：
1.普通股资本成本率的测算
资本资产定价模型

• 甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，

7.25%
如果筹资费用可以忽略不计的话，则有
K＝10.8％×（1－33％）＝7.24％
2.个别资本成本的测算
•长期债券资本成本率的测算
6-1 资本成本
债券发行筹资费用较高，必须予以考虑；债券发 行还有等价、溢价和折价等情况，也要考虑。
不考虑时间价值时
Kb
Ib (1 T ) B(1 f B )
6-1 资本成本
• 传统观点
认为增加债权资本对提高公司的价值高，并使公司价值下降。
6-3 资本结构理论
2.MM资本结构理论
• MM资本结构理论的基本观点
在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本 结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而不 是其各类债权和股权的市场价值。
长期负债 优先股
0.20 0.05
10000元以内 10000――40000元 40000元以上
2500元以内 2500元以上
普通股
0.75
22500元以内 22500――75000元 75000元以上
资金成本
6% 7% 8%
10% 12%
14% 15% 16%
6-1 资本成本
4.边际资本成本的测算
个别资金 成本率
综合资金 成本率
边际资金 成本率
1.资本成本的作用
6-1 资本成本
➢ 资本成本的作用 • 是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择的追加筹
资方案的依据。 （1）个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据。 （2）综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据。 （3）边际资本成本率是比较选择追加筹资方案的依据。 • 是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经
长期负债
0.2
8%

三、计算综合杠杆系数，分析企业风险
综合杠杆系数（DTL）是衡量综合杠杆效应的常用指标，综合杠 杆系数衡量企业风险的大小。综合杠杆系数等于经营杠杆系数和财 务杠杆系数的乘积，它的定义式表示如下：
由于定义式的滞后性，无法预测企业的风险，我们也可以使用 综合杠杆系数的计算式：
三、计算综合杠杆系数，分析企业风险
固定筹资成本，既包括债务利息，也包括优先股股利。
财务杠杆效应产生的原因
当息税前利润增长时，债务利息不变，优先 股股利不变，这就导致普通股每股利润比息税前 利润增加得更快；反之，当息税前利润减少时， 债务利息不变，优先股股利不变，这就导致普通 股每股利润比息税前利润减少得更快。
二、计算财务杠杆系数，分析财务风险
甲方案：长期借款50万元、债券100万元、普通股350万元； 乙方案：长期借款100万元、债券150万元、普通股250万元； 丙方案，长期借款150万元、债券200万元、普通股150万元。 长期借款、债券和普通股所对应的资本成本分别为：6%、10%、15%。试 分析何种方案的资本结构最佳。
根据计算结果，丙方案的综合资本成本最低，所以选择丙方案。
例如，某公司连续3年的销售、利润情况如表7-3所示。
表7-3 ：元 项目
单价 单位变动成本 单位边际贡献
销售量 边际贡献 固定成本
息税前利润（EBIT ）
某公司盈利情况资料
第一年 200
第二年 200
150 50 20 000
150 50 40 000
1 000 000 600 000
2 000 000 600 000
二、个别资本成本的计算
普通股资本成本
1.股利增长模型法 如果我们假设公司支付的股利每年有稳定的增长率，此 时，普通股的资本成本是：

习题：资本成本与资本结构（红字题不要求）1.下列说法正确的是（）。

A.资本成本是一种机会成本B.通货膨胀影响资本成本C.证券的流动性影响资本成本D.融资规模不影响资本成本【答案】ABC【解析】资本成本是一种机会成本，也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率，所以，A的说法正确；资本成本=投资者要求的收益率=无风险收益率＋风险收益率，无风险报酬率=纯利率＋通货膨胀补偿率，通货膨胀会影响无风险利率，进一步影响资本成本，所以，B的说法正确；如果证券的流动性不好，流动性风险会加大，投资者要求的收益率就会提高，因此，证券的流动性影响资本成本，所以，C的说法正确；融资规模大，资本成本较高，所以，D的说法不正确。

2.下列关于资本成本的说法中，正确的有（）。

A.资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价B.企业的加权平均资本成本由资本市场和企业经营者共同决定C.资本成本的计算主要以年度的相对比率为计量单位D.资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本【答案】CD联系：放弃现金折扣成本＝折扣率/（1-折扣率）×360/（信用期－折扣期）【解析】资本成本是一种机会成本，所以A错误；资本成本的高低受到总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况以及融资规模等的影响，所以B的表述不全面。

3. 以下事项中，会导致公司加权平均资本成本降低的有（）。

A.因总体经济环境变化，导致无风险报酬率降低B.公司固定成本占全部成本的比重降低C.公司股票上市交易，改善了股票的市场流动性D.发行公司债券，增加了长期负债占全部资本的比重【答案】ABC【解析】在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低，其中主要因素有：总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模。

总体经济环境的影响反映在无风险报酬率上，无风险报酬率降低，则投资者要求的收益率就会相应降低，从而降低企业的资本成本；企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的收益率要求，所以会降低企业的资本成本；改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，流动性风险减小，要求的收益率会降低，所以会降低企业的资本成本。

第四章资本结构质量分析教材关键术语和思考题参考答案一、关键术语解释1. 资本结构:是在企业管理、财务管理和财务分析广泛应用的一个概念.但是,对于资本结构的内涵,却有着各种各样的理解。

（1)股权结构，有助于信息使用者将关注点导向企业财务资源的主要来源之一——股东入资的结构方面。

确实，企业的股权结构对企业的长期发展具有至关重要的影响。

(2)有代价的企业财务资源的来源结构，主要是指企业所有者（股东)权益与贷款（也包括长融资租赁固定资产引起的负债）的结构和数量对比关系.将资本结构理解为有代价的企业财务资源的来源结构，有助于信息使用者将关注点导向资本成本以及融资渠道的选择等方面。

（3)企业资产负债表右方“负债与所有者权益”的结构,既包括企业负债总规模与所有者权益规模的对比关系，也包括企业各类债务（如短期、长期)占总负债的构成比例和所有者权益中各类股东的持股构成比例，以及所有者权益中各项目的构成比例。

这种理解有助于信息使用者将关注点导向企业财务资源对负债的依赖状况。

本书将企业的资本结构限定为企业资产负债表右方“负债与所有者权益”的结构。

２。

负债:是指企业在某一特定日期承担的、过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。

按照会计的历史成本原则,负债仅限于那些企业承担的过去或现在已完成的经济业务所引起的、可以用货币计量的未来的经济责任.3.流动负债：是指那些应该在1年或者超过1年的一个营业周期以内偿还的债务,包括短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、应付股利、其他应付款、一年内到期的非流动负债及其他流动负债等项目。

4。

非流动负债：是指偿还期在1年或者超过１年的一个营业周期以上的债务,包括长期借款、应付债券、长期应付款、专项应付款、预计负债、递延所得税负债及其他非流动负债等。

5。

所有者权益：是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益，一般包括企业所有者投入的资本以及留存收益等两大类内容．6.会计利润：是指按照企业会计的口径,在利润表中确定的税前利润,我国则习惯上将其称为利润总额。

实际利率＝利息／（贷款金额－利息）
财务管理第四章筹资方式与资本成本
例：某企业从银行取得借款10000元，期限1 年，年利率8%，则企业实际可以利用的贷 款额及实际利率为？
财务管理第四章筹资方式与资本成本
实际可用金额为 10000－800＝9200元 n 该项贷款的实际利率为 n 800／9200＝8.7%
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n 3、加息法 n 银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本
金上，计算出贷款的本息之和，要求企业在 贷款期内分期偿还本息之和的金额。
财务管理第四章筹资方式与资本成本
（三）优缺点 1、优点
速度快、弹性大 2、缺点
风险大、成本高
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n A企业借入一笔期限为1年,金额为50万，利率为 12%的贷款，请回答以下几个互不相关的问题。
（二）筹资方式
u 吸收直接投资 u 发行股票 u 利用留存收益 u 向银行借款 u 利用商业信用 u 发行公司债券 u 融资租赁
财务管理第四章筹资方式与资本成本
三、筹资的分类 1、按所筹资金使用期限的长短
短期资金筹集 长期资金筹集
2、按所筹资金的性质 权益性筹资 负债性筹资
财务管理第四章筹资方式与资本成本
n （1）银行要求上述借款保持15%的补偿性余额， 该笔贷款的实际利率。
n （2）贴现法支付利率，该贷款的实际利率。 n （3）利随本清法，到期时支付的本利和。 n （4）上述贷款为循环贷款协定，银行对未使用部
分贷款要收取0.5%的承诺费，企业在年初借入30 万元，半年后借入20万元，企业当年应向银行支 付的承诺费为多少？
可转换债券的优缺点（P91）
财务管理第四章筹资方式与资本成本

*
二、个别资本成本率的测算 （一）个别资本成本率的测算原理 指企业用资费用与有效筹资额的比率 资金使用费 资本成本率＝ 筹资总额-筹资费用
例：某企业本年留存利润120万元，上年股利率为12%，以后每年递增3%，则本年留存利润成本为：
综合资本成本率的测算： 决定综合资本成本率的因素 概念：指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，故亦称加权平均资本成本率. 决定因素： 个别资本成本率： 资本结构：
02
例：某公司发行面额为1元的普通股1000万股，每股发行价格5元，筹资费用为全部发行筹资额的5%，预计第一年每股股利为0.1元。以后每年递增4%。则普通股资金成本率为：（给出筹资费用则运用公式计算时要率：
1
资本资产定价模型：
01
测算普通股资本成本时应注意的问题：
*
案例：
资本种类
目标资本比例
资本价值（万元）
个别资本成本率
边际资本成本率
长期债务
20％
60
7.5％
1.50％=20%*7.5%
优先股
5％
15
11.8％
0.59％
普通股
75％
225
14.8％
11.10％
合计
100％
300
-
13.19
*
第七节 资本结构
资本结构的意义
资本结构的概念 指各种资本的价值构成、比例关系 分类： 广义——全部资本价值的构成及其比例关系 狭义——长期资本价值的构成及其比例关系
*
四、边际资本成本率的测算： （一）边际资本成本率的测算原理： 概念：指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本。 当企业以某种筹资方式筹资超过一定限度时，边际资本成本率会提高。所以边际资本成本率又称之为随筹资额增加而提高的加权平均资本成本率. 加权资本成本是指过去或目前的资金成本； 边际资本成本是指未来的资金成本 测算方法： 边际资本成本率按加权平均法测算

功能。

［名词解释］增值服务功能：增值服务主要是指物流企业的流通加工、配送、产品退货管理和售后服务等业务功能。

［名词解释］物流信息服务功能：物流企业要保证物流信息在相关部门及物流承运方和物流委托方之间的有效传递，因为这是提高物流作业效率，实现物流系统化的关键环节。

［名词解释］财务管理：是指根据财经法规制度，运用特定的量化分析方法，组织企业财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的一个独立方面。

搞好物流企业财务管理对于改善物流企业经营管理、提高物流企业经济效益具有独特的作用。

［名词解释］代理：所谓“代理”关系是种合同关系，其中委托人聘用代理人，并授予其一定的决策权，代理人作为委托人的代表进行企业的经营活动。

［名词解释］企业的财务管理环境：又称理财环境，主要是指对企业财务活动产生影响的企业外部条件。

［名词解释］资金优化配置原则：资金优化配置原则是指通过资金活动的组织和调节使各项物质资源具有最优化的比例关系，从而保证企业持续、高效地运作。

［名词解释］收支平衡原则：是指资金的收支在数量上和时间上达到动态的协调平衡。

［名词解释］弹性原则:是指财务管理实践中，在编制所有的财务预算、制定相关的财务决策时，都要力争在准确和节约的同时留有一定合理的伸缩余地，以适应意外情况的发生。

［名词解释］收益与风险均衡原则:又称为风险报酬权衡原则。

收益与风险均衡原则是指企业必须对每一项财务活动进行收益性和安全性分析，按照收益与风险适当均衡的要求来决定采:是指资金在投资和再投资过程中由于时间因素而形成的价值差额，它表现为资金周转使用后的价值增值额。

［名词解释］递延年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期每期期末发生等额的系列收付款项，为后付年金的特殊形式。

［名词解释］永续年金是指从第一期期末开始，无限期等额收付的年金。

［名词解释］风险：是指物流企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或难以控制因素的作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失或获得收益的可能性。

资本成本和资本结构第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。

资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。

资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。

（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。

如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。

筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。

（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。

资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。

资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。

资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。

资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。

联系在于两者考察的对象都是资金。

区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。

资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。

资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。

资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。

由于它不能反映用资多少，所以较少使用。

资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。

其计算公式为：资金占用费资本成本率＝筹资总额－资金筹集费由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为：资本成本率＝－筹资费率）（筹资总额资金占用费1⨯企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。

财务管理电子教案第一章：财务管理概述1.1 教学目标了解财务管理的定义、功能和目标掌握财务管理的主要环节和基本原则理解财务管理在企业运营中的重要性1.2 教学内容财务管理的概念与内涵财务管理的功能与目标财务管理的基本原则财务管理在企业运营中的作用1.3 教学方法讲授法：讲解财务管理的基本概念和原理案例分析法：分析企业财务管理实际案例1.4 教学评估课堂讨论：学生对财务管理概念的理解和应用课后作业：分析企业财务管理案例，提出问题和建议第二章：财务报表分析2.1 教学目标掌握财务报表的基本结构和内容学会财务报表分析的方法和技巧了解财务报表在决策中的作用2.2 教学内容财务报表的分类和编制方法资产负债表、利润表、现金流量表的分析方法财务指标的计算和解读财务报表分析在决策中的应用2.3 教学方法讲授法：讲解财务报表的基本结构和分析方法实践操作法：学生动手分析财务报表实例2.4 教学评估课堂练习：学生独立分析财务报表，计算财务指标第三章：预算管理3.1 教学目标理解预算管理的概念和作用掌握预算编制和执行的方法学会预算控制和差异分析3.2 教学内容预算管理的意义和流程经营预算和财务预算的编制方法预算控制和差异分析的方法预算管理在企业运营中的应用3.3 教学方法讲授法：讲解预算管理的基本概念和原理案例分析法：分析企业预算管理的实际案例3.4 教学评估课堂讨论：学生对预算管理概念的理解和应用课后作业：设计一份简单的预算计划，并进行差异分析第四章：资本成本与资本结构4.1 教学目标理解资本成本的概念和作用掌握资本成本的计算方法学会优化资本结构，提高企业价值4.2 教学内容资本成本的定义和分类资本成本的计算方法资本结构与企业价值的关系优化资本结构的策略和方法4.3 教学方法讲授法：讲解资本成本和资本结构的基本概念和原理案例分析法：分析企业资本结构和资本成本的实际案例4.4 教学评估课堂讨论：学生对资本成本和资本结构概念的理解和应用课后作业：设计一份资本结构优化方案，并进行分析和建议第五章：投资决策5.1 教学目标理解投资决策的概念和作用掌握投资评价的基本方法学会风险评估和风险管理5.2 教学内容投资决策的意义和流程现金流量估计和投资评价方法风险评估和管理的方法投资决策在企业运营中的应用5.3 教学方法讲授法：讲解投资决策的基本概念和原理案例分析法：分析企业投资决策的实际案例5.4 教学评估课堂讨论：学生对投资决策概念的理解和应用课后作业：设计一份投资评价方案，并进行风险评估和管理第六章：融资决策6.1 教学目标理解融资决策的概念和作用掌握融资渠道和融资方式的选择学会融资风险的评估和管理6.2 教学内容融资决策的意义和流程融资渠道和融资方式的分类及特点融资风险的评估和管理方法融资决策在企业运营中的应用6.3 教学方法讲授法：讲解融资决策的基本概念和原理案例分析法：分析企业融资决策的实际案例6.4 教学评估课堂讨论：学生对融资决策概念的理解和应用课后作业：设计一份融资计划，并进行风险评估和管理第七章：股利决策7.1 教学目标理解股利决策的概念和作用掌握股利政策的影响因素学会股利分配的计算方法7.2 教学内容股利决策的意义和流程影响股利政策的因素分析股利分配的计算方法及策略股利决策在企业运营中的应用7.3 教学方法讲授法：讲解股利决策的基本概念和原理案例分析法：分析企业股利决策的实际案例7.4 教学评估课堂讨论：学生对股利决策概念的理解和应用课后作业：设计一份股利分配方案，并进行影响因素分析第八章：税务管理8.1 教学目标理解税务管理的概念和作用掌握税收政策和税收筹划的基本原则学会税务管理的实务操作8.2 教学内容税务管理的意义和流程税收政策和税收筹划的原则和方法税务申报和税务筹划的实务操作税务管理在企业运营中的应用8.3 教学方法讲授法：讲解税务管理的基本概念和原理案例分析法：分析企业税务管理的实际案例8.4 教学评估课堂讨论：学生对税务管理概念的理解和应用课后作业：设计一份税收筹划方案，并进行税务申报第九章：财务风险与控制9.1 教学目标理解财务风险的概念和分类掌握财务风险的识别和评估方法学会财务风险的控制和应对策略9.2 教学内容财务风险的定义、分类及影响因素财务风险的识别和评估方法财务风险的控制和应对策略财务风险控制在企业运营中的应用9.3 教学方法讲授法：讲解财务风险的基本概念和原理案例分析法：分析企业财务风险管理的实际案例9.4 教学评估课堂讨论：学生对财务风险与管理概念的理解和应用课后作业：设计一份财务风险控制方案，并进行评估第十章：财务管理伦理与公司治理10.1 教学目标理解财务管理伦理的概念和重要性掌握公司治理的基本结构和机制学会财务管理伦理和公司治理在实践中的应用10.2 教学内容财务管理伦理的定义和原则公司治理的基本结构和机制财务管理伦理和公司治理在实践中的应用财务管理伦理和公司治理对企业运营的影响10.3 教学方法讲授法：讲解财务管理伦理和公司治理的基本概念和原理案例分析法：分析企业财务管理伦理和公司治理的实际案例10.4 教学评估课堂讨论：学生对财务管理伦理和公司治理概念的理解和应用重点和难点解析1. 财务管理概述：理解财务管理的定义、功能和目标，以及财务管理的基本原则。

5
K L RL (1 T =10% ) ×（1-25%）=7.5%
(二)债券成本 简便算法为
I b (1 T ) Kb B(1 f )
考虑货币的时间价值
B(1 f )
t 1 n
Ib P (1 K ) t (1 K ) n
Kb=K(1-T)
更精确的算法
I b (1 T ) P B(1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
0.8 KS 2% 10.42% 10 (1 5%)
2．资本资产定价模型法。
K S R f (Rm R f )
【例4-5】某公司股票的β 值为1.5，当前国库券的 年利率为12％，证券市场上股票平均收益率为15 ％，则该普通股资金成本为： Ks＝12％十1.5×(15％-12％)＝16.5％
I 1T
Pn I 1 T L1 f (1) t n 1 K1 1 K1 t 1
n
It Pn L(1 f ) t n t 1 (1 K ) (1 K )
n
1. 计算时注意要考虑税和筹资费用; 2. (1)式与(2)式有所区别， (1)式比(2)式更为准确一些。
四、边际资金成本
边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。公司在筹措资金时，当其资金超过一定的限 度，原来的资金成本就会增加。边际资金成本是 追加筹资时所使用的加权平均成本。
追 加 筹 资
个别资金成本的变化 个别资金所占比重变化
原 K 变 化
W
边际资金成本
边际资金成本的计算一般按以下几步骤进行： 1．确定追加筹资目标资本结构 ２．确定各种筹资方式的资金成本及其分界点 ３．计算筹资突破点 其公式如下： 式中：BP i——筹资突破点； TFi 第i种资本的成本分界点； BP TFi i Wi 目标资本结构中第i种资本的比重。Wi ４．计算不同筹资范围的边际资本成本

第二章 企业财务管理的基本价值观念[例2-11] 某企业有A 、B 两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表2-1所示，试计算两个项目的期望收益率。

表2-1 A 项目和B 项目投资收益率的概率分布根据公式分别计算项目A 和项目B 的期望投资收益率分别为： A 项目的期望投资收益率=0.2×15%+0.6×10%+0.2×0= 9%B 项目的期望投资收益率=0.3×20%+0.4×15%+0.3×（-10%）= 9%从计算结果可以看出，两个项目的期望投资收益率都是9%。

但是否可以就此认为两个项目是等同的呢？我们还需要了解概率分布的离散情况，即计算标准离差和标准离差率。

3. 离散程度离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。

一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程序越小，风险越小。

反映随机变量离散程序的指标包括方差、标准离差、标准离差率和全距等。

（1）方差方差是用来表示随机变量与期望值之间的离散程序的一个数值。

计算公式为：221()ni i i X E p σ==-⋅∑（2. 2..2式）（2）标准离差标准离差也叫均方差，是方差的平方根。

其计算公式为：σ=（2. 2..3式）标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。

[例2-12] 以[例2-11]中的数据为例，分别计算上例中A 、B 两个项目投资收益率的方差和标准离差。

项目A 的方差221()ni i i X E p σ==-⋅∑=0.2×（0.15-0.09）2+0.6×（0.10-0.09）2+0.2×（0-0.09）2=0.0024 项目A 标准离差σ==0.049 项目B 的方差 221()ni i i X E p σ==-⋅∑= 0.3×（0.20-0.09）2+0.4×（0.15-0.09）2+0.3×（0-0.09）2 = 0.0159项目B 标准离差σ==0.126以上计算结果表明项目B 的风险要高于项目A 的风险。