第7章有价证券的价格决定模板

市场前景预期
行业前景
行业的发展趋势和市场需求对公司的 业绩和股票价格产生影响，行业发展 前景良好通常会提高股票价格。
公司发展前景
投资者对公司的未来发展前景和增长 潜力的预期会影响股票价格，良好的 发展前景会提高股票价格。
行业情况
行业周期性
不同行业的周期性特征对股票价格产生影响，如经济周期对 消费行业的影响较大。
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市场行情
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投资组合的业绩表现
基金的投资组合包括股票、债券、现 金等资产类型，其价值会受到市场价 格波动、资产配置比例等因素影响。
市场行情的好坏对基金的投资组合价 值有重要影响，如股市上涨时股票型 基金的价值也会相应增加。
基金的业绩表现是影响投资组合价值 的重要因素，如果基金的投资组合能 够实现良好的收益和风险控制，那么 其价值也会相应增加。
基金的投资目标实现情况
投资目标的明确性
基金的投资目标应该具有明确性，包括收益 目标、风险水平等，这会影响到投资者对基 金的认可度和投资决策。
投资策略的有效性
基金的投资策略应该具有有效性，能够实现其投资 目标，这也会影响到基金的投资价值。
投资操作的合规性
基金的投资操作应该符合相关法律法规和监 管要求，否则可能会受到处罚或诉讼，对基 金的价值产生负面影响。
影响因素
公司的盈利能力、财务状况、行业地位、市场前景等因素都会影响 证券的内在价值。
市场供求关系
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定义 市场供求关系是指市场上供给方和需求方之间的 力量对比，当供给大于需求时，价格下跌；当需 求大于供给时，价格上涨。
影响因素 市场供求关系受到多种因素的影响，如宏观经济 环境、行业发展趋势、投资者情绪、政策因素等。

❖ （2）转换升水和转换贴水
转换升水 等于转换平价大于普通股票当期市场价格（也称为基准股价）的差额，或 者说是可转换证券持有人在将证券转换成股票时，相对于当初认购转换证 券时的股票价格（即基准股价）而做出的让步。 转换贴水 等于转换平价小于基准股价的差额
股票市场价格评估的另法 --市盈率估价方法
❖ 现金流贴现法与市盈率估价法的区别：
❖ Conclusion:
(Multiple Growth Model)
注：ＤT+1=DT*(1+g)
3.2.3 多元增长条件下的股利贴现估价模型
➢多元增长模型, 二元模型，三元模型,
g
o
T
t
（a）多元增长模型中g与t的关系
3.2.3 多元增长条件下的股利贴现估价模型
➢ 多元增长模型，二元模型，三元模型
5.4 收益率曲线与利率的期限结构理论
❖ 利率期限结构理论
就是要说明是什么原因决定了收益率曲线的不同 形状。
三种理论可用来解释：
❖ （1）无偏预期理论(The Unbiased Expectation Theory)。 ❖ （2）流动性偏好理论(The Liquidity Preference Theory)。
根据
已知 K=5%, g=4%, 因此 V=0.8*(1+2%)/(5%-2%)=27.2, 大于市场价,值得投资.
三、多元增长条件下的股利贴现估价模型
❖ Assumption:
a.无限期持股 b.每期支付股利被分为两部分:
❖ 初始至T时期的所有预期股利流量现值ＶT-(股利变动无规律)； ❖ T时期以后所有股利流量的现值ＶT＋(股利变动遵循不变增长率g )
复兴医药公司每股内在价值为V=D0/k=16元,小于市场价, 则可认为该股票价值被低估，低估值6元，值得投资。

第三章
有价证券的价格决定
郑州大学西亚斯国际学院
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第一节 债券的价格决定 一、债券定价的金融数学基础
• 1.终值:P96
• 2.现值:P97
Pn P0 (1 r )
P 0 Pn (1 r ) n
1 (1 r ) n
2
n
如果用PV来代替P0
PV Pn
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3.一笔普通年金的价值
归纳讲影响债券价格变化的原因有三： 1）发行人信用等级变化引起必要收益率与价格反向变动。 2）随着到期日的临近引起价格变动，接近面值。 3）同类债券收益变化引起价格变动。也会迫使被定价债券 的必要收益变化，进而影响债券价格.
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三、收益率曲线与利率的期限结构理论
任何一种债券的价值都等于一系列现金 流量的现值之和，即任何一种债券都可以 用一揽子的无息票债券组合去替换。也就 是说：证券的价值等于具有相同期限结构 的一揽子无息票债券的价值。例如：一张 每年付息一次的5年期附息债券就等于6张 与此附息债券息票及面值支付具有相同期 限的无息票债券的现值。而要确定每种无 息票债券的价值，就必须找到相同期限的 无息票国债的即期利率。
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再投资一年，预期即期利率为 eS1, 2
1）10%： 1*1.07*1.10=1.177
• 市场不均衡，所以10%不能代表大众的预期
2）6%：
• 同样，市场不均衡，6%也不能代表大众的预期
11.07 1.06 1.1342
3）9.01% • 无偏期望理论认为，要使得 eS1, 2 代表大众的预 期，即市场是均衡的，必须有
PV
(1 r )

所以附息债券得现金流量为：
每年（或每付息周期）有利息A流入，到期时另 有面值金额流入。
估值公式为：
附息债券基本估值公式为：
P
n t 1
A (1 k )t
F (1 k )n
也即 : 价格 利息（年金现值系数） 面值 （复利现值系数）
p A ( p A,i, n) F ( p F ,i, n) n为债券的剩余年限
3.1 债券估价
3.1.1 债券定价（估价）步骤 债券的未来现金流入：
支付的利息和到期时偿还的本金（面值）。
所以：债券的价值=利息的现值+面值的现值
p
n t 1
At (1 k )t
步骤1、确定债券现金流量
到期前支付的利息和支付方式 到期的票面价值
步骤2、确定贴现率k：
贴现率也称应得收益率，应当反映该债券包含 的风险。
支付固定股利的优先股可以用固定增长股利模型 来估计，此时股利增长率g为0 例题1：某公司优先股每股股利为2元，如果应得 收益率k为8%，则该优先股股价为：
2 25元 8% 0
例题2：某公司过去平均年股利为3元，现公司获 得一巨额合同，预计股利将以每年8%的速度增长 ，如果该公司应得收益率k为14%，那么公司内 在价值为多少？
价格 面值 复利终值系数 复利现值系数
某面值1000元的5年期债券的票面利率 为8％，2006年1月1日发行， 2008年1月1 日买入。假定当时此债券的必要收益率为6％ ，买卖的均衡价格应为：
P=1000x(1+0.08)5/(1+0.06)3=1233.67
3、零息债券定价
现金流量为：到期后面值金额流入。
❖ 如果是一年多次付息，则现值系数（贴现率，计息 周期）发生相应变化。