美国资产证券化的核心技术分析

中国PPP项目资产证券化实操与案例分析资产证券化是指以缺乏流动性但具有未来稳定现金流的财产或财产权利作为基础资产，通过结构化金融技术，将其转变为可以在资本市场上流通和转让的标准化证券。

PPP项目涉及主体多，合作期限长达几十年，运用资产证券化工具，可以将PPP项目相关的非标准化资产转变为标准化证券。

对于那些在PPP项目前期阶段承担较高风险、有较高预期收益率的投资者，资产证券化是实现投资退出和盘活存量资产的重要渠道。

PPP项目适用的基础设施项目，往往具有较强的公益性，对项目持续稳定运营的要求很高，由此，PPP项目资产证券化也存在一些不同于其他基础资产类别的特征和要求。

一基础设施项目基础设施涉及行业多，投资规模大，不同层级的政府有比较清晰的事权划分。

政府应当整合各类可用公共资源，采取合适的实施模式，高效率推进基础设施项目的规划、融资、投资、建设与运营。

（一）基础设施的分类基础设施分为经济基础设施和社会基础设施两大类（见表1）。

经济基础设施不仅服务于当地居民，而且服务于特定区域内的工商企业，服务工商企业的比重往往更多一些。

比如，上海的供水与供电，工商企业的使用量与家庭用户大约是4∶1的关系。

由此，包括能源、供水、供电在内的经济基础设施，财政没有理由也没有能力全部承担有关经费，通常会建立起使用者付费机制。

还往往存在居民和工商企业收费标准不一样的情况，即工商企业对居民的交叉补贴。

有时还根据使用量的多少采用阶梯价格机制，居民的基本生活需求对应的使用量收费较低，并根据使用量的提高采取超额累进的价格机制。

PPP模式相关的经济基础设施，指对当地经济发展具有支撑性作用且没有条件按市场竞争方式提供的公共基础设施项目。

这类项目往往由政府发起和主导，项目的投资前景取决于由当地的经济发展前景影响的服务区域内的有效需求、政府确定的价格水平、按使用量收费到位的可行性等因素。

这类项目的建设规模和建设进度，可以适当超前，但需要尊重市场需求预测，应当将更多的决策权交给商业机构。

资产证券化对商业银行的影响：一个文献综述文小梅【摘要】资产证券化作为一项重要的金融融资工具,是金融创新的重要表征。

从其诞生以来,诸多学者和研究机构对其进行了研究,主要从资产证券化的利好商业银行经营和多度证券化的负面冲击两个方面展开研究。

本文将在学习前人研究的基础上,结合时代发展的背景,提出研究资产证券化在中国当前新经济发展的态势下可能对商业银行产生影响的研究方向。

【期刊名称】《中国商论》【年(卷),期】2019(000)005【总页数】3页(P26-28)【关键词】资产证券化;商业银行;影响【作者】文小梅【作者单位】[1]北京信息科技大学经济管理学院【正文语种】中文【中图分类】F832.33随着中国经济的不断发展，金融工具的创新不断涌现。

融资手段的更新迭代是我国市场经济不断发展的重要体现。

资产证券化作为金融创新工具，在中国的发展历程较为短暂，起步较晚。

我国严格意义上的资产证券化诞生于2005年《信贷资产证券化试点管理办法》颁布之后。

世界经济最发达的美国市场是资产证券化的发源地。

资产证券化起源于美国20世纪60年代末的美国住房抵押贷款市场。

“资产证券化”一词被首次使用是在1977年，美国投资银行家刘易斯·瑞尼尔引入该概念之后，资产证券化业务正式进入金融视野，并且随着时代的演进不断创新发展，无异于为全球金融的发展注入了一股强有力的兴奋剂。

要做到对资产证券化的深入且客观公正的研究，对于其本质内涵的认识是第一步。

到底何为资产证券化？从其诞生以后，诸多学者和权威机构都对其进行了定义。

被誉为“证券化之父”的美国耶鲁大学法博齐教授定义“资产证券化可以被广泛地定义为一个过程，通过这个过程将具有共同性质的贷款、消费分期付款合同、租约、应收账款和其他不流动的资产包装成可以市场化的、具有投资性质的带息证券。

”林志琦、唐旭(1987)认为，“资产证券化是指经营放款的金融机构，把它们所持有的流动性较差的资产，有如抵抑放款或其他放款和应收账款，组合起来，作为抵押品。

债权资产证券化信息披露：“纵主横辅”模式探讨黄勇【摘要】债权资产证券化发行的资产证券是以特定债权资产所产生的现金流品质为信用基础的,传统的证券信息披露制度模式已经不再适用特定债权资产证券信息披露的要求,构建适合债权资产证券化特性的信息披露制度确有必要.债权资产证券化风险分布在证券化各个运作环节(纵向方面)和特殊目的机构自身经营风险(横向方面)两大方面,信息披露重点应放在纵向环节信息披露方面,而横向环节信息披露则为次之.为此,我们应构建以纵向方面信息披露为主,以横向方面信息披露为辅的“纵主横辅”债权资产证券化信息披露模型.【期刊名称】《社会科学》【年(卷),期】2013(000)012【总页数】8页(P100-107)【关键词】债权资产证券化;信息披露特性;纵主横辅模型【作者】黄勇【作者单位】中南财经政法大学湖北武汉 430071【正文语种】中文【中图分类】D912.28一、传统证券信息披露制度局限性本文所称债权资产证券化是指在证券市场中通过资产证券化将缺乏一定流动性但能够预见出在未来能产生稳定现金流的债权组合支撑下所发行的一种证券，是通过资产证券化将拥有债权这类不流通的存量资产或可预见的未来收入构造转变为资本市场可销售和流通的金融产品的过程。

如信贷债权资产证券化就是将小额贷款转移给一个资产集合 (Asset Pool)，由这些资产集合来持有贷款并以此为担保发行证券，市场中介机构则为这些证券提供流通的第二市场① Tamar Frankel，Securitiztion:Structured Financing，Financial Assets Pools and Asset-Backed Securities，Vol.1，Little，Brown and Company，1991，pp.6-7.。

资产证券化作为当今融资新技术之一，其创新性表现在风险转移创新、提高流动性创新和引致信用创新，正是这些创新设计使得债权资产证券化有它特有的特殊创新运作机制和信息披露内容的特有取向，使得传统证券信息披露法律制度对调整债权资产证券的信息披露的存在很大的局限性。

***************************************************************************************试题说明本套试题共包括1套试卷答案和解析在每套试卷后证券从业资格考试_金融市场基础知识_真题模拟题及答案_第10套(100题)***************************************************************************************证券从业资格考试_金融市场基础知识_真题模拟题及答案_第10套1.[单选题]可以自主选择向公众投资者公开发行公司债券的发行人必须满足发行人最近3个会计年度实现的平均可分配利润不少于债券1年利息的（ ）。

A)1倍B)1.2倍C)1.5倍D)2倍2.[单选题]下列关于企业债券和公司债券的说法，有误的是（ ）。

A)企业债券和公司债券是相同的一种债券B)企业债券涵盖公司债券C)企业债券的发行主体不包括上市公司D)我国企业债券出现的历史远远早于公司债券3.[单选题]资产证券化交易比较复杂，涉及的当事人较多。

关于相关当事人在证券化过程中具有的重要作用说法正确的是（ ）。

A)资产证券化的发起人是资产证券化的起点，也是基础资产的买方B)特殊目的机构是介于发起人和投资者之间的中介机构，是资产支持证券的真正发行人C)可以证券化的资产都属于优质资产，发行前不需要经过评级机构的信用评级D)受托人托管资产组合，并对资产项目产生的现金流进行保管，代表投资者行使职能4.[单选题]以下对实体经济与金融之间的相互关系的表述中，不完全合理的是（ ）。

A)实体经济发展水平和质量从根本上决定着金融发展水平和质量，实体经济发展不好，风险最后会集中反映在金融体系中B)金融的健康发展可以促进经济增长C)金融产品的创新和复杂化，使得实体经济和金融的界限日益分明D)金融监管可以避免金融与实体经济发展的过分脱节A)基金托管人B)基金管理人C)证券监督管理机构D)基金持有人6.[单选题]按照《中国金融期货交易所交易规则》及相关细则，5年期、10年期国债期货合约上市首日起，进行投机交易的客户某一合约单边持仓限额为（ ）手。

《资产证券化问题研究》一、引言资产证券化，即把非流动性资产打包并出售成具有流通性的证券的过程，在当今金融市场上已经获得了重要的地位。

该现象的出现与发展对全球金融市场的资本筹集和风险分配有着深远的影响。

本文将深入研究资产证券化的核心问题，分析其背后的运行机制和影响因素，以期对未来发展和实践提供有益的指导。

二、资产证券化的概念及其历史发展资产证券化是指通过金融机构的金融技术处理，把一组不流通或流动速度较低的资产（如抵押贷款）转化成能在市场上出售的流动性高的证券产品的过程。

这个概念的历史可以追溯到二十世纪六七十年代的美国。

早期的资产证券化主要针对房地产抵押贷款等，但近年来已经扩展到更广泛的领域，如汽车贷款、消费贷款等。

三、资产证券化的运行机制资产证券化的基本步骤主要包括对资产进行集合和标准化、创建信托机构或特殊目的载体（SPV）、评级与承销以及出售与上市等步骤。

首先，原始权益人将特定资产组合打包，并出售给SPV；然后，由SPV发行证券并获取资金；最后，通过专业机构对证券进行评级，并由承销商进行销售。

四、资产证券化的问题与挑战尽管资产证券化在金融市场上取得了显著的成果，但也存在一些问题和挑战。

首先，风险识别和管理的问题。

在资产证券化过程中，需要对底层资产的风险进行充分的评估和管理，避免潜在的风险传染和失控。

其次，市场环境变化的问题。

当市场环境发生重大变化时，如利率的变动或市场需求的改变，都可能对资产证券化的运行产生影响。

此外，还有法律和监管的问题，以及信息披露的透明度问题等。

五、对资产证券化的研究及建议针对上述问题，本文提出以下建议：首先，加强风险管理和控制。

原始权益人和投资者都需要对底层资产的风险进行深入的理解和评估，确保资产证券化的健康运行。

其次，优化市场环境。

政策制定者应创造一个有利于资产证券化发展的市场环境，包括合理的利率政策和有效的监管机制。

此外，还应加强信息披露的透明度，保护投资者的权益。

最后，对于法律和监管问题，应制定更加完善的法规和政策，以适应资产证券化的发展需求。

中国资产证券化操作手册目录第一章 资产证券化概述第二章 资产证券化操作流程第三章 资产证券化发起人第四章 资产证券化交易协调人（券商）第五章 资产证券化的受托机构第六章 资产证券化业务法律操作实务第七章 保险业资产支持计划第八章 资产证券化信用评级第九章 资产证券化会计与税务第十章 资产支持证券的发行登记、托管、结算与支付第十一章 中国资产支持证券投资管理第十二章 美国资产支持证券投资管理第十三章 资产证券化未来展望第一章资产证券化概述资产证券化发源于20世纪70年代的美国，初期主要用来描述通过发行证券替换银行存量贷款，从而实现为银行融资的过程。

由于当时发达国家证券市场功能日益凸显，同时银行的媒介作用趋于萎缩，高效的证券市场逐步替代了效率较低、资金成本较高的金融中介，经济学家将资产证券化的融资过程称为“金融脱媒”现象。

本章在简要分析资产证券化的基本概念和主要分类后，介绍了资产证券化中各个参与主体以及资产证券化整体业务流程，为本书具体业务章节提供基本的理论基础与框架。

在讨论了我国资产证券化的演变过程及基本现状后，还总结了美国市场的主要发展要素和具体经验，希望能够为我国的资产证券化市场主体，在整体规划上提供一些方向性的参考。

第一节资产证券化基本概念和主要分类一、基本概念资产证券化（Asset Backed Securitization，简称ABS）是指这样一种融资技术，它将缺乏流动性，但具有未来现金收入流的资产打包收集起来，建立资产池，并通过结构性重组方式，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券。

对应的，资产支持证券（Asset Backed Securities，简称ABS）就是由上述具有自动清偿能力的资产组成的资产池支持的证券。

根据定义，可以总结出资产支持证券主要有以下3点关键特征：（1）它是一种生息证券，可供投资者在二级市场进行交易。

（2）资产支持证券的信用基础是一个由多项资产组成的资产池，而不是发起人的整体信用。

什么是MBS，ABS和CDO1. 都是资产证券化产品华尔街有句名⾔“如果要增加未来的现⾦流,就把它做成证券。

如果想经营风险，就把它做成证券”。

从本质上来讲，MBS，ABS和 CDO都是资产证券化产品。

根据美国证券交易委员会（SEC）给出的定义，资产证券化，指产⽣这样⼀种证券，它们主要是由⼀个特定的应收款资产池或其他⾦融资产池来⽀持(backed)，保证偿付。

⽽这些资产证券化产品的价值P可以⽤下⾯公式来表⽰：其中，n为资产池中应收账款或其他⾦融资产的偿还年限。

不难看出，资产证券化产品的价值P受未来现⾦流量及市场利率r的影响，当利率r 升⾼时，P会下降，当现⾦流量减少时，P也会下降，反之亦然。

MBS，即房地产抵押贷款⽀持证券（MortgageBackedSecurities），指发⾏⼈将房地产抵押贷款债权汇成⼀个资产池（AssetPool），然后以该资产池所产⽣的现⾦流为基础所发⾏的证券（主要是定期还本付息的债券）。

贷款所产⽣的现⾦流（包括本息偿还款、提前偿还款等）每个⽉由负责收取现⾦流的服务机构在扣除相关费⽤后，按⽐例分配给投资者。

因此，购房者定期缴纳的⽉供是偿付MBS本息的基础。

ABS，即资产⽀持证券（AssetBackedSecurities），是将房地产抵押贷款债权以外的资产汇成资产池发⾏的证券，它实际上是MBS技术在其他资产上的推⼴和应⽤。

CDO，即担保债务凭证（CollateralizedDebtObligation），是⼀种新型的ABS，指以抵押债务信⽤为基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进⾏结构重组，重新分割投资回报和风险，以满⾜不同投资者需要的创新性衍⽣证券产品。

CDO的核⼼设计理念是分级，即在同⼀个抵押贷款资产池上开发出信⽤风险不同的各级产品：★优先级(SeniorTranches) ★中间级(MezzanineTranches) ★股权级(EquityTranches) 各级产品偿还顺序由先到后为优先级、中间级和股权级，即⼀旦抵押贷款出现违约等造成损失，损失将⾸先由股权级吸收，然后是中间级，最后是优先级。