我国上市公司股利分配现状研究

我国上市公司股东分红现状及实证研究　

南昌职业学院　

吉林财经大学　于长春　

陈金燕　

【摘要】目前我国上市公司分红积极性普遍不高，分红不连续，严重损害了中小股东的权益。文章总结了当前我国上　

市公司分红的特点：现金分红难，在股利形式上轻现金股利，分红集中度较高，股息率处于较低水平和过度分红的不良分配　

现象时有发生，并就有关因素对现金分红的影响进行了实证分析，得出第一大股东持股比例、每股收益和净资产收益率是　

影响上市公司现金分红的主要因素。　【关键词】上市公司；　分红；　第一大股东持股比例　

经过２０多年的发展，我国沪深两　

个证券交易所的上市公司总数从１　９９１　

年底的１３家发展到目前的２４００多　

家，市值也从最初的１０９．１７亿元扩大　

到２０１２年底的２３万亿元。其现金分　

红总额由１９９２年的０．３５亿元增长到　

２００３年的５４．４４亿元。２Ｏｏ７年沪深两　

市共有７７９家上市公司实施了现金分　

红，占上市公司总家数的５０％（詹细　

明，２００８）。据有关信息透露，２０１２年上　

市公司分红总额更是比以往要多，这与　

一系列分红政策的颁布和执行密不可　

分。但是，在上市公司分红实践中，也存　

在着很多问题，主要体现在部分公司分　

红不稳定、不连续。截至２０１２年底，沪　

市连续３年分配现金股利的公司有　

４５７家。仅占上市满３年企业的４５％。　

总体股利支付率与成熟市场相比，仍存　

在一定差距。　表１上市公司不分红数据统计　未分红　年数　公司个数　公司名称　

１７年　１家　天业股份　

１６年　１家　上海辅仁　

１５年　１家　飞乐股份　１１年　２家　福建南纸、申华控股　

１０年　２家　汉商集团、亚通股份　

中昌海运、延长化建、广冕有色、开开实业、西水股份、中航电子、宝　８年　１７８家　光股份、三元股份、国通管业、华纺股份、迪康药业、中创信测等　

青山纸业、东方航空、乐凯胶片、彩虹股份、凤凰股份、春兰股份、华　７年　２７家　北制药、云煤能源、大连控股、湖南海利、湘邮科技、方兴科技等　

我国上市公司的股利分配政策分析

本文通过“伊利公司”十余年每股收益、每股现金股利以及股利支付率等股利分配政策的变化，对我国上市公司股利分配政策的现状与影响因素进行分析，并且通过计量分析的方法分析了股利分配政策变动对公司市场价值的影响。

标签：股利分配政策;现金股利;伊利公司

股利分配政策不仅能够影响到公司资本结构的合理性与公司的发展前景，而且上市公司还会通过股利分配政策对公司的盈利进行分配或者将留存的收益再用于有利的投资，公司想要将财务管理做的更好，也需要通过股利分配政策的支持。想要更好的了解股利政策，就需要引入代理理论，从代理理论可知，上市公司的高管并不会过多的考虑股东的利益，也不会使得股东价值最大化，他们所考虑的是该如何证明自己的能力，如何通过企业的有限资源来证明自己的业绩;代理理论提出，通过股利政策可以解决公司所有者和经营者之间的代理成本争议。从实践中上市公司所采取的股利政策可以看出，股利政策受到上市公司很大的关注，而且上市公司在制定股利政策的同时，也会考虑到什么样的股利政策所带来的不同的市场效益，上市公司之所以这么重视股利政策，就是希望通过股利政策增加企业的现金来源，向市场传达出一种良好的公司形象，从而才能够引起更多潜在投资者的关注，吸引更过的资金，最终做到股东价值最大化或者实现公司的最大价值。本文为了更加形象的说明股利分配政策的变化以及股价由此所引起的波动，进而说明股利分配政策对公司市场价值的影响，就选用了伊利股份这个案例来说明。

一、股利分配政策的现状及其影响因素

现金股利、股票分割、转增股本、股票股利、配股等是常见的股利分配形式，还有的是采用其中几种方式进行分配。而现金股利、股票股利、财产股利、负债股利是国外上市公司在资本市场是最常用的几种方式，其中使用最广泛的是现金股利。派发现金股利、股票股利和转增股本三种形式或者将其中几种组合在一起是我国股票市场上公司股利分配的一般方式。我国对股利政策的研究比较晚，始于20世纪90年代中期，但是还是有很多的学者对此做了大量的研究，比如严太华等（2012）经过统计分析发现，股利分配率较低在我国上市公司中比较普遍，而且不分配的比重较大。伴随着我国证券市场的逐渐完善，上市公司在股利分配的问题上也越来越规范，尤其是在2005年进行股权分置改革后，以前出现的不合理的上市公司股利分配政策现象也减少了，使得流通股东和非流通股东的利益差距缩小，并且上市公司在投资者更加重视上市公司派发的现金的压力下越来越重视分红派现，也就有越来越多的公司采用现金股利分配政策。2008年之后，上市公司越来越注重分红比例的提高，并且更加注重现金分红，主要是因为证监会于2008年实施的《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》。可以看出，我国上市公司的股利分配政策取得了很大成就，但是，在取得成就的同时也伴随着一些问题的出现，比如：一是稳定性和连续性的股利分配并没有完全的被上市公司运用，很多的上市公司非常随意的进行股利分配，使得现金股利分配出现很

【公司上市内容】我国上市公司的股利分配现状

作者：佚名 来源：中顾法律网 点击数： 更新时间：2012-04-13

15:07:57

近年来，在证监会的监督和市场的引导下，我国上市公司的股利分配政策由不规范逐步走向规范，由不稳定走向稳定，由随意的行为走向具有一定理性的行为，具体特征表现为股利分配由高比例送配转向派现、由不愿意分红向不得不分红转变。但是，在上市公司股利分配中存在的问题还很严重。

1、上市公司普遍存在不分配、不愿分红现象

股利的获取本应是投资者高投入、高风险的必然回报，但通过对上市公司股利政策的分析，可发现“暂不分配”的情况经常出现。据上海证券信息有限公司提供的统计资料，自1992年以来，沪市中从未进行过现金分配的上市公司达到220家，而其中竟有67家公司甚至从未进行过利润分配;这两个数字分别占目前A股上市公司总数的20%和6%左右，并且没有任何不分配股利的充分理由。另据中国银河证券公司苑德军博士对深、沪两市上市公司1998年年报的分析，在公布年报的上市公司中，有80家公司的资产负债率低于20%;在这80家公司中，有51家公司没有分配现金股利，其中，又有40家公司的每股收益大于0.2元。不分红成为上市公司普遍施行的股利政策。本来，过多的持有现金将会增加企业的持有成本，违背财务会计的一般原则。从理论上讲，税后利润留存企业对投资者并无损失，因为如果企业税后利润高，股价相应也高;然而对于中国这样的新兴市场来说，股票市场波动较大，并且市盈率较高，投资风险相当大，采取不分配政策限制了短期投资资本的流动，也剥夺了投资者获取资本收益的权利。以“五粮液”公司的股利政策为例，该公司2000年每股收益高达1.6元，各项财务指标在深、沪两市位居前列，但仍采取不分配的政策。尽管中小投资者提出异议，试图改变该公司的分配预案，但这些努力并没有奏效。该案例说明了一些公司对投资人利益的漠视，也反映了中小投资者的弱势地位。

我国上市公司股利分配政策分析

随着我国股市的发展，许多上市公司不仅仅是为了实现自身的价值，同时也要满足股民对于股利的需求。股利分配可以说是上市公司必须考虑的一项重要问题，对于公司及投资者都有着不可忽视的重要性。本文旨在对我国上市公司股利分配进行扼要分析，并探讨其现状及未来发展趋势。

一、我国上市公司股利分配现状

目前我国股利分配主要由公司章程、《公司法》、《证券法》和《上市公司股东分红办法》等相关法律和规定来规范。其中，股息的类型包括现金股息、股票股息、增加股本和红利转增等。

1. 现金分红

现金分红是发放现金给股东，是最为常见的一种股利分配方式。除了少部分公司因为经营需要而不分红外，大部分上市公司都会设定一定的分红比例。然而，由于我国上市公司的营收及利润增速相对较快，有些公司侧重于在业务扩张上投入资金，因此现金分红并不十分普遍。

2. 股票分红

股票分红是将公司的净利润转化为股票发放给股东。与发放现金相比，股票分红可以增加股东的持股数量，也能使公司充分投入资金进行业务拓展和技术创新。而且上市公司在股票分红时通常都会以较低的发行价或者折扣给股东，使得投资者能够获得较好的收益。

3. 增加股本和转增红利

增加股本和转增红利是指上市公司使用自有资本或利润，对老股东按一定比例进行配股或者股票转增。这种方式虽然能够增加股东个体所持有的股票数量，但其本质上是对原有股东进行再次投资。因此，增加股本和转增红利的分红方式并不普遍。

二、我国上市公司股利分配分析

1. 上市公司股利分配现状的问题 在我国，由于各个公司的实际情况千差万别，不同公司的股利分配侧重点也不同。尽管现金分红和股票分红都是比较常见的方式，但其分配比例却不尽相同，有的公司很少分红，有的则追求高额分红。这种情况表明我国上市公司对于股利分配的并不成熟，存在着一些问题：

(1) 分红比例过低。

我国上市公司普遍存在着分红比例较低的情况，即便是大部分企业都有权设定分红比例，但却仍然存在极高的现金盈余。这一情况在一定程度上反映出企业对于现金流紧迫的认识不足，同时也反映出企业暂时没有需要增加业务投入的计划，缺乏创新和发展的动力。