20110425中证投资参考-专题报告-又到一年春暖花开时

上证指数春节前后行情的回顾1991年，中国的股市刚刚开办不久，一路冲高的行情在节前出现回调后的再次冲高，节后延续了这种走势，由132.53点，略高开于133.12点，当天上涨0.45%(股市休市4天：初一到初四)，但节后连续上涨4天后，开始进入下跌行情。

1992年，节后同样是延续了节前的小斜率上涨行情，由314.18点基本是平开并平收于314.72点，当天上涨0.17%(股市休市3天：初一到初三)，之后经过5个交易日的延续行情，大幅度拉升，使得上涨斜率变化，最后出现了5月的大牛市行情。

1993年，节前行情从1992年11月17日低点393.52点开始，节前报收1100.31点，节后继续高开在1126.37点，当天上涨5.65%(股市休市4天：初一到初四),成上涨中继形态，最后上涨到1558.95点结束牛市行情。

1994年，持续的下跌和整理行情在节前出现四天的小幅度反弹，似乎有止跌的现象，节后也从797.86点高开于813.95点，但却是以下跌结束了节前的反弹，当天沪综指下跌了2.25%(股市休市9天)，加长的休息时间并没有改变熊市行情，使得大盘最后见到7月份的325.89点，特别注意的是，这是市场第一次假期的延长，放了十天假，但资金的时间价值并没有得到体现。

1995年，沪综指经过1994年下半年的上窜下跳整理和反复后，节前大盘在低位收于562.59点，节后大盘出现最后一跌，低开于559.78点，并低收于533.72点,当天下跌5.13%(股市休市9天)，并在其后的一天见到524.43点的局部最低点，之后反弹，年中的5月22日见到926.41点的高点，为后来的大牛市行情奠定了基础。

中国股市在开始的前几年由于参与者少，波动受到人为因素的影响叫大，所以节前后的走势并不能说明多少问题，但1996年后的情况发生了改观。

1996年，由于降息导致了投资者对于货币政策松动的预期，使得沪综指春节后就由552.94点高开于583.38点，当天上涨8.87%（股市休市15天），这是熊市背景下再次延长春节的休市时间，从而揭开了一轮声势浩大的大牛市。

中国货币需求函数稳定性研究华中科技大学博士学位论文中国货币需求函数稳定性研究姓名：张蕾申请学位级别：博士专业：数量经济学指导教师：张宗成2011-05华中科技大学博士学位论文摘要货币需求函数稳定性指的是货币需求量与其影响因子（规模变量和机会成本变量）之间的稳定关系。

它表现为，当该函数稳定时，其影响因子的货币需求弹性值稳定。

货币需求量与相关经济变量之间的关系不仅是货币经济理论的一个基本内容,在我国当前以货币供应量作为货币政策中介目标的情况下,货币需求的变动更直接影响到人民银行对货币供给的调控行为,进而对货币政策的制定和实施产生重要影响。

稳定的货币需求函数能够使货币供给量对经济变量（国民收入、利率、物价水平等）产生可预期的影响。

反之，当货币需求函数稳定时，人民银行也能对经济变动引起的货币需求量变化作出准确的预期，从而使货币供给量和货币需求量保持均衡，保证物价稳定。

随着近年来经济改革开放进程的加速,我国经济与金融更多地融入到全球化进程当中,由此带来的金融创新和金融资产多元化使货币需求的变动与决定机制日趋复杂。

这就引发了政策当局和学术界对我国货币需求相关问题的关注和研究,包括货币需求函数的估计、货币需求函数稳定性的检验、经济改革和开放下的诸多确定性与不确定性因素对货币需求的影响,等等。

本文在前人研究的基础之上分时间段研究了股市、预期通货膨胀率、汇率、房价和两次金融危机对货币需求函数的影响，并发现在不同时间段，不同影响因素对货币需求的影响程度和效应是不同的。

而且，不同影响因素对不同的货币层次的影响也是不一样。

除此之外，通过对货币需求函数的非线性检验，我们发现即使是对货币需求最具影响力的规模因素：国民收入也会在不同的经济周期表现出不同的影响力，因此，本文最后给出的结论是：央行应在经济发展的不同阶段综合考虑各方面的影响因素作用大小，有的放矢的给出货币政策，才能更准确、有效的控制物价，调节好内外部均衡，实现经济稳定健康的发展。

市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金房地产指数 3390 沪深300指数 4913 上证指数 3625 深证成指 14689 中小板综指 14145相关报告1.《按揭改善销售下行，地产投资仍承压-11月统计局数据点评》，2021.12.152.《最大变化是从“稳市场”到“稳行业”-中央经济工作会议点评》，2021.12.123.《冬去春来-地产年度策略》，2021.12.64.《郑州土拍降温，碧桂园服务融资80亿港元-地产周报》，2021.11.215.《销售下滑幅度达年内最大，开发投资跌幅扩大-10月统计局数据点...》，2021.11.16杜昊旻 分析师 SA C 执业编号：S1130521090001 duhaomin ＠ 王祎馨联系人wangyixin ＠整合加速，风物长宜放眼量核心观点⏹短期稳健优先推荐国企，长期效率为主推荐民企。

今年地产行业动荡较大，房企暴雷不断，物管板块估值也随之承压。

我们预计明年春节过后，地产行业竞争格局会变得明朗，届时物管板块估值也会随之修复。

短期来看，国企物管公司因为关联房企稳健而享有更高确定性和估值，我们看好已经出台股权激励计划的保利物业。

中长期来看，物管公司自身的运营效率高低将决定其估值高低。

在这一点上，我们认为民营物业公司更可能胜出。

主要看好两类：第一，受益于物业行业整合加速，规模大幅提升，增值服务方面探索出成熟产品线后能快速起量的头部物管公司，推荐碧桂园服务。

第二，基础物管密度高，口碑好，且在增值服务方面发展有方的区域龙头物业公司。

这些物业公司的关联房企流动性危机解除后，未来估值修复弹性较大。

推荐金科服务、建业新生活。

⏹政策面预计持续友善。

虽然物业是地产的子行业之一，但不同于经常被调控的地产行业，物业行业受到政策的颇多支持。

今年以来，住建部和各个地方政府都出台了诸多支持物业公司做好质价相符，以及鼓励物业公司探索各类增值服务的文件。

我们认为，物业公司是政府基层治理的重要抓手，无论是疫情期间的防疫工作，还是突发灾难（比如河南7月的洪灾）时的救援工作，物业公司均做出了突出贡献。

一带一路概念火爆相关主题基金净值或将飙升2015年05月26日 09:42来源：天天基金网受到监管部打压场外配资的影响，昨日A股市场走出明显的分化现象。

但与以往“二八走势”不同，创业板下跌以及蓝筹股的强势，并未带来投资者的恐慌。

全天超过270只个股收于涨停，场外资金对于低价蓝筹以及滞涨股表现出了极高的投资热情，沪指也顺利突破4800点关口。

市场反应上来看，资金对一路一带概念关注度颇高，但主题风格与前期略有不同。

北方国际、中钢国际、中矿资源等中小盘个股表现的更为强势，中国交建、中国电建等超大盘股票走势略显犹豫。

主题风格转变或源于近期一路一带指数基金对于同类型大盘蓝筹股的分流。

上周五，中融中证一带一路基金分级基金登陆深交所，B类份额连续两个交易日以涨停价报收，交易量均在同类标的指数分级基金中排名前列。

中证一带一路主题指数涨幅达4.57%，中融中证一带一路母份额(168201)单位净值也升至1.047元。

中融中证一带一路主题基金或已完成建仓。

场外资金战略性配置造成B类份额出现一定抢筹现象，由于一带A报0.991元，一带B报1.209元，母份额一带分级净值为1.047元，投资者可以在场内申购一带分级，份额确认后拆分为一带一A和一带一B再从二级市场上卖出完成套利，理论上存在着5%的盈利空间。

另一方面，国内在一路一带基础建设方面也在积极完善布局，5月22日，国务院办公厅转发财政部、发改委、人民银行《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》。

意见提出，鼓励在能源、交通运输、水利、环境保护等公共服务领域，采用政府和社会资本合作模式(即PPP)，吸引社会资本参与。

受此影响，公路、港口等低价蓝筹板块再次启动，上涨空间也重新打开。

民生证券认为中国第四轮并购浪潮正在兴起，在“一带一路”战略催化下有可能成为国有企业与民营企业共同参与的一次全民狂欢：一是，从国内并购为主逐步转向“国内+跨境”双轮驱动；二是，并购重点行业逐步从高科技、消费品等向多元化转变，从资本市场看上至主板的高铁、电力、通信、工程机械和飞机制造，下至创业板的计算机、传媒等，都有望迎来并购催化剂。

a股历次题材行情复盘（最新版）目录1.A 股历次题材行情概述2.A 股历次题材行情的具体表现3.A 股历次题材行情的原因分析4.A 股历次题材行情的影响和启示正文【A 股历次题材行情概述】A 股市场在过去的几十年中，经历了多次题材行情的波动，这些行情通常以某种特定主题为核心，引发市场对相关股票的追捧，进而推动整个市场行情的发展。

从市场表现来看，这些题材行情通常具有突发性、短暂性和剧烈波动性的特点。

【A 股历次题材行情的具体表现】1.2007 年的“大牛市”：以金融、地产、资源等权重板块的轮番上涨为特点，推动沪指在短短两年内从 3000 点涨至 6000 点。

2.2010 年的“新兴产业行情”：以新能源、生物科技、互联网等新兴产业为主题，带动市场对相关概念股的追捧，其中以创业板市场最为显著。

3.2014-2015 年的“一带一路”行情：以国家提出的“一带一路”战略为背景，引发市场对相关基建、交通、能源等板块的关注，带动沪指从2000 点涨至 5178 点。

4.2019-2020 年的“科技股行情”：以 5G、芯片、人工智能等科技主题为核心，推动科技股在短期内大幅上涨，成为市场的一大亮点。

【A 股历次题材行情的原因分析】1.政策因素：历次题材行情的兴起往往与国家政策密切相关，政策导向对市场资金的引导作用明显。

2.市场环境：市场环境的变化也会影响题材行情的发展，如流动性充裕、投资者信心较高时，更容易引发题材行情。

3.投资者心理：投资者对题材的追捧往往受到市场情绪的影响，题材行情容易在市场亢奋时加剧。

【A 股历次题材行情的影响和启示】1.对投资者而言，应保持理性投资理念，避免盲目追涨杀跌，把握好题材行情的节奏。

2.对监管部门而言，应加强对市场的监管，防范过度炒作引发的市场风险。

年线防线岌岌可危警惕大盘二次探底中证投资：年线防线岌岌可危警惕二次探底尽管沪综指在年线位置再度止跌，但是从本周整体运行来看，大盘基本保持着震荡下行的弱势格局，这使得下周走势变得异常关键，若无法尽快重归升势，预计市场将进行针对2000点的二次探底之旅。

沪综指本周五以2196.07点报收，下跌0.31%，盘中最低下探至2183.84点，最高上探至2204.64点。

此外，深成指收报8429.82点，上涨0.35%，盘中最低下探至8317.34点，最高上探至8467.28点。

与此同时，中小板综指收报6173.60点，上涨0.41%；创业板指数收报1278.14点，下跌0.09%；上证B股指数上涨0.56%，收报253.65点；深证B股指数上涨0.23%，收报882.85点。

在个股方面，截至周五收盘，中信一级行业指数涨跌各半。

其中，家电、非银行金融、电力设备指数涨幅居前，具体涨幅分别为1.93%、1.04%和0.68%；与之对比，传媒、银行、煤炭指数今日跌幅居前，具体跌幅分别为0.98%、0.72%和0.70%。

本周末中央经济工作会议、城镇化大会等政策面预期将逐渐明朗，如果能够有超出预期的利好因素，则将对当前市场起到明显的提振作用。

但是，若政策面波澜不惊，以目前市场的弱势格局，二次探底恐难避免。

一方面，在经过持续反弹后，权重股涨幅已经不小，考虑到长期前景的制约，短期继续反弹需要新的动力；另一方面，在近期强势后，创业板已经收复了很多此前下跌失地，但高估值问题仍未解决，新的下跌风险也在积累。

有鉴于此，分析人士建议投资者短期保持适度谨慎，并严格控制仓位。

华讯投资：探底回升一类股或上演“暖冬行情”华讯财经（微博) 认为，板块方面，智能穿戴、石油、家用电器、新三板等板块涨幅居前，但传媒娱乐、互联网、电信运营、银行等走势疲软。

消息方面，1、国家发改委、财政部、国土部、水利部、农业部、林业局制定了《国家生态文明先行示范区建设方案（试行）》，提出5年左右，先行示范区基本形成符合主体功能定位的开发格局，资源循环利用体系初步建立。

又是一季春景色——2004年第一季度基金季报解读
康海荣
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2004(0)17
【摘要】总体而言,基金整体上仍加大了对股票的投资,股票仓位继续上调,对国债、金融债等债券的投资相比上季度有所下降,不少债券型基金加大了可转换债券的投资。

*在持股比例提高的同时,基金整体的持股集中度和行业集中度却有所下降。

基金股票投资出现由集中向分散转化的趋势。

*基金行业配置变动明显,一些重点行业(如钢铁、金融)出现结构调整,消费类股票(如地产、医药、电子和酒业)增幅明显,房地产、石化打造新一轮核心资产。

*未来投资重点为:一季度被基金大幅增持但涨幅还不算大的个股;虽被基金大幅减持但最近股价显著下挫的大盘蓝筹个股。

【总页数】4页(P13-15)
【关键词】可转换债券;封闭式基金;行业配置;资产配置;上海机场;核心资产;中国石化;房地产;债券型基金;货币资金
【作者】康海荣
【作者单位】江南金融研究所
【正文语种】中文
【中图分类】F832.5
【相关文献】
1.解读基金四季报：追涨杀跌成风狂买金融地产 [J], 《股市动态分析》研究部
2.增仓南北车重仓大消费--基金四季报持仓动向解读 [J], 赵迪
3.2013年三季报解读基金公司 [J], 崔晓军
4.重点基金公司2013年三季报解读 [J], 廖帅;Getty（图）;
5.解读基金二季报 [J],
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一、前言随着2022年的落幕，我们迎来了新的开始。

在过去的一年里，全球经济形势复杂多变，投资市场也呈现出许多新的特点和趋势。

为了更好地总结经验、分析问题、展望未来，现将2022年度投资工作进行全面回顾。

一、投资市场回顾1. 股票市场2022年，我国股票市场整体呈现出震荡走势。

受国内外经济形势、政策调控等因素影响，市场波动较大。

其中，上证指数全年下跌约15%，深证成指下跌约20%，创业板指下跌约30%。

从行业来看，消费、科技、医药等行业表现较好，而金融、地产等行业则表现不佳。

2. 债券市场2022年，我国债券市场整体保持稳定。

受政策调控和资金面影响，利率波动较大。

其中，10年期国债收益率全年波动区间在2.8%-3.3%之间。

从收益率来看，信用债收益率普遍高于利率债，体现出市场对信用风险的担忧。

3. 商品市场2022年，全球大宗商品价格波动较大。

受国际局势、供需关系等因素影响，油价、金价、铜价等商品价格波动明显。

其中，原油价格全年波动区间在65-90美元/桶，金价波动区间在1800-1900美元/盎司。

二、投资策略回顾1. 股票市场在股票市场方面，我们主要采取了以下策略：（1）关注政策导向，关注新兴产业：我们重点关注国家政策导向，积极布局新能源、半导体、5G等新兴产业。

（2）价值投资，精选优质标的：我们注重基本面分析，精选具备成长潜力的优质股票。

（3）分散投资，降低风险：我们通过分散投资，降低单一股票的风险。

2. 债券市场在债券市场方面，我们主要采取了以下策略：（1）稳健投资，关注利率变化：我们以稳健投资为主，关注利率变化，适时调整投资组合。

（2）信用风险防范：我们关注企业信用风险，选择信用评级较高的债券。

（3）期限结构优化：我们根据市场利率走势，优化债券期限结构。

3. 商品市场在商品市场方面，我们主要采取了以下策略：（1）关注供需关系，把握价格波动：我们关注全球大宗商品供需关系，把握价格波动。

（2）风险管理：我们通过期货、期权等衍生品工具，进行风险管理。

市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金房地产指数 3370 沪深300指数 5565 上证指数 3532 深证成指 15270 中小板综指 12987相关报告1.《上海调控预期中，对全局无影响-上海调控政策点评》，2021.1.222.《质疑中始终前行-12月统计局数据点评》，2021.1.193.《旗帜鲜明看多2021全年地产股行情-房地产行业年度经营数据点...》，2021.1.104.《落实融资供给管理，强化金融机构内在约束-关于房地产贷款集中度...》，2021.1.45.《存量时代，分化加剧和资源要素溢价-房地产行业2021年策略报...》，2020.12.21赵旭翔分析师 SA C 执业编号：S1130520030003 zhaoxuxiang ＠1月销售开门红；深圳发布二手房参考价机制行业点评⏹房地产： ①2021年1月百强房企销售额亮眼。

根据克而瑞，1月百强房企实现销售金额9863亿元， 环比-43%， 同比+71%。

1月高增长来源于去年疫情影响下的基数低，预计2021年上半年将延续较好的销售势头。

但受制三条红线、贷款集中度管理、以及各地的调控政策约束，下半年的增长或面临压力。

②深圳建立二手住房成交参考价格发布机制，预计未来房价上涨趋缓。

该机制是为了促进二手住房市场信息透明，引导市场理性交易和引导商业银行合理发放二手住房贷款。

我们认为1）通知中并未提到参考价格的具体使用范围，我们预计或通过银行评估价参照官方参考价格、中介平台发布房源价格时使用参考价等方式影响按揭贷款及交易价格。

2）机制生效后将有利于稳定二手房市场价格，房价上涨的传导受到干预后，预计未来将呈现平稳上涨趋势。

⏹非房：①写字楼：高力国际预计，2020年全国甲写整体新增供应量达到360万平方米，较去年同期仅减少21万平方米，全年净吸纳量接近130万平方米，预计2021年主要市场供应量将接近780万平方米，迎来供应高峰。