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财务视角探析高速公路“暴利”真假摘要：高速公路行业“暴利”的指责甚嚣尘上，本文通过对19家上市企业毛利率、净资产收益率、资产负债率等财务指标分析发现其普遍存在毛利率高、净资产收益率普通而负债率过高资金回收期长等财务特征。
由于收入成本配比特点、财务指标计算方法差异以及政府意志的控制使得高速公路上市企业背负起“暴利”的头衔。
本文从财务视角客观评析了高速公路上市企业是否“暴利”。
关键词：高速公路上市公司；暴利；财务指标目前，沪深两市一共有19家高速公路上市公司。
从公开数据看，这些公司的销售毛利率高得惊人：其中，50%的毛利率常见，60%、70%、甚至80%以上也能见到。
从2011年三季报数据来看，沪深股市19家高速公路上市公司的整体销售毛利率高达59.27%，远远超过被指为暴利的房地产行业30-40%的毛利率。
具体来看，重庆路桥是高速板块中的毛利率冠军。
年前三季度，重庆路桥销售毛利率惊人地达到89.14%。
而2010年和2009年，重庆路桥毛利率也是居高不下，分别为88.26%和86.64%。
如此之高的毛利率，即使与公认毛利率极高的高端白酒相比也毫不逊色。
贵州茅台2011年前三季度毛利率是91.53%，五粮液为66.01%，山西汾酒是76.13%。
在A股高速公路上市公司中，毛利率紧随重庆路桥的是湖南投资，2011年前三季度毛利率为73.23%。
另外，福建高速、东莞控股、楚天高速、皖通高速、龙江交通、海南高速、现代投资、深高速和中原高速2011年前三季度毛利率也都在60%以上，毛利率最低的粤高速也有48.22%。
在遥遥领先的毛利率影响下，高速公路上市公司直面的是广大媒体与公民的指责，要求降低收费标准、征收其“暴利税”的呼声不绝如缕。
事实上，现今中国高速公路上市公司正确确实实经历着十分尴尬局面。
一、超高毛利率成因（一）畸高过路费高价过路费是群众能够感受到高速公路公司暴利的最直接、外在的途径，主要表现在单位里程费用高、收费站点过多、部分路段逾期收费等。
高速公路毛利高盈利能力差
日前，一条《高速公路上市公司毛利率远超房地产》的数据新闻在网
上引发热议，其内容主要是谈到几家主要的高速公路上市公司毛利高，重庆路
桥毛利近9 成，新闻的背后，舆论矛头直指高速公路收费高，国内收费公路多
等问题。
据中国上市公司舆情中心的监测，相似观点此前也曾在网络上引起讨论。
毛利率的确是衡量企业产品盈利能力的一项重要指标，但单纯以高毛利
判断高速公路公司是暴利企业，难免有失客观和不够全面。
不可否认，高速公路行业整体毛利率较高，重庆路桥、福建高速、龙江
交通和皖通高速的毛利率均在70%以上。
但实际上，高速公路行业投资周期较长，从净资产收益率上看并不可观，行业最高的现代投资为18.8%；行业最低的龙江交通仅为 3.8%，离所谓暴利相距甚远。
简单的说，假如投资100 元做一项投资，每年收回1 元，这1 元的毛利再高，也不能因此就认定这个行业是暴
利行业。
目前，国内高速公路上市公司的PB 值多在1 倍左右，这也反映这个行业的毛利虽高，实际上最终盈利能力很差。
有关统计显示，2010 年，来自高速公路全行业的货车收入为1980 亿元，占全社会物流费用5.2%，占运输费用比也仅为9.6%，对物流费用高企影响并不突出。
网上很多观点批评，国内高速公路收费站太多、太贵。
这是历史上形成
的贷款修路、收费还贷模式所遗留下来的问题。
贷款修路、收费还贷模式是从1980 年代末国家建设资金紧张时开始的。
从1997~2010 年，高速公路里程的复合增长率为23.43%，高于同期GDP 的13.31%的复合增长率以及汽车保有量。
重庆路桥2022年财务分析报告一、总体概述重庆路桥2022年资产总计为690,330.48万元，比2021年下降3.78%。
而2021年企业资产总计比2020年增长12.29%。
从这三期情况看，企业资产总计不太稳定。
重庆路桥2022年负债总计为243,843.2万元，比2021年下降6.69%。
而2021年企业负债总计比2020年增长2.12%。
从这三期情况看，企业负债总计不太稳定。
从这三期来看，重庆路桥营业收入持续快速下降。
2021年营业收入16,477.17万元，比2020年下降18.32%，而2022年又下降了26.37%，使其营业收入下降至12,132.44万元。
重庆路桥2022年净利润为20,290.14万元，比2021年有较大幅度的下降，下降20.65%。
而2021年企业净利润比2020年增长12.54%。
从这三期情况看，企业净利润并不稳定。
三期资产负债率分别为40.05%、36.42%、35.32%。
经营性现金净流量三期分别为69,610.72万元、19,418.68万元、18,664.23万元。
关键财务指标表二、资产规模增长匹配度2022年资产增长率与负债增长率差距不大，资产增长率为-3.78%，负债增长率为-6.69%。
收入与资产变化不匹配，收入下降26.37%,资产下降3.78%。
净利润与资产变化不匹配，净利润下降20.65%,资产下降3.78%。
资产总额有所下降，营业收入大幅度下降，净利润也在下降。
资产规模增长匹配情况表三、负债规模增长从三期数据来看，负债呈波动下降趋势。
总负债分别为255,910.43万元、261,327.49万元、243,843.2万元，2022年较2021年下降了6.69%，主要是由于交易性金融负债等科目减少所至。
从三期数据来看，营业收入呈持续下降趋势。
营业收入分别为20,173.62万元、16,477.17万元、12,132.44万元，2022年较2021年下降了26.37%。
高速利润超地产源于公益性缺失
魏文彪
【期刊名称】《四川物价》
【年(卷),期】2012(000)003
【摘要】从2011年三季报数据来看，沪深股市19家高速公路上市公司的整体销售毛利率高达59．27％，远远超过被指为暴利的房地产行业30％至40％的毛利率。
其中，重庆路桥销售毛利率惊人地达到89．14％（1月4日《成都晚报》）。
高速公路上市公司毛利牢远超房地产，最高达到近90％，首先是对公路公益属性
的严重背离。
公路属于基础性设施，
【总页数】1页(P18-18)
【作者】魏文彪
【作者单位】不详
【正文语种】中文
【中图分类】F299.233
【相关文献】
1.源于母性缺失的混乱——悲剧《李尔王》中的母性缺失 [J], 朱岚晖
2.水泥涨价每吨利润超200元行业龙头盈利能力已超地产商 [J], ;
3.柳钢年利润超百亿元成为自治区成立60年来首个利润超百亿元国企 [J],
4.62家上市房企净利润总额791亿近七成房企税费超利润税费是净利润1.22倍,地方政府比房企赚得更多? [J], 贾国强
5.“绿化”资源开采型企业利润——以石油和煤炭企业为例分析资源成本缺失条件下的利润增长 [J], 耿建新;张宏亮;尚会君
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重庆路桥与四川路桥的股票财务分析2012年3月一、两家公司简介○1四川路桥前身是原四川公路桥梁工程总公司及其直属公司，始建于50年代初。
公司坚持“立足四川、服务全国、跻身世界、开拓发展”的经营方针， 40 多年来，共修建公路 1 万余公里，其中高等级高速 4000 余公里，大型桥梁 500 多座，以及隧道、机场、码头、水坝、市政工程等，以“优质高效、信守合同”赢得了业界的良好赞誉。
经营范围：公路工程施工（壹级）及相关技术咨询服务；交通及附属设施、高新技术及产品的投资、开发、经营（不含国家限制经营内容）；能源环保等基础设施项目开发、建设、投资和经营；工程机械的租赁、销售、维修；房地产开发经营、物业管理；建筑材料的生产、销售；销售金属材料（不含贵稀金属），汽车配件，五金，交电，机械电子设备。
近年来，投资开发了四川巴河流域水电开发项目、甘孜州巴朗河流域水电开发项目等，并成功参与了金融、医药等行业。
○2重庆路桥重庆路桥股份有限公司(筹)是经重庆市人民政府重府函(1997)21号文批准,重庆市大桥建设总公司独家发起,以募集设立方式设立的股份有限公司。
经重庆市国资局渝国资管[1997]15号文批准,重庆市大桥建设总公司将资产、负债及净资产全部纳入股份公司,以评估后的净资产按88.17％的折股比例折为2.2亿股国家股,以募集设立方式设立重庆路桥股份有限公司。
股份公司的发起人重庆市大桥建设总公司是以原重庆市大桥建设指挥部和重庆大桥养护管理处为基础,于1992年经重庆市政府重府函(1992 )124号文批准设立的国有企业。
重庆市大桥建设总公司以实现自立经营管理,自筹建设资金,自行组织建设,逐步使重庆市政基础设施管理与建设走上良性循环轨道为目标,几年来,公司立足市政基础设施建设,积极完善和加强重庆长江大桥、嘉陵江大桥的经营与维护管理,突出城市大型桥梁建设的优势,公司经济实力、技术力量、管理水平逐步提高。
经营范围：负责重庆牛角沱大桥、长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥、南山旅游公路经营维护、管理,桥梁道路基础设施建设、维护和经营管理。
路桥工程施工单位利润在路桥工程施工单位中，利润主要受到以下几个方面的影响：1.投标竞争激烈。
由于道路和桥梁建设项目市场竞争激烈，不同施工单位之间为了争取项目往往会降低报价。
这导致了利润空间的缩小，施工单位很难获得较高的利润。
2.材料和人工成本高。
在路桥工程施工中，材料和人工是最主要的成本，而且这些成本往往随着市场行情和政策的变化而波动。
如果材料和人工成本上涨，施工单位的利润将受到影响。
3.工程质量和进度风险。
路桥工程施工需要高度专业的技术和管理水平，如果出现工程质量问题或进度延误，施工单位将面临额外的修复和赔偿成本。
这种风险也会影响施工单位的利润水平。
4.政府政策和监管影响。
政府对路桥工程施工进行严格监管，并且有一些政策会对工程造成影响，比如环保要求、安全标准等。
如果施工单位不能符合相关政策和监管要求，将面临处罚和违约责任，从而影响利润。
尽管路桥工程施工单位面临诸多挑战，但他们仍然可以通过一些手段来提高利润水平：1.提高管理水平和技术能力。
施工单位可以通过引进先进技术和管理模式，提高工程质量和进度，减少不必要的损失。
2.降低成本。
施工单位可以通过谈判采购、提高劳动生产率、优化资源配置等方式，降低材料和人工成本，提高利润空间。
3.扩大业务范围。
施工单位可以通过开拓新的市场和项目领域，增加业务量，提高收益。
4.建立合作伙伴关系。
施工单位可以与其他相关企业建立合作伙伴关系，共同承担风险，分享成本，提高利润。
总的来说，路桥工程施工单位要想提高利润水平，需要不断提升自身的管理水平和技术能力，降低成本，拓展业务范围，建立合作伙伴关系，有效应对市场竞争和风险挑战，才能在激烈的市场环境中取得良好的业绩和利润。
重庆路桥2023年三季度风险分析详细报告一、负债规模测算1.短期资金需求该企业经营活动的短期资金需求为35,129.54万元，2023年三季度已经取得的短期带息负债为60,992.68万元。
2.长期资金需求该企业长期资金需求为12,353.33万元，2023年三季度已有长期带息负债为103,605万元。
3.总资金需求该企业的总资金需求为47,482.87万元。
4.短期负债规模根据企业当前的财务状况和盈利能力计算，企业有能力偿还的短期贷款规模为158,240.1万元，在持续经营一年之后，如果盈利能力不发生大的变化，企业有能力偿还的短期贷款规模是171,461.56万元，实际已经取得的短期带息负债为60,992.68万元。
5.长期负债规模按照企业当前的财务状况、盈利能力和发展速度，企业有能力在2年内偿还的贷款总规模为164,850.83万元，企业有能力在3年之内偿还的贷款总规模为168,156.2万元，在5年之内偿还的贷款总规模为174,766.93万元，当前实际的带息负债合计为164,597.68万元。
二、资金链监控1.会不会发生资金链断裂从当前盈利水平和财务状况来看，该企业不存在资金缺口。
该企业偿还全部有息负债大概需要29.23个分析期。
企业的负债率也不高，发生资金链断裂的风险较小。
资金链断裂风险等级为4级。
2.是否存在长期性资金缺口该企业不存在长期性资金缺口，并且长期性融资活动为企业提供132,376.96万元的营运资金。
3.是否存在经营性资金缺口该企业经营活动存在资金缺口，资金缺口为24,201.03万元。
这部分资金缺口已被长期性融资活动所满足。
其中：应收账款增加7.05万元，存货增加111.45万元，共计增加118.5万元。
应付账款减少156.16万元，预收款项减少55.87万元，应付职工薪酬增加57.84万元，应交税费减少2,157.3万元，一年内到期的非流动负债减少22.23万元，共计减少2,333.73万元。
重庆路桥2023年上半年决策水平报告一、实现利润分析2023年上半年利润总额为13,919.18万元，与2022年上半年的15,098.84万元相比有所下降，下降7.81%。
利润总额主要来自于内部经营业务。
2023年上半年营业利润为13,919.32万元，与2022年上半年的15,098.84万元相比有所下降，下降7.81%。
在营业收入下降的同时营业利润也在下降，企业减收减利，经营业务开展得不理想。
二、成本费用分析重庆路桥2023年上半年成本费用总额为2,117.62万元，其中：营业成本为446.83万元，占成本总额的21.1%；管理费用为1,261.78万元，占成本总额的59.59%；财务费用为284.56万元，占成本总额的13.44%；营业税金及附加为124.45万元，占成本总额的5.88%。
2023年上半年管理费用为1,261.78万元，与2022年上半年的1,138.44万元相比有较大增长，增长10.83%。
2023年上半年管理费用占营业收入的比例为21.78%，与2022年上半年的18.83%相比有较大幅度的提高，提高2.95个百分点。
但经营业务的盈利水平并没有提高，反而大幅度下降，管理费用支出很不合理。
三、资产结构分析重庆路桥2023年上半年资产总额为681,587.58万元，其中流动资产为198,847.19万元，主要以货币资金、存货、交易性金融资产为主，分别占流动资产的68.58%、17.9%和9.53%。
非流动资产为482,740.38万元，主要以长期股权投资、其他权益工具投资、长期应收款为主，分别占非流动资产的38.55%、27.23%和26.03%。
企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的78.11%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
但应当关注货币性资产的投向。
从资产各项目与营业收入的比例关系来看，2023年上半年应收账款所占比例基本合理，其他应收款所占比例过高，存货所占比例过高。
